一週股市觀察(2017/7/24~7/28)
【上週金融市場與台股回顧】國際股市漲跌互見，歐洲央行對經濟樂觀表示將於秋季考慮修改前瞻指引、加上川普醫改政策續受阻，使歐元升值、美元指數及美債殖利率下滑，德法股市表現較弱下跌2~3%，但新興市場整體股債市仍受惠溫和上漲。美股則主要受Q2財報公佈影響個股表現為主、指數亦漲跌互見。台股在外資買盤暫歇、除息因素指數蒸發下，一週小跌0.07%以10436.7點收盤，但仍呈類股輪動、個股表現狀況。
1.上週全球股市呈現漲跌互見狀況，歐股修正較大。一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別變化-0.3%、+0.5%、+1.2%，德、法股市分別下跌3.1%、2.3%，英國股市上漲1.0%，日股持平、韓股上漲1.5%，港、陸股(滬深300指數)分別上漲1.2%、0.7%，巴西、俄羅斯股市下跌1.2%、1.9%，印度股市則表現持平。影響各國股市表現主要因素包括：(1)美股受財報表現影響，Netflix大漲仍帶動科技股表現相對強勢；(2)川普醫改法案仍受阻於共和黨內部無共識仍無法順利提案，使美國經濟動能預期再提升有限，美國10年期公債殖利率一週下滑9個bps至2.24%，影響整體美股上漲動能而呈漲跌互見狀況；(3)歐、日央行決策會議雖維持原政策不變，但歐洲央行行長德拉吉表示將於秋季討論更改前瞻指引，以及對歐元區經濟表現樂觀，使得歐元一週反彈1.7%，美元指數一週下跌1.4%；(4)歐元升值，加上媒體報導歐洲大車廠BMW、VW等公司涉聯合壟斷柴油引擎設計行為，使得德股一週下跌較多；(5)油價仍在美國原油庫存下降、OPEC增產等因素下震盪，但一週下跌1.7%(WTI)，使巴西、俄羅斯股市下跌，但整體新興市場國家股市漲跌互見，加上美元貶值，使新興市場股市指數(MSCI)一週仍上漲1.25%，使今年累積漲幅達23.0%，優於全球指數漲幅的13.0%。
2.受惠美元貶值、公債殖利率下滑使新興市場美元債、本地債、全球公債指數、全球REITs指數一週分別上漲0.7%、1.0%、1.5%、及1.1%，高收益債市則上漲0.6%，商品市場(CRB)則一週小漲0.2%。台幣則在外資一週僅小幅買台股4億台幣下，小貶0.1%以30.45兌一美元收盤。
3.國際股市漲跌互見、外資買盤休兵、以及台股諸多公司除息下，上週台股指數呈現整理表現，但仍呈現類股、個股輪動表現，台股一週小幅下跌0.07%以10436.7點收盤。漲幅較大類股包括玻陶(+7.9%)、電機(+1.9%)、油電燃氣(+1.4%)，較弱勢類股則包括觀光(-3.3%)、汽車(-2.2%)、紡織(-1.2%)，電子及金融股則一週分別變化+0.2%、-0.8%。而各類股子族群中，包括生技、IC設計、DRAM等個股亦有表現，外資台指期貨淨多單則一週減少3589口至38165口淨多單。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球經濟溫和擴張、企業獲利成長延續，支撐全球各區域股市震盪向上趨勢表現，川普政策實現仍暫受阻、全球央行寬鬆政策隨經濟好轉漸減、油價區間震盪波動則仍為股市短期波動因素。短期國際股市漲後震盪、台股外資買盤動作暫歇、除息影響指數上漲動能、本益比已處近三年合理高位水準，使台股續處10300~10500點震盪走勢。但台灣經濟景氣擴張趨勢延續、電子業及半導體產業趨勢仍正向發展，短期台股隨國際股市波動，下半年視旺季業績是否上修、以及是否開始反應明年獲利再成長趨勢，使台股指數高點空間繼續提升。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟持續溫和擴張，歐美經濟溫和成長，新興市場經濟自去年下半年起調整近三年後開始自谷底改善，改善原因包括OPEC減產、中國去產能政策等因素、美元不再獨強勢，使得油價及原物料價格反彈上漲後並延續區間走勢，帶動新興國家經濟基本面改善。自2016年7月起至OECD領先指標改善至今，且全球經濟同步呈現上升擴張週期。