一週股市觀察(2017/4/17~4/21)
【上週金融市場與台股回顧】美國轟炸敍利亞及阿富汗、北韓情勢緊張，使國際區域形勢擔憂上升影響全球金融市場風險情緒發展，各國股市普遍出現1~2%修正幅度，公債因避險資金流入上漲。台股雖在大立光Q1財報及展望優於預期、外資仍小幅買超台股，但受風險情緒轉差、台積電Q2展望稍不如預期、多數類股下跌、部份中小型股籌碼現鬆動下，台股一週下跌1.42%以9732.93點收盤。
1.上週全球金融市場主要由北韓情勢及美國對敍利亞及阿富汗之轟炸行動，主導市場風險情緒轉差發展，而使各國股市普遍修正，但油價受惠一週上漲1.8%，以53.2美元一桶收市(WTI)，在週五歐美復活節假期休市下，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別下跌1.0%、1.1%、及1.2%，歐股德、法、英國股市分別下跌1.0%、1.3%、0.3%，日、韓股市下跌1.8%、0.7%，港股近平盤，陸股(滬深300指數)下跌0.9%，印度、巴西、俄羅斯股市分別下跌0.8%、2.7%、及3.6%。公債受避險買盤以及美國3月CPI、零售銷售數據滑落影響，美國10年期公債殖利率一週下滑14個bps至2.24%，美元指數則在川普表示美元高估，以及匯率操縱國名單將公佈下，一週下跌0.7%至100.52。
2.上週公債殖利率下滑、美元貶值則使全球公債指數(+0.8%)、新興市場本地債(+0.9%)、新興市場美元債(+0.6%)、REITs指數(+1.3%)上漲，高收益債市表現持平。
3.台股則在國際情勢緊張、風險情緒轉差，以及台積電Q2業績展望稍不如預期，雖在外資一週仍小幅買超台股23.7億台幣，大立光Q1財報及Q2展望優於預期大漲、及台塑集團股在油價反彈、Q1財報佳下一週逆勢上漲抗跌，但在部份中小型股籌碼鬆動、台股仍在多數類股下跌下，一週下跌1.42%以9732.93點收盤，外資於台指期貨淨多單先增後減，一週小增629口至44722口淨多單。二十大類股中僅油電燃氣(+0.9%)、塑膠(+0.4%)上漲，跌幅較大類股則包括玻陶(-9.1%)、造紙(-5.3%)、電器(-4.6%)、電機(-4.4%)、其他(-2.9%)，電子及金融類股則分別下跌1.3%、1.6%。
【四大面向觀察股市趨勢】中期經濟景氣及企業獲利成長動能仍正向發展，但短期美國3月經濟數據受氣候及油價修正因素稍轉弱，而全球金融市場短期焦點主要反應北韓與美國可能軍事衝突擔憂，暫偏離基本面因素反應市場風險情緒調整。台股短期反應國際股市修正、Q1財報匯損不利因素出現整理修正走勢，中小型股籌碼亦稍現鬆動賣壓。觀察國際情勢發展、以及9600點以上支撐力量是否提升，維持台股指數區間走勢、個股表現之發展，待上述不利因素降低重新反應基本面之正向發展。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟景氣呈現溫和擴張正向發展趨勢，歐美經濟穩定擴張，且新興市場國家經濟亦自谷底持續改善中。至2017年1月OECD領先指標多數國家續呈好轉趨勢，為自去年7月以來連續7個月改善，主要國家多數經濟數據至3月份亦仍呈正向發展。而台灣經濟景氣亦仍延續去年Q2以來好轉趨勢，且電子及傳產業景氣同步改善。依過去6次台灣經濟景氣擴張週期皆在21~36個月之間觀察，2017年台灣經濟景氣擴張趨勢將可維持，但因比較基期因素，下半年成長動能較上半年稍和緩。 (2)上週各國重經濟數據公佈及趨勢： a.美國3月零售銷售月減0.2%，但扣除能源及汽車上升0.5%，CPI月減0.3%，核心CPI月減0.1%，主要反應油價下跌影響。4月密大消費信心指數初值98較預期佳。美國經濟仍呈溫和成長，但Q1受氣候及油價修正影響消費支出表現，成長動能稍現緩和。而在比較基期因素影響下，油價對物價影響之壓力已開始降低，將有助Fed維持漸進溫和升息步伐。 b.歐元區2月工業生產月減0.3%，德國則上升0.8%，投資信心則上升。德國3月CPI月減0.1%，年增率自2月2.1%下降至1.7%。歐元區經濟仍溫和擴張，通膨上升情況則亦暫停止，同受油價於3月下跌影響。 c.中國大陸3月出、進口分別成長16.4%、20.3%，貿易順差239億美元，皆優於預期，CPI年增0.9%，PPI年增率稍回落至7.6%。中國大陸經濟亦仍維持穩定表現。 d.台灣3月出口年增13.2%，連6個月正成長，Q1成長15.1%，亦為2011年Q2以來單季最佳表現。台灣經濟景氣仍在比較基期仍低，以及全球經濟動能上升下同步受惠。 |
