一週股市觀察(2017/7/17~7/21)
【上週金融市場與台股回顧】Fed主席Yellen發表貨幣政策將隨通膨展望調整鴿派言論，使全球股市、新興市場股債市風險情緒好轉，加上油價一週反彈5%、中國6月外貿表現優於預期，使科技、能源、及原物料類股反彈較大，帶動歐美股市上漲1~2%，新興市場資金流出疑慮亦消除，新興市場股市指數亦隨貨幣升值一週上漲4.4%。台股雖在台積電及大立光法說會後未再受激勵，但台積電長期展望仍樂觀，加上全球股市上漲、外資一週買超台股151億台幣，使台股一週上漲1.42%以10443.91點收盤。
1.上週各國股市普遍上漲，且新興市場股債市及匯率同步上漲，總計上週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別上漲1.0%、1.4%、2.6%，德、法、英國股市則分別上漲2.0%、1.8%、及0.4%，日、韓股市分別上漲1.0%、1.5%，港、陸(滬深300)股則分別上漲4.1%、1.3%，印度、巴西、俄羅斯股市則分別上漲2.1%、5.0%、4.9%。MSCI全球股市、新興市場股市指數則分別上漲2.1%及4.4%。全球股市普遍出現上漲主要原因包括：(1)Fed主席Yellen於國會聽證會上釋出偏鴿派訊息，雖仍支持盡快縮減資產負債表，但同時表示若核心通膨持續低於2%，不排除重新調整貨幣政策可能，亦確立金融市場預期Fed於9月應僅縮表不升息之態度，使全球股市風險情緒明顯好轉，前二週受壓抑之新興市場股債市、匯率同步上漲，帶動指數再創波段高點，加計匯率升值影響，今年以來新興市場股市指數已上漲21.4%，優於全球指數的12.3%漲幅；(2)美國原油庫存出現較大降幅，一週減少756萬桶(EIA)高於預期的245萬桶，加上中國大陸6月進出口年增皆優於預期，帶動油價一週上漲5.2%(WTI)，原物料價格亦上漲；(3)預期Q2財報科技股企業獲利仍有10%以上成長幅度，風險情緒好轉後，美股科技類股同步上漲一週漲幅達3.8%，亦使Nasdaq指數漲幅較大。
2.受上述因素影響，美元指數一週下滑0.9%，美國10年期公債殖利率自反彈高點回落一週下跌6個bps至2.33%，風險偏好上升、油價上漲、美債殖利率下滑、新興市場貨幣升值，使得各類資產同步彈升，化解上週資金流出新興市場疑慮。上週新興市場美元債、本地債指數、商品市場(CRB指數)、REITs市場、歐美高收益債市、全球公債指數一週分別上漲1.0%、2.6%、2.2%、1.6%、0.6%、1.0%，台幣兌美元匯率一週升值0.6%。
3.台股在全球股市同步上漲、外資一週買超台股151億台幣，雖然台積電Q3動能稍下修，大立光Q2獲利亦低於市場預期，兩大天王法說會後未再激勵股價及台股表現，但台股仍一週上漲1.42%以10443.91點收盤，使台股重回上升軌道，加計除息因素影響，台股亦已處於波段高點位置。一週表現較佳類股包括觀光(+5.3%)、玻陶(+3.3%)、電子(+1.9%)、金融(+1.7%)，相對弱勢類股為電器(-1.1%)、營建(-0.3%)、橡膠(-0.1%)，台股日KD(K68，D54)、及月KD(K92，D91)再轉向上，週KD(K79，D81)則仍維持修正狀況。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球經濟溫和擴張、企業獲利維持成長趨勢，仍為全球股市、台股維持震盪向上之兩大主軸因素。Fed漸進縮表及升息、油價區間波動仍不影響兩大主軸趨勢，且上週Fed主席Yellen鴿派表態使新興市場股市回復震盪向上趨勢再創波段高點。台股同步受惠國際股市發展、下半年電子業旺季可期、各產業景氣穩定，以及半導體產業發展趨勢正向下，使台股仍維持萬點之上震盪向上類股及個股輪動表現。