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美股是否大幅修正的原因及觀察因素

審視2007年以來美股跌幅超過10%之波段，其理由及是否出現10或20%以上之跌幅原因及分野，主要原因可能、以及後續觀察重點，以及對台股之相關可能影響如下：

一、美國波段跌幅及下跌時間之決定因素：

1.美股空頭市場(>20%)出現原因為自發性經濟衰退

如2000年及2008年股市出現30%以上的下跌，主要是科技泡沫，以及房地產景氣衰退、雷曼倒閉等因素，源自美國自身之經濟衰退，而使美股出現較罕見之大跌現象。且整個波段下跌之時間會較長，可能超過一年。

2.美國境外之外在因素之調整，視嚴重狀況美股修正10~20%

如2011年的歐債危機(及美債遭降評)，以及此次擔憂新興市場及中國經濟需求不振，悲觀氣氛漫延下，但美國經濟仍保持擴張下未衰退，美股在恐慌修正之下，最大下跌幅度可能在10~20%間，而下跌的時間可能在3~4個月間。

3.若偏重風險情緒之修正，最大波段修正幅度於10%內

如2012年以來，美國經濟維持好轉擴張軌道，房地產景氣維持擴張狀態、就業好轉、消費情況仍穩定下，期間在擔憂QE退場(2013年5月)、或歐元區一度陷入再衰退風險(2014/10，後來ECB擴大QE化解)，美股出現較大波段的修正之幅度通常在10%以內結束，且修正時間通常於1~2個月內左右結束。

表一、2007年以來美股波段修正狀況及原因

表二、美股下跌型態及可能跌幅與時間

二、此次美股修正之型態及觀察重點：目前修正仍屬較大之外部經濟放緩之調整型態，後續觀察對美國經濟之實際影響是否上升

1.通常美股的下跌修正循環常在政策救市，或政策預期之調整而結束，但幅度仍需視下跌原因大小影響。

2.此次美股隨中國及新興市場需求之擔憂而修正，其中對美國經濟及美股有利及不利之觀察因素包括：

(1)有利因素：

a.美國經濟自Q2起仍維持好轉趨勢，主要在就業好轉、消費穩定之下而支撐經濟溫和擴張。

b.雖然油價及原物料價格下跌不利新興市場需求，以及影響美國之能源投資衰退及整體企業投資之成長力量，但在通膨壓力進一步減弱下，使得未來升息速度不會太快，或其他國家仍有再寬鬆政策之空間。

(2)不利因素：

a.新興市場貨幣貶值、原物料價格下跌使新興市場之需求減緩之惡性循環尚未結束。

b.中國經濟及人民幣之穩定性未來仍需觀察，以及其後續之影響。

c.美國企業投資偏弱，以及庫存/銷貨比偏高之狀況，可能影響未來成長動能。

3.不過整體而言，目前美國經濟仍呈擴張狀態，雖然仍有放緩疑慮，但房地產景氣及就業好轉支撐，短期衰退風險仍不高，因此，此次在應尚屬10~20%之間之修正(美股8月之波段修正跌幅達12.5%，短期已反彈，但時間是否延續仍未知)。

三、對台股跌幅之可能影響：台股視本身是否出現經濟放緩循環而出現空頭走勢，台股多空決定於自身之景氣循環週期，不一定與美股完全相關。

由於台灣為出口導向國家與全球經濟景氣連動，因此常在美國未發生衰退之狀況下，台股會因其他地區經濟不佳而出現經濟放緩循環，而出現空頭市場。如1998年的亞洲金融風暴、2004年的中國宏觀調控、以及2011年的歐債危機，與此次的新興市場及中國經濟放緩，皆在美國經濟持續擴張之下，而台灣經濟景氣出現了經濟景氣循環之收縮期現象，使台灣股市之跌幅皆出現了20%以上之空頭市場。

此次台灣股市亦在上述之背景下而出現放緩循環，而此次台股波段最大跌幅亦已達28%，已超過2011年歐債危機，及2004年中國宏觀調控時所產生時亦產生景氣放緩循環下之波段下跌幅度。而在目前美國經濟仍保持擴張趨勢，且台灣經濟景氣放緩循環已近一年，且7月景氣對策信號分數已達14分藍燈之近谷底訊號下，景氣已有落底機會，後續觀察原物料價格及中國經濟之穩定性為參考。