一週股市觀察(2020/3/2~3/6)
【上週金融市場與股市回顧】中國大陸以外新型冠狀病毒疫情持續擴散，韓國、義大利新增確診人數大幅攀升再挫亞歐股市信心，亦開始拖累美股信心及表現，加州新增不明感染源確診案例，疫情擴大風險將波及經濟及企業獲利表現、美股恐慌指數暴增至2011年歐債危機水準，使得全球MSCI及美股指數一週大跌11~12%，創2008年金融風暴以來單週最大下跌幅度。週五FED主席Powell發表聲明將適時採取行動，3/18降息預期機率升至100%，使得週五美股跌勢縮小，費半指數逆勢收紅2.2%。台股在週五休市未充份反應上週國際股市跌勢，但仍在外資一週賣超台股達940億台幣下，一週下跌3.37%以11292.17點收盤。
1.上週全球股市出現2008年金融危機以來最大的單週下跌幅度，總計一週MSCI全球及新興市場股市分別下跌10.9%及7.3%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別下跌12.4%、11.5%、10.5%、9.8%，德、法、英國股市分別下跌12.4%、11.9%、及11.1%，日、韓股市下跌10.0%、8.1%，港、陸股(滬深300指數)分別下跌4.3%、5.1%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別下跌8.4%、7.0%、及14.8%。(1)新冠狀病毒於南韓、義大利、伊朗等國確診人數迅速上升、加上美國加州出現首例非與中國大陸相關來源之本病例，使得疫情擴散將嚴重影響未來經濟動能之擔憂出現，使得歐美股市出現恐慌性下跌。雖然中國大陸確診人數已持續下降，至2/29除湖北之確診人數已降至個位數，但非中國地區疫情漫延加速市場恐慌氣氛；(2)油價亦受明顯拖累一週下跌16.3%，美國10年期公債殖利率一週下滑33bps至1.13%之歷史新低水準，金價雖一度上揚，但週五在獲利了結因素、股市大跌引發資金緊縮之資金排擠有效果下亦同步下跌4.6%，一週轉跌5%之跌幅；(3)FED主席Powell週五發表聲明表示將密切注意新冠狀病毒帶來的風險，並將採適當行動支撐經濟，利率期貨顯示預期3/18FOMC會議將降息之機率上升至100%，且至六月共降息三碼或以上之預期亦升至87.1%。此使得美股自週五盤中低點拉升，使道瓊及S&P500跌幅數窄至1.3%及0.8%，Nasdaq指數平盤收市，費半指數收漲2.2%，總計此波美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數自歷史高點分別已修正了16.5%、15.8%、及16%。
2.在其他各類資產表現方面，在避險情緒升高、FED降息預期上升、美債殖利率迅速滑落、美元指數一週跌1.1%、以及油價大跌及金價漲後亦下跌下，一週以美元計價之全球公債指數上漲2.0%，新興市場美元債、本地債指數分別下跌2.0%、3.2%，歐美高收益債下跌2.8%，全球REITs、原物料市場(CRB指數)則分別下跌10.9%及8.7%。
3.台股在美股上週大幅修正，雖因週五未開市亞股普遍下跌3%左右，但在外資一週賣超940位台幣下，台股一週仍下跌3.37%以11292.17點收盤，跌破半年線(11456支撐)，除造紙類股一週上漲5.8%下，各類股普遍下跌，跌幅較大的包括電機(-4.5%)、汽車(-4.3%)、其他(-4.2%)，電子及金融類股則分別下跌3.9%及2.6%。OTC指數一週亦下跌3.96%。總計2月份台股下跌1.77%，今年以來至2月底下跌5.88%。
【新型冠狀病毒疫情對全球股市影響】反應中國以外地區疫情持續擴散，以及企業獲利下修預期使短期股市大幅修正，但FED可望進一步寬鬆政策，將有助金融市場支撐，並使美國經濟短期將放緩但仍不致明顯衰退，在股市投資人恐慌程度已高、美股修正幅度可能已近短期滿足點，建議在全球疫情高峰出現前仍控管投資風險，但美股及台股在年線以下仍具長期逢低佈局機會及投資價值，待疫情影響高峰結束全球經濟動能再起後，股市將再現波段表現機會。
1.新型冠狀病毒疫情對經濟影響：消費及旅遊與商業活動明顯受到一季或以上時間影響，且中國經濟地位已上升、供應鍊亦同受影響，加上非中國以外地區疫情亦惡化，使全球經濟放緩時間不確定性上升，但疫情影響結束後經濟仍將會明顯好轉。
(1)中國目前新增確診人數已明顥下降，對於陸股投資之情緒不利因素減低，不過因延後復工，加上供應鍊恢復正常仍需時間，故直接影響中國大陸經濟Q1表現。2月中國大陸官方製造業及服務業PMI分別大降至35.7及29.6之異常低位，為2008年金融風暴以來之最低水準。
(2)中國經濟地位明顯提升，目前佔全球GDP比重已達16%，故中國消費及旅遊需求驟減，以及供應鍊未恢復，將直接影響Q1至Q2之全球經濟成長動能。而中國以外地區疫情目前亦開始擴散，全球消費、商業及投資活動降低，亦將衝擊全球經濟表現。
(3)不過依過去疫情經驗顯示，若疫情高峰出現後隨新增人數漸減後，在風險情緒改善，及商業活動恢復正常，經濟及股市將會出現明顯好轉及有所表現。但此次疫情之風險在於，傳染性較強下，使各國普遍皆出現不同程度影響，且影響時間亦出現變數，是否與過去SARS時之影響在一季左右結束則需觀察。
