一週股市觀察(2020/1/27~1/31)
【上週金融市場與股市表現】擔憂中國「新型冠狀病毒肺炎」影響擴散影響，加上未來農曆年後尚可能出現感染繼續擴大期，使得港陸股一週下跌3%以上，歐美股市另反應經濟數據、財報表現主要指數一週跌幅約0.8~1%，不過歐元區1月製造業PMI優於預期、Intel等半導體公司財報及展望優於預期，使德股、費城半導體指數上週逆勢分別小幅上漲0.4%。台股上週僅週一開市，尚未反應上週歐美股市整週表現，以及疫情擔憂影響，一週小漲0.24%以12118.71點收盤。
1.上週全球股市在擔憂「中國新型冠狀病毒肺炎」擴散下而普遍下跌，包括至1/24中國境內確診人數上升至1287人、死亡病例41人(至1/26確診2744人、死亡80人)，以及分別在香港、澳門、台灣、日本、及美國境內確診2~5名案例下，使得全球股市呈現風險趨避、多數國家股市下跌狀況，總計一週MSCI全球及新興市場股市分別下跌1.0%及2.4%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別變化-1.2%、-1.0%、-0.8%、+0.4%，德、法、英國股市分別變化+0.4%、-1.3%、-1.2%，日、韓股市則分別下跌0.9%、0.2%，港、陸股跌幅較大分別下跌3.6%、3.8%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別下跌0.1%、0.8%、及2.3%。除了擔憂「中國新型冠狀病毒」肺炎影響擴大外，各國股市表現差異尚受到以下因素影響：(1)雖然週三世界衛生組織表示中國新型冠狀病毒尚未構成「國際公共衛生緊急事件」一度使股市反彈，不過週四起隨中國境內感染人數續升，以及農曆年節中國春運反鄉高峰期以及年後返回工作崗位人潮，擔憂疫情可能持續擴大，再加上其地國家因自武漢返國因素紛陸續傳出2~5感染案例，使得各國股市於週四或週五出現影響，陸股首當其衝但影響主要出現於週四農曆年前最後一個交易日下跌；(2)美股市受經濟數據及財新公佈影響對個別公司股價表現，包括1月製造業PMI、12月領先指標下滑表現不如預期亦影響投資信心；(3)Intel公佈財報及展望優於預期，科技業景氣發展保持正向，使上週費半指數表現相對抗跌；(4)歐元區製造業景氣出現改善狀況，1月製造業PMI初值由12月46.3升至47.8，其中德國製造業亦現反彈，加上歐洲央行會議繼續維持寬鬆政策，且主席拉加德表示，年底前將完成貨幣政策評估採取適當政策，使歐股週五反彈近1%，且德股上週亦相對抗跌。
2.在其他各類資產表現方面，在市場風險情緒趨避、美國製造業景氣疲弱態勢持續、歐、日主要央行維持寬鬆政策宣示下，美、德10年期公債殖利率一週分別下跌14及12bps至1.68%及-0.34%，油價一週下跌7.6%至54.1美元一桶(WTI)，與美元指數上漲0.3%，使以美元計價之全球公債指數一週上漲0.8%，新興市場美元債、本地債分別指數皆小漲0.1%，歐美高收益債、REITs市場分別變化-0.5%、+0.5%，原物料市場(CRB指數)則下跌3.6%。
3.台股上週僅週一開市，尚未反應歐美股市過去一週以及「中國新型冠狀病毒」之影響，一週小漲0.24%以12118.71點收盤，OTC指數則小漲0.3%，漲幅較大類股包括電機(+1.7%)、汽車(+1.0%)。預期未來可能影響較大之類股包括觀光、航空、以及所出現風險趨避之賣壓之影響，再視1/30(四)台股開紅盤前尚剩3個歐美股市交易日狀況，以及後續疫情擴散發展之影響而定。
【未來全球及台股可能發展趨勢】短期因中國「新型冠狀病毒」疫情擴大影響將出現風險趨避狀況而使股市修正，且疫情擴散至高峰期可能持續至2~3個月，亦將影響中國短期消費及經濟動，依過去SARS經驗待影響高峰期過後，對股市影響仍將回歸基本面發展。目前全球經濟景氣已現落底改善狀況、科技業景氣亦正向發展，全球主要央行保持寬鬆政策環境，故股市中長期正向發展趨勢將持續，因此次事件使股市修正、或影響力鈍化告段落後，仍建議逢低加碼佈局股市未來基本面好轉之投資機會。
