JohnChiu的部落格

2019Q1

2019Q2

2019Q3

2019Q4

經濟景氣

1.全球經濟景氣因貿易戰、FED升息影響步入放緩期，OECD領先指標自2018年初起滑落已近一年。美國經濟持續擴張，但房市銷售減弱，加上美國以外經濟放緩，以及減稅效應降低，預估2019年美國經濟動能將較2018年放緩。

2.美國擴張週期已達114個月，至2019年6月將達歷史最長週期，預估可望打破歷史最長擴張週期紀錄。依目前領先指標位置、失業率尚未上升等因素，加上美債10年減2年期雖平坦化但仍有15個bps觀察，2019年美國經濟放緩但應仍不致衰退。

3.IMF預估(2018/11)2018/2019年全球、美國、歐元區、中國大陸經濟成長分別為3.7%/3.7%、2.4%/2.1%、2.0%/1.9%、6.6%/6.2%。

4.若3月初前中美貿易戰緩和、FED放緩升息腳步，再加上過去OECD領先指標走緩時間週期約在14~20個月，故在美國經濟未現衰退下，2019Q2亦可能出現相對谷底期。

5.台灣經濟景氣領先指標至2018年7月已達高點，總計自2016年初擴張週期31個月，應已達合理擴張週期時間。預估自8月起已進入經濟景氣放緩期，依過去放緩週期10~16個月評估，2019年Q2末有機會進入谷底期。

風險情緒

1.3/5前中美是否達成貿易協議，關稅是否不調高至25%。

2.FED態度及是否升息。

3.全球經濟放緩速度。

4.油價是否續跌。

5.企業獲利成長減速程度。

6.英國脫歐進展。

1.中美貿易戰發展。

2.美元走勢及新興市場發展。

3.中國大陸經濟表現。

4.美國經濟放緩速度，及公債長短期利差變化。

5.FED政策態度。

6.Q1企業財報公佈影響。

1.同左1~5。

2.觀察經濟景氣是否落底好轉或再惡化。

3.美國企業債務發展。

4.獲利成長動能變化。

同左

政府

央行政策

1.FED政策變化。

2.中國兩會之政策宣佈。

3.川普政策動向。

4.美國債務上限、預算問題干擾狀況。

同左

同左

同左

重要央行

會議時間

FED：1/30、3/20

ECB：1/24、3/7

BOJ：1/23、3/9

FED：5/1、6/19

ECB：4/10、6/6

BOJ：4/27、6/15

FED：7/31、9/18

ECB：7/25、9/12

BOJ：7/31、9/19

FED：10/30、12/11

ECB：10/24、12/12

BOJ：10/31、12/20

股市評價

1.預估2018/2019全球MSCI成份企業獲利成長預估分別為15.4%、8.0%，美股成長23.8%、8.1%，歐股成長6.5%、8.5%，新興市場成長12.4%、9.5%，台股則成長4.4%、1.1%(Thomson Reuters IBES，2018/12/21)。目前以2019年獲利預估，美股、歐股、陸股、新興市場股市、台股本益比分別為13.6、12.8、11.2、11.2及12.8倍。

2.台股目前9600點附近預估本益比近13倍，為近幾年低檔區，2019年台股區間取決於整體經濟放緩週期之強度及企業獲利實際表現，依三種可能情境：(1)美國擴張放緩但貿易戰緩和，企業獲利維持0~5%成長，指數合理區間9400~11500點間，Q2有機會落底後向上；(2)貿易戰未解、景氣放緩延續且企業獲利衰退0~5%或以上，指數區間8800~10500點；(3)若美國衰退風險上升、企業獲利衰退5%以上，合理區間8500~10000點間。

綜合評估

全球景氣放緩週期延續或落底改善，為2019年金融市場之觀察重點，主要變數及關鍵在於：(1)中美貿易戰發展；(2)FED升息速度、資金緊縮效果是否改善；(3)中國經濟放緩深度及政策效果是否顯現；(4)美國經濟動能變化；(5)依週期時間及比較基期變化，下半年是否開始止穩好轉。2019年應為風險與轉機兼具可能之一年。