一週股市觀察(2019/1/28~2019/2/1)
【上週金融市場與台股回顧】中美貿易戰協商之發展、FED政策動向、企業財報公佈及展望、以及全球經濟展望變化仍主導股市趨勢發展。2019年初以來隨中美貿易戰協商正向發展、FED將暫緩升息預期使風險情緒改善，抵消經濟放緩之擔憂而使全球股市出現反彈上漲表現。短期反彈幅度較大後，上述各項因子出現交錯影響使美股上週近持平表現。不過隨政府關門短期暫解、傳出FED可能暫停縮表政策、中美貿易協商持續，使風險情緒保持穩定。而在Xilinx財報公佈優於預期股價上漲近兩成，帶動費城半導體指數出現較大反彈，亦使外資一週買超台股250億台幣，使台股一週上漲1.36%以9969.61點收盤。
1.上週全球股市風險情緒保持穩定，中美貿易戰發展、FED政策動向、以及企業財報表現，仍主導歐歐美股市之發展，總計上週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別變化+0.1%、-0.3%、+0.1%、及+4.3%，德、法、英國股市則分別變動+0.7%、+1.0%、-2.3%，日、韓股市分別變化+0.5%、+2.5%，港、陸(滬深300指數)則分別上漲1.8%、0.5%，印度、巴西、俄羅斯股市則分別變化-1.0%、+2.4%、及+1.3%。影響各國股市變化之主要因素包括：(1)中美貿易戰之發展一度傳出進展可能不順利，不過遭到白宮經濟顧問否認，且中國大陸副總理劉鶴於月底訪美計劃不變。於3/5前中美達成貿易協議之進展仍朝正向發展。(2)美國政府關門出現轉機，在部份機構關門35天後，週五川普簽署臨時支出法案，政府機關重新運作期限可至2/15。(3)IMF下調全球經濟預測，歐、日1月PMI(採購經理人指數)繼續下滑、美國12月成屋銷售月減6.4%不如預期，全球及美國經濟動能減緩一度影響美國股市反彈表現。(4)不過隨週五傳出中美貿易協商進展順利、美國國會通過臨時開支法案，再加上華爾街日報報導FED可能提前結束縮減資產負債表，加上半導體及科技股延續反彈表現，使美股週五反彈上揚使美股一週維持近持平表現。(5)上週美國半導體類股出現較大漲幅，主要於Xilinx、Lam Reasearch等公司財報優於預期，雖然Intel公佈業績展望不如預期股價下跌，但仍未影響整體半導體股上週反彈表現。其中Xilinx受惠5G基站建置，業績表現佳下，不僅股價創下波段高點，且上週漲幅超過兩成以上。(6)歐、日央行維持利率政策不變，但歐洲央行總裁德拉吉表示若有必要維持QE政策，且將繼續維持利率政策不變，而亦傳出德、法可能就英國脫歐最終期限讓步，降低英國硬脫歐風險，亦使歐股上週五反彈上揚。
2.在其他各類資產表現方面，在美元指數一週下跌0.6%、油價近持平，美、德10年期公債殖利率一週分別下跌2及7個bps至2.76%及0.19%下，以美元計價全球公債指數一週上漲0.6%，新興市場美元債、本地債指數分別上漲1.0%、0.7%，歐美高收益債持平、全球REITs指數上漲1.5%，原物料市場(CRB指數)一週上漲0.5%，人民幣兌美元匯率一週上漲0.4%，累計今年以來升值1.9%，台幣匯率則今年以來尚貶值0.9%。
3.台股受惠美股半導體類股大漲帶動、外資一週買超台股達251億台幣、及外資於台指期貨淨多單一週增加8780口至61112口淨多單下，台股一週上漲1.36%以9969.61點收盤。一週表現較佳類股包括汽車(+4.4%)、電子(+2.1%)、營建(+1.6%)、電機(+1.3%)，表現較弱勢類股則為油電(-1.7%)、航運(-0.4%)、玻陶(-0.6%)。
【未來股市可能趨勢及觀察因素】經濟景氣及企業獲利成長動能續放緩，但短期因FED將暫緩升息、以及預期中美貿易戰正向發展，加上各國股市評價合理、風險情緒好轉，使美股及各國股市年初以來反彈行情延續。反彈之幅度則視貿易戰是否進一步緩解、以及未來是否扭轉基本面轉差狀況。若3/1前中美達成有利之貿易協議內容，而Q1末至Q2後，隨景氣調整時間達合理轉折時間、以及比較基期開始回落下，全球經濟景氣放緩情形將有機會改善而有利股市動能延續。
