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一.2017年7月全球股市各產業類股報酬率表現及原因：7月MSCI全球指數各類股均上漲，能源、原物料類股分別上漲5.0%、3.8%，金融亦漲3.6%，均優於MSCI全球指數漲幅2.7%；科技及電信受惠企業財報表現及獲利成長預期而分別上漲4.6%、反彈4.0%。本月各產業類股反應企業財報表現、美元低檔震盪，而油價及基本金屬價格上漲對能源與原物料股正面激勵最為顯著。已開發股市之企業第二季財報公布，以能源、原物料及科技業獲利增速較佳。而反應預期今明兩年MSCI全球指數成份企業均維持雙位數獲利成長，雖短期股市進行修正整理，但仍支撐全球股市延續中期多頭趨勢。

1.各類股報酬率表現及影響因素：

a.7月各類股表現受油價及原物料價格上漲、及企業財報表現影響︰MSCI全球指數各類股報酬表現，以原物料股、資訊科技分別上漲5.0%、4.6%，電信亦漲4%，能源及金融股全月上漲3.8%、3.6%漲幅亦優於指數2.7%。7月底川普醫改國會闖關失敗使當週醫療生技股下跌1.2%、全月僅微幅上漲於MSCI全球指數表現居末。總經變數發展中，美元震盪偏貶，油價反彈主要因旺季需求使庫存去化、沙烏地阿拉伯承諾減少出口。中國經濟動能優於預期、鋼企庫存回補等因素支撐金屬價格。CRB原物料指數全月上漲4.5%推升能源與原物料股優於大盤。科技、電信業權值股如Facebook、Microsoft、Baidu及Verizon等受第二季企業財報表現提振，帶動本月科技、電信類股分別上漲4.6%、4.0%。全球公債殖利率7月緩升而未再續跌，配合財報表現佳，使金融股漲幅較大。

b.年初至7月底，各類股表現亦反應景氣擴張趨勢、企業獲利成長動能狀況︰MSCI全球指數今年以來累計漲幅達13.2%，資訊科技上漲25.2%表現居前、醫療生技上漲14.8%次之，原物料股本月漲逾5%使年初以來上漲14.2%；能源股今年累計下跌6.5%表現較弱、電信服務累計上漲4.2%仍落後大盤且漲幅集中本月。OECD領先指標顯示全球景氣循環處於擴張階段，對應今年以來科技、工業、金融、非核心消費、原物料等類股於此景氣循環階段較有表現，能源股下跌則受美國頁岩油增產擔憂、油價下跌影響。

表一、MSCI全球指數類股表現：7月產業類股表現反應油價與基本金屬價格反彈、公債殖利率止穩緩升，且配合企業財報表現，以原物料及科技股表現較佳。

資料來源：Bloomberg, 2017/7/31

2.Q2企業財報與今明年獲利成長動能上升，支撐股市上漲趨勢且影響類股表現強弱：

a.截至8/4，美股已公布公司之第二季企業營收成長5.1%，而獲利預估年增10.1%。其中能源業獲利預估成長330.2%，科技業獲利成長14.3%，金融業成長11%，獲利表現優於整體指數的10.1%，核心消費、電信服務、非核心消費獲利預估則表現居後。

b.科技業中，以半導體及設備相關獲利成長45%、軟體成長24%。Facebook用戶數及廣告收入續增、Intel受惠產品報價與需求增加、Microsoft及Micron亦為產業整體獲利成長主要貢獻源。Apple於8/1公佈iPhone、iPad銷售量增支撐營收獲利分別成長7.2%、11.9%，營運展望優於預期，亦使Apple股價延續上漲表現。

c.歐洲及日本已公布家數分別為71%、52%。歐洲、日本整體企業預估獲利成長13%、25%，均由能源、原物料及科技獲利成長增速表現較佳。

d.MSCI全球指數今明兩年獲利預估分別成長12.9%、10.3%，較去年僅3.2%改善。能源、原物料及科技獲利增速均優於整體指數，惟能源、原物料股獲利預估仍持續下修。

                             表二、美歐日第二季預估企業獲利年增率，%

資料來源：Factset, J.P.Morgan, 2017/8/4

二.全球各產業發展趨勢：

1.能源業受美國原油產量回升削弱OPEC減產效益，惟旺季需求使原油庫存去化且沙國減少原油出口，支撐油價反彈。中國人行釋出流動性對沖金融監管壓力且經濟增速持穩，禁止廢金屬進口且需求穩健則支撐庫存回補，原物料價格近月急彈。能源與礦業均處產業谷底，待供需失衡緩解及景氣增強，穩定帶動股價反應。

2.IOT、工廠自動化及全球景氣擴張均有利工業股偏正向發展。

3.非核心消費受汽車銷量觸頂、零售業逢電商搶市，產業趨勢看法中性、個股表現。

4核心消費業營收獲利維持3~5%低速成長，股價走勢與公債殖利率負向連動。

5.醫療生技受川普稅改消息牽動短期股價勢，較看好醫療設備服務族群表現。

6.金融股因央行寬鬆政策漸退且財務體質改善，股價主要隨公債殖利率上漲。

7.不動產發展趨勢中性，各子產業表現不一，以data center及工業REITs租金成長性較佳，整體REITs報酬率表現主要與公債殖利率反向波動。

8.科技股受半導體、記憶體產能吃緊帶動，以及電動車、人工智能、雲端、Apple新產品預期等因素，為今年以來表現最佳類股，而財報公佈及市場情緒變化影響短期股價。

9.電信及公用事業偏防禦股性質，類股主要受公債殖利率表現、公司財報等因素所影響。

三.未來重要觀察因素及產業配置建議：全球景氣擴張動能、各產業企業獲利成長性與預估修正變化、主要國家央行政策與公債殖利率走勢、能源與金屬價格、川普金融與能源監管鬆綁、基建與稅改政策實踐進度、地緣政治發展。

1.全球景氣週期循環位置變化。OECD領先指標絕對值與成長率變化、零售與汽車銷售增速、製造業PMI與工業生產、國際貿易量、長短天期公債利差等，評估經濟成長動能、景氣循環位置與相應適宜的產業類股。目前全球經濟仍處溫和擴張週期。

2.央行貨幣政策、公債殖利率及匯率變化。以主要國家公債殖利率走勢與長短天期利差，確認物價及景氣動能強弱，另由主要國家利差評估美元升貶。由景氣週期循環位置，美元、公債殖利率等總經變數發展，評估對產業類股報酬正負向影響。短期則觀察Fed可能於9月開始漸進溫和縮減資產負債表及影響。

3.原物料、原油供需及價格走勢，美國、中國及新興市場經濟擴張/復甦延續性。

4.川普政策實現進度與金融市場反應。

5.上游半導體及記憶體等報價、產能擴充與供需環境，蘋果iPhone 8新機出貨、電動車、IOT物聯網應用範圍，及相關供應鏈營收獲利對科技股股價影響。

6.美國與北韓爭議及對金融市場風險情緒變化之影響。

                   表三、各類股配置建議與觀察因素：

                                       *YTD類股報酬率計算至2017/7/31

 影響類股報酬率表現的三大因素: