一週股市觀察(2017/7/31~8/4)
【上週金融市場與台股回顧】全球股市呈現震盪整理、各國股市漲跌互見表現，主要受Q2企業財報公佈及未來展望因素影響個別公司股價表現。FOMC會議後偏鴿派聲明態度，整體金融市場風險情緒仍屬穩定狀態。加上川普醫改政策仍無進展美元續貶、歐元升值則壓抑歐股短期表現。油價則受沙國可能減產、美國庫存下降而一週大漲近9%。台股在外資一週小幅賣超30億台幣、財報及營運展望公佈影響個股表現下，一週小幅下跌0.13%以10423.05點收盤。
1.上週全球股市延續漲跌互見表現，一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別變化+1.2%、持平、-0.2%，歐股德、法、英國股市分別變化-0.6%、+0.3%、及-1.1%，日、韓股市分別下跌0.7%、2.0%，港、陸股(滬深300)則分別變化+1.0%、-0.2%，印度、巴西、俄羅斯股市分別變化+0.8%、+1.3%、及-1.1%。影響各國股市變化主要因素包括：(1)歐美股市主要受Q2財報密集公佈影響，波音、Facebook等財報佳股價正面反應，但Alphbat(Google母公司)、Amazon等亦受財報公佈影響下跌。各類股及指數表現主要受Q2財報公佈及未來展望所影響。不過整體美股財報優於預期，已43%公司公佈財報，其中78%獲利優於預期，故仍使美股於歷史高點附近溫和震盪表現；(2)FOMC會議會後聲明顯示，Fed認為目前通膨壓力和緩，雖會儘速開始縮減資產負債表動作，但預期速度不會加速，未來升息空間目前看來亦仍有限，故使金融市場仍保持穩定表現；(3)川普醫改政策仍受阻、加上Fed政策溫和表態，使美元指數一週再跌0.6%至93.3，而歐元升值壓抑近期歐股表現；(4)油價在OPEC會議中，沙烏地阿拉伯能源部長表示可能減產，加上美國原油庫存降幅多於預期，油價一週上漲近9%至49.7美元一桶(WTI)，加上美元續貶，仍使新興市場保持穩定狀況。
2.上週各類資產以商品市場(CRB指數)表現最佳上漲3.1%，受惠油價及銅價上揚，REITs上漲0.7%、全球公債殖利率反應美元貶值上漲0.4%，新興市場美元債及本地債指數分別變化-0.1%及+0.1%，高收益債券指數則持平。全球股市及新興市場股市指數(MSCI)則分別下跌0.2%及0.6%。
3.台股在國際股市各別表現漲跌互見下，主要受到外資買賣超表現、產業展望、個別公司財報表現及展望，與重要訊息影響個股表現。台股一週小跌0.13%以10423.05點收盤，指數變化不大，呈現各類股、個別公司股價各自表現狀況。表現較佳類股包括電器(+2.2%)、造紙(+1.7%)、油電燃氣(+0.4%)，表現較差類股則包括玻陶(-6.0%)、橡膠(-3.1%)、觀光(-2.6%)、鋼鐵(-2.2%)、百貨、營建(皆-2.1%)。電子及金融類股則分別變化+0.3%、-0.1%。外資一週買賣超交錯亦影響台股指數當日波動狀況，一週小幅賣超30億台幣，鴻海美國投資案一度帶動鴻海集團股價反彈相對強勢，而統一集團出售大陸星巴克股權給星巴克母公司，則使統一、統一超股價下跌較多。而Q2財報及未來營運展望則仍主導其他中小型電子及傳產股波動現。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球股市及台股中期仍受惠經濟溫和擴張、企業獲利成長動能維持、全球央行政策態度溫和下，而呈現中期多頭走勢延續狀況。短期則在國際股市整理、台股預估本益比已近近3年高檔區、外資短期買盤暫歇、除息因素下，而呈現指數於10200~10500點間區間表現，但類股持續輪動、個別股表現狀況。待國際股市趨勢明朗，或再開始反應明年獲利成長動能，使台股突破盤局再現評價提升動能。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟持續溫和擴張，歐美經濟溫和成長，新興市場經濟自去年下半年起調整近三年後開始自谷底改善，改善原因包括OPEC減產、中國去產能政策等因素、美元不再獨強勢，使得油價及原物料價格反彈上漲後並延續區間走勢，帶動新興國家經濟基本面改善。