一週股市觀察(2017/6/5~6/9)
【上週金融市場與台股表現】經濟溫和擴張、企業獲利成長預期延續，金融市場風險情緒穩定，歐美股市上週溫和上漲表現，而受油價下跌影響，新興市場股市表現分歧，原物料導向國家股市下跌，亞股仍呈溫和上漲。台股受惠歐美股市上漲、美股科技股續有表現，半導體上游族群缺貨漲價趨勢股價續受惠，加上傳產股亦輪動表現，使上週台股上漲0.56%以10158.15點收盤，再創波段高點走勢。
1.上週全球股市在風險情緒保穩定下維持溫和上漲表現，不過油價下跌使新興國家股市表現分歧。總計上週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別上漲0.6%、1.0%、1.6%，德、法、英國股市分別上漲1.8%、0.1%、及0.4%，日、韓股市則分別上漲2.5%、及0.7%，港、陸(滬深300)股則分別上漲1.1%及1.8%，印度、巴西及俄羅斯股市分別變化+0.8%、-2.5%、及-2.5%。影響各國股市變化因素主要包括：(1)經濟擴張趨勢、企業獲利成長動能改善仍是維持金融市場風險情緒之二大主軸，使歐美股市維持溫和上漲狀況；(2)上週MSCI新興市場股市指數小跌0.2%，新興市場各國股市表現分歧，原物料相關國家股市受油價一週下跌2.5%影響回跌，不過亞股各國仍受惠歐美股市上漲呈現溫和上漲狀況；(3)中國大陸證監會於5/27發布大股東減持新規，加上港股之內房股大漲，港陸股中評價合理績優股仍是資金進駐重點；(4)美國上週四公佈5月ADP就業人數優於預期帶動美股再創高點，雖然週五公佈非農就業人數不如預期，但失業率續降至4.3%，且平均時薪年增2.5%稍低於預，使美股仍維持穩定。
2.受週五非農就業人數新增13.8萬人低於預期的18萬人，美、德10年期公債殖利率一週分別下跌10及6個bps至2.15%及0.27%，美元指數一週則下跌0.75%至96.7，人民幣兌美元匯率一週亦升值近0.7%。各類股資產中以REITs受惠公債殖利率下跌一週上漲1.6%表現最佳，新興市場美元債、本地債分別上漲0.8%、0.4%，高收益債上漲0.3%，全球公債指數持平，原物料市場(CRB指數)則下跌1.8%。
3.台股在歐美股市溫和上漲，美股科技股續有表現，半導體上游缺貨漲價趨勢延續相關記憶體、及電子權值股仍有表現，加上傳產股亦維持輪動下，台股一週上漲0.56%以10158.15點收盤，週六盤中亦再達10165點之波段高點。表現較佳類股包括觀光(+3.1%)、造紙(+2.6%)、電機(+1.7%)，相對弱勢類股則為食品(-0.9%)、鋼鐵(-0.8%)、金融(-0.6%)、塑膠及油電燃氣(-0.5%)，電子類股則續漲1.0%。總計今年以來(~6/3)台股指數上漲9.8%，其中電子類股漲幅15.5%，僅油電燃氣(-5.4%)、塑膠(-1.6%)及化學生技(-1.4%)類股下跌。
【四大面向變化觀察股市趨勢】經濟景氣溫和擴張、通膨壓力仍屬溫和，預期企業成長動能改善，為金融市場及股市延續向上趨勢及低波動之主要驅動力。台股雖達近三年本益比(預估近16倍)及指數相對高點位置，但扣除息值近400點、以及相對國際股市評價亦仍合理，在下半年電子旺季可期、半導體上游產業缺貨漲價榮景持續、以及近除息旺季下，支撐此次台股萬點行情再現，若國際股市維持穩定，台股類股及個股仍具輪動表現機會。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟景氣呈現溫和擴張正向發展趨勢，歐美經濟穩定擴張，且新興市場國家經濟亦自谷底持續改善中。至2017年3月OECD領先指標多數國家續呈好轉趨勢，為自去年7月以來連續9個月改善。而台灣經濟景氣亦仍延續去年Q2以來好轉趨勢，且電子及傳產業景氣同步改善。依過去6次台灣經濟景氣擴張週期皆在21~36個月之間觀察，2017年下半年台灣經濟景氣擴張趨勢將可維持。但因比較基期因素、以台幣匯率升值亦影響台幣計價出口成長動能，使3~4 月台灣景氣指標出現滑落狀況，下半年成長動能亦可能較上半年稍和緩，但產業旺季及電子業景氣正向方展，將續支撐台灣經濟景氣擴張趨勢。 (2)各國經濟數據公佈及景氣趨勢發展： a.美國5月ISM製造業小幅上升至54.9，但製造業PMI則降至52.7，5月ADP新增就業25.3萬人，不過官方新增就業人數13.8萬人低於預期，失業率再降至4.3%。4月個人收入及支出分別月增0.4%及0.2%。3月凱斯席勒房價指數則年增5.9%。5月消費信心由4月119.4下降至117.9。美國經濟保持溫和擴張、接近充份就業狀態，而房市、消費亦仍穩定成長。 b.歐元區5月經濟信心指數由前月109.7稍降至109.2，4月失業率由9.4%降至9.3%，5月CPI年增率則由前月1.9%降至1.4%。歐洲央行總裁表示歐洲經濟仍改善，通膨壓力仍受抑制。 c.中國大陸5月官方製造業PMI及非製造業PMI分別為51.2及54.4，前者持平、後者上升，不過財新5月製造業PMI則由50.3降至49.6。中國經濟短期在監管政策、調控房市、庫存回補暫告段落下，動能稍放緩，但全球經濟平穩，下半年投資動能、消費仍屬平穩，經濟成長動能仍有支撐。 d.台灣5月製造業PMI由4月61.0降至58.7，但經濟持續擴張，且以電子及光學產業動能最佳。 |
