一週台股觀察(2015/8/24~8/28)
【上週金融市場與台股回顧】油價續跌、中國製造業PMI不佳、新興市場貨幣貶值，使新興市場經濟可能惡化影響歐美經濟表現之擔憂擴大，歐、美股市隨陸股及其他新興股市同步擴大跌幅，台股亦受影響跌破8000點整數關卡支撐，一週下跌6.25%。
1.上週全球股市出現重跌走勢，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別下跌5.8%、5.8%、及6.8%，德、法股市分別下跌7.8%、6.6%，日本、韓國股市分別下跌5.3%、5.4%，港、陸股(滬深300指數)則分別重跌6.6%、11.9%。全球股市普遍重跌原因主要仍在：(1)擔憂中國經濟放緩，以及新興市場經濟拖累全球經濟景氣表現；(2)而油價一週再跌3.7%至每桶40.5美元(WIT)亦加重了此一憂慮，並使能源股繼續下跌影響歐美股市信心；(3)而觸發歐美股市亦開始同步大跌修正之原因為前週人民幣貶值、以及本波油價下跌再拖累低點，而人民幣貶值使得亞幣及新興市場貨幣進一步弱勢，加重未來新興市場需求放緩之擔憂；(4)此外，在中國大陸宣佈救市買盤告一段落，但亦不減碼持股下，加上8月財新製造業PMI指數降至47.1之77個月以來最低，使陸股信心再反轉而下，而出現一週較大幅度下跌。
2.股市下跌波動度明顯上升，避險買盤增加，以及油價下跌再使通膨預期減低，以及有機會讓Fed於9月升息機會降低下，美、德10年期公債殖利率一週分別下跌18及10個bps至2.02%及0.56%，美元指數則在歐、日圓升值帶動下一週貶值1.9%，台幣則續貶1.6%。不過上週人民幣匯價止穩未再擴大貶幅。
3.台股在歐美亞股普遍重跌帶動下，連續跌破8000點整數、及10年線7800點附近之關卡，一週再重跌6.25%至7786.92點，累計今年以來台股跌幅已擴大至16.3%。上週較抗跌類股為紡織(-2.6%)、其他(-3.4%)、食品(-3.6%)，而玻璃(-15.4%)、營建(-11.0%)、汽車(-10.5%)，跌幅最大超過10%，電子及金融類股則分別下跌6.1%及7.8%。
【全球股市及台股是否止穩之觀察重點】美、歐經濟是否維持穩定、Fed是否延後升息、新興市場貨幣、油價與原物料價格是否止跌，以及台灣景氣放緩週期可能近谷底，與以過往空頭市場跌幅比較已初步滿足下是否止跌，以及電子業訂單調整狀況是否改善。
1.美股是否跌深後自發性止穩：a.美國經濟是否保持好轉趨勢；b.Fed是否延後首次升息至年底
(1)美國經濟仍在房市表現持續好轉，就業改善下而溫和擴張，且在內需市場重要性明顯超過外銷市場下，新興市場疲弱對其影響相對較低。
(2)Fed是否因全球經濟放緩擔憂上升、以及油價再下跌通膨預期降低後，而減低9/18即首度升息之可能，使美股信心改善。
(3)美國整體經濟溫和擴張，但製造業、企業投資表現(受油價大跌影響能源投資)仍偏弱，加上今年以來企業庫存/銷售比已逐漸上升，將削弱美國經濟後續擴張動能之可能亦在。
2.新興市場需求減緩疑慮是否減低：a.新興市場貨幣是否續貶；b.油價及原物料價格是否止跌；c.中國大陸是否再寬鬆政策穩定股市、人民幣是否穩定減緩經濟放緩擔憂
(1)新興市場貨幣是否在Fed可能延後升息、或9/18之FOMC會議後升息後短期利空出盡而轉為穩定。
(2)油價及原物料價格是否因美元強勢暫止、且跌深後而止跌反彈。
(3)中國央行讓人民幣貶值3%後是否續保持人民幣穩定，或有進一步降息、降準之寬鬆政策，或財政擴張政策出現，讓股股市止穩，或對經濟放緩擔憂減少。
