一週股市觀察(2017/9/11~9/15)
【上週金融市場與台股回顧】北韓成功試爆氫彈使金融市場風險情緒一度再轉差，加上颶風影響短期美國就業數據表現，美債殖利率下滑、美元指數續貶，使美股上週下跌0.6~1.2%。但美國債務上限達成協議暫延長3個月、歐洲央行決策聲明仍偏溫和使金融市場風險情緒未再惡化。台股則在行政院長更換、美股下跌、漲多中小型股一度修正、外資一週賣超台股53億台幣，但週五信心回復反彈、外資於台指期貨淨多單一週增加8000口，台股指數一週小漲0.14%以10609.95點收盤。
1.上週全球股市多數呈現整理溫和修正表現，北韓試爆氫彈再度影響風險情緒變化，加上颶風影響美國上週就業數據，美國公債殖利率下跌，而歐洲央行會後聲明表示QE規模維持至12月但可能於10月討論，美元指數一週續跌1.6%，不過配合颶風重建預算，川普與美國國會達成延長債務上限三過月至12/8，市場風險情緒亦未再擴大惡化。總計上週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別下跌0.9%、0.6%、1.2%，德國股市上漲1.3%，法國及英國股市則分別下跌0.2%、0.8%，日本、韓國股市則分別下跌2.1%及0.6%，港股下跌1.0%、陸股(滬深300指數)小跌0.1%，巴西、俄羅斯股市則分別上漲3.2%、1.7%，印度股市則下跌0.6%。巴西、俄羅斯股市延續反應經濟改善、美元指數弱勢資金回流，近期表現相對強勢。總計MSCI全球股市指數、新興市場股市指數上週分別小跌0.1%及持平，今年以來(~9/8)則分別上漲13.7%及26.6%。
2.各類資產表現方面，全球公債指數受避險情緒上升、美元指數續貶，一週上漲1.4%，人民幣兌美元匯率一週升值1.5%、新興市場本地債、美元債分別上漲.3%、0.7%，亦相對表現較佳，REITs亦受惠公債殖利率下跌一週上漲1.1%，歐美高收益債券指數則一週小漲0.1%，商品市場(CRB指數)則在油價震盪一週小漲0.4%，以及銅價漲後修正一週下跌2.1%下，而呈現小漲0.2%。
3.台股在更換行政院長、美股週二跌幅稍大、以及漲多科技及蘋概中小型股於週四一度出現較大修正，但週五信心再回復而使台股反彈，總計一週台股小漲0.14%以10609.95點收盤。外資一週雖賣超台股達53億台幣，但外資於台指期貨淨多單則一週再大增8001口至65711口淨多單。一週表現較佳類股包橡膠(+2.2%)、食品(+1.6%)、塑膠(+1.4%)、電器(+1.3%)，表現較差類股包括紡織(-1.1%)、觀光(-1.1%)、水泥(-1.0%)，電子及金融則分別變化+0.2%及-0.5%。總計今年以來台股指數上漲14.7%，其中表現較佳類股則包括造紙(+68.0%)、航運(+28.9%)、電子(+22.01%)、觀光(+20.5%)、及電機(+20.1%)。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球經濟改善趨勢、企業獲利成長預期持續，支撐全球股市高檔震盪表現。新興市場近期經濟改善趨勢相對明顯、美元走弱，使新興股債市表現相對強勢，亦有助台股支撐。短期北韓問題仍影響市場風險情緒，股市亦隨之波動，但全球經濟溫和擴張延續使股市修正後仍具支撐。台股則在國際股市波動下，但半導體上游、電子零組件缺貨漲價延續，各產業景氣多正向發展，使台股仍具類股及個輪動表現機會。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟持續溫和擴張，歐美經濟溫和成長，新興市場經濟自去年下半年起調整近三年後開始自谷底改善，改善原因包括OPEC減產、中國去產能政策等因素、美元不再強勢，使得油價反彈上漲後並續區間走勢及、原物料價格震盪向上延續，帶動新興國家經濟基本面改善。自2016年7月起至OECD領先指標改善至今，且全球經濟同步呈現上升擴張週期。