一週股市觀察(2017/12/4~12/8)
【上週金融市場與台股回顧】美國參議院稅改投票預期進展順利、下任Fed主席Powell可望鬆綁金融監管預期，帶動美股金融股走強使美股上漲創高點，但科技股在資金移轉、獲利了結賣壓出現呈下跌走勢，加上外資下調半導體類股評等，以及美債殖利率彈升、美元一度轉強、與陸股續修正，使新興市場股市一週普遍呈現下跌2~3%。台股受科技股下跌、外資一週賣超台股450億台幣、以及近年底法人實現獲利賣壓出籠下，一週下跌2.34%以10600.37點收盤。
1.上週全球股市除美股、日股上漲外，其他國家普遍出現1.5~2.5%之修正幅度，美股科技股亦表現相對弱勢，亦使台股電子股出現較大修正，總計上週美股道瓊、S&P500指數分別上漲2.9%、1.5%，Nasdaq指數下跌0.6%，德、法、英國股市則分別下跌1.5%、1.4%、及1.5%，日股仍上漲1.2%，韓國股市則下跌2.7%，港、陸股(滬深300)則分別下跌2.7%、2.6%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別下跌2.6%、2.5%、及2.9%。主要影響各國股市表現因素包括：(1)美國參議院共和黨對稅改達成共識，表決投票過關機會大增，使得美債殖利率上漲，加上Powell國會聽證會預期金融監管可望放鬆，使得金融股上漲帶動美股道瓊、S&P500指數上漲；(2)不過，因川普稅改政策企業稅率下調至20%，但科技業目前平均稅率已為18%受惠不大，再加上券商下調半導體類股評級，資金移轉下使得半導體及科技股出現較大修正狀況，亦拖累各國股市相關類股表現，台、韓股市亦連帶修正；(3)美元指數一度轉強，雖受上週五川普選前與俄方接觸調查事件影響而回落，美元指數一週表現持平，但上週亦使新興市場股市普遍出現2%以上之修正幅度，陸股亦延續前週下半週之後的漲多修正走勢。
2.各類資產表現方面，總計MSCI全球、新興市場股市指數一週分別變化+0.5%、-3.3%，而在美國10年期公債殖利率一週上漲2個bps至2.36%，以及美元指數小升0.1%至92.9之下，以及美股以外市場之風險調整下，全球公債指數下跌0.2%、新興市場美元債、本地債近持平表現，高收益債市上漲0.2%、REITs下跌0.4%、商品市場(CRB指數)下跌0.8%。
3.台股則在美股科技股修正、某外資調降半導體及台積電評等、加上近期近年底法人實現獲利賣壓陸續出籠、蘋果供應鍊訂單傳出下修、科技產業將步入淡季，以及外資一週賣超台股高達450億台幣下，使得台股一週下跌2.34%以10600.37點收盤。跌幅較大類股則包括電子(-4.1%)、橡膠(-2.7%)、紡織(-1.8%)，逆勢上漲類股則包括電器(+2.6%)、玻陶(+2.7%)、航運(+1.3%)、觀光(+1.3%)、油電燃氣(+0.5%)等類股。總計11月台股下跌2.16%，今年以來至11月底為止台股則上漲14.56%，而11月類股表現呈現明顯分歧走勢，其中電子類股下跌4.2%、紡織下跌6.9%、橡膠下跌7.4%，不過電器、玻陶、生技分別上漲8.5%、7.0%、及3.4%，金融股亦上漲1.9%。不過今年以來至12/1電子類股仍上漲21.4%，金融則上漲10.1%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】美國稅改正向發展美股續有表現，但短期科技股因稅改受惠有限、資金輪動下而出現修正，加上進入電子業淡季、蘋果供應鏈訂單再傳下修、以及法人及外資近年終結帳賣壓下，電子股及台股出現修正整理表現。觀察半年線(10534)支撐力道、外資對台股態度、以及法人結帳賣壓何時告段落，使台股仍在景氣擴張、企業獲利成長、以及科技產業中期正向發展支撐下，重回震盪向上走勢。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟持續溫和擴張，歐美經濟溫和成長，新興市場經濟自去年下半年起調整近三年後開始自谷底改善，改善原因包括OPEC減產、中國去產能政策等因素，使得油價反彈上漲、原物料價格震盪向上延續，帶動新興國家經濟基本面改善。自2016年7月起至OECD領先指標改善至今，且全球各區域經濟自2011年以來首度同步呈現上升擴張週期。目前美國經濟景氣在接近充份就業下已處經濟循環擴張週期中後階段，歐元區經濟仍處擴張週期中段，中國經濟則處長期經濟週期谷底好轉後之穩定期波動，經濟平穩發展，而整體新興市場亦處經濟好轉擴張初期~中期階段。