一週股市觀察(2017/5/29~6/2)
【上週金融市場與台股回顧】川普出訪海外及對沙國軍售案淡化干涉調查案影響、金融市場風險情緒改善、美股再達歷史高點，新興市場股市亦止穩反彈上漲。MSCI可能再考慮納入A股，陸股未受信評調降影響，人民幣亦反彈升值、陸股一週反彈2%。台股則在國際股市上漲、傳產股止穩輪動反彈、電子權值股穩定上揚下，再重回萬點之上，一週上漲1.55%以10101.95點收盤，再創下波段高點位置。
1.上週國際股市風險情緒穩定，新興市場股市亦止穩反彈，歐股小幅波動、美股在科技股帶動下溫和上漲。總計美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別上漲1.3%、1.4%、2.1%，德股微跌0.3%、法股小漲0.2%，英國股市上漲1.0%，日股上漲0.5%、韓國股市續漲2.9%，港、陸(滬深300)股則分別上漲1.8%、2.2%，巴西股市反彈2.3%，印度股市上漲1.8%，俄羅斯股市則下跌1.3%。影響各國股市主要變化因素包括：(1)川普出訪海外，包括與沙國簽定1100億美元軍售案，一方面淡化彈劾案擔憂影響，一方面帶動美股軍工股走升，使美股風險情緒轉穩，S&P500及Nasdaq指數仍維持於歷史新高水準；(2)FOMC會議紀錄顯示6月仍將升息，且已規劃討論FED資產負債表縮減計劃及方式，不過近期美國經濟數據稍有降溫，市場預期Fed仍將會維持漸進升息及縮表計劃，且近期公債殖利率趨勢平穩，未對金融市場表現出現太大影響；(3)產油國決議延長減產協議9個月至明年3月符合預期，但未有驚喜下油價先漲後跌，5/25公佈當天油價下跌5%，一週下跌1.1%以49.8元收盤(WTI)，不過亦未對股市整體表現產生影響；(4)穆迪降評中國大陸國家債務及26家非金融企業信評，但在6月MSCI再考慮可能加入A股、以及銀行抛匯下，上週陸股、人民幣匯率皆呈上漲狀況，而其他新興市場股市亦在風險情緒回穩下多數呈反彈上漲表現。
2.總計上週各類資產以新興市場股市指數及新興市場本地債指數分別上漲2.1%及1.2%表現較佳，新興美元債上漲0.5%、REITs上漲0.6%、歐美高收益債上漲0.3%、美元指數反彈0.3%，全球公債指數小漲0.1%、原物料市場(CRB指數)下跌1.7%。人民幣兌美元匯率則一週升值0.5%。
3.台股受國際股市上漲、外資一週買超台股131億台幣、以及低位階股票亦走強、傳產股反彈轉強下，再帶動台股重回萬點之上及波段高點再，台股一週上漲1.55%以10101.95點收盤。表現較佳類股包括汽車(+5.6%)、食品(+4.8%)、電器(+3.3%)、航運(+2.8%)、造紙(+2.5%)，電子及金融類股則分別上漲1.8%及0.04%。台幣兌美元匯率一週小幅升值0.3%，以30.12元兌一美元收市。
【四大面向變化觀察股市趨勢】受台幣升幅大、比較基期開始上升因素影響使4月台灣經濟數據及景氣指標出現降溫現象，亦影響下半年企業獲利成長動能。但扣除匯率及產業淡季因素，整體產業趨勢及企業訂單狀況仍呈穩健發展趨勢，且半導體景氣在上游Wafer供不應求下，擴張週期將延續、且亦近產業淡季尾聲、股東會及除息旺季時間將至，若國際股市保持穩定向上趨勢，將有助台股站穩萬點之上，且個股仍有表輪動現空間。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟景氣呈現溫和擴張正向發展趨勢，歐美經濟穩定擴張，且新興市場國家經濟亦自谷底持續改善中。至2017年3月OECD領先指標多數國家續呈好轉趨勢，為自去年7月以來連續9個月改善。而台灣經濟景氣亦仍延續去年Q2以來好轉趨勢，且電子及傳產業景氣同步改善。依過去6次台灣經濟景氣擴張週期皆在21~36個月之間觀察，2017年台灣經濟景氣擴張趨勢將可維持，但因比較基期因素，下半年成長動能較上半年稍和緩。