自2016年7月起至OECD領先指標改善至今，且全球經濟同步呈現上升擴張週期。目前美國經濟景氣在近充份就業下已處經濟循環擴張週期中後階段，歐元區經濟仍處擴張週期中段，中國經濟則處長期經濟週期谷底好轉後之穩定期，整體新興市場亦處經濟好轉擴張初期~中期階段。至5月OECD領先指標表現仍持平，美國、英國稍降，其他區域、國家及新興市場國家多數皆上升，景氣擴張趨勢仍維持，但因比較基期因素及對川普政策期待減低使動能稍減。 (2)台灣經濟景氣自2016年初好轉擴張至今，目前經濟景氣擴張循環週期時間約已維持16~17個月，而過去6次循環擴張期時間為21~36個月，故2017下半年台灣經濟景氣延續擴張週期之機會仍較高。近2月則因Q2比較基期已開始上升、台幣今年升值6%，使得台幣計價出口動能受影響，故經濟景氣指標自高檔開始回落。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟溫和擴張、通膨壓力短期回落。Q2GDP季增年化成長2.6%符合預期，個人消費支出(PCE)物價增0.9%、就業成長指數季增0.5%，皆屬溫和。6月成屋銷售月減1.8%，但庫存降0.5%、房價年增6.5%、新屋銷售則月增0.8%、年增9.1%。7月製造業PMI則升1.2點至53.2，服務業PMI則持平於54.2。7月消費信心則由6月117.3升至121.1優於預期。6月耐久財訂單則在波音飛機訂單大增下月增6.5%，不含運輸品則月增0.2%。目前美國經濟、通膨、貨幣政策態度皆屬溫和，故在企業獲利仍延續成長趨勢下，仍使美股保持溫和震盪漸進向上走勢。 b.歐元區經濟維持穩定溫和擴張表現。英國Q2GDP則季增年率1.2%，德國7月ifo企業信心則上升至116(6月115.2)。歐元區7月經濟信心亦自6月111.1升至111.2。 c.中國大陸6月規模以上企業利潤年增19.1%，較5月之16.7%上升。中國經濟仍維持平穩表現，Q2末經濟數據動能再稍增強，顯示整體中國經濟受內需尚平穩、外貿改善下，使經濟表現平穩發展。 d.台灣Q2GDP成長率由Q1之2.6%降至2.1%，主要因素包括比較基期上升、台幣升值影響淨出口、投資成長率以台幣計價之成長動能等因素。但台灣整體經濟表現仍延續擴張趨勢，且各產業景氣狀況穩定，下半年電子業旺季亦將使經濟動能維持溫和表現。 |
持平 (美國、中國大陸稍偏正向，歐元區、台灣持平) |
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2.市場風險情緒 |
(1)全球金融市場風險情緒仍在經濟溫和擴張、企業獲利成長趨勢延續下，而呈現穩定、低波動狀況。雖然全球央行長期寬鬆政策將漸減、川普政策實現延後、油價及美元波動等因素仍使市場波動，但在不影響經濟溫和擴張、通膨穩定、及企業獲利成長動能延續下，金融市場仍將保持相對穩定狀況。 (2)近期油價反彈、但美元相對弱勢尚有利於新興市場經濟漸進改善趨勢，新興市場股債市中期趨勢仍受惠。 (3)上週油價彈幅較大，主要受沙國表示8月將減產，出口限制於660萬桶(日)，且表示若有必要OPEC再延長明年3月到期之減產協議。而美國原油庫存週減720萬桶，亦支撐油價表現。美國鑽油井平台上週(~7/28)再增2台至766台，為2015年4月以來最高。油價仍維持區間表現。 |
持平 |
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3.政府央行政策 |