目前美國經濟景氣在近充份就業下已處經濟循環擴張週期中後階段，歐元區經濟仍處擴張週期中段，中國經濟則處長期經濟週期谷底好轉後之穩定期，整體新興市場亦處經濟好轉擴張初期~中期階段。5月OECD領先指標表現仍持平，美國、英國稍降，其他區域、國家及新興市場國家多數皆上升，景氣擴張趨勢仍維持，但因比較基期因素及對川普政策期待減低使動能稍減。 (2)台灣經濟景氣自2016年初好轉擴張至今，目前經濟景氣擴張循環週期時間約已維持16~17個月，而過去6次循環擴張期時間為21~36個月，故2017下半年台灣經濟景氣延續擴張週期之機會仍較高。近2月則因Q2比較基期已開始上升、台幣今年升值6%，使得台幣計價出口動能受影響，故經濟景氣指標自高檔開始回落。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟仍保持溫和擴張，但近期隨油價區間震盪、經濟動能預期未進一步增強，使得通膨預期稍降溫。6月新屋開工月增8.3%、營建許可月增7.4%皆優於預期。6月進口物價月減0.2%、年增1.5%、7月NAHB房市指數由6月67降至64則低於預期。 b.歐元區經濟亦穩定溫和擴張。德國7月ZEW經濟信心指數由6月18.6降至17.5。歐元區信貸標準朝寬鬆方向前進。歐元區6月CPI年增1.3%。英國6月零售銷售月增0.6%、年增2.9%符合預期。德國6月PPI則由5月2.8%降至2.4%。經濟溫和擴張平穩發展、通膨雖亦溫和但亦未持續增溫，亦仍支持歐洲央行維持寬鬆政策，但長期仍可能朝漸減寬鬆政策方向發展。 c.中國Q2GDP成長率與Q1表現持平於6.9%，但稍優於預期。6月工業生產年增6.9%、零售銷售年增10.4%，表現皆稍優於預期。中國經濟雖在監管政策調整下，仍維持穩定表現。Q2庫存調整告一段落，經濟動能再稍上升。 d.台灣6月外銷訂單年增13%優於預期。內需動能雖溫吞，但傳產、電子業產業景氣仍平穩發展，而電子業將進入旺季出貨準備期，出口表現支撐台灣經濟景氣擴張趨勢延續。 |
持平 (美、歐、台持平，中國稍偏正向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)上週美股在財報公佈影響下漲跌互見，油價亦區間波動，且美股VIX指數為9.4之歷史低點水準。股市波動保持低檔若延續仍有利股市震盪向上表現。 (2)川普醫改政策在兩位共和黨議員反對下仍無法順利提案，稍影響美股上週上漲動能。但短期主要在Q2財報密集公佈期展開下，暫為影響股市、個股股價表現主因。 (3)美元受美債殖利率回落、ECB可能於9月調整前瞻指引下，加上川普醫改政策再受阻，使美元指數上週下跌，但稍有助原物料價格支撐。且在新興市場仍漸進改善發展下，亦有助於新興市場股債市溫和表現。 (4)上週美國原油庫存(~7/14)減少472.7萬桶，連續9週下降，用油旺季支撐短期油價表現。上週鑽油井平台則減少一座至764座，但OPEC預期本月增產14.5萬桶致使油價下跌，油價維持區間表現，視OPEC週一會議減產動向發展。 |
持平 (美、新興市場、台股持平，歐元區稍偏負向) |
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3.政府央行政策 |
(1)近期Fed成員稍有關注通膨預期下滑，使升息機率較前週稍降，上週五利率期貨顯示，Fed於7、9、11、12月升息一碼的機率分別為3.1%、8.4%、12.1%、及48.4%。續關注本週7/27之FOMC會議縮表政策及會後聲明之變化及影響。 (2)歐洲央行會議表示量化寬鬆政策將持續實施至通膨路徑與政策目標一致之時。但德拉吉表示應會於秋季討論調整前瞻指引。 (3)日本央行會議亦維持政策不變，表示通膨仍不夠強勁，並預測2017及2018年GDP分別成長1.8%及1.4%(上調)，核心通膨則分別為1.1%、1.5%(下調)。 (4)中國大陸金融工作會議提出「推動經濟去槓桿，堅定維持穩健貨幣政策」。