一週股市觀察(2017/9/4~9/8)
【上週金融市場與台股回顧】川普再說明稅改方向、全球主要國家8月製造業PMI上升經濟景氣續改善溫和擴張，加上Apple將於9/12發表新手機，雖然北韓再發射導彈越日本領領空，使市場風險情緒一度稍受影響，週五美國就業報告稍不如預期但薪資成長亦仍溫和，Fed亦無立即再升息需要，全球股市上週普遍多呈溫和上漲表現。外資上週雖小幅賣超台股4億元，但於台指期貨淨多單一週大增七千口，台股隨國際股市及美國科技股上漲，類股及個股輪動有所表現下，一週上漲0.75%以10594.82點收盤。
1.上週全球股市多呈上漲表現，雖然北韓週一再試射導彈穿越日本領空，一度引發市場情緒稍現恐慌，不過在週三美國總統川普再針對稅改提出改革原則，加上美、歐、中國大陸各主要經濟體8月製造業PMI數據皆上揚反應全球經濟持續改善，另外蘋果公司確定於9/12將發表新i-phone手機使科技股亦普遍有所表現。雖然上週五美國非農就業報告數據就業人數新增15.6萬人不如預期的18萬人，但薪資成長年增2.5%亦稍低於預期，Fed亦無立即升息需要，美國經濟維持溫和擴張趨勢、美元指數止穩但亦未明顯反彈下，使得全球及新興市場股市風險情緒保持穩定。總計上週MSCI全球及新興市場股市指數分別上漲1.0%、0.6%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別上漲0.8%、1.4%、2.7%，德股小跌0.2%，法股、英國股市皆分別上漲0.4%，日股上漲1.2%，韓股下跌0.9%，港、陸(滬深300)則分別上漲0.4%、0.9%，印度、巴西、俄羅斯股市則分別上漲0.9%、1.2%、3.8%。油價則受哈維颶風影響供需而震盪一週下跌1.2%(WTI)，北韓問題續助黃金價格一週上漲2.5%，LME銅期貨價格則受全球經濟及需求提升預期一週亦再漲2.5%，銅價今年以來上漲已超過23%。
2.各類資產表現方面，川普稅改政策進度可望再有所推進，美元指數上週初現止穩，美元指數一週小漲0.1%至92.9價位，但今年以來仍下滑9.2%，人民幣則一週升值1.3%，今年以來兌美元升值6%，台幣上週亦升值0.6%。美、德10年期公債殖利率上週近持平於2.17%、0.37%，全球公債指數一週亦近持平表現，新興市場本地債、美元債、歐美高收益債、全球REITs指數上週則分別上漲0.6%、0.5%、0.4%、及0.8%。商品市場(CRB)反應油價下跌、但黃金及工業金屬價格上漲一週近持平表現。綜觀各類資產價格表現，普遍仍呈溫和上揚表現，仍反應目前全球經濟溫和擴張、企業獲利成長趨勢、以及新興市場經濟亦改善之發展趨勢，但通膨則仍呈溫和狀態。
3.台股在前週止穩彈升後，上週仍隨國際股市表現而續上漲0.75%以10594.82點收盤，且週五盤中亦再上漲至本波段高點10619點之位置，各類股及電子之子類股持續呈現輪動上漲表現。外資一週雖小幅賣超4億台幣，但外資於台指期貨淨多單一週增加7054口至57710口淨多單。一週表現較佳之類股包括造紙(+3.6%)、電器(+2.8%)、電機(+1.9%)、油電燃氣(+1.4%)、金融(+1.3%)，表現相對弱勢類股為鋼鐵(-1.1%)、玻陶(-0.5%)、食品(-0.2%)，電子類股則上漲0.6%。其中電子股較強勢族群則包括Nor Flash、被動元件、光學等族群，持續反應相關產品供不應求、價格上漲、產業趨勢發展下供應鍊之商機等因素。
【四大面向變化觀察股市趨勢】市場風險情緒不利因素反應淡化，股市延續反應全球經濟溫和擴張、企業獲利成長兩大核心趨勢延續，且通膨溫和、央行縮減寬鬆政策態度和緩下，加上新興市場經濟亦改善，股市仍延續震盪向上表現。台股亦仍與國際股市連動，產業趨勢發展正向，半導體及電子零組件上游供應鍊供不應求態勢延續，且Apple 即將新機發表及進入產業旺季下，雖然台股預估今年獲利之本益比已處近幾年相對高位，但仍處長期及相對國際股市之合理水準，反應未來企業獲利成長趨勢，仍隨國際股市呈現震盪向上、類股及個股輪動表現發展。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟持續溫和擴張，歐美經濟溫和成長，新興市場經濟自去年下半年起調整近三年後開始自谷底改善，改善原因包括OPEC減產、中國去產能政策等因素、美元不再強勢，使得油價反彈上漲後並續區間走勢及、原物料價格震盪向上延續，帶動新興國家經濟基本面改善。