一週股市觀察(2020/9/7~9/11)
【上週金融市場與股市回顧】美股Apple及Tesla等科技股出現漲多修正使美股一週下跌2~3%，不過美國8月非農就業人數及失業率、ISM製造業指數、週初請失業救濟金人數等經濟數據多優於預期、經濟持續改善趨勢不變，加上週五FED主席重申將維持低利率寬鬆政策，美股自週五盤中低檔反彈跌幅縮小。台股受美股表現波動，電子股在Apple供應鍊開始備貨帶動股價一度反彈，雖受週一MSCI季度調整、及週四美股科技股下跌外資一週賣超台股299億台幣再受影響，不過部份傳產如航運及鋼鐵、太陽能及風電、與電子面板族群股價亦輪動表現下，台股一週下跌0.71%以12637.95點收盤，OTC指數則一週仍上漲0.4%。
1.上週在美國科技股出現大幅修正下使歐美股市出現下跌表現，MSCI全球及新興市場股市分別下跌2.3%及2.0%，美股道瓊、S&P500、N及asdaq、費城半導體指數一週下跌1.8%、2.3%、3.3%、及2.3%，德、法、英國股市分別下跌1.5%、0.8%、及2.8%，日、韓股市則上漲1.4%、0.6%，港、陸股(滬深300指數)分別下跌2.9%、1.5%，巴西、印度、俄羅斯股市分別下跌0.9%、2.8%、及3.6%。而美國科技股下跌主要因素包括：(1)此波漲勢集中於科技股之狀況出現評價已高之過熱修正；(2)前幾週因反應Apple及Tesla股價將分拆吸引短線投機買盤湧入，由於非基本面因素之上漲，在股價分拆後，隨Tesla宣佈發行50億美元增資新股，以及機構最大股東Ballie Gifford今年以來持股由7.67%降至4.25%，亦引發了獲利了結賣壓；(3)隨美國經濟持續改善，預期未來漲勢相對落後之價值股及循環股獲利成長動能亦可望改善，部份資金減碼科技股調整類股配置。故使得上週四及五科技股出現較大修正使美股自高點下跌。不過以下因素亦使週五Nasdaq指數盤中一度再跌5%，2天波段跌10%出現低檔反彈收斂跌幅之狀況，(1)美國整體經濟持續改善，上週公佈之8月非農就業增加137.1萬人、失業率由7月10.2%降至8.4%皆優於預期，8月ISM製造業及非製造業指數分別為56(7月54.2)及56.9(7月58.1)，週初請失業救濟金人數88.1萬人(前值101.1萬人)；(2)FED主席重申8月失業率雖優於預期，但經濟仍需持續改善，FED將持續維持低利率支撐經濟表現；(3)在經濟持續改善中，且FED將持續維持寬鬆政策環境下，由於美股為漲多獲利了結之籌碼面修正，以過去經驗顯示5~10%之修正幅度已為合理跌幅。
2.在其他各類資產表現方面，在美國10年期公債殖利率先跌後彈一週表現持平於0.72%、美元指數反彈0.4%、油價一週下跌7.5%(WTI)、金價下跌1.6%、銅價上漲0.5%下，以美元計價之全球公債指數一週下跌0.2%，美國投資等級債券指數上漲0.4%、新興市場美元債、本地債分別變化+1.0%、0%，美國高收益債券指數、已開發國家REITs指數分別下跌0.1%、0.9%，原物料市場(CRB指數)則一週下跌2.4%。
3.台股亦受美股表現變化而波動，電子股在週四前亦在美股上漲、蘋果供應鍊開始新機備貨啟動等因素而使電子股反彈，不過週一MSCI季度調整，加上週四美股科技股重挫修正下仍使外資一週賣超台股299億台幣影響，而使台股震盪修正，不過仍在傳產股亦輪動表現、航運、太陽能及風電、與電子面板族群反應產業景氣改善下而上漲，使得台股一週跌幅縮小至0.71%以12637.95點收盤。一週漲幅較大之類股包括玻陶(+11.6%)、航運(+3.9%)、鋼鐵(+2.4%)、營建(+0.9%)，相對弱勢類股包括食品(-3.7%)、油電(-2.2%)、其他(-2.2%)及水泥(-2.0%)，電子及金融股則分別下跌0.5%及1.9%。OTC指數則一週上漲0.4%，今年以來上市及上櫃指數則分別上漲5.3%及11.5%。