而10500點之上在預估本益比已達近三年相對高點水準下，隨除息指數調整因素、國際股市繼續向上空間，以及若開始反應2018年獲利成長動能下，決定台股後續上檔指數空間。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟持續溫和擴張，歐美經濟溫和成長，新興市場經濟自去年下半年起調整近三年後開始自谷底改善，改善原因包括OPEC減產、中國去產能政策等因素、美元不再獨強勢，使得油價及原物料價格反彈上漲後並延續區間走勢，帶動新興國家經濟基本面改善。自2016年7月起至OECD領先指標改善至今，且全球經濟同步呈現上升週期。目前美國經濟景氣在近充份就業下已處經濟循環擴張週期中後階段，歐元區經濟仍處擴張週期中段，中國經濟則處長期經濟週期谷底好轉後之穩定期，整體新興市場亦處經濟好轉擴張初期~中期階段。5月OECD領先指標表現仍持平，美國、英國稍降，其他區域、國家及新興市場國家多數皆上升，景氣擴張趨勢仍維持，但動能稍減。 (2)台灣經濟景氣自2016年初好轉擴張至今，目前經濟景氣擴張循環週期時間約已維持16~17個月，而過去6次循環擴張期時間為21~36個月，故2017下半年台灣經濟景氣延續擴張週期之機會仍較高。近2月則因Q2比較基期已開始上升、台幣今年升值6%以上，使得台幣計價出口動能受影響，故經濟景氣指標自高檔開始回落。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國5月工業生產月增0.4%，零售銷售月減0.2%。6月PPI月增0.1%；CPI持平，年增1.6%，低於5月的1.9%及預期的1.7%，6月密大消費信心則由5月95.1降至93.1。美國整體經濟表現仍偏溫和擴張趨勢，且在油價下跌後通膨動能減弱，使Fed之貨幣政策仍將維持漸進式收減寬鬆政策基調不變。 b.中國6月出口、進口分別成長17.3%、23.1%(人民幣計價)皆優於預期表現，6月M2年增率降至9.4%，但新增信貸高於預期至1.54兆人民幣，顯示監管政策使得資金需求重回銀行體系信貸機制，但理財產品減少降低整體貨幣供給成長率。中國整體經濟表現仍在產業表現穩定、全球經濟溫和擴張外貿表現轉佳下，有所支撐，仍屬穩定表現狀況。 |
持平 (中期偏正向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)前2~3週擔憂之全球央行同步表態可能縮減寬鬆政策使金融市場出現整理現象，但在Fed主席上週偏鴿表態後得到舒緩，使得上週美債殖利率下滑、美元指數下跌，以及資金重回風險性資產及新興市場股債市，亦使新興市場貨幣升值，而美股VIX指數亦再重回10以下之歷史低點附近。 (2)油價亦反彈強化上週市場風險情緒好轉動力，目前處用油旺季使美國原油庫存出現較大降幅支撐油價表現。上週(~7/14)美國鑽油井平台再增2台至756台為自2015年4月以來最高。 (3)經濟溫和擴張以及企業獲利維持成長趨勢仍為金融市場穩定處於震盪向上趨勢之2大主軸因素。而全球央行若維持漸進式縮減寬鬆政策(通膨穩定前提下)，以及油價保持區間波動，在不影響此2大主軸趨勢下，全球股市多頭趨勢可望延續。 |
偏正向 |
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3.政府央行政策 |