全球經濟景氣持續呈現同步溫和擴張表現。 (2)台灣經濟景氣自2016年初好轉至今，經濟循環擴張週期已維持近20個月左右，而過去6次景氣循環擴張期時間在21~36個月間，且目前全球經濟景氣動能延續，故台灣經濟景氣至年底前或至2018年上半年延續擴張週期之機會仍較大。今年上半年台灣經濟景氣指標一度因比較基期開始上升，以及台幣升值7%以上影響台幣計價之出口及進口設備投資成長率計算，而一度下滑轉為黃藍燈。不過隨台幣匯率轉為區間走勢、全球經濟、以及各產業景氣普遍好轉，台灣經濟領先指標已連6個月上升，且景氣對策信號自8月起已再轉為經濟穩定之綠燈，台灣經濟延續溫和擴張趨勢。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟仍呈溫和擴張、通膨亦溫和表現，整體經濟意外指數亦仍呈正向表現。FED經濟褐皮書報告另表示就業市場緊俏為廣泛之狀況，但薪資增速則呈現溫和到穩健增長之間。Q3GDP成長率上修至3.3%，庫存、設備投資增加抵消消費成長放緩影響。11月ISM製造業指數由10月58.7降至58.3，為7月以來最低，但已保持102個月持續高於50的擴張狀況。10月新屋銷售月增6.2%，年率68.5萬戶，為10年新高數字。10月凱斯席勒房價指數年增6.2%，較前月5.8%上升。10月躉售庫存則月減0.4%。10月核心消費支出(PCE)物價年增1.4%，仍穩定並低於Fed政策目標。美國經濟仍在消費平穩、房市及製造業穩定發展、投資已見改善下，且通膨溫和無壓力下，呈現穩定表現。 b.歐元區經濟亦呈現穩定擴張表現，11月製造業PMI終值為60.1為2004年4月以來最高。歐元區11月經濟信心指數亦由10月114.1上升至114.6，德國11月Ifo企業信心指數亦達歷史新高之117.5。歐元區11月CPI年增1.5%，核心CPI年增率0.9%，皆稍低於預期。歐洲經濟穩定好轉、通膨無憂，將使歐洲央行漸進縮減QE政策。 c.中國經濟數據於9~10月回落，但中期展望仍然平穩，去產能政策使原物料價格升後穩定，加上出口好轉，企業獲利續呈現成長，10月規模以上企業利潤年增率仍達25.1%。11月製造業及非製造業PMI皆較10月上升，分別增0.2及0.5至53.6及54.8。經濟尚表現平穩。 d.台灣經濟亦維持溫和擴張表現，10月景氣對策信號分數雖降5分至23分之綠燈區分數下緣，但領先指標月增0.26%，連6個月上升。雖然電子業漸入淡季，但長期展望仍屬正向，台灣經濟仍隨全球經濟溫和擴張表現。 |
持平 (中期偏正向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)美股受稅改進展如預期發展，美國參議院再通過共和黨稅改方案，使美股優於其他股市表現，但科技股受到稅改獲益有限，加上漲幅已大，上週出現獲利了結賣壓，在美股中逆勢下跌；而美債殖利率反彈、美元止穩下，加上陸股漲多個股亦出現獲利了結賣壓下，短期新興市場股市亦出現修正狀況。 (2)不過在經濟溫和擴張以及企業獲利成長趨勢維持下，短期資金輪動、風險情緒調整後，仍不影響金融市場正向發展趨勢。 (3)產油國決議減產措施將維持至2018年底，仍對油價形成支撐，使近2月油價仍呈震盪向上表現。 (4)外資上週隨美股科技股修正，以及外資調降半導體評等因素出現下，呈現較大賣超台股動作，亦使外資上週台指期淨多單部位降7099口至39810口淨多單。電子權值股出現較大賣壓。 (5)北韓於11/29(三)清晨再發射導彈。 |
稍偏負向 (美股正向、科技股、新興市場、台股偏負向) |
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3.政府央行政策 |
(1)Fed主席Yellen表示經濟擴張在全球及各部門愈來愈廣泛，且Fed仍將逐步提高利率及縮減資產負債表。下任Fed主席Powell則表示預計於3~4年內將Fed資產負債表縮減至2.5~3兆美元間，並支持金融監管鬆綁。 (2)利率期貨顯示，Fed於12/13升息機率為100%，2018年3月、6月再升息機率分別為52.2%、79.2%。 (3)川普稅改政策於參議院以51:49票通過共和黨提案，自週一起參議院與眾議院將討論一致性版本呈交給川普。兩院主要分歧在於減稅於2018還是2019年開始實施。