【全球及台灣股市發展趨勢】美國經濟持續改善但離全面好轉仍需時間，FED仍將保持低利率及寬鬆貨幣政策，支撐美股中長多趨勢不變。短期受科技股出現漲多過熱修正，加上11/3美國總統大選、中美關係發展等不確性因素，使美股轉為震盪修正整理表現，但經濟景氣、政府政策、企業獲利及評價面發展至明年仍將有利股市表現，且預期美國總統選舉結果亦不會改變美股多頭趨勢，2021年各產業企業獲利亦可望恢復成長趨勢，除科技股外亦具表現機會。台股短期雖亦美股科技股修正、及美國擴大封鎖華為影響，漲多電子股出現獲利回吐轉為震盪整理表現，但在科技產業長期仍正向發展、部份傳產族群基本面亦有所改善，且台股評價較歐美股市更具吸引力，短期籌碼面調整及融資稍做清理轉為區間震盪後，亦不影響台股長期上升趨勢。產業趨勢正向、業績持續成長、受惠經濟解封訂單回流，且評價合理之公司將持續輪動表現。
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有利因素 |
不利因素 |
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1.美國經濟開始重啟後，5月起整體經濟數據已自低檔明顯反彈後持續改善中。Q4疫苗陸續上市、經濟活動可望再進一步正常化後，至2021年經濟可望繼續好轉。上週公佈之美國8月非農就業人數、失業率、ISM製造業指數、週初請失業救濟金人數皆呈續改善趨勢。
2.FED無上限QE購債政策且亦購買公司債，使金融市場保持穩定，並表示至2022年前將維持目前低利率水準。美國先前2.7兆美元之財政刺激方案後，新一輪近兆美元以上刺激政策兩黨持續協商。各國政府政策皆積極支撐經濟表現。FED亦改採「平均通膨」2%之目標，以延長未來寬鬆政策時間，確保就業市場持續改善。由於經濟數據雖開始改善，但多數經濟數據年增率仍呈衰退狀況，且失業率仍達8%以上，故仍需維持寬鬆政策以確保經濟及就業持續改善趨勢，故亦仍有利股市表現。
3.目前新冠病毒疫苗最快預估可在2020年Q4後陸續上市，可望對風險情緒、疫情控制、及2021年經濟表現續有所助益。
4.雖然2020年全球及美股企業獲利預估衰退達兩成左右，但亦預期2021年美股企業獲利將轉為成長兩成以上水準。以2021年企業獲利預估，美股盈利率減10年期公債殖利率仍達4%左右，仍處歷史相對高位，若反應美股明年獲利預估及股市相對無風險利率水準而言美股評價亦仍屬合理。未來若隨經濟持續好轉，預期2021年其他產業獲利亦轉為明顯成長後，股市上漲層面可望再擴大。
5.台股Q2財報整體上市司企業獲利年增率達16%，年增率表現明顯優於美股之衰退三成以上水準。台股以2020年企業獲利成長0~5%預估本益比16~17倍左右仍較歐美股市20~25倍明顯合理，且以2021年預估獲利成長10~15%，預估本益比14~15倍亦仍在長期合理位置。
6.台股月KD自1月交叉向下後，6月起再開始交叉向上(K84.8，D77.9)，已轉為中長多走勢。科技業受惠Work From Home及雲端、5G趨勢、台積電先進製程領先等因素展望正向，部份傳產族群基本面亦有所改善，而外資今年以來仍賣超達6000億台幣，若未來回流對台股具進一步漲升助力。 |
