一週股市觀察(2017/11/20~11/24)
【上週金融市場與台股回顧】美股隨川普稅改實現預期時間變化波動，加上財報公佈帶動部份指數成份股表現，以及美元指數回貶，使得上週歐美股市呈現震盪溫和修正表現。台股則受國際股市變化、鴻海Q3財報不如預期，亦反應Q3財報類股輪動表現，並在外資一週賣超台股151億台幣，先跌後反彈下一週小跌0.29%以10701.64點收盤。
1.上週各國股市普遍呈現整理偏修正表現，新興股市表現相對穩定，川普稅改政策實現時間預期，Q3財報公佈之業績表現，以及美元指數回貶0.8%，為影響股市表現及波動之主要三大因素。總計上週美股道瓊、S&P500指數分別下跌0.3%、0.1%，Nasdaq指數則上漲0.5%，德、法、英國股市分別下跌1.0%、1.1%、0.7%，日、韓股市下跌1.3%、0.4%，港股上漲0.3%，陸股(滬深300)則上漲0.2%，巴西、印度股市分別上漲0.7%、0.1%，俄羅斯股市則下跌2.1%。主要影響各國股市表現因素包括：(1)川普稅改政策在擔憂參議院版本恐延至2019年實行下，對於川普稅改政策時間延後擔憂上升，而使美股呈現整理修正表現，不過隨上週四美國眾議院以227比205票通過，將公司稅率由35%降至20%之稅改方案，使美股再現反彈上漲，使國際股市維持區間波動表現；(2)思科、Walmart等公司財報優於預期，亦帶動股價上漲及美股風險情緒維持穩定；(3)中國10月經濟數據表現不如預期，陸股中小型股修正，但大型權重股表現仍穩定，使陸股指數維持溫和上漲；(4)美元指數回落，上週歐元、日圓分別升值1.1%及1.3%，使得歐、日股亦呈現修正表現。
2.各類資產表現方面，美元回貶、美國10年期公債殖利率一週下跌6個bps至2.34%，以及油價維持穩定一週小漲0.3%(WTI)，MSCI全球股市小跌0.4%、新興市場股市上漲0.7%，全球公債指數亦隨美元貶值上漲0.7%，新興市場美元債、本地債分別上漲0.7%、0.4%，REITs則修正0.4%，高收益債小漲0.1%，商品市場(CRB指數)則因工業金屬下跌而下跌0.7%。
3.台股除受國際股市波動外，MSCI微幅調升台股於新興市場權重，但鴻海及廣達Q3財報表現獲利率不如預期，引發外資一週大賣鴻海及廣達，一週外資賣超台股金額達151億台幣，亦使台股一週小跌0.29%以10701.64點收盤。而週四美股反彈、國巨調漲MLCC價格股價上漲、以及類股仍輪動表現下，使得台股週五反彈近0.7%，並使台股一週跌幅縮減。一週漲幅較佳類股包括玻陶(+2.9%)、百貨(+2.1%)、水泥(+1.4%)，跌幅較大類股則為橡膠(-3.5%)、紡織(-2.9%)、汽車(-2.0%)，前二者主要反應該類股龍頭公司財報表現不如預期所致。電子及金融則分別變動-0.3%及+0.1%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球股市仍在經濟溫和擴張、企業獲利成長預期支撐，以及通膨溫和FED維持漸近升息、縮表政策下，而呈現中期震盪向上表現。短期則因川普稅改進度預期、加上近年底法人獲利結帳賣壓下，而呈現震盪整理表現。預期年底前，台股仍在經濟擴張與2018年企業獲利成長5~8%、評價仍合理下，呈現10500點之上之震盪向上之表現，並隨產業趨勢、及2018年公司業績預期，而呈現類股及個股表現走勢。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟持續溫和擴張，歐美經濟溫和成長，新興市場經濟自去年下半年起調整近三年後開始自谷底改善，改善原因包括OPEC減產、中國去產能政策等因素，使得油價反彈上漲後並續區間走勢及、原物料價格震盪向上延續，帶動新興國家經濟基本面改善。自2016年7月起至OECD領先指標改善至今，且全球各區域經濟自2011年以來首度同步呈現上升擴張週期。