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)今年在各產業獲利動能普遍改善提升下，2017年全球企業獲利成長加速、2018年目前預期亦持續成長趨勢，2016年下半年以來，為自2010年以來各區域經濟景氣及企業獲利首次呈現上升週期，使今年全球各區域股市表現普遍較佳。 (2)MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年3.0%成長至2017年的14.1%，2018年目前預期為成長10.1%；美股S&P500企業亦由2016年成長1.7%成長至2017年的10.9%，2018年目前預期為成長11.3%；MSCI新興股市指數企業獲利成長預期將由2016年7.7%成長至2017年的22.4%，2018年目前預期為成長12.7%；(Thomson Reuters IBES，2017/11/24)。台股企業獲利成長動能亦呈現類似狀況，台股MSCI成份股2017及2018年目前分別預期獲利成長13.7%、10.8%。 (3)總計台股上市櫃公司Q3獲利總金額達6457億台幣，季增率35.5%、年增率達19.8%優於預期，故使今年台股企業獲利成長預期將可望上修至12%以上，台股目前以2017年預估獲利計算，本益比預估為16倍左右，以過去3年台股本益比高點16.5倍估計，2017年台股合理高點為10900點；若以明年台股上市公司企業獲利5~8%成長率預估，則2018年台股合理高點位於11466~11793點。主要成長動能仍在全球經濟持續擴張，以及科技及半導體產業之中期正向發展趨勢延續。 (4)上週台股在電子股及半導體遭逢亂流下而修正，主要原因包括：a.美股科技股修正:反應稅改受惠有限、漲幅已大，資金輪動進行修正；b.產業進入淡季、可能進行庫存調整；c.蘋果手機組裝良率拉升後，供應鍊訂單傳出下修狀況；d.法人年底實現獲利賣壓開始出籠，漲多個股亦出現修正。反應上述因素，台股上週一度回測季線(10644)及半年線(10534)，最低至週五盤中低點10495點，其中電子權值股、漲幅較大之族群多數出現修正走勢。台股日(K30，D41)、週(K70，D77)、月(K83，D88)KD出現同步修正表現。 (5)中期經濟景氣溫和擴張、企業獲利成長趨勢，電子業受惠汽車電子、電動車、雲端、高速運算、人工智慧等新應用，以及半導體產業供需仍正向發展趨勢仍然不變下，短期資金輪動、法人籌碼調整、以及美股科技股修正至一段落後，仍將可望止穩反應未來正向發展。待12月中下旬法人實現獲利告一段落後，台股有機會再開始反應2018年企業獲利成長趨勢。期間仍將呈現基本面展望佳之類股及個股輪動表現。 |
稍偏負向 |
【未來一週股市主要觀察重點】川普稅改政策兩院最後協商版本及實行日期，以及金融市場後續反應、科技股是否持續修正、新興市場股市及陸股是否止穩、外資對台股態度變化及類股輪動表現狀況、上市櫃公司11月營收表現、台股10500點半年線附近支撐力道、美國11月就業報告、中國大陸11月外貿數據等重要經濟數據公佈及影響。
1.美國參眾兩院協商川普稅改方案最後版本方案，以及可能實行日期，與美股及金融市場後續反應狀況。
2.美股科技股是否持續修正走勢，以及對台股電子股走勢、外資對台股賣壓是否延續。
3.美債殖利率、美元走勢表現，以及對市場資金流向影響。
4.新興市場及陸股是否延續修正表現或止穩。
5.台股權值股上週五修正後止穩走勢是否延續，以及缺貨漲價之Wafer、被動元件等強勢股修正後是否止穩，以及台股半年線及10500整數關卡支撐力道。
6.12/4~12/5歐元區及歐盟國家會議。
7.台股上市公司11月營收表現及對股價表現影響。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)12/4(一)美國10月工廠訂單、歐元區10月PPI；
(2)12/5(二)美國11月ISM非製造業指數、歐元區11月服務業及綜合PMI終值、歐元區10月零售銷售、Q3GDP成長率終值、台灣11月CPI、巴西10月工業生產；
(3)12/6(三)美國Q3生產力及勞動成本、11月ADP私人企業就業、週原油庫存變化、德國10月工廠訂單；
(4)12/7(四)美國週初請失業救濟金人數、德國10月工業生產、中國大陸11月外匯準備；
(5)12/8(五)美國11月新增就業人數及薪資成長狀況、中國大陸11月貿易數據、台灣11月貿易數據；
(6)12/9(六)中國大陸11月CPI、PPI。
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