2.對全球股市表現影響：疫情對經濟影響的時間及廣泛性將決定企業獲利下修幅度，以及美國經濟是否維持擴張週期表現，進而影響股市修正之幅度及時間。但無通膨壓力下央行更加寬鬆政策下對金融市場仍有所支撐，全球疫情高峰過後股市將回歸正常表現。
(1)經濟放緩及企業獲利下修影響股市風險情緒，故出現全球股市上週出現10%以上的罕見急挫表現。
(2)不過上週全球股市恐慌程度(美股Vix指數超過40)已比擬2011年時歐債危機、美債遭降評之表現，且單週跌幅創下2008年金融風暴以來最高，在無立即性金融危機下，投資人已出現過度恐慌性狀況。
(3)目前全球無通膨壓力，雖然疫情因素亦如石油危機之外生因素將使經濟動能短期明顯放緩，但與石油危機不同之處在於無通膨因素下，全球央行仍能延續或更加寬鬆政策穩定金融市場，對股市支撐將有所助益。農曆年後中國央行大舉釋金對陸股年後之穩定已扮演關鍵角色，以及上週FED主席宣佈將在適當時機採取行動，市場亦預期FED將於3/18之FOMC會議降息，亦使上週五美股自盤中低點拉升。
(4)原本於2019Q4起好轉之全球及美國經濟，在此次疫情出現後將暫時中斷，待疫情影響結束後將再重回上升軌道。但對於全球及美國經濟及股市主要影響之決定因素，在於疫情影響之時間長短，若能在一季左右時間結束，搭配央行寬鬆措施，金融市場對於全球經濟暫時性之明顯放緩或溫和表現仍可維持於一定程度內之衝擊。
(5)根據過去美股修正之三種型態：a.一般風險性修正10%左右結束；b.國際重大事件使全球經濟放緩但美國經濟仍維持擴張下修正幅度在10~20%；c.美國經濟重大問題造成經濟較嚴重衰退將使得股市修正幅度超過20%以上(2000、2008)。由於目前美國並無重大潛在危機，在低利率及FED可望再降息下，此次修正應仍反應b情況的程度較高，目前美股應已進入合理修正幅度中。
3.美股可能表現及因應：短期反應中國以外地區疫情持續擴散，以及企業獲利將下修使股市短期出現大幅修正，但FED寬鬆政策使美國經濟不致明顯衰退下，在恐慌程度已高美股短期修正幅度可能已近滿足。全球疫情高峰出現前控管風險，但長線年線以下仍具逢低佈局機會及價值，待疫情影響結束後之行情到來。
(1)FED若將再降息降低金融市場恐慌，對美國經濟及金融市場衝擊可望降低，並避免美國出現較長或較深度衰退下，美股修正幅度仍可能於20%左右或以內結束(目前已16%)，故短期在美股恐慌程度已高，且FED已展現降息意向下，短期有機會落底後震盪。
(2)不過長期是否回復上升軌道，將視全球疫情新增人數高峰出現時間而定，預期未來1~2個月股市仍呈區間震盪表現。
(3)目前仍預期疫情影響高峰可望於下半年前結束，全球經濟及股市之後將重回上升軌道，故仍建議短期控制風險下待疫情變化明朗、及供應鍊恢復正常，但在恐慌預期修正下美股及台股於年線之下仍具投資價值逢低佈局，以待下半年疫情影響結束後基本面好轉之行情出現。
【未來一週股市主要觀察重點】中國疫情獲控制狀況是否延續、及中國以外國家疫情惡化狀況發展影響，美國及台灣社區感染風險控制情況、FED政策預期對金融市場支撐狀況、美股表現及是否止跌、3/3美國民主黨初選結果、中國大陸廠復工及供應鍊恢復狀況、半導體類股表現、外資對台股態度變化、重要經濟數據包括美國2月就業報告、ISM指數、各國2月PMI狀況、FED經濟褐皮書等公佈之影響。
1.各國疫情擴散狀況是否持續惡化及後續影響。
2.美國及台灣皆出現一名非境外移入之確診個案，觀察是否出現社區感染風險狀況，及對台股及美股可能影響。
3.中國大陸目前疫情已有所控制，新增確診人數已低於中國以外地區，且武漢以外地區疫情已明顯受控，並持續觀察復工狀況及供應鍊逐漸恢復正常時間及影響。
4.FED主席暗示可能降息後，3/18FED降息一碼及兩碼之機率分別已達5.1%及94.9%，至6月已降息1~4碼之機率則分別為0.5%、12.4%、47.4%及39.7%，故已預期至6/10FED有87.1%之機率持降息三碼或以上之預期，觀察後續變化及對股市支撐性影響。
5.3/3超級星期二美國民主黨初選結果，Sanders代表民主黨參選可能性與美股反應。
6.上週五美股留下影線觀察短期是否隨恐慌降低止跌反彈，並觀察公債殖利率是否續降，以及上週五黃金戲劇性大跌後之表現。
7.上週五費半指數上漲2.2%，且DRAM報價續揚、韓國疫情嚴重性增加對記憶體後續價格影響，以及半導體股後續表現。
8.外資大賣台股狀況是否延續、及類股輪動表現狀況。
9.重要經濟數據公佈及影響：
(1)3/2(一)美國2月製造業ISM指數、製造業PMI終值、1月營建支出、中國財新2月製造業PMI、台灣2月製造業PMI；
(2)3/3(二)美國2月汽車銷售、歐元區2月CPI初值、1月PPI；
(3)3/4(三)美國FED經濟褐皮書公佈、2月非製造業ISM指數、ADP私人企業就業、歐元區2月製造業、服務業及綜合PMI終值；
(4)3/5(四)美國1月工廠訂單、Q4勞動成本及非農生產力、週初請失業救濟金人數；
(5)3/6(五)美國2月失業率、平均時薪成長及新增就業人數、德國1月工廠訂單、台灣2月CPI。
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