(1)FOMC會議顯示9月Fed可能開始縮減資產負債表，但表示通膨溫和，市場預期最快Fed於12月才會再升息。目前利率期貨顯示Fed於9、11、12月再升息一次的機率分別為0%、5%、及46.8%。 (2)歐洲央行官員表示，今年秋季將再討論是否自2018年1月起再縮減QE規模。上週德國10年期公債殖利率續升4個bps至0.54，歐元仍保持強勢表現 (3)7/28(五)川普醫改法案再以51:49未能通過。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)今年在各產業獲利動能普遍改善提升下，預期2017年全球企業獲利成長加速、2018年目前預期亦持續成長，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年2.9%成長至2017年的13.1%，2018年目前預期為成長10.4%；美股S&P500企業亦由2016年成長1.7%成長至10.2%，2018年目前預期為成長11.5% (Thomson Reuters IBES，2017/7/28)，台股企業獲利成長動能亦呈現類似狀況，但受Q1匯損影響獲利成長動能下修至8%左右，且因比較基期因素，上半年獲利成長動能應優於下半年。 (2)上游半導體產業仍正向發展、下半年i-phone8較大改款亦有利於下半年台灣電子業旺季景氣表現。若以台股企業獲利成長預估8%估計，過去三年台股本益比高點16.5倍預估台股合理高點指數為10500點，而6~8月除息旺季期間將影響指數約400點(目前約已反應300點)，故在國際股市表現及基本面亦有所支撐下，指數仍維持萬點以上震盪、類股個股輪動表現，且仍與國際股市連動。 (3)台股目前在：a.經濟景氣指標雖有所滑落，但經濟仍處溫和擴張週期，且各產業景氣穩定；b.半導體產業上游記憶體相關公司及Wafer仍處供不應求態勢，支撐長期半導體產業景氣穩定性；c.下半年Apple新手機公佈及出貨提供電子業旺季動能，加上大陸手機廠觀望狀況亦將改善，以及新應用相關供應鍊長期展望亦佳；d.今年台股企業獲利成長預估約8%，目前市場預期2018年尚維持5%以上成長動能，故台股雖已處本益比近16.5倍近幾年高位，但仍隨國際股市表現，而下半年若反應明年獲利成長趨勢，台股指數將再具向上調整機會。故亦使台股於萬點之上仍具較強之支撐力量，且類股、個股持續輪動表現。 (4)台股短期Q2財報及Q3展望主導短期個別公司股價表現，而外資買盤動能未延續，且短期各類股、個股已有不小漲幅，故仍以類股輪動，個別公司股價表現為主。短期日(K40，D51)、週(K79，D80)向下呈現整理表現，月(K92，D91)KD則呈向上但處高檔稍鈍化狀況，台股長期趨勢向上狀況仍延續。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】蘋果、Tesla等重要公司企業財報公佈及展望、川普政策發展、美元及油價表現、外資對台股態度、類股輪動表現、7月營收公佈、重要經濟數據公佈(美國7月就業報告、歐元區Q2GDP、中國大陸7月PMI…等)影響。
1.美股表現是否維持穩定，觀察：(1)財報公佈狀況:8/1(二)蘋果、8/2(三)Tesla；(2)川普政策發展；(3)重要經濟數據公佈，如7月ISM、就業報告等影響；(4)Fed政策發展等因素影響。
2.歐元是否續強勢對歐股影響，美元走勢，以及新興市場股債市是否維持穩定，以及油價表現。
3.外資對台股態度變化，以及類股輪動表現狀況。
4.台股重要公司Q2財報公佈及未來業績展望。法人說明會展望及對股價表現，7/31(一)聯發科、穩懋、世界先進；8/1(二)聯亞、大聯大；8/2(三)台灣大、譜瑞、KY、精測；8/3(四)TPK-KY；8/4(五)華新、立積。
5.重要公司7月營收公佈表現及影響。
6.重要經濟數據公佈：
(1)7/31(一)美國6月成屋銷售、7月芝加哥PMI、歐元區7月CPI初值、德國6月零售銷售、中國大陸官方7月製造業及非製造業PMI；
(2)8/1(二)美國7月汽車銷售、7月製造業PMI、6月個人所得與支出及PCE物價、營建支出、歐元區Q2GDP初值、7月製造業PMI終值、財新中國7月製造業PMI；
(3)8/2(三)美國7月ADP就業數據、週原油庫存變化、歐元區6月PPI、印度央行會議；
(4)8/3(四)美國7月非製造業ISM、6月工廠訂單、週初請失業救濟金人數、歐元區7月服務業PMI終值、6月零售銷售；
(5)8/4(五)美國7月就業報告及薪資成長、德國6月工廠訂單、澳洲央行會議。
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