3.台股是否止穩之觀察因素：全球股市風險情緒變化、經濟景氣發展，以及在景氣放緩週期是否已調整至近谷底階段，且在跌幅已達過去空頭市場跌幅之初步滿足點後，是否開始出現長線投資性買盤、以及電子業訂單調整是否結束
(1)歐美股市及陸股在上述因素發展下是否止穩。
(2)台灣經濟放緩週期是否結束：Q3末~Q4已近過去台灣經濟放緩週期之谷底期
1996年以來五次台灣經濟景氣放緩的週期皆在11~12個月結束(包括2008年金融風暴)，台灣此次經濟景氣指標高點出現在去年Q3末~Q4，至今年Q3末~Q4已達放緩週期近一年之時間，且主計處目前預估今年Q3GDP成長0.1%為全年最低之一季，且去年Q4起油價大跌後比較基期下降，可觀察台灣目前至Q4是否出現景氣放緩循環之谷底期。(歐美經濟是否保持穩定，及新興市場經濟是否再惡化)
(3)台股跌幅是否滿足：波段跌幅23%已達過去空頭市場止跌之初步滿足水準，觀察系統性風險是否不再擴大而使台股止穩
1997年以來台股之六段空頭市場跌幅有2次在23~26%(2004年中國宏觀調控跌23%，2011年歐債危機跌26%)，另4次下跌超過40%之跌幅分別出現在1997~1998年之亞洲金融危機(-43%)、2000年後科技泡沫之兩次調整(-65%、-40%)、以及2008年全球金融危機(-57%)。而此次台股下跌波段跌幅已達23%，已初步達到過去空頭市場修正之滿足點，若未發生嚴重金融危機、以及歐美經濟及全球經濟未再進一步惡化之前提下，目前台股之評價水準(預估本益比已降至13倍以下且股價淨值比亦降至1.3倍)亦已合理較低下，觀察台股是否已處於短期之最後探底階段。
(4)電子業訂單調整是否結束：觀察旺季需求、Apple新機出貨後是否庫存降至合理水準，再現回補庫存狀況。(目前仍未改善)
【未來一週台股主要觀察重點】全球股市跌勢是否止穩、Fed升息預期變化、中國大陸是否再現寬鬆政策、人民幣穩定持續性、對中國經濟降溫擔憂是否降低、日月光宣佈買矽品股權之股價表現、油價跌勢是否持續、外資台指期已轉為淨多單之發展、及重要經濟數據公佈影響。
1.歐美股市及陸股是否止穩、及Fed升息預期變化及影響。
2.中國大陸央行是否出現進一步寬鬆措施。
3.上週台股大跌後，外資台指期貨部位意外轉為淨多單7990口，後續外資動態。
4.人民幣是否保持穩定，中國經濟放緩疑慮之外溢效果是否減輕。
5.油價跌勢是否持續及對股市之影響是否結束。
6.日月光宣佈以每股45元購買25%矽品股權，上週五兩家公司於美股掛牌之ADR分別上漲5%及23%，對台股半導體族群之帶動止跌效果。
7.重要經濟數據公佈及影響：美國8月消費信心、Q2GDP修正值、7月耐久財訂單、個人所得與支出、房市相關數據、週原油庫存及就業數據、歐元區8月企業及消費信心、台灣7月貨幣供給、景氣指標、日本7月重要經濟數據公佈。
(1)8/25(二)美國8月消費信心、Richmond Fed製造業及服務業指數、7月新屋銷售、6月FHFA、凱斯席勒房價指數、8月德國ifo企業信心、Q2GDP修正值、台灣7月貨幣供給；
(2)8/26(三)美國7月耐久財訂單、週原油庫存變化；
(3)8/27(四)美國Q2GDP修正值、7月房屋銷售指數、初請失業救濟金人數、日本7月CPI、零售銷售、失業率、家計支出、歐元區7月領先指標、台灣7月景氣指標；
(4)8/28(五)美國8月密大消費信心修正值、歐元區8月企業及消費信心、美國7月個人所得與支出、中國1~7月工業企業利潤。
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