自2016年7月起至OECD領先指標改善至今，且全球經濟同步呈現上升擴張週期。目前美國經濟景氣在接近充份就業下已處經濟循環擴張週期中後階段，歐元區經濟仍處擴張週期中段，中國經濟則處長期經濟週期谷底好轉後之穩定期，整體新興市場亦處經濟好轉擴張初期~中期階段。 (2)台灣經濟景氣自2016年初好轉擴張至今，目前經濟景氣擴張循環週期時間約已維持17~18個月，而過去6次循環擴張期時間為21~36個月，故至年底前台灣經濟景氣延續擴張週期之機會仍較高。自Q2起比較基期已開始上升、台幣今年升值7%，使得台幣計價出口、進口設備等投資動能受影響，故景氣對策信號分數自高檔回落至黃藍燈。不過各產業景氣趨勢仍多正向發展，加上將進入電子旺季，故若排除比較基期及匯率因素，台灣經濟景氣仍延續溫和擴張趨勢，且電子、傳產業景氣皆呈現多數改善趨勢。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟溫和擴張、通膨溫和狀況延續，8月ADP私人企業就業增23.7萬人優於預期，但官方8月非農就業新增15.6萬人，低於預期的18萬人，平均每小時薪資年增2.5%持平，8月消費信心上升至122.9，8月ISM製造業指數58.8為2011年4月以來最高，優於上月的56.3及預期。Q2經濟成長率則由初值2.7%上修至3%，7月個人所得及支出分別月增0.4%及0.3%，消費支出物價(PCE)年增1.4%，仍低於Fed目標2.0%。 b.歐元區經濟溫和擴張亦延續，8月製造業PMI較7月上升至57.4，週邊國家義大利及希臘等國家亦皆呈改善趨勢。歐元區8月CPI年增率由7月1.3%增至1.5%，核心CPI年增率則持平於1.2%。 c.中國大陸經濟亦保持平穩發展，8月官方製造業PMI為51.3較7月51.0上升，非製造業PMI則由54.5下降至53.4。7月規模以上工業企業利潤年增16.5%，1~7月年增21.2%，增速自前6月的22%回落。 d.台灣7月景氣對策信心分數維持22分黃藍燈，主要受台幣升值及比較基期上升影響，各產業實際表現多呈正向趨勢發展，且領先指標自5月起已連升3個月，7月領先指標月增0.31%。台灣經濟景氣仍維持溫和擴張趨勢。 |
偏正向 |
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2.市場風險情緒 |
(1)雖然北韓上週一再發射導彈並穿越日本領空，但市場風險情緒未明顯惡化，美股VIX指數自八月中高點近18降至11附近。中國大陸及川普分別對北韓問題發表聲明，但未朝進一步激化方向發展，但仍強調將加大對北韓施壓力度。 (2)印度總理莫迪將於9/3~9/5前住中國大陸參加金磚五國高峰會，會前釋出善意，印度政府表示將自中印邊界之洞朗高原撤軍，減緩中、印間之緊張關係。 (3)川普當選後首次針對稅改發表演說，強調稅制改革朝簡易、降企業稅、減免中產家庭稅負、以及讓企業海外利潤匯回，並重申希望將35%公司稅率降至15%。川普稅改方向再強調，使美股市場信心進一步有所回復。 (4)配合哈維颶風重建經費需求，川普將同時要求國會於9月底前同意提高債務上限。 |
持平 |
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3.政府央行政策 |
(1)隨8月就業報告表現稍不如預期，以及通膨仍然溫和，利率期貨顯示之Fed升息機率較前週稍降，9月、11月、12月Fed再升息一碼之機率分別為1.4%、3.3%、及40.8%。 (2)媒體表示因歐元升值影響，ECB可能延至12月才宣佈購債縮減時程表。 (3)Harvey颶風可能影響未來1~2個月美國經濟及就業數據表現，預期Fed政策仍將保持耐心及溫和，且對於9月底前國會不通過債務上限之可能性降低。 (4)台灣財政部宣佈稅改內容，包括營所稅由17%調高至20%，個人所得最高稅率由45%降回40%，股利所得稅採單一稅率分開計算等改革方向。