(1)Fed主席Yellen重申以緩慢漸進式方式縮減資產負債表，並表示不希望縮表干擾市場，溫和政策態度使上週利率期貨顯示升息機率下降，目前7、9、11、12月Fed升息機率分別為3.1%、8.4%、12.1%及48.4%，仍以12月再升息一次機率較高。7月Fed會議可能宣佈9月起開始溫和漸進縮表。 (2)上週美國10年期公債殖利率彈後滑落，但德國10年期公債殖利率持平於0.59%，主要反應：a.股市上漲風險情緒轉佳；b.華爾街日報報導歐洲央行可能於9/7歐洲央行會議上暗示再逐漸縮減QE規模。 (3)美國參議院決定犧牲2週8月休會時間以推進通過川普之醫改法案，使川普政策推進希望再起。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)今年在各產業獲利動能普遍改善提升下，預期2017年全球企業獲利成長加速，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年3.2%成長至13.0%，美股S&P500企業亦由2016年成長1.7%成長至10.3%(Thomson Reuters IBES，2017/7/7)，台股企業獲利成長動能亦較2016年提升亦呈現類似狀況，但受Q1匯損影響獲利成長動能下修至8%左右，且因比較基期因素，上半年獲利成長動能應優於下半年。 (2)上游半導體產業仍正向發展、下半年i-phone8較大改款亦有利於下半年台灣電子業旺季景氣表現。若以台股企業獲利成長預估8%估計，過去三年台股本益比高點16.5倍預估台股合理高點指數為10500點，而6~8月除息旺季期間將影響指數約400點(目前約已反應150~200點)，故指數仍維持萬點以上震盪、類股個股輪動表現，且仍與國際股市連動可能性較高。 (3)台股目前在：a.經濟景氣指標雖有所滑落，但經濟仍處溫和擴張週期，且各產業景氣穩定；b.半導體產業上游記憶體相關公司及Wafer仍處供不應求態勢，支撐長期半導體產業景氣穩定性；c.下半年Apple新手機公佈及出貨提供電子業旺季動能，加上大陸手機廠觀望狀況亦將改善，以及新應用相關供應鍊長期展望亦佳；d.今年台股企業獲利成長預估約8%，目前市場預期2018年尚維持5%以上成長動能，故台股雖已處本益比近16.5倍近幾年高位，但仍隨國際股市表現呈現向上趨勢，而下半年若反應明年獲利成長趨勢，使台股指數仍具向上調整機會。故亦使台股於萬點之上仍具較強之支撐力量，且類股、個股持續輪動表現。 (4)雖然台積電Q3動能稍低於之前預期，但季增率預期仍達15~16.5%，且全年營收仍以5~10%為成長目標，7奈米新製程明年客戶已穩固，提供明年持續成長動能，並可望支撐台股表現。(目前台積電佔台股權重約16%) |
偏正向 |
【未來一週股市主要觀察重點】國際股市反應Yellen鴿派言論上漲延續性、7/20(四)歐洲央行決策會議、美股台股重要公司Q2財報公佈及Q3展望、油價及美元表現、外資對台股態度變化、類股輪動表現狀況、中國6月重要經濟數據、Q2GDP、以及其他歐美重要經濟數據公及佈影響。
1.國際股市延續Yellen談話後之樂觀氣氛維持狀況，並觀察美元、油價表現及影響。
2.美國Q2財報公佈密集期展開，對未來展望、個別公司股價及美股反應之影響。
3.7/20(四)歐洲央行會議政策態度及方向，以及對股債市表現影響。
4.外資對台股態度及類股輪動表現。
5.台股重要公司法說會及Q2財報公佈及Q3展望對相關公司股價影響。
6.重要經濟數據公佈及影響：
(1)7/17(一)中國6月零售銷售、工業生產、固定資產投資、Q2GDP成長率、歐元區6月CPI終值；
(2)7/18(二)美國7月NAHB房市信心指數、6月進口物價、英國6月CPI、歐元區7月ZEW經濟信心；
(3)7/19(三)美國6月新屋開工、營建許可、日本6月貿易數據、俄羅斯6月零售銷售；
(4)7/20(四)美國6月領先指標、週初請失業救濟金人數、歐元區7月消費信心、德國6月PPI、英國6月零售銷售、台灣6月外銷訂單。
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