1.疫情反覆發展，在有效疫苗尚未全面施打前，對經濟仍具不利影響。不過美國第2波疫情已受控，近月每日新增確診人數已自7萬人高峰放緩降至5萬人左右，不過上週仍再呈稍上升趨勢。美國整體陽性率升至近9%後近月已開始降回6%，且死亡人數未明顯上升。不過歐洲部份國家確診人數近月再開始上升，已影響歐元區經濟改善力度。
2.美國Q2經濟季減年化衰退幅度達32.9%，5~6月起經濟數據V型反彈到一定程度後，7~8月部份經濟數據改善速度開始緩和，8月美國消費信心已出現改善停滯現象，且Q2美股企業財報獲利亦呈現大幅衰退，不過美股Q2財報，獲利雖年減三成，但超過80%企業獲利優於預期。而預期美國Q3GDP季增年化成長率將可達到20%左右水準。但未來改善速度是否如預期仍為觀察重點。
3.若反應2020年企業獲利，歐美股市本益比皆已處過去五年區間上緣以上水準，除非持續反應明年企業獲利轉為較高成長之評價，否則股市遇不利因素仍有修正風險。上週即出現科技股漲幅已大擔憂評價過高引發獲利了結賣壓修正。
4.中美關係惡化增加未來中美貿易衝突再升溫及區域政治風險上升。上週五再傳出可能將中芯半導體加入限制貿易名單。
5.美國總統大選影響? (1)川普近期民調雖有所上升，但平均支持率落後民主黨候選人拜登約7個百分點左右(https://www.realclearpolitics.com)。拜登若勝選雖可能對中美關係改善應稍有助益，但調升企業稅及所得稅政策政見若實施，對股市亦可能有不利影響。 (2)不過評估民主黨同時掌控參眾兩院機會仍低，加稅政策不易通過，因此若拜登當選對美股影響性應有限，而若川普連任對股市影響亦屬中性。 (3)過往經驗顯示，美國大選前後1個月左右美股易出現觀望盤整表現，若現任總統連任選前股市漲多跌少，總統若換黨換人對選前股市表現稍不利，但搭配國會選舉結果，若兩院兩黨分治則較有利選後股市發展。
6.台股融資餘額亦自3月低點900億增至目前之1536億(增幅70.7%，指數反彈53%)，觀察台股漲多後籌碼面穩定性對股市調整之影響(不過融資餘額絕對金額仍屬台股長期相對正常合理水準)。短期台股日週KD已轉交叉向下之修正整理狀況。 |
【未來一週股市主要觀察重點】美股科技股修正是否持續、美國總統大選及中美關係發展、美國考慮將中芯國際列為貿易黑名單之影響、9/10(四)歐洲央行會議、疫情及疫苗發展、外資對台股態度及類股輪動表現，以及重要經濟數據公佈對金融市場影響。
1.美股科技股過熱修正引發美股下跌是否延續。
2.美國總統大選及中美關係發展對金融市場影響。
3.媒體報導美國考慮將中芯國際列入貿易黑名單之發展，及對聯電、世界先進等台廠公司股價是否有所助益。
4.各國疫情及疫苗發展。
5.9/10(四)歐洲央行政策會議，貨幣政策態度觀察。
6.外資對台股態度及類股輪動表現。上週權值電子及IC設計股隨外資態度震盪波動，而面板、太陽能及風電、航運及鋼鐵等類股股價相對強勢之輪動狀況是否延續或改變。
7.重要經濟數據公佈是否影響美債殖利率及美元表現及影響。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)9/7(一)德國7月工業生產、中國大陸8月外貿數據、外匯儲備、台灣8月進出口表現；
(2)9/8(二)美國8月NFIB小企業信心指數、歐元區Q2GDP終值、日本Q2GDP修正值、台灣8月CPI；
(3)9/9(三)中國大陸8月CPI、PPI；
(4)9/10(四)美國週初請失業救濟金人數、8月PPI、7月躉售庫存、日本7月核心機械訂單、中國大陸8月貨幣供給及新增貸款；
(5)9/11(五)美國8月CPI及核心CPI、德國8月CPI終值。
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