一週股市觀察(2019/9/23~9/27)
【上週金融市場與股市回顧】中美貿易協商前景仍不明、FED如預期降息一碼、油價先漲後跌，美股反彈近前高後追價意願降低，使得全球各國股市上週漲跌互見、公債殖利率反彈後回跌，美股三大指數一週下跌0.7~1.0%。台股則受惠油價一度大幅上漲帶動塑化及油電類股反彈、電子及半導體產業受惠關稅稅率提高前拉貨、半導體產業景氣落底，台廠受惠5G及中國廠商去美化轉單效應獲外資認同，外資一週繼續買超台股310億台幣，使台股一週上漲0.94%以10929.69點收盤。
1.上週各國股市漲跌互見，MSCI全球及新興市場股市指數分別下跌0.4%及0.5%，三大因素牽動各國股市表現及變化：(1)美國FOMC會議降息一碼如預期，但對未來政策仍視後續經濟表現，成員對未來是否再降息意見呈現分歧；(2)中美貿易協商發展仍然反覆，美國亦提出437項中國商品暫時免稅清單，但週五川普表示仍需達成完整協議，再使美股週五跌0.5~0.8%，使全球本溫和小幅漲跌，轉為溫和下跌；(3)無人機攻擊沙烏地阿拉伯油田使週一油價大漲近15%，其後沙國表示將於9月底前完全復原而使油價回跌，不過西德州中級原油(WTI)一週仍上漲5.9%。總計上週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別下跌1.1%、0.5%、0.7%、及2.6%，德股持平、法股上漲0.6%、英國股市小跌0.3%，日、韓股市分別上漲1.5%、2.1%，港、陸股分別下跌3.4%、及0.9%，印度政府降低企業稅，實質稅率由30%降至25%，使週五印度股市大漲5.4%，全週上漲1.7%，巴西及俄羅斯股市則一週分別上漲1.3%及0.6%。
2.在其他各類資產表現方面，在風險情緒稍轉差、美股反彈近前波高點、FED再降息一碼、公債殖利率反彈後回跌、油價先漲後跌、美元指數一週上漲0.3%、黃金上漲1.8%、美國10年期公債殖利率上週跌18個bps至1.72%，以美元計價之全球公債指數一週上漲0.5%，新興市場美元債漲0.8%、本地債跌0.8%，美國高收益債漲0.3%、REITs指數漲0.9%，原物料市場(CRB指數)則漲1.5%。今年以來全球公債指數、新興美元債、本地債、美國高收益債、REITs指數、CRB指數則分別上漲6.2%、12.5%、8.4%、11.4%、19.6%及4.4%，呈現受惠全球央行轉向寬鬆政策，並預期全球經濟景氣已處近谷底下而呈現各類資產普遍上漲狀況，全球股市指數今年以來亦上漲16.6%(~2019.9.20)。
3.雖然美股、國際股市全週漲跌互見、費半指數在週五反應賽靈思(XLNX)財務長將離職股價大跌6.8%拖累費半指數下跌1.8%，台股亦尚未反應，不過台灣電子業受惠中美貿易戰稅率將再提高前提前拉貨、中國大陸廠商去美化訂單移轉台廠、以及5G產業發展趨勢受惠，與半導體景氣亦可望落底，台積電先進製程訂單熱絡，且蘋果新手機銷售初期似較預期為佳，在PA、伺服器、光學、IC設計、半導體等公司股價仍輪動表現下，且且油價一度大漲帶動塑化及油電類股反彈，並在外資一週再買超台股310億台幣下，使台股一週上漲0.94%以10929.69點收盤。一週漲幅較大之類股包括油電(+4.2%)、汽車(+2.4%)、觀光(+2.3%)、玻陶(+1.9%)、塑化(+1.6%)，電子及金融類股則一週分別上漲1.0%及0.8%。
【未來全球股市發展趨勢】全球經濟景氣雖呈放緩狀態、中美貿易戰亦反覆發展，但在全球央行政策轉向寬鬆，Q4低比較基期下經濟景氣及企業獲利成長動能仍可望落底，且目前預期2020年企業獲利成長動能將優於2019年，故仍將有利於股市發展，且2020年5G換機潮及半導體景氣落底改善亦可期，故仍建議逢低提高股市配置、持續選擇產業趨勢正向之公司及基金投資。
1.雖受貿易展影響全球經濟及製造業景氣及趨緩，但全球經濟景氣調整時間已達放緩週期末端，且Q4低比較基期，Q4~2020年經濟景氣及企業獲利成長動能落底改善可期：