1.2003年SARS影響與此次中國「新型冠狀病毒」對股市影響比較及觀察重點：
(1)2003年SARS疫情自爆發至影響高峰期約4~5個月，而SARS疫情造成全球813人死亡，且香港、台灣亦受較大影響，當時台灣受感染人數在人傳人下達364人，並造成73人死亡，而SARS致死率約10~15%以上，目前「新型冠狀病毒」重症率約20%、致死率約3~5%(可能尚未充份反應)。
(2)當時SARS疫情對港股影響最大，波段跌幅約14%，台股波段跌幅約10%，不過隨疫情於2003年5月感染人數達高峰開始降低、控制後，在經濟活動增溫、並漸走出2001年以來之科技泡沫影響，出現新的經濟擴張週期下，其後港、台股波段上漲幅度皆在三成以上，至2003年底當年度台股報酬率高達32%。
(3)綜觀此次可能影響初步評估如下：
a.致死率雖低於SARS，但適逢中國農曆春節運輸高峰，且傳染率高，比較過去SARS影響時間及病毒不耐高溫特性，預期感染人數可能持續攀升至3~4月後才可望漸下降。
b.由於SARS的經驗、以及致死率較低，加上仍需觀察中國以外地區是否出現本地傳染之擴散效應，故對台股影響應不致高於SARS期間。
c.目前全球經濟景氣已現落底改善狀況、科技業景氣亦出現正向發展訊號，加上各國央行維持寬鬆政策，此次事件雖達成心理上影響擔憂及影響中國相關行業，但事件影響及擔憂過後，股市預期仍將維持多頭表現，故此次事件若發生3~5%以上修正，仍為股市逢低佈局機會。
2.長期股市發展趨勢仍正向，短期視疫情擴散、風險趨避擔憂程度之影響：
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面向 |
觀察重點及主要影響因素 |
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經濟景氣趨勢 (轉正向) |
1.2020年全球經濟景氣可望好轉，重新再現溫和向上循環，並有助企業獲利成長動能改善。 (1)FED於2019下半年三度預防性降息後維持美國就業、消費市場穩定，經濟景氣亦可望止穩落底，使得美國雖已達128個月歷史最長擴張循環後，仍將維持溫和擴張趨勢； (2)全球央行維持寬鬆政策，且中美貿易戰休兵，加上全球經濟調整放緩週期已達20個月以上，回補庫存並進入新的溫和景氣擴張循環可期，而OECD領先指標亦已於去年9月份起在20月以上下跌後連3月止穩反彈，顯示全球經濟景氣可能已出現新的向上週期。 (3)台灣科技業受惠5G發展與建設，與新手機零組件規格提升、台積電先進製程領先，以及半導體景氣已現好轉，亦有助台灣經濟景氣維持溫和好轉。11月景氣對策信號分數明顯提升且已進入綠燈區，領先指標亦持續上升，亦顯示台灣經濟亦已再處於擴張趨勢中。 2.美國12月及1月製造業ISM及PMI表現不如預期，不過服務業指數仍上升、房市亦穩定好轉，就業、消費力道仍穩健，預期美國經濟續呈現溫和擴張狀況。而2018年初以來包括全球及歐盟經濟景氣疲弱狀況，近季出現低檔反彈改善現象，故全球經濟景氣出現落底改善初期之發展。持續觀察此次中國冠狀病毒之影響時間及衝擊。 |
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政府及央行政策 (偏正向) |
1.在無通膨壓力下全球央行維持寬鬆政策，並有助FED維持低利率政策，全球央行資產負債表再上升、低利率下有助金融市場風險情緒及評價維持高位。 2.2020年11月美國總統選舉，將有助川普政府維持對股市有利政策，並促使川普中美貿易戰暫休戰。過去100年13任總統拚連任，僅3位失利，皆因經濟處於衰退時期且失業率提高所致，在美國目前並無立即經濟危機下，川普應會避免此狀況出現。過去總統任期的第3及第4年皆是美股上漲機率較高之年份，2020年為總統任期的第4年(過去近百年美國23任總統任期之第1~4年，美股上漲機率分別為56%、62%、87%、及83%)。 3.近期多位FED成員發表談話，重點主要包括:(1)美國經濟狀況仍然呈正向穩定發展、通膨溫和；(2)繼續維持目前政策利率水準，貨幣政策暫採觀望狀況。 |