目前美國經濟景氣在接近充份就業下已處經濟循環擴張週期中後階段，歐元區經濟仍處擴張週期中段，中國經濟則處長期經濟週期谷底好轉後之穩定期波動，經濟平穩發展，而整體新興市場亦處經濟好轉擴張初期~中期階段。全球經濟景氣持續呈現同步溫和擴張表現。至9月OECD領先指標續呈溫和改善方向發展，歐美國家維持穩定，巴西、俄羅斯、及亞洲各國則續改善。 (2)台灣經濟景氣自2016年初好轉至今，經濟循環擴張週期已維持近21個月左右，而過去6次景氣循環擴張期時間在21~36個月間，且目前全球經濟景氣動能延續，故台灣經濟景氣至年底前或至2018年上半年延續擴張週期之機會仍較大。今年上半年台灣經濟景氣指標一度因比較基期開始上升，以及台幣升值7%以上影響台幣計價之出口及進口設備投資成長率計算，而一度下滑轉為黃藍燈。不過隨台幣匯率轉為區間走勢、全球經濟、以及各產業景氣普遍好轉，台灣經濟領先指標已連5個月上升，且景氣對策信號自8月起已再轉為經濟穩定之綠燈，台灣經濟延續溫和擴張趨勢。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟仍保持溫和擴張趨勢，10月因颶風影響消失後數據回升，10月新屋開工及營建許可分別月增13.7%及5.9%，皆明顯優於預期。10月零售銷售月增0.2%，CPI月增0.1%，核心CPI月增0.2%。美國經濟保持擴張趨勢，通膨稍增但亦仍溫和發展。 b.歐洲經濟亦維持溫和擴張趨勢，歐洲央行總裁德拉吉表示，經濟好轉趨勢、勞動參與率上升、以及失業率下降的狀況可望維持。歐元區10月CPI年增1.4%，核心通膨1.1%，通膨亦仍溫和發展。 c.中國大陸經濟穩定發展，但10月經濟數據呈現降溫狀況，主要反應環保政策限產、比較基期上升等因素。10月工業生產年增率6.2%(9月為9.6%)、零售銷售年增率10.0%(9月為10.3%)、1~10月固定資產投資年增7.3%(前值7.5%)皆呈成長動能下滑狀況。10月新增人民幣貸款6632億，亦低於預期，M2年增率8.8%，低於9月的9.2%，金融去槓桿效果亦仍持續。 d.日本經濟亦呈現溫和擴張表現，Q3GDP成長率1.4%，主要由出口成長帶動。 |
持平 (美國、歐洲稍偏正向，中國大陸偏負向，台灣持平) |
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，2.市場風險情緒 |
(1)全球金融市場仍受經濟景氣擴張、企業獲利成長兩大核心趨勢下，而維持風險情緒較穩定之方向發展，但近期仍受川普政策實現進度、美元及資金流向、財報公佈、以及央行政策態度變化而出現短期波動。 (2)上週四美股一度再因財報帶動，以及眾議院通過川普稅改方案出現近1%之反彈走勢，近兩週則因擔心川普稅改實現時間，因參議院方案可能延至2019年實行，而呈現整理稍修正表現。近期美國高收益債市亦呈現資金流出狀況。 (3)近期台股受年底將近，法人逢高實現獲利賣壓出現，加上上週鴻海、廣達Q3財報不如預期使得外資一週賣超台股141億台幣。不過外資於台指期貨淨多單，則在上週五台股反彈下大增7678口，而使一週轉增928口至47274口淨多單。 |
持平 |
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3.政府央行政策 |
(1)目前利率期貨顯示，Fed於12/13之FOMC會議升息之機率為100%，而2018年3月、6月再升息一次的機率分別為49.7%、72.6%。Fed在經濟溫和擴張、通膨穩定下，仍以漸進升息、縮表方式縮減寬鬆政策。 (2)川普稅改方案，上週於眾議院通過後，待參議院11月下旬後表決。美國財政部長Mnuchin表示將於聖誕節前將共和黨稅改方案遞交給川普。 (3)金管會計劃調整銀行房貸及股票之風險係數，預計調降後可增加銀行房貸及投資股票金額。