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面向

重要數據公佈及事件發展

上週發展方向

1.經濟景氣趨勢

(1)全球經濟持續溫和擴張，歐美經濟溫和成長，新興市場經濟自去年下半年起調整近三年後開始自谷底改善，改善原因包括OPEC減產、中國去產能政策等因素，使得油價反彈上漲、原物料價格震盪向上延續，帶動新興國家經濟基本面改善。自2016年7月起至OECD領先指標改善至今，且全球各區域經濟自2011年以來首度同步呈現上升擴張週期。目前美國經濟景氣在接近充份就業下已處經濟循環擴張週期中後階段，歐元區經濟仍處擴張週期中段，中國經濟則處長期經濟週期谷底好轉後之穩定期波動，經濟平穩發展，而整體新興市場亦處經濟好轉擴張初期~中期階段。全球經濟景氣持續呈現同步溫和擴張表現。  

(2)台灣經濟景氣自2016年初好轉至今，經濟循環擴張週期已維持近20個月左右，而過去6次景氣循環擴張期時間在21~36個月間，且目前全球經濟景氣動能延續，故台灣經濟景氣至年底前或至2018年上半年延續擴張週期之機會仍較大。今年上半年台灣經濟景氣指標一度因比較基期開始上升，以及台幣升值7%以上影響台幣計價之出口及進口設備投資成長率計算，而一度下滑轉為黃藍燈。不過隨台幣匯率轉為區間走勢、全球經濟、以及各產業景氣普遍好轉，台灣經濟領先指標已連6個月上升，且景氣對策信號自8月起已再轉為經濟穩定之綠燈，台灣經濟延續溫和擴張趨勢。  

(3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢：

a.美國經濟延續溫和擴張、通膨力道亦溫和發展，不過短期經濟指標動能隨出貨旺季將過而稍減。11月ISM非製造業指數由前月60.1降至57.4，服務業PMI亦降至54.5稍低於預期。10月耐久財訂單月減0.8%，扣除波動較大運輸類訂單月增0.9%、核心耐久財訂單月增0.8%則皆優於預期。而11月已排除颶風影響，非農就業人數增加22.8萬人、失業率持平於4.1%，每小時工資月增0.2%、年增2.5%則皆稍低於預期。10月CoreLogic房價指數則年增7%。美國經濟仍在消費、投資、房市穩定下而溫和擴張，且通膨及薪資皆呈溫和穩定狀態。使FED續保持漸進升息路徑、且仍未影響金融市場穩定。  

b.歐元區經濟亦呈穩定擴張，不過短期經濟數據動能亦稍減。德國10月製造業工廠訂單月減0.5%，年增率則仍達6.8%。歐元區10月零售銷售月減1.1%，年增率稍降至3.6%。  

c.中國經濟仍維持平穩發展，雖然9~10月經濟數據因環保限產等因素有所滑落，不過11月出口、進口年增率分別達12.3%及17.7%，皆優於預期。

d.台灣經濟亦保持溫和擴張趨勢，11月出口、進口年增率分別達14%、9%，貿易順差59.6億美元，皆優於預期，將有助Q4經濟成長動能維持。  

偏正向

(美國、歐元區持平，中國大陸及台灣稍偏正向)

2.市場風險情緒

(1)近期歐美股市風險情緒雖保持穩定，但科技股在美國稅改將通過、科技股平均企業稅率18%已低於稅改後之20%，因受惠不大且今年以來漲幅已大、評價相對其他類股較高下，而出現資金輪動之獲利了結賣壓，因資金輪動、籌碼影響調整因素較高，但產業趨勢仍呈正向發展，且半導體產業供需趨勢亦正向，待淡季效應及法人年底結帳賣壓告段落後，仍然具表現機會。  

(2)近期美國稅改進度朝正向發展，待參眾兩院協商最終版本交予川普簽署，使美元指數止穩反彈。  

(3)上週初美股一度因川普前國安顧問弗林坦承提供虛假陳述，使川普政府「通俄門」事件再浮上臺面引發美股擔憂。

持平

3.政府央行政策

(1)美國11月就業數據優於預期，使12/13之FOMC會議再度升息更加篤定，升息機率仍為100%，2018年3月及6月再升息一次的機率分別61.3%及76.5%。不過目前美國通膨及薪資成長維持溫和表現，FED仍將維持漸進升息、縮表方式。  

(2)媒體引述白宮官員談話，表示2018年1月初川普政府將推出基建計劃。

持平

4.股市評價變化

(1)今年在各產業獲利動能普遍改善提升下，2017年全球企業獲利成長加速、2018年目前預期亦持續成長趨勢，2016年下半年以來，為自2010年以來各區域經濟景氣及企業獲利首次呈現上升週期，使今年全球各區域股市表現普遍較佳。  

(2)MSCI全球股市指數企業獲利成長預期由2016年3.0%成長至2017年的14.1%，2018年目前預期為成長10.1%；美股S&P500企業亦由2016年成長1.7%成長至2017年的10.9%，2018年目前預期為成長11.3%；MSCI新興股市指數企業獲利成長預期將由2016年7.7%成長至2017年的22.4%，2018年目前預期為成長12.7%；(Thomson Reuters IBES，2017/11/24)。台股企業獲利成長動能亦呈現類似狀況，台股MSCI成份股2017及2018年目前分別預期獲利成長13.7%、10.8%。  

(3)台股上市櫃公司Q3獲利季增35.5%、年增率達19.8%優於預期，使今年台股企業獲利成長預期將上修至12%以上，台股目前以2017年預估獲利計算，本益比預估為15.7倍左右，若以過去3年台股本益比高點16.5倍估計，2017年台股合理高點達10900點，即為11月底台股高點一度反應之指數水準；若以明年台股上市公司企業獲利5~8%成長率預估，則2018年台股合理高點位於11466~11793點。主要成長動能仍在全球各區域經濟持續擴張，以及科技及半導體產業之中期正向發展趨勢延續。

(4)台股短期受：a.美國科技股因資金輪動修正；b.電子業漸入淡季；c.蘋果供應鍊訂單傳出下修；d.年底法人實現獲利賣壓；e.外資賣超台股等因素影響，使得台股自11月底之高點10882點一度修正至上週四盤中10322點，並暫跌破半年線(10544點)支撐。並使日(K16，D22)、週(K51，D69)、月(K78，D86)KD續同步滑落呈現中期修正整理走勢。不過股市有所表現所賴之經濟景氣擴張、企業獲利成長兩大核心趨勢仍維持，短期修正暫視為籌碼面、資金輪動、漲多獲利回吐修正，視上述因素調整是否告一段落，併觀察短期台股止跌反彈之延續性。  

(5)台股短期支撐位於9月底前波低點10257點，以及萬點整數關卡支撐。

稍偏負向