(1)全球領先指標自去年初向下調整已近20個月，已近過去歷史放緩週期最長時間，去年Q4低比較基期，故經濟指標落底改善可期。
(2)美國內需經濟仍然穩定，低失業率及消費穩定，FED降息亦有助房市、消費穩定，故短期內美國經濟衰退風險仍低。
(3)預期全球股市企業獲利成長動能可望由2019年的1.7%，預估成長至2020年之10.2%，美股及2019及2020年企業獲利則分別成長1.9%、10.3%，台股則分別為-7.9%、12.5%(Thomson Reuters，IBES，2019/9/20)。
(4)2020年5G手機換機需求可望展開，將有利於電子業及半導體產業景氣發展，故亦仍有利台股表現。但亦持續關注廠商是否因應未來稅率提升提前拉貨，及受惠中國廠商去美化效應、5G發展之互相影響狀況。
2.全球央行同步寬鬆政策，金融市場資金效應可望延續：
(1)FED於9/18今年來第2度降息，符合市場預期，FED政策態度亦暗示為預防式降息，故未來仍視經濟數據表現決定是否再降息。目前利率期貨顯示FED於10/30再降息之機率為43.8%，於12/11今年第三次降息及以上之機率為62.9%，過去經驗顯示，FED預防性降息、經濟可望軟著陸下，仍有利未來股市表現。
(2)中國大陸持續降低存款準備率維持資金狀況穩定，歐洲央行亦降低隔夜存款利率0.1%至-0.5%，並實施分層利率降低銀行利息支付負擔，並自11月起重啟量化寬鬆(QE)政策，每月購債200億歐元。
(3)雖然上週美國銀行短期拆借利率一度大幅上升至7~8%以上，不過隨FED進場釋金，以及已降息因應，未來亦考慮再開始擴增資產負債表，評估目前銀行拆借利率因短期企業繳稅、美政府標售債券，以及先前FED縮表之暫時性影響。
3.中美貿易戰再啟協商，雙方稍互釋善意，觀察風險情緒好轉持續性及股市穩定性：
(1)中美貿易近期轉為互釋善意，互相提出暫緩課增稅清單，尚有利10月初雙方復談氣氛，並觀察是否使製造業景氣、及投資信心再惡化之風險是否暫不致明顯再擴大，而有助於Q4經濟景氣落底止穩。
(2)川普目前民調落後民主黨之總統候選人，故為維持美國經濟及股市穩定，與中國貿易戰不再擴大、而減低美國經濟衰退之風險成可能性增加。。
【未來一週股市主要觀察重點】中美貿易協商進展及影響、9/23(一)美國及歐元區9月PMI、9/27(五)美國PCE物價公布對FED政策預期、公債殖利率表現影響、沙國油田恢復生產狀況及油價表現、各產業趨勢發展、外資對台股態度以及類股輪動表現狀況、與其他重要經濟數據公佈之影響。
1.中美貿易協商進展及發展與影響。
2.9/23(一)歐美9月份PMI數據公佈，觀察短期經濟景氣是否出現止穩或繼續惡化狀況。
3.沙國油田恢復正常生產進度以及對油價表現之影響。
4.美國經濟數據公佈及9/27(五)消費支出物價(PCE)變化，對FED政策預期變化、公債殖利率表現、金價之影響，以及美國銀行短期拆借利率變化。
5.電子業旺季出貨狀況、蘋果及中國大陸廠商新手機銷售狀況，股價持續反應5G、中國廠商去美化、半導體景氣落底之報價變化，以及相關公司股價變化之影響。
6.外資是否持續買超台股以及類股輪動表現狀況。
7.美股、台股短期隨先前風險情緒好轉，股市指數再近7月中下旬之高點下，後續表現之狀況。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)9/23(一)美國9月製造業PMI、歐元區9月製造業、服務業PMI初值、台灣8月工業生產；
(2)9/24(二)美國9月消費信心、7月FHFA及凱斯席勒房價指數、德國9月IFO企業信心；
(3)9/25(三)美國8月新屋銷售、德國10月Gfk消費信心、台灣8月貨幣供給成長；
(4)9/26(四)美國Q2GDP終值、8月成屋銷售指數、躉售庫存、週初請失業救濟金人數；
(5)9/27(五)美國8月個人所得及支出與PCE物價、9月密大消費信心終值、德國8月零售銷售、台灣8月景氣指標。
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