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)今年在各產業獲利動能普遍改善提升下，2017年全球企業獲利成長加速、2018年目前預期亦持續成長，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年3.2%成長至2017年的13.5%，2018年目前預期為成長9.8 %；美股S&P500企業亦由2016年成長1.8%成長至10.7%，2018年目前預期為成長11.0%；MSCI新興股市指數企業獲利成長預期將由2016年7.7%成長至2017年的20.6%，2018年目前預期為成長11.6%；(Thomson Reuters IBES，2017/9/1)。台股企業獲利成長動能亦呈現類似狀況，但受匯損影響2017年獲利成長動能為8%左右，且因比較基期因素，上半年獲利成長動能應優於下半年，而2018年目前仍預期可成長5~8%。台股Q2財報上市櫃公司總獲利共計4599億台幣，季增4%、年增7.8%。 (2)台股上游半導體產業仍正向發展、下半年i-phone8較大改款、大陸手機市場庫存調整亦將近尾聲，仍有利於下半年台灣電子業旺季景氣表現。若以台股企業獲利成長預估8%估計，過去三年台股本益比高點16.5倍預估台股合理高點指數為10500點。目前市場預期2018年台股企業獲利尚維持5%~8%成長動能，故台股雖已處本益比近幾年相對高位，但仍隨國際股市表現(與國際股市相較本益比仍處中性水準)，而若再開始反應明年獲利成長趨勢，台股指數仍再具向上表現空間。 (3)台股基本面主要支撐因素包括：a.台灣經濟指標動能雖滑落，但全球及台灣經濟仍處溫和擴張週期，且各產業景氣穩定好轉表現；b.半導體產業上游記憶體相關公司及Wafer仍處供不應求態勢，並預期將延續至2018年，支撐長期半導體產業景氣穩定性；c.Apple新手機公佈及出貨將提供電子業旺季動能，加上大陸手機廠庫存調整狀況亦可能近尾聲；d.台股企業獲利成長趨勢預期可望延續至2018年。 (4)台股仍與國際股市連動，且受惠全球及台灣經濟溫和擴張、企業獲利成長趨勢，以及央行政策態度在無通膨壓力下維持溫和、漸進縮減寬鬆貨幣政策，加上新興市場經濟改善、股市整體評價仍有提升空間等因素發展，仍相對有利台股表現。近兩週隨市場風險情緒不利因素淡化，台股再上漲至波段高點附近，目前台股日(K90，D84)、週(K74，D71)、月(K95，D93)再皆同步轉為向上，震盪向上趨勢、類股個股輪動表現延續。 |
稍偏正向 |
【未來一週股市主要觀察重點】9/7(四)歐洲央行會議、Fed政策態度動向、川普政策動向、及美國債務上限將至之發展、北韓問題發展、油價及美元走勢、外資對台股態度、類股輪動表現、蘋果供應鍊股價反應、台股重要公司8月營收表現、重要經濟數據公佈及影響。
1.國際股市向上趨勢延續性。觀察:(1)經濟數據表現；(2)Fed政策態度變化；(3)川普政策動向；(4)北韓問題發展影響等因素。
2.歐洲央行(ECB)於9/7(四)貨幣政策決策會議，ECB政策發展方向及對歐元、股市表現影響。
3.9/5(二)Fed成員Brainard、Kashkari、Kaplan(皆具投票權)演講，縮表及未來升息時間政策動向觀察。
4.油價、原物料價格、美元走勢表現。
5.外資對台股態度變化、類股輪動表現狀況。
6.台股上市櫃重要公司8月營收公佈及股價表現。
7.蘋果於下週9/12(二)發表新手機前後相關供應鍊股價表現反應(觀察延續相對強勢反應或發表後暫利多出盡反應及對台股整體走勢影響)。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)9/4(一)歐元區7月生產物價(PPI)；
(2)9/5(二)美國7月工廠訂單、歐元區8月服務業及綜合PMI終值、7月零售銷售、Q2GDP終值、台灣8月CPI；
(3)9/6(三)美國8月非製造業ISM指數、7月貿易逆差、9月Fed經濟褐皮書、週原油庫存變化、德國7月工廠訂單；
(4)9/7(四)美國Q2生產力及單位勞動成本、週初請失業救濟金人數、德國7月工業生產、日本Q2GDP成長率修正值；
(5)9/8(五)美國7月躉售庫存、中國8月外貿數據、台灣8月外貿數據。
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