持平 (美、歐、台持平，中國大陸稍偏負向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)目前金融市場風險情緒保持穩定，長期展望受經濟景氣趨勢正向，以及企業獲利成長動能提升而支撐，而短期影響因素包括：a.川普政策實踐時間預期狀況；b.Fed升息速度預期，以及後續可能縮減資產負債表之時間；c.美元及油價走勢；d.區域政治情勢發展。美股VIX指數維持歷史低檔至10附近位置。 (2)油價上週在川普宣佈退出巴黎協議，鑽油井平台再增11座至733座連20週上升，擔心美國油產能增加下，雖然原油庫存降643萬桶優於預期，但仍使油價反彈後續再回落，維持區間走勢表現。 (3)人民幣在中國央行擬採逆景氣機制更改中間價訂價機制下，加上6/21 MSCI可能宣佈納入A股激勵下，上週人民幣匯價延續升值近0.7%表現。 |
持平 |
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3.政府央行政策 |
(1)數位Fed成員陸續發表談話，仍以今年再升息2次為主要意見，且年底前可能開始縮減資產負債表，目前預期Fed於6/15再升息機率已達94.5%，6月升息後9月及12月再升息一次之機率分別為29.3%、49.3%。 (2)歐洲央行總裁德拉吉表示維持相當程度的貨幣寬鬆政策及前瞻指引仍有必要。預期6/8之ECB決策會議將維持政策不變。 (3)中國大陸證監會於5/27公佈10條大股東減持股規範。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)在各產業獲利動能普遍改善提升下，預期2017年全球企業獲利成長加速，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年1.6%成長至14.4%，美股S&P500企業亦由2016年成長1.7%成長至10.4%(Thomson Reuters IBES，2017/5/26)，台股企業獲利成長動能亦較2016年提升亦呈現類似狀況，但受Q1匯損影響獲利成長動能下修至8%左右，且因比較基期因素，上半年獲利成長動能將優於下半年。不過上游半導體產業仍正向發展、下半年i-phone8較大改款亦有利於下半年台灣電子業旺季景氣發展，台股整體評價仍處合理水準(目前15.8倍本益比)，可望與國際股市連動表現。(2)若以台股企業獲利成長預估8%估計，過去3年台股本益比區間維持在13~16倍觀察，台股合理區間將處於8200~10200點間(6~8月除息旺季期間將影響指數約400點)。台股Q1企業獲利雖受匯損達500億台幣以上影響，但總獲利仍達近4500億台幣，雖季減21%，但年增率達26%，今年台股企業獲利成長率仍有達5~8%可能，不過因比較基期因素，下半年獲利成長可能偏持平表現。 (3)目前台股在國際股市震盪向上、且電子股上游主軸下，傳產股亦輪動表現，使台股短期已站穩萬點之上。在電子業淡季至尾聲、除息旺季將至下，在台股評價相對國際股市亦仍合理，仍將隨國際股市及外資態度變化表現。而半導體上游產業在需求穩定、汽車電子等新應用增加，以及過去幾年產能增加有限下，缺貨漲價題材仍是驅動未來台股之關鍵族群。 (4)短期台股日(K90，D84)、週(K88，D80)、月(K94，D92)KD仍呈向上，但短期處波段高點，亦處於相對高檔區位置，但仍延續正向發展中。 |
稍偏正向 |
【未來一週股市主要觀察重點】金融市場反應經濟溫和擴張及企業獲利成長趨勢上漲之延續性、川普干涉洩密案調查發展、6/8(四)ECB會議、6/6(二)清晨蘋果產品發表會、台股重要公司股東會展望(6/8台積電)、5月營收公佈、外資態度及類股輪動表現、重要經濟數據公佈及影響。
1.經濟及企業獲利動能延續性及對股市是否持續支撐，主要觀察未來Fed升息及縮表速度之實質影響、未來川普政策實現後是否再引發通膨壓力、與經濟指標趨勢之發展。
2.6/8(四)歐洲央行決策會議及政策方向與影響。
3.6/8(四)前FBI局長James Comey出席參議院做證，是否再引發對川普彈劾擔憂及對金融市場影響。
4.6/5(一)蘋果新產品發表會及對相關供應鍊股價影響(此次主要觀察音箱新產品、Apple TV、Siri改版等，應尚不會公佈新手機)。
5.6/8(四)英國國會選舉及影響。
6.台股重要公司股東會公司營運展望(6/7華碩、國巨、6/8台積電、台塑化、6/9台化)、月營收公佈及影響。
7.外資對台股態度及類股輪動表現狀況。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)6/5(一)美國5月非製造業ISM指數、4月耐久財訂單、工廠訂單、歐元區5月PMI終值、台灣5月CPI；
(2)6/6(二)歐元區4月零售銷售、俄羅斯5月CPI；
(3)6/7(三)美國週原油庫存、歐元區Q1GDP終值、德國4月工廠訂單、日本Q1GDP終值、中國大陸5月貿易數據、外匯準備、台灣5月貿易數據；
(4)6/8(四)美國週初請失業救濟金人數、德國4月工業生產；
(5)6/9(五)中國大陸5月CPI、PPI、英國4月工業生產。
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