目前美國經濟景氣在接近充份就業下已處經濟循環擴張週期中後階段，歐元區經濟仍處擴張週期中段，中國經濟則處長期經濟週期谷底好轉後之穩定期，整體新興市場亦處經濟好轉擴張初期~中期階段。7月OECD領先指標續揚升，主要仍由新興市場國家中國、印度、巴西帶動、德國亦小幅上揚，歐元區、美國、日本則表現持平，全球經濟景氣持續呈現同步溫和擴張表現。 (2)台灣經濟景氣自2016年初好轉擴張至今，目前經濟景氣擴張循環週期時間約已維持17~18個月，而過去6次循環擴張期時間為21~36個月，故至年底前台灣經濟景氣延續擴張週期之機會仍較高。自Q2起比較基期已開始上升、台幣今年以來升值7.8%，使得台幣計價出口、進口設備等投資動能受影響，故景氣對策信號分數自高檔回落至黃藍燈，但近3個月領先指標亦止穩上升。而各產業景氣趨勢仍多正向發展，加上已將進入電子業旺季，故若排除比較基期及匯率因素，台灣經濟景氣仍延續溫和擴張趨勢，且電子、傳產各產業景氣皆多呈現改善趨勢。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟延續溫和擴張、經濟意外指數自8月起呈現自低檔改善趨勢，且通膨仍溫和。不過受颶風影響，上週週初請失業救濟金人數大增5.3萬人至29.8萬人，為2015年2月以來新高。8月ISM非製造業指數、以及服務業PMI皆呈上升狀況，且後者為2015年11月以來新高。7月CoreLogic房價指數年增6.7%，工廠訂單受飛機訂單影響月減3%，但核心資本財訂單則月增1.0%。 b.歐元區經濟亦漸進改善、溫和擴張，歐洲央行上調2017年GDP成長率至2.2%，2018年預測為1.8%。不過7月生產淡季，德國7月製造業訂單月減0.7%、零售銷售月減0.3%。歐元區Q2GDP終值則季增0.6%。 c.中國大陸經濟仍呈平穩表現，8月出、進口分別年增5.5%、13.3%，出口成長稍低於預期的6%、進口成長率則優於預期。8月CPI、PPI年增率則分別由7月的1.6%、5.5%上升至1.8%及6.3%。PPI上升仍有利企業獲利利潤上升，而CPI增幅仍在央行可接受範圍。 d.台灣經濟亦維持溫和擴張態勢，近3個月領先指標亦止穩上升。8月出口年增率12.7%，連續3個月雙位數成長，貿易出超57.1億美元。 |
偏正向 |
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2.市場風險情緒 |
(1)近期影響金融市場風險情緒變化因素主要來自北韓頻試爆及試射導彈、美國債務上限、政治發展、以及川普政策實現進度、央行政策態度等發展等因素。 (2)上週北韓問題仍持續影響金融市場風險情緒，美國債務上限則暫延長3個月。不過由於經濟維持溫和擴張，尤其近期新興市場經濟漸進改善趨勢明朗，在通膨亦溫和下，使全球股市維持高檔震盪、新興股債市仍漸進走升趨勢。 (3)美元指數在川普政策仍無進展、其他各國經濟改善、美債殖利率震盪下降，仍維持偏弱勢表現，今年以來下滑10.6%。而在外貿改善、經濟平穩下，中國外匯儲備月增108億美元至30915.31億美元，連7個月上升，亦使人民幣匯價上週再升值，今年以來兌美元已升值近7%。 |
持平 |
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3.政府央行政策 |
