一週股市觀察(2019/8/12~2019/8/16)
【上週金融市場與股市回顧】中美貿易戰惡化擔憂延續、美元兌人民幣匯率貶破7、以及中國擬對美國進口農產品課稅，使得避險情緒續上升，美國10年期公債殖利率一週降10bps且公債長短期利利再趨平、金價一週上漲近5%，全球股市一週仍普遍下跌。美股在週四一度因AMD新伺服器處理器公佈股價大漲16%帶動科技股走揚，風險情緒好轉下反彈，使美股一週跌幅0.5~0.7%較輕，其他各國股市則普遍一週下跌1.5~3.0%。台股同步與國際股市表現，在跌破年線後逢低買盤進場，且週五颱風假尚未反應週五美股小跌及週四上漲合計約1%美股漲跌，在外資一週賣超338億台幣下，台股一週僅跌0.52%以10494.49點收盤。
1.上週全球股市仍普遍下跌，主要仍反應中美貿易戰不確定性增高之影響，週一因中國大陸擬對美國農產品課稅及人民幣兌美元匯率貶破7後，引發貨幣競貶疑慮，雖然隨週二中國大陸澄清不打匯率戰，且美國經濟顧問Kudolw表示美國仍願意與中國繼續談判，及週四AMD股價大漲16%帶動美股反彈使全球股市一度止穩，但週五再隨川普表示9月中美貿易協商不一定舉行，美股再度修正。總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週分別下跌0.7%、0.5%、0.6%、及1.6%，德、法、英國股市分別下跌1.5%、0.6%、2.1%，日、韓股市下跌1.9%、3.0%，港、陸股(滬深300指數)分別下跌3.6、3.0%，巴西及印度分別上漲1.3%、1.2%，俄羅斯股市則下跌0.3%。反應避險情緒上升、美國7月ISM指數續滑、經濟可能衰退風險擔憂上升，美、德10年期公債殖利率一週分別降10及8個bps至1.74%及-0.576%，黃金價格一週漲幅達4.8%，油價則先跌後反彈，一週下跌2.5%。美元指數一週下跌0.5%。
2.在其他各類資產表現方面，在公債殖利率下滑、避險情緒上升、油價下跌但金價上揚下，以美元計價之全球公債指數一週上漲1.0%%，新興市場美元債、本地債分別上漲0.9%、0.5%，歐美高收益債、REITs指數分別變化-0.4%、+0.4%，原物料市場(CRB指數)則一週下跌1.7%。
3.台股隨國際股市波動，週一下跌超過1%，週二開盤再反應美股大跌、但跌破年線逢低買盤進場尾盤拉升後僅小跌、週四則隨國際股市反彈漲幅亦達1%，並在週五因颱風假休市，尚未反應美股週四及週五合計約1%之漲幅，全週台股僅下跌0.52%以10494.49點收盤。而週二因美股週一重跌近3%開盤一度下跌超過200點並跌破前波低點及年線(10381)位置至10180之波段低點，但隨即逢低買盤進場留下長下影響，收盤維持於年線之上。外資一週則大幅賣超台股338億台幣。一週表現相對強勢之類股包括食品(+1.0%)、汽車(+0.9%)、水泥(+0.5%)，相對弱勢之類股則包括油電(-4.0%)、塑膠(-2.7%)、電器(-2.3%)，電子及金融類股則分別下跌0.2%及0.5%。
【四大面向觀察未來股市趨勢】在全球經濟景氣放緩週期已近谷底階段，加上全球央行同步轉為寬鬆政策，且Q4將受惠低比較基期效應，若中美貿易戰發展不惡化至使美國經濟衰退，Q4起隨經濟數據及企業獲利成長動能落底改善機會仍較大下，股市低檔仍具支撐，Q4後資金及基本面同步改善之行情仍可期下，故仍建議股市低檔佈局、選股為上。
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面向 |
觀察重點因素 |
發展方向 |
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1.經濟景氣 (趨勢) |
(1)貿易戰使全球貿易及製造業景氣動能放緩趨勢持續，美國ISM、各國PMI、與全球PMI及領先指標仍續放緩。 (2)雖然近期中美貿易戰再惡化恐影響製造業景氣落底好轉時間，但Q4仍受以下因素影響，使全球經濟景氣及企業獲力動能落底好轉可能仍高：(a)全球央行同步轉向寬鬆政策，且美國內需市場健康，FED降息後經濟軟著陸可能仍較高，有助減輕全球經濟放緩影響；(b)全球經濟景氣指標放緩時間已達一年半之過去經濟放緩落底止穩之轉折期時間；(c)Q4經濟數據及企業獲利低比較基期，對經濟及企業獲利動能落底改善之可能性仍高。 |