稍偏正向 (美國稍偏負向，歐元區持平，中國大陸、台灣稍偏正向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)目前北韓情勢發展為影響全球及台股風險情緒擔憂之主因，而美國同步對敍利亞發射導彈，以及對阿富汗轟炸企圖減輕ISIS勢力，增添金融市場不安情緒。而近期北韓是否再進行核試爆，與美國派出航空母艦前往近韓國海域，雙方互動是否擦槍走火成為主要擔憂及觀察點。4/15(六)北韓舉行閱兵，並邀國際媒體觀禮，中俄皆敦促美、北韓和平解決可能發展、4/16(日)南韓媒體稱北韓發射導彈失敗。美股VIX恐慌指數上週四升至近16近一年之較高位置。 (2)上週油價因國際情勢緊張因素、OPEC欲延長減產時間使反彈延續，而EIA原油庫存前週減220萬桶亦支撐油價。不過至4/14當週美國鑽油井平台續增11台至683台，4/7美國石油日產量達924萬桶，為2015年8月以來最高。(3)美國公佈操縱匯率國報告，中國大陸、南韓、瑞士、日本、德國、及台灣繼續同列觀察名單。人民幣匯率一週升值0.15%，台幣一週升值0.7%。 |
偏負向 |
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3.政府央行政策 |
(1)Fed達拉斯主席Kaplan表示，今年晚些開始縮減FED高達4.5兆美元的資產負債表，但將保持耐心循序漸進，不干擾市場。主席Yellen則表示Fed將續漸進升息，但未提及縮減Fed資產負債表。利率期貨顯示Fed於5月、6月、9月升息機率分別為5.3%、57.8%、及74.4%，6或9月升息後，12月再升一碼之機率降至40.2%。隨市場風險情緒轉差升息機率有所下滑。 (2)4/6~4/7川習會後，中國同意將提出百日計劃縮減雙方貿易逆差。中國大陸有意允許外資持有證券或保險公司多數股權，且結束美國牛肉進口禁令。 (3)川普表示須通過醫改法案減少支出，再致力實施稅改法案，川普政策實現預期持續降溫。 |
持平 (美國稍偏負向，其他國家持平) |
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4.股市評價變化 |
(1)在各產業獲利動能普遍改善提升下，預期2017年全球企業獲利成長加速，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年2.3%成長至13.2%，美股S&P500企業亦由2016年成長1.7%成長至9.9%(Thomson Reuters IBES，2017/4/14)，台股企業獲利成長預估亦呈現類似狀況。若以台股企業獲利成長預估8%估計，過去3年台股本益比區間維持在13~16倍觀察，台股合理區間將處於8200~10200點間，且上半年景氣動能因比較基期較低因素維持，下半年將公佈i-phone8較大改款亦可能有利下半年台灣電子業旺季時景氣發展。不過Q1台幣升值6%可能出現近千億台幣匯損，稍影響今年台股企業獲利成長幅度。 (2)至4/14首季美股財報6%公佈，目前預估Q1營收年增7.1%、獲利年增9.2%。台股3月上市公司營收月增及年增率分別為16.9%、5.4%，上市櫃公司營收合計年增5.3%。 (3)台積電預期Q2營收季減8~9%，主要受淡季、庫存調整、台幣升值等因素，不過預期Q3看法正向，下半年公司預期營收年增可達5%。大立光則上修Q2展望，且Q1毛利率創新高並未受台幣升值影響。 (4)短期台股主要受北韓問題等風險情緒、以及Q1財報匯損等因素干擾，中期基本面因素仍正向發展，但中小型股籌碼亦稍現鬆動狀況。待區域政治情勢發展明朗或擔憂降低後，再反應中期基本面仍正向發展。目前日KD(K24，D37)、週KD(K67，D76)、月KD(K86，D88)轉為向下修正，尋求下檔支撐，重要支撐位置目前在季線9687及半年線9447點附近，仍在近期9600~10000點間之區間走勢，個股分歧表現發展。 |
稍偏負向 |
【未來一週股市主要觀察重點】北韓問題發展、美國對北韓反應、以及對金融市場影響持續性、美元、油價表現、中國大陸3月重要經濟數據公佈、Q1財報公佈及未來展望、外資對台股態度、類股輪動表現、中小型股修正是否止穩、及其他重要經濟數據公佈與影響。
1.北韓是否再進行核試爆或導彈試射，以及美國後續反應，及對金融市場之影響是否減低。
2.匯率操縱國報告中國大陸、台灣仍續列入觀察名單，對匯率走勢表現影響，及台幣短期升值壓力是否減低。
3.重要公司Q1財報公佈及Q2展望狀況。
4.4/23法國總統大選將舉行第一輪選舉發展狀況。
5.美元走勢、油價表現，以及對各類資產輪動表現影響。
6.4/17(一)中國大陸Q1GDP及3月重要經濟數據公佈，對原物料價格及陸股表現影響。
7.外資對台股態度、類股輪動表現，以及中小型股修正狀況是否持續或反彈止穩。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)4/17(一)美國4月NAHB房市信心指數、中國大陸3月工業生產、零售銷售、房地產銷售、1~3月固定資產投資、Q1GDP成長率；
(2)4/18(二)美國3月工業生產、新屋開工、建築許可；
(3)4/19(三)Fed經濟褐皮書、週原油庫存、歐元區3月CPI、俄羅斯3月零售銷售、PPI、失業率；
(4)4/20(四)美國3月領先指標、週初請失業救濟金人數、歐元區4月消費信心、台灣3月外銷訂單；
(5)4/21(五)美國3月成屋銷售、4月製造業PMI、歐元區4月製造業及服務業PMI
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