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)今年在各產業獲利動能普遍改善提升下，預期2017年全球企業獲利成長加速、2018年目前預期亦持續成長，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年3.2%成長至2017年的12.8%，2018年目前預期為成長10.6%；美股S&P500企業亦由2016年成長1.7%成長至10.1%，2018年目前預期為成長11.9% (Thomson Reuters IBES，2017/7/21)，台股企業獲利成長動能亦較2016年提升亦呈現類似狀況，但受Q1匯損影響獲利成長動能下修至8%左右，且因比較基期因素，上半年獲利成長動能應優於下半年。 (2)上游半導體產業仍正向發展、下半年i-phone8較大改款亦有利於下半年台灣電子業旺季景氣表現。若以台股企業獲利成長預估8%估計，過去三年台股本益比高點16.5倍預估台股合理高點指數為10500點，而6~8月除息旺季期間將影響指數約400點(目前約已反應250~300點)，故指數仍維持萬點以上震盪、類股個股輪動表現，且仍與國際股市連動可能性較高。 (3)台股目前在：a.經濟景氣指標雖有所滑落，但經濟仍處溫和擴張週期，且各產業景氣穩定；b.半導體產業上游記憶體相關公司及Wafer仍處供不應求態勢，支撐長期半導體產業景氣穩定性；c.下半年Apple新手機公佈及出貨提供電子業旺季動能，加上大陸手機廠觀望狀況亦將改善，以及新應用相關供應鍊長期展望亦佳；d.今年台股企業獲利成長預估約8%，目前市場預期2018年尚維持5%以上成長動能，故台股雖已處本益比近16.5倍近幾年高位，但仍隨國際股市表現呈現向上趨勢，而下半年若反應明年獲利成長趨勢，使台股指數仍具向上調整機會。故亦使台股於萬點之上仍具較強之支撐力量，且類股、個股持續輪動表現。 (4)台股日(K74.2，D75.7)、週(K80.2，D81.2)呈現整理表現，月KD(92.0，91.0)則仍向上，短期盤整、長期仍呈現震盪向上趨勢延續。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】歐美股市表現、7/27(四)FOMC會議政策聲明方向、7/24(一)OPEC產油國會議及油價表現、美債殖利率及美元表現、美股及台股重要公司Q2財報及未來展望。美國、台灣Q2GDP成長率、台灣6月景氣指標、歐元區7月PMI等重要經濟數據公佈及影響。
1.7/27(四)FOMC會議利率決策及會後聲明，並觀察Fed縮減資產負債表進度。
2.美股重要公司財報公佈，對美股及相關公司股價表現影響。7/24(一)Alphabet(Google母公司)；7/25(二)麥當勞、聯合科技；7/26(三)AMD、可口可樂、福特汽車、7/27(四)Amazon；7/28(五)星巴克、Merck。
3.7/24(一)OPEC各國能源部長會議對原油減產態度及對油價影響。
4.美債殖利率變化及美元表現，以及新興市場股債市溫和上漲趨勢是否延續。
5.台股重要公司法說、Q2財報公佈及未來展望：7/24(一)旺宏；7/25(二)美律、力成；7/26(三)聯電、友達、義隆電、群創；7/27(四)台郡、台虹、中華電、敦泰、訊連、中興電；7/28(五)華邦電、台達電、光寶、瑞昱、新唐、遠傳、智原、凌華。
6.重要經濟數據公佈及影響：
(1)7/24(一)美國6月成屋銷售、7月製造業PMI、歐元區7月製造業、服務業、綜合PMI初值、台灣6月工業生產；
(2)7/25(二)美國5月凱斯席勒房價指數、FHFA房價指數、7月消費信心、德國7月ifo企業信心、台灣6月貨幣供給；
(3)7/26(三)美國6月新屋銷售、週原油庫存變化、英國Q2GDP成長率初值；
(4)7/27(四)美國6月耐久財訂單、週初請失業救濟金人數、德國6月零售銷售、8月Gfk消費信心、日本6月CPI、實質家庭支出、失業率、台灣6月景氣指標；
(5)7/28(五)美國Q2GDP成長率初值、7月密大消費信心、德國7月CPI初值、台灣Q2GDP成長率初估值。
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