稍偏負向 (短期負向、中期中性或偏正向) |
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2.政府政策 (轉折) |
(1)FED自7/31首度開始降息，利率期貨顯示9/18FED再降息之機率為100%(86%降一碼、14%預期降2碼)，年底前再降2碼之機率為47%、降3碼(1.25~1.5%)之機率為34%。故市場反應至年底前FED尚有2~3次之降息空間。 (2)若美國經濟仍僅放緩而非衰退，全球央行寬鬆政策及FED政策轉為寬鬆，公債殖利率下滑、股市評價支撐，已使今年以來股市之上漲，股市低點已領先經濟景氣落底。 (3)故持續觀察中美貿易戰惡化及發展，全球央行寬鬆政策是否持續扺消對景氣放緩之影響，維持股市評價。 |
正向 |
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3.市場情緒 (波動) |
(1)中美貿易戰發展仍為影響股市風險情波動之主要因素。 (2)短期人民幣貶破7之關卡後，再使情緒惡化股市波動上升。不過中國大陸目前金融情勢仍尚穩定，資金外流壓力應不若2015年，且新興市場亦已處降息循環，整體新興市場風險尚處可控狀況。 (3)公債殖利率探底，以及美國10年期減3個月及10年期減2年公債殖利率水準分別降至-26bps至+10bps，未來一年美國經濟衰退擔憂風險再度上升。 |
偏負向 |
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4.股市評價 (高低點) |
(1)2019年MSCI全球股市、美股、台股企業獲利預估分別成長2.7%、2.0%、及-5.8%尚持續下修，而預估本益比分別為15.7、18、及15.8倍，為近3年之中上綠水準；不過2020年獲利成長預估分別上升至10.6%、10.8%、及11.7%，且預估自Q4起受惠低基期效應，美、台企業獲利成長將同步轉正，且評價若開始反應2020年獲利則股市仍具表現空間。(Thomson Reuters IBES，2019/8/2) (2)在景氣放緩週期已至近谷底階段，加上全球央行同步轉為寬鬆政策，且Q4受惠低比較基期效應，若中美貿易戰發展不惡化至使美國經濟衰退，Q4起隨經濟數據及企業獲利成長動能落底改善機會仍較大下，股市低檔仍具支撐，且Q4後資金及基本面同步改善之行情仍高，故仍建議股市低檔佈局、選股為上。 |
中性 (短期中性，中期偏正向) |
【未來一週股市主要觀察重點】中美貿易戰發展、美國經濟放緩延續性預期、FED政策態度、公債殖利率及金價表現、義大利政情發展、AMD及相關供應鍊股價表現、台股年線(10381點)支撐、外資對台股態度、以及重要經濟數據公佈及影響。
1.中美貿易戰發展及影響：(1)9月雙方是否續談；(2)川普對貿易戰態度變化；(3)人民幣匯價是否續貶及市場反應；(4)公債殖利率是否進一步下滑及金價反彈延續性。
2.FED政策態度變化，以及市場對FED降息幅度預期變化及影響。觀察FED官員談話及8/13(二)美國7月CPI公佈影響。
3.中國大陸是否再採取進一步寬鬆政策對沖中美貿易戰之不利影響。觀察8/14(三)中國大陸7月零售銷售、工業生產、1~7月固定資產投資數據公佈之影響。
4.台股類股輪動表現、外資態度、以及年線(10381點)支撐狀況。
5.義大利10年期公債殖利率上週因副總理正尋求解散國會重新大選，且內部分歧擴大下，一週上升26個bps至1.80%，觀察後續影響及延續性。
6.上週四AMD股價大漲16%，對台股相關供應鍊如台積電、健策、祥碩等股價表現之影響。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)8/13(二)美國7月CPI、核心CPI、德國7月CPI、印度7月外貿表現；
(2)8/14(三)美國7月進口物價、歐元區Q2GDP修正值、6月工業生產；
(3)8/15(四)美國7月工業生產、零售銷售、週初請失業救濟金人數、8月NAHB房市信心指數、Q2單位勞動成本及生產力；
(4)8/16(五)美國7月新屋工、房屋建築許可、8月密大消費信心。
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