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)今年在各產業獲利動能普遍改善提升下，2017年全球企業獲利成長加速、2018年目前預期亦持續成長趨勢，2016年下半年以來，為自2010年以來各區域經濟景氣及企業獲利首次呈現上升週期，使今年全球各區域股市表現普遍較佳。 (2)MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年3.0%成長至2017年的13.7%，2018年目前預期為成長10.4%；美股S&P500企業亦由2016年成長1.7%成長至2017年的10.7%，2018年目前預期為成長11.4%；MSCI新興股市指數企業獲利成長預期將由2016年7.7%成長至2017年的22.1%，2018年目前預期為成長12.4%；(Thomson Reuters IBES，2017/11/17)。台股企業獲利成長動能亦呈現類似狀況(台股MSCI成份股2017及2018年目前分別預期獲利成長14.7%、8.7%)。 (3)上週台股Q3財報已公佈完畢，總計上市櫃公司Q3獲利總金額達6457億台幣，季增率35.5%、年增率達19.8%優於預期，故使今年台股企業獲利成長預期將可望上修至12%以上，故使台股目前以2017年獲利計算，本益比預估降至16倍左右，若以過去3年台股本益比高點16.5倍估計，2017年台股合理高點可達10900點；若以明年台股上市公司企業獲利5~8%成長率預估，則2018年台股合理高點位於11466~11793點。主要成長動能仍在全球經濟持續擴張，以及科技及半導體產業之正向發展趨勢延續。 (4)上週五台股隨美股出現反彈，全週則呈現偏整理表現，國際股市、產業趨勢、及公司營運表現仍然為影響台股及個別公司股價表現之關鍵。短期台股日KD(K26，D29)稍向下，但日K值轉向上，週KD(K80，D80)走平，月KD(K90.5，D91.0)亦近走平發展。台股短期仍呈現季線之上(10614點)類股及個股表現狀況，而電子上游之股價相對較有表現。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】川普稅改政策進展、歐洲央行及FED政策態度動向、油價及美元與美債殖利率變化、近年底法人實現獲利賣壓延續性、台股10600點季線支撐狀況、外資對台股態度、類股輪動表現、重要經濟數據公佈及影響。
1.川普稅改政策參議院態度，以及聖誕節後參議院版本修正狀況，以及是否表決通過，與對金融市場之影響。
2.隨近年底Fed將再次升息，以及川普稅改政策是否實現仍未定案，使得近期美債殖利率曲線趨於較平坦狀態，並引發未來美國經濟可能走緩疑慮，觀察後續變化及影響。
3.油價及美元走勢，以及對新興市場股債市表現影響。
4.法人年底實現獲利賣壓延續性，以及台股季線10600點附近支撐狀況。
5.外資對台股態度變化，以及類股輪動表現狀況。
6.歐洲央行及FED政策態度變化：觀察11/20(一)歐洲央行行長德拉吉歐洲議會演說、11/21(二)FED主席Yellen於紐約大學演說、11/22(三)FOMC會議紀錄公佈及影響、11/23(四)ECB會議紀錄公佈。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)11/20(一)美國10月領先指標、德國10月PPI、台灣10月外銷訂單；
(2)11/21(二)美國10月成屋銷售；
(3)11/22(三)美國10月耐久財訂單、11月密大消費信心終值、週原油庫存、週初請失業救濟金人數；
(4)11/23(四)歐元區11月製造業、服務業、綜合PMI初值、德國Q3GDP成長率終值、台灣Q3GDP成長率及各季預測值、10月工業生產；
(5)11/24(五)美國11月製造業PMI、德國11月IFO企業信心。
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