1.經濟景氣及企業獲利成長動能放緩，但FED將暫緩升息、中美貿易戰可望正向發展，風險情緒改善帶動年初以來全球股市及信用債市普遍反彈。反彈之持續性觀察：(1)FED升息態度轉為觀望、暫停升息之延續性；(2)中美貿易協商是否達成具體協議、不提高關稅稅率、或開始取消之前之關稅；(3)隨(1)、(2)之發展，是否至Q2開始出現經濟景氣落底之訊號，帶動企業回補庫存之需求，或企業獲利成長動能不再下修之預期，而股市重新由區間表現再轉為向上走勢之發展。
2.2018年11月全球OECD領先指標連續第11個月下滑，而過去下滑週期多在1年至1年半間，因此開始觀察隨上述因素是否良性發展，而出現經濟景氣動能止穩之訊號，以利股市由目前反彈或區間表現，延伸為較長時間之多方走勢。美國1月製造業PMI止穩反彈，不過歐、日1月PMI指數則持續下滑調整。
3.預期2019年全球股市、美股、歐股、日股、陸股、新興市場股市、台股企業獲利成長預估分別為6.3%、6.1%、7.7%、7.3%、12.0%、7.5%、及1.5%，除歐、日股稍高於2018年外，其他各國股市企業獲利成長動能普遍低於2018年之水準(Thomson Reuters IBES，2019/1/25)。上週全球股市、美股、歐股、新興市場股市2019年企業獲利成長動能仍呈現下修之狀況。
4.中美貿易戰發展、FED升息態度、及縮減資產負債表資金緊縮效果(上週媒體報導FED有意暫停縮表)、美國政府運作狀況(預算案及債務上限發展)、經濟景氣發展預期、企業財報及未來展望，分別為影響股市風險情緒之因子。
5.目前各國股市獲利成長動能雖下滑，但若未進一步明顯下修獲利水準預期，目前各國股市本益比多處於近3年中間或區間偏中下緣之水準。故短期仍隨風險情緒穩定而呈區間反彈表現，視基本面是否止穩或再惡化之訊號出現再進一步之調整。
【未來一週股市觀察重點】1/30(三)FOMC利率決策會議、PCE物價公佈、2/1(五)美國1月非農就業人數公佈對FED政策態度預期之影響、Apple(1/29)等重要公司財報公佈影響、中美貿易戰之發展、美歐台分別公佈Q4 GDP表現、費半指數反彈延續性、外資對台股態度變化、類股輪動表現，及其他重要經濟數據公佈、台股萬點關卡壓力狀況等。
1.1/30(三)FOMC利率決策會議，預期利率政策不變，但觀察FED對升息態度之觀望情況及是否討論暫停縮減資產負債表，及對市場預期之影響及反應。利率期貨顯示6月底前FED升息一碼之機率為28.5%，至年底僅為28.5%之機率升息。美國10年減2年期公債殖利率利差目前仍維持16個bps之正利差，仍反應美國經濟持續擴張之狀態。
2.重要公司企業財報公佈及展望與對股價影響:1/28(一)開拓重工、1/29(二)Apple、AMD、3M、1/30(三)微軟、Facebook、高通、阿里巴巴、1/31(四)Amazon、Mastercard、2/1(五)Sony、德意志銀行等。目前S&P500企業22%公佈去年Q4財報，其中71%獲利優於預期，營收及年增率分別為6.1%及10.9%。不過2019年企業獲利成長動能稍下修至6.1%。
3.上週費城半導體指數反彈帶動科技股上揚之延續性，以及對台股相關產業及公司股價之影響。
4.中美貿易戰協商狀況之發展，劉鶴訪美協商貿易之進展。
5.外資對台股買超延續性，以及反彈近萬點關卡後之壓力，與類股輪動表現狀況。
6.重要經濟數據公佈及影響：
(1)1/28(一)台灣12月景氣指標、中國大陸12月工業經濟效益月度報告；
(2)1/29(二)美國1月消費信心、12月躉售庫存、11月凱斯席勒房價指數；
(3)1/30(三)美國Q4GDP初值、1月ADP私人企業就業人數、12月美國成屋銷售指數、德國1月CPI初值、日本12月工業生產；
(4)1/31(四)美國12月個人所得與支出及PCE物價、週初請失業救濟金人數、中國大陸1月製造業、非製造業PMI、歐元區Q4GDP初值、台灣Q4GDP成長率初值；
(5)2/1(五)美國1月失業率、非農就業人數、平均時薪年增率、1月ISM製造業指數、12月營建支出、1月密大消費信心、歐元區1月CPI初值、中國大陸1月財新製造業PMI、巴西12月工業生產。
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