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一.2017年8月全球股市各產業類股報酬率表現及原因：8月MSCI全球指數月內波動震盪且產業類股表現分歧。資訊科技及公用事業均上漲2.7%表現最佳、原物料類股亦上漲2.4%，均優於全球指數全月漲幅0.2%；能源及金融股受月底颶風Harvey風災影響而分別下跌3%、1.5%，電信服務及非核心消費下跌1.3%及1.1%亦遜於大盤表現。本月各產業類股表現除反應個別公司營運及企業財報良莠外，亦受北韓問題影響使市場風險趨避，美元走貶及美國公債殖利率震盪下行影響，而基本金屬價格續漲對原物料類股仍為顯著正向激勵。因全球經濟擴張延續，企業獲利維持成長趨勢，雖短期股市風險情緒波動，但產業基本面仍支撐全球股市指數延續中期多頭趨勢。

1.各類股報酬率表現及影響因素：

(1).8月各類股表現受美元、公債殖利率及基本金屬價格等總經變數與企業財報影響︰總經變數發展中，全球通膨發展尚無明顯揚升力道、且地緣衝突觸使風險趨避，主要國家公債殖利率反轉回落，公用事業與不動產類股分別上漲2.7%、1%漲幅均優於全球指數上漲0.2%。銅、鋁等基本金屬本月漲幅7~10%不等，配合中美製造業動能回溫、美元震盪偏貶，原物料類股上漲2.7%漲幅亦高於全球指數。

科技類股8月上漲2.7%亦優於大盤表現，其中Apple股價預先反應新機上市而上漲10.1%貢獻科技指數漲幅43%，Tencent及Alibaba則因財報獲利大幅成長使股價月內上漲7.9%、9%合計貢獻指數漲幅近兩成。

能源及金融股分別下跌3%、1.5%受月底颶風Harvey風災影響。保險次產業因風災財損可能上看千億，全月下跌2.5%拖累整體金融股表現。非核心消費亦跌1.1%但次產業表現不一，除零售業持續反應電商削價搶市而類股下跌2.4%外，媒體類股本月跌逾3%，Disney停止提供Netflix線上授權影音內容而股價月跌7.9%、廣告集團WPP下調財測而股價下跌8.2%，有線電視用戶流失及廣告收入下滑也使Discovery重挫近10%，類股賣壓均較重。

(2)年初至7月底，各類股表現亦反應景氣擴張、企業獲利成長動能狀況︰MSCI全球指數年初以來累計漲幅達13.4%，資訊科技上漲28.6%表現居前，原物料股本月漲幅較大、使今年累計上漲16.9%躍居第二，醫療生技上漲15.7%亦優於全球指數；能源股今年以來下跌9.3%反應油價下跌、電信服務累計上漲2.8%表現均較弱勢。

7月OECD全球領先指標為100.1，年增率上升至0.5%，配合全球製造業PMI指數由上月52.7%上升至53.1%，數據顯示全球景氣循環處於擴張階段，對應今年以來科技、工業、金融、非核心消費、原物料等類股於此景氣循環階段較有表現，能源股下跌因美國頁岩油增產擔憂而油價下跌、電信業者則因削價競爭與資本支出增加影響類股表現。

表一、MSCI全球指數類股表現：8月產業類股表現反應美元、美債殖利率下行走勢及基本金屬續漲，且配合企業財報訊息，以資訊科技、公用事業及原物料股表現較佳。

資料來源：Bloomberg, 2017/8/31

2.美股Q2企業獲利成長10.3%惟Q3增速回落，全年可望雙位數成長並支撐股市上漲趨勢：

(1).截至9/1，美股Q2企業財報公布已近尾聲而73%獲利優於預期、數據高於五年均值。已公布公司之第二季企業營收成長5.2%，而獲利年增10.3%，能源、資訊科技、公用事業及金融獲利增速居前表現較佳；而據Factset彙整預估第三季美股企業獲利增速下降至4.9%；今明兩年則分別成長9.4%、10.9%，其中能源業受基期影響波動較大，其餘各產業以原物料、資訊科技及金融業獲利均維持雙位數成長。