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企業獲利及股市評價 (中性) |
1.2020年全球及台股企業獲利成長動能可望改善，2019年MSIC全球股市、美股、歐股、新興市場股市、陸股、台股預估企業獲利成長分別僅為0%、1.1%、-0.6%、1.0%、12.1%、-8.9%，2020年將分別成長至9.8%、8.9%、8.4%、15.3%、10.9%及16.1%，預估本益比目前分別為16.8、19.3、15.0、13.1、12.3及16.3倍，雖然美、台股本益比皆已處過去區間中上緣位置但仍屬合理水準，且對台股2020年企業獲利成長動能處於上修趨勢中。(Thomson Reuters IBES，2020/1/24) 2.2019年台股同步受惠全球貨幣政策寬鬆評價提升(但景氣動能不足)，以及貿易戰美、陸公司同步轉單台廠效益而上漲；2020年台股將轉為受惠全球及台灣經濟景氣改善、企業獲利成長動能提升，以及科技與半導體景氣好轉，若以14~17倍本益比預估，台股指數合理區間處於10700~13000點間。短期修正幅度則視中國冠狀病毒擴散狀況而定。 |
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市場風險因素 (偏負向) |
1.中國新型冠狀病毒擴散狀況及影響。 2.中美貿易戰是否仍反覆發展影響市場情緒。 3.全球經濟及企業獲利成長動能好轉狀況不如預期。 4.5G手機銷售狀況是否符合預期，以及華為手機供應鍊調整庫存擔憂、美國是否再提升對華為封鎖力度狀況發展。 5.香港政治情勢之發展，與兩岸關係之變化。 6.美國總統大選後政策變化對金融市場不確性因素是否上升。 |
【未來一週股市主要觀察重點】中國「新型冠狀病毒肺炎」擴散狀況及影響、1/29(三)FOMC決策會議、美股重要企業財報公佈及展望、英國央行會議、美國及歐元區2019Q4GDP初值、12月新屋銷售、耐久財訂單、PCE物價、1月消費信心、中國大陸1月財新PMI等重要經濟數據公佈及影響。
1.中國「新型冠狀病毒肺炎」疫情擴大，以及台灣、大陸分別提高限制人員流動措施，對後續經濟及股市短期風險趨避影響之持續狀況
2.1/29(三)FOMC決策會議Powell記者會談話及影響。目前CME利率期貨顯示86.7%機率預期維持利率不變、13.3%預期升息一碼。並關注FED擴表政策之延續性及影響
3.美股重要公司財報公佈及展望影響，截至1/24美股17%公司公佈財報，營收、獲利分別成長2.9%、-1.9%，優於預期比例分別為67%、73%，目前預估2020Q1企業獲利將轉為正成長4.3%且逐季走高。
4.1/30(四)英國央行決策會議。1/30為英國正式退歐期限。
5.農曆春節結束前(1/30台股開市)歐美股市表現狀況。陸股因疫情影響延至2/3(一)開市。
6.重要經濟數據公佈及影響：
(1)1/27(一)美國12月新屋銷售、德國12月零售銷售、1月IFO企業信心；
(2)1/28(二)美國1月消費信心、12月耐久財訂單、11月凱斯席勒房價指數；
(3)1/29(三)美國12月成屋銷售指數、歐元區12月私部門放貸、德國2月Gfk消費信心；
(4)1/30(四)美國2019Q4GDP成長率初值、日本12月工業生產、零售銷售；
(5)1/31(五)美國12月個人所得支出及PCE物價、1月密大消費信心終值、歐元區1月CPI初值、2019Q4GDP初值、中國大陸1月財新製造業及非製造業PMI。
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