短期美國及中國製造業經濟數據現降溫狀況，但歐元區表現仍穩定，亦觀察近期原物料價格修正，是否影響傳產產業、新興市場國家經濟持續改善動能(近期油價維持區間表現)。 (2)上週各國經濟數據公佈及景氣趨勢： a.美國Q1GDP成長率由初值0.7%上修至1.2%優於預期，消費及投資上修帶動，4月耐久財訂單月減0.7%，扣除運輸類訂單月減0.4%，前者優於預期但後者不如預期。5月製造業PMI由4月56.4降至56.2，但服務業PMI則由4月53.1升至54。4月成屋銷售月減2.3%，餘屋則年減9%，新屋銷售月減11.4%、年增0.5%，前4月年增13%。3月FHFA房價指數則年增6.2%。美國經濟仍溫和成長，近期製造業動能則稍有降溫，但消費、房市表現仍屬穩定，預期Q2GDP成長率可上升至2%以上。 (3)歐元區5月製造業PMI由4月56.7升至57為73月來高點，服務業PMI則由56.4降至56.2，綜合PMI持平於56.8維持於6年高點。德國5月 ifo企業信心由4月113升至114.6，Q1GDP季增0.6%優於預期。歐元區經濟動能仍呈上升趨勢穩定擴張。 (4)日本5月製造業PMI則降至6個月來最低至52，低於上月的52.7。 (5)中國大陸4月規模以上企業利潤年增率由3月23.8%降至14%。比較基期因素、調控房市政策、回補庫存暫告段落、以及監管政策使短期資金利率上升，影響近期中國經濟好轉動能延續出現降溫狀況。 (6)台灣4月工業生產指數月減9.99%、年減0.59%，景氣對策信號分數降3分至21分回落至黃藍燈，主要原因包括：a.4月工作天數減少；b.台幣升值出口轉為台幣計價成長率少6%以上影響成長動能及分數表現；c.去年同期Q2比較基期已開始較Q1上升等因素。不過觀察進出口設備訂單持續成長、產業旺季將至，實際經濟表現仍呈擴張狀況。Q1GDP成長率2.6%，較去年Q4成長率2.79%稍降，主計處預測Q2~Q4GDP成長率分別為2.14%、1.87%、1.66%，全年則上修0.13個百分點至2.05%。台灣經濟仍呈溫和擴張，不過受比較基期上升、台幣升值等影響因素使成長率動能將稍降低。 |
持平 (歐元區偏正向，其他地區持平或稍偏負向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)目前金融市場風險情緒變化，長期展望受經濟景氣趨勢正向，以及企業獲利成長動能提升而支撐，而短期影響因素包括：a.川普政策實踐時間預期狀況；b.Fed升息速度預期，以及後續可能縮減資產負債表之時間；c.美元及油價走勢；d.區域政治情勢發展。 (2)上週金融市場風險情緒轉佳，包括：a.美股回穩，VIX重降至10左右歷史低位；b.陸股反彈，可能再納入MSCI議題再現；c.新興市場中期展望轉佳改善未變，市場穩定後新興市場股債市出現反彈。 (3)短期外資對台股態度仍偏正向，上週外資於台指期貨淨多單增加4163口至63704口淨多單。台股風險情緒仍穩定主要受惠：a.國際股市上漲；b.油價區間表現、陸股反彈，傳產股回穩上漲；c.產業淡季近尾聲，亦近股東會及除息季節將展開。不過短期經濟數據因比較基期及匯率升值因素動能下滑，加上近5~6月繳稅稍影響資金動能及追價信心。整體風險情緒仍偏穩定發展。 |
偏正向 |
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3.政府央行政策 |