(2).相較過往企業獲利預估修正走勢，今年以來整體獲利動能未見顯著修正，而各產業中，工業、資訊科技、不動產、原物料及金融業等景氣循環關聯度高者，今年以來獲利均獲上修，以工業、資訊科技分別上修8.2%、6.7%幅度較大，而能源業則遭明顯下修。

表二、美股S&P 500各季與年度企業獲利年增率預估，%

資料來源：Factset, 2017/9/1

二.全球各產業發展趨勢：

1.能源業受美國原油產量回升削弱OPEC減產效益，惟近月將受颶風影響旺季需求使油價與類股表現呈現區間整理。美中經濟增速持穩，原物料需求穩健可支撐庫存回補，屆臨中國十九大或重申國企改革及去產能政策，可望支撐原物料價格及類股表現。能源與礦業均處產業谷底，待供需失衡緩解及景氣增強，穩定帶動股價反應。

2.IOT、工廠自動化及全球景氣擴張均有利工業股偏正向發展。

3.非核心消費受汽車銷量觸頂、零售業逢電商搶市，產業趨勢看法中性、個股表現。

4.核心消費業營收獲利維持3~5%低速成長，股價走勢與公債殖利率負向連動。

5.醫療生技受川普稅改消息牽動短期股價勢，較看好醫療設備服務族群表現。

6.金融股受惠央行寬鬆政策漸退、財務體質改善及監管可望鬆綁，惟美國經濟數據將受風災影響且暫無通膨壓力，短期公債殖利率回落且長短利差收窄使股價承壓。

7.不動產發展趨勢中性，各子產業表現不一，以data center及工業REITs租金成長性較佳，整體REITs報酬率表現主要與公債殖利率反向波動。

8.科技股受半導體、記憶體產能吃緊帶動，以及電動車、人工智能、雲端、Apple新產品預期等因素，為今年以來表現最佳類股，而財報公佈及市場情緒變化影響短期股價。

9.電信及公用事業偏防禦股性質，類股主要受公債殖利率表現、公司財報等因素所影響。

三.未來重要觀察因素及產業配置方向：全球景氣擴張動能、各產業企業獲利成長性與預估修正變化、主要國家央行政策與公債殖利率走勢、能源與工業金屬價格、川普金融與能源監管鬆綁、基建與稅改政策實踐進度、地緣政治發展

1.全球景氣週期循環位置變化。OECD領先指標絕對值與成長率變化、零售與汽車銷售增速、製造業PMI與工業生產、國際貿易量、長短天期公債利差等，評估經濟成長動能、景氣循環位置與相應適宜的產業類股。目前全球經濟仍處溫和擴張週期。

2.央行貨幣政策、公債殖利率及匯率變化。以主要國家公債殖利率走勢與長短天期利差，確認物價及景氣動能強弱，另由主要國家利差評估美元升貶。由景氣週期循環位置，美元、公債殖利率等總經變數發展，評估對產業類股報酬正負向影響。短期則觀察Fed可能於9月開始漸進溫和縮減資產負債表及影響。

3.原物料、原油供需及價格走勢，美國、中國及新興市場經濟擴張/復甦延續性。

4.上游半導體及記憶體等報價、產能擴充與供需環境，蘋果iPhone 8新機出貨、電動車、IOT物聯網應用範圍，及相關供應鏈營收獲利對科技股股價影響。

5.美國與北韓爭議及對金融市場風險情緒變化之影響。

6.川普稅改進度與金融市場反應。

表三、川普稅改對美股企業獲利預估影響，%

資料來源：BoAML, 2017/7

表四、各類股配置建議與觀察因素：

*YTD類股報酬率計算至2017/8/31

圖.影響類股報酬率表現的三大因素