(1)FED副主席Fisher請辭自10/13生效，但仍參與9月FOMC會議，Fisher於FED成員中稍偏鷹派，短期對利率決策影響不大，但此可能暗示Yellen於明年留任機會已低。利率期貨顯示Fed於9月、11月、12月升息之機率分別為0%、4%、27.3%，12月升息機率因颶風影響而下滑。但仍觀察9/21之FOMC會議可能宣佈縮表時程之影響。 (2)歐洲央行會議維持原貨幣政策及QE規模，並關注歐元今年以來升值較大之影響，亦表示利率仍維持目前水準較長時間，年底前仍將維持每月600億歐元之QE規模，而於10月ECB會議中可能宣佈明年縮減QE進度。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)今年在各產業獲利動能普遍改善提升下，2017年全球企業獲利成長加速、2018年目前預期亦持續成長，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年3.2%成長至2017年的13.5%，2018年目前預期為成長9.8 %；美股S&P500企業亦由2016年成長1.8%成長至10.7%，2018年目前預期為成長11.0%；MSCI新興股市指數企業獲利成長預期將由2016年7.7%成長至2017年的20.9%，2018年目前預期為成長11.7%；(Thomson Reuters IBES，2017/9/1)。台股企業獲利成長動能亦呈現類似狀況，但受匯損影響2017年獲利成長動能為8%左右，且因比較基期因素，上半年獲利成長動能應優於下半年，而2018年目前仍預期可成長5~8%。 (2)台股上游半導體產業仍正向發展、下半年i-phone8較大改款、大陸手機市場庫存調整亦將近尾聲，仍有利於下半年台灣電子業旺季景氣表現。若以台股企業獲利成長預估8%估計，過去三年台股本益比高點16.5倍預估台股合理高點指數為10500點。目前市場預期2018年台股企業獲利尚維持5%~8%成長動能，故台股雖已處本益比近幾年相對高位，但仍隨國際股市表現(與國際股市相較台股本益比仍處合理中性水準)，而若國際股市穩定或上揚、或台股再開始反應明年獲利成長趨勢，台股指數仍再具向上表現空間。 (3)台股短期仍與國際股市帶動，且近期新興市場股市相對表現較佳，亦有助台股表現穩定。電子業開始進入旺季備貨期，台積電8月營收月增28.4%、但年增-2.5%(預期Q4年增率可望改善)。短期台股日KD(K77，D78)進入整理，但週KD(K82，D75)、月KD(K95，D93)仍維持正向發展，而月KD持續呈現高檔鈍化表現。全球及台灣經濟溫和擴張、產業景氣仍維持正向發展仍有助台股中期趨勢表現。不過此週(9/12)蘋果發表新機，觀察是否出現利多出盡整理走勢，以及新機可能缺貨效應或市場反應狀況之影響。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】美股表現、北韓問題發展、川普政策動向、颶風對美國經濟及Fed政策影響、Apple於9/12(二)新手機發表影響、台股類股輪動狀況、外資態度變化、油價及美元走勢，以及8月中國重要經濟數據及其他國家重要經濟數據公佈之影響。
1.聯合國將提制裁北韓、石油禁運提案，觀察北韓後續反應及發展。
2.美股表現穩定性，觀察經濟數據公佈、川普政策發展、颶風對經濟及Fed政策影響、企業獲利成長之維持狀況。
3.9/12(二)Apple發表新手機對蘋果及供應鍊股價反應、產品預購狀況、供應鍊良率及備貨狀況，以及後續銷售表現之持續性。
4.半導體Wafer、Nor Flash、及被動元件等缺貨漲價對股價正面反應之延續性，外資對台股態度、類股輪動表現狀況。
5.油價、美元走勢、以及新興市場股債市正向反應之延續性。
6.重要經濟數據公佈及影響：
(1)9/11(一)俄羅斯Q2GDP成長率；
(2)9/12(二)英國8月CPI、印度8月CPI；
(3)9/13(三)美國8月PPI、德國8月CPI、歐元區7月工業生產、美國週原油庫存；
(4)9/14(四)美國8月CPI、週初請失業救濟金人數、英國8月零售銷售、英國央行貨幣政策會議、中國8月零售銷售、固定資產投資、工業生產；
(5)9/15(五)美國8月零售銷售、工業生產、9月密大消費信心、7月企業庫存。
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