一週股市觀察(2019/9/16~9/20)
【上週金融市場與股市表現】中美雙方互釋善意，中國大陸公佈課稅排除清單、且將對美國大宗農產品進口免稅，川普延後中國進口2500億產品關稅稅率提高時間兩週，以及表示可能先與中國達成部份貿易協議，使風險情緒持續好轉，各國股市普遍上漲1~3%；而美國8月零售銷售、核心CPI增幅、週就業數據、9月密大消費信心高於預期，經濟衰退風險擔憂明顯降低，使美國10年期公債殖利率一週明顯反彈34bps至1.89%。台股週五中秋假期休市，在國際股市上揚，但長假前獲利了結賣壓稍現、中小型股震盪，但週三、四在蘋概股反彈帶動止穩下，外資一週買超台股195億台幣，台股全週上漲0.44%以10827.55點收盤。
1.上週全球股市普遍上漲，公債殖利率則出現明顯反彈，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週分別上漲1.6%、1.0%、0.9%、2.4%，德、法、英國股市分別上漲2.3%、0.9%、1.2%，日、韓股市分別上漲3.7%、3.1%，港、陸股(滬深300指數)分別上漲2.5%、1.2%，印度、巴西、俄羅斯股市則分別上漲2.0%、0.6%、2.1%。美、德10年期公債殖利率分別反彈34bps、19bps至1.89%及-0.45%。而在美國對伊朗態度可能軟化，油價一週則下跌3%至55.8美元一桶(WTI)，金價則亦在風險情緒好轉下一週下跌1.2%。各國股市上漲、公債殖利率反彈主要原因包括：(1)中美雙方互釋善意，使貿易戰轉朝正向發展，中國大陸公佈課稅排除清單，並表示將對美國大宗農產品進口免稅，美國亦對2500億商品課稅稅率提升至30%之時間延後兩週，川普亦表示中美可能暫先達成部份協議；(2)美國公佈之8月零售銷售、核心CPI增幅、週初請失業救濟金人數高於預期，9月消費信心反彈，經濟衰退風險擔憂進一步降低，使公債殖利率大幅反彈，10年減2年期公債殖利率差擴大至近10bps，10年減3個月公債殖利率則縮減至僅-7bps；(3)蘋果發佈i-phone11新手機，雖一如預期無驚喜，但價格稍降，對美股科技股表現仍具部份激勵。不過高盛週五下調蘋果目標價、以及博通(Avago)對全年展望下修，使科技股漲勢未延續，本週金融股受惠公債殖利率反彈相對強勢。
2.在其他各類資產表現方面，在公債殖利率大幅反彈、風險情緒好轉、油價下跌、美元指數小跌0.2%等因素下，全球公債指數、新興美元債指數一週分別下跌1.6%、1.4%，新興市場本地債指數則上漲0.7%，歐美高收益債、已開發國家REITs指數分別變化+0.2%、-0.8%，原物料市場(CRB指數)則上漲1.3%。
3.在各國股市風險情緒好轉，不過Apple新手機公佈前台股蘋概股現獲利了結賣壓，但週三及週四則受蘋果股價上漲開始反彈，中小型科技股亦在CCL族群股價強勢帶動下再止穩，使得全週台股溫和上漲0.44%以10827.55點收盤，外資則延續買超、一週買超台股195億台幣，一週漲幅較大之類股包括電機(+2.9%)、電器(+2.5%)、金融(+2.1%)，表現相對弱勢之類股則包括觀光(-1.2%)、航運(-1.0%)、油電(-0.8%)，電子股則上漲0.1%，OTC指數則下跌0.1%。今年以來台股指數則累積上漲11.3%，OTC指數上漲13.9%。
【未來全球股市發展趨勢】全球經濟景氣放緩，但在全球央行轉向寬鬆、短期中美貿易戰發展再暫轉良性發展，將有助Q4低比較基期下經濟景氣及企業獲利成長動能落底改善，將仍有利於股市表現及發展。故仍建議逢低提高股市配置、持續選擇產業趨勢正向之公司及基金操作。
1.雖受貿易展影響全球經濟及製造業景氣及趨緩，但全球經濟景氣調整時間已達放緩週期末端，且Q4低比較基期，Q4~2020年經濟景氣及企業獲利成長動能落底改善可期：
(1)全球領先指標自去年初向下調整已近20個月，已近過去歷史放緩週期最長時間，去年Q4低比較基期，故經濟指標落底改善可期。
(2)美國內需經濟仍然穩定，低失業率及消費穩定，FED降息亦有助房市、消費表現，故衰退風險仍低。
(3)預期全球股市企業獲利成長動能可望由2019年的1.8%，預估成長至2020年之10.2%(Thomson Reuters，IBES，2019/9/13)。
(4)2020年5G換機需求展開將有利於電子業及半導體產業景氣發展，故亦仍有利台股表現。
2.全球央行同步寬鬆政策，金融市場資金效應可望延續：
(1)FED已於7月底首度預防性降息，上週隨風險情緒好轉，預期FED於9/18降息之機率降至79.6%，10/30再降息一碼之機率亦下降至34%。以過去經驗顯示，FED預防性降息、經濟可望軟著陸下，仍有利未來一年股市及信用債市表現。
(2)中國大陸持續降低存款準備率維持資金狀況穩定，上週歐洲央行亦降低隔夜存款利率0.1%至-0.5%，並實施分層利率降低銀行利息支付負擔，並自11月起重啟量化寬鬆(QE)政策，每月購債200億歐元。
3.中美貿易戰再暫轉為良性發展，亦有利風險情緒好轉及股市穩定：
(1)中美貿易近期轉為互釋善意，有利10月初雙方復談氣氛，並使製造業景氣、及投資信心再惡化之風險暫不致明顯再擴大，有助Q4經濟景氣落底止穩。
(2)川普目前民調落後民主黨之總統候選人，故為維持美國經濟及股市穩定，與中國暫達成部份貿易協議之可能性增加。
【未來一週股市主要觀察重點】中美貿易協商前之良性發展是否延續、9/18(三)FOMC利率決策會議、9/19(四)英國、日本、台灣央行決策會議、科技產業景氣動向、蘋果新機銷售狀況、類股輪動表現狀況、公債殖利率變化、重要經濟數據公佈及影響。
1.10月初中美貿易再協商前之進展及發展，以及對股市風險情緒好轉之助益。
2.9/18(三)FOMC會議，近八成機率降息一碼，並觀察主席Powell記者會及後續FED政策態度，以及公債殖利率是否續反彈或止穩。
3.9/19(四)英國、日本、印度、南非、台灣央行利率決策會議。
4.蘋果新手機銷售狀況，以及電子業出貨旺季之業績及股價表現發展。
5.台股5G相關題材股延續表現狀況及明年續受惠之台積電、聯發科、聯茂、台光電、穩懋等股價發展，以及記憶體報價變化，及上週表現較強勢之金融股是否延續。及9/19台積電季除息股價表現。
6.外資對台股態度及產業趨勢發展變化，及類股輪動表現之發展。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)9/16(一)中國8月零售銷售、工業生產、1~8月固定資產投資；
(2)9/17(二)美國8月工業生產、9月NAHB房市信心、德國9月ZEW經濟信心；
(3)9/18(三)美國8月房屋建築許可、新屋開工、歐元區8月CPI終值；
(4)9/19(四)美國8月領先指標、成屋銷售、週初請失業救濟金人數；
(5)9/20(五)歐元區9月消費信心、日本8月CPI、台灣8月外銷訂單。
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