一週股市觀察(2019/1/21~1/25)
【上週金融市場與台股回顧】持續受惠貿易戰可望正面發展，及FED成員表示對升息保持耐心或將暫停升息使風險情緒改善，美國股市一週再反彈近3%，使得各國股市及台股同步受惠上揚。不過台積電 Q1業績展望下修不如預期稍壓抑台股反彈幅度，台股一週上漲0.79%以9836.06點收盤。外資一週買超台股97億台幣，且外資於台指期貨淨多單一週增加近3千口重回5萬口以上淨多單。
1.上週各國股市仍普遍上漲，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲3.0%、2.9%、2.7%、及1.3%，德、英、法國股市分別上漲2.9%、0.7%、2.0%，日、韓股市上漲2.5%、2.4%，港、陸股(滬深300指數)則分別上漲1.6%、2.4%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別上漲2.6%、1.1%、2.4%。各國股市上漲受惠於風險情緒改善，主要在於：(1)中美貿易戰進展續朝正向發展，華爾街日報報導美國財政部長推動降低對中國大陸關稅，雖然美國財政部否認，但市場解讀貿易戰緩解可期，且中國大陸副總理劉鶴將於1/30~1/31訪美，續就中美貿易問題協商；(2)美國FED紐約及芝加哥分行總裁分別發表對升息保持耐心，以及表示為暫停升息之適當時機，使風險情緒及信心進一步恢復，美股VIX指數續降；(3)雖然英國脫歐草案遭否決，增添英國硬脫歐之風險，但市場反應不大；(4)美股亦受惠金融股財報表現偏正向表現；(5)雖然中國大陸12月出口表現轉為衰退，但隨中美貿易戰正向發展，陸股及金融市場並未受太大影響。
2.在其他各類資產表現方面，在美元指數一週反彈上漲0.7%、美國10年期公債殖利率受股市反彈上漲帶動一週亦彈升9個bps至2.78%，油價一週亦再反彈4.2%至53.8美元一桶(WTI)，使得以美元計價之全球公債指數一週下跌0.6%，新興市場美元債、本地債指數一週分別上漲1.0%、0.2%，歐美高收益債、全球REITs市場一週上揚0.7%、1.5%，原物料市場(CRB指數)一週上漲2.3%，黃金價格則一週轉跌0.6%。
3.台股受國際股市及美股持續反彈，外資一週再買超台股97.3億台幣，以及台指期貨淨多單一週增加2970口至52332口淨多單下，台股一週上漲0.79%以9836.06點收盤，但在台積電法說會下修Q1展望至營收季減兩成之狀況，以及於2019下半年才可望恢復動能下，稍壓抑台股漲幅，不過台積電股價對利空反應亦屬溫和。總計一週漲幅較大之類股包括電機(+2.9%)、其他(+2.6%)、橡膠(+1.6%)、汽車(+1.5%)，相對弱勢之類股則包括金融(-0.8%)、水泥(-0.5%)，電子類股則一週上漲1.2%。總計2019年初至今台股上漲1.1%，目前落後於MSCI全球股市之6.2%之漲幅，主要由於美股12月重挫，1月至今目前反彈幅度較大所致。
【未來股市可能趨勢及觀察因素】經濟景氣及企業獲利成長動能放緩，但短期因FED將暫緩升息、以及預期中美貿易戰正向發展，加上各國股市評價合理、風險情緒好轉，使美股及各國股市反彈延續。反彈之幅度則視貿易戰是否進一步緩解、以扭轉基本面轉差而出現止穩訊號。若3/1前中美達成有利之貿易協議內容，而Q1末至Q2後，隨調整時間達合理轉折時間、以及比較基期開始回落下，全球經濟景氣放緩情形將有機會出現改善可能而有利股市動能延續。
1.經濟景氣及企業獲利成長動能放緩，但FED將暫緩升息、中美貿易戰可望正向發展，風險情緒改善帶動年初以來全球股市及信用債市普遍反彈。反彈之持續性觀察：(1)FED升息態度轉為觀望、暫停升息之延續性；(2)中美貿易協商是否達成具體協議、不提高關稅稅率、或開始取消之前之關稅；(3)隨(1)、(2)之發展，是否至Q2開始出現經濟景氣落底之訊號，帶動企業回補庫存之需求，或企業獲利成長動能不再下修之預期，而股市重新由區間表現再轉為向上走勢之發展。
2.2018年11月全球OECD領先指標連續第11個月下滑，而過去下滑週期多在1年至1年半間，因此開始觀察隨上述因素是否良性發展，而出現經濟景氣動能止穩之訊號，以利股市由目前反彈或區間表現，延伸為較長時間之多方走勢。
3.預期2019年全球股市、美股、歐股、日股、陸股、新興市場股市、台股企業獲利成長預估分別為6.6%、6.5%、7.9%、7.2%、11.9%、7.7%、及0.8%，除歐、日股稍高於2018年外，其他各國股市企業獲利成長動能普遍低於2018年之水準(Thomson Reuters IBES，2019/1/18)。
4.中美貿易戰發展、FED升息態度、及縮減資產負債表資金緊縮效果、美國政府持續部份關門、經濟景氣發展預期、企業財報及未來展望，分別為影響股市風險情緒之因子。
5.目前各國股市獲利成長動能雖下滑，但若未進一步明顯下修獲利水準預期，目前各國股市本益比多處於近3年中間或區間偏下緣之水準。故開始隨風險情緒之發展呈區間表現，視基本面是否止穩或再惡化之訊號出現再進一步之調整。(各情境之可能發展可參考2018年底之一週股市觀察評估)
【未來一週股市觀察重點】美股重要公司財報公佈及反彈延續性、FED政策預期變化、日本及歐洲央行會議、外資對台股態度及類股輪動表現，中國大陸去年Q4GDP及12月重要經濟數據公佈之影響、美元表現、以及其他重要經濟數據公佈之影響。
1.中美貿易戰之進展，1/30~1/31中國大陸副總理劉鶴赴美貿易協商之進展。
2.美國政府部份關門進入一個月時間，後續發展及影響。
3.1/24(四)歐洲央行會議、1/23(三)日本央行會議，貨幣政策之態度。
4.FED政策態度之發展及經濟數據公佈後之預期變化。利率期貨顯示至6月及年底FED再升息一碼之機率分別為29.1%及32.5%，除息之機率降為4.3%。
5.美股重要公司2018Q4財報公佈及對未來展望公佈對股價及美股表現之影響。
6.台股在電子業庫存調整，但短期外資態度已偏正向下之類股輪動狀況，以及台股上漲表現之延續性。
7.美元上週反彈之延續性，以及是否影響新興市場股債市反彈走勢之延續性。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)1/21(一)中國大陸2018Q4GDP、12月工業生產、零售銷售、固定資產投資、德國12月PPI、台灣12月外銷訂單；
(2)1/22(二)美國12月成屋銷售、德國1月ZEW經濟信心指數、日本12月貿易數據；
(3)1/23(三)美國11月FHFA房價指數、歐元區1月消費信心、台灣12月工業生產；
(4)1/27(四)美國12月領先指標、1月製造業PMI、週初請失業救濟金人數、歐元區1月製造業、服務業PMI；
(5)1/25(五)美國12月耐久財訂單、新屋銷售、德國1月IFO企業信心、台灣12月貨幣供給。
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