(1)FOMC會議紀錄顯示6月Fed仍會升息，且預計今年就會開始縮減Fed高達4.5兆美元的資產負債表，屆時計劃將公佈每個月債券到期不再投資規模上限，而上限可能每3個月上調一次。目前利率期貨顯示Fed於6、9月升息機率為83.1%、88.6%。6或9月升息後，12月再升息一次的機率為47.8%。 (2)中國人民銀行將修改人民幣對美元中間價形成機制公式，在原有機制基礎上，新增加「逆週期調節因子」，有助於掌控匯率及削弱收盤價對中間價的影響。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)在各產業獲利動能普遍改善提升下，預期2017年全球企業獲利成長加速，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年1.6%成長至14.4%，美股S&P500企業亦由2016年成長1.7%成長至10.4%(Thomson Reuters IBES，2017/5/26)，台股企業獲利成長動能亦較2016年提升亦呈現類似狀況，但受Q1匯損影響獲利成長動能下修至8%左右，且因比較基期因素，上半年獲利成長動能將優於下半年。不過上游半導體產業仍正向發展、下半年i-phone8較大改款亦有利於下半年台灣電子業旺季時景氣發展，台股整體評價仍處合理水準(目前15.6倍本益比)，並可望與國際股市連動表現。 (2)若以台股企業獲利成長預估8%估計，過去3年台股本益比區間維持在13~16倍觀察，台股合理區間將處於8200~10200點間(6~8月除息旺季期間將影響指數約400點)。台股Q1企業獲利雖受匯損估計達500億台幣以上影響，但總獲利仍達近4500億台幣，雖季減21%，但年增率達26%，今年台股企業獲利成長率仍有達5~8%可能，不過因比較基期因素，下半年獲利成長可能偏持平表現。 (3)上週電子股表現穩健，傳產股止穩補漲輪動上漲，使得台股再重回萬點之上，類股良性輪動形成，而低基期個股，或之前受匯損影響但本業獲利仍成長的部份公司(如汽車及零組件)股價亦止穩上漲。而電子股在美股科技股表現仍偏強勢且旺季效應可期，加上Wafer缺貨瓶頸將使半導體上游缺貨漲價之景氣擴張循環延續，亦支撐台股表現。 (4)短期台股日(K84，D76)，週(K83，D76)，月(K93，D91)皆轉為向上表現，在台股站上萬點後，仍有機會隨國際股市表現、旺季題材、股東會及除息期間展開，而仍有高點可期或個股表現空間。 |
稍偏正向 |
【未來一週股市主要觀察重點】5/31(三)中國大陸5月PMI公佈、6/2(五)美國就業報告公佈、美股受川普政策預期影響狀況、Fed政策發展、美元及油價表現、股東會公司業績展望、外資對台股態度、類股輪動表現、其他重要經濟數據公佈及影響。
1.6/2(五)美國5月就業報告公佈，觀察對Fed升息速度及縮減資產負債表計劃推出時間之影響。
2.川普發展進度，及干預FBI調查案後續發展及影響。
3.美股是否維持穩定表現、低波動狀況維持時間，以及美元走勢狀況。
4.油價維持區間波動表現延續情況，以及對能源及原物料股穩定性之影響。
5.外資對台股態度變化、股東會業績展望、以及類股輪動表現狀況(5/29~5/30台股休市)。
6.5/31(三)中國大陸5月PMI公佈經濟續放緩程度及對政策與股市表現影響。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)5/29(一)日本4月日本失業率、實質家庭支出、歐元區4月私人企業放款；
(2)5/30(二)美國4月個人所得、支出、PCE物價、3月凱斯席勒房價指數、德國5月CPI初值、日本4月工業生產；
(3)5/31(三)美國Fed經濟褐皮書、5月芝加彁PMI、4月房屋銷售指數、週原油庫存變化、中國大陸5月製造業、非製造業PMI、德國4月零售銷售、歐元區5月CPI初值；
(4)6/1(四)美國5月ISM製造業指數、Q1生產力及勞動成本、5月汽車銷售、ADP私人企業就業報告、週初請失業救濟金人數、歐元區5月製造業PMI終值；
(5)6/2(五)美國5月就業人數及薪資成長、4月貿易逆差、歐元區4月PPI、巴西4月工業生產、歐元區4月PPI、印尼5月CPI。
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