一週股市觀察(2020/9/14~9/18)
【上週金融市場與股市回顧】Tesla未被納入美股標普指數成份股、美國欲再將中芯國際納入貿易限制名單、加上新刺激方案兩黨仍無共識於參議院闖關失敗，科技股領跌使美股一週續跌2~4%，非科技相對抗跌，不過其他國家股市漲跌互見，歐洲央行會議延續寬鬆政策、歐股及日韓股市上漲，台股雖亦隨美股波動，但在上市櫃公司8月營收表現創歷史次高水準、高價IC設計股先前修正後初步止穩、晶圓代工類股將受惠中芯可能被列入黑名單上漲，以及傳產股亦持續輪動表現下，台股一週亦上漲0.3%以12675.95點收盤，維持指數區間整理但個股輪動表現。OTC指數一週下跌1.4%。
1.上週歐股上漲、美股繼續下跌，科技股繼續修正使得美股修正走勢未結束，一週MSCI全球及新興市場指數分別下跌1.3%及0.7%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別下跌1.7%、2.5%、4.1%、及3.5%，德、法、英國股市則分別上漲2.8%、1.4%、4.0%，日、韓股市上漲0.9%、1.2%，港、陸股(滬深300指數)分別下跌0.8%及3.0%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別變化-2.8%、+1.3%、及+0.3%。影響各國股市變化主要因素包括：(1)上週五傳出美國可能將中芯半導體列入貿易黑名單引發美股半導體設備類股重挫，且Tesla未被納入S&P500成份股再引發Tesla週二一度大跌21%，全週下跌11%，並再拖累科技股及美股表現，蘋果股價一週亦再下跌7%；(2)共和黨約5000億之新刺激法案於參議院表決未獲通過，兩黨對刺激方案內容歧見仍未達成共識；(3)英國阿斯利康與牛津大學合作之疫苗人體一名試驗測試者出現不良反應而使測試暫停，擔憂疫苗上市進度亦影響股市風險情緒；(4)上週美國雖無重大經濟數據公佈，物價數據反彈、加上美國週初請失業救濟金人數由前週88.1萬人升至88.4萬人不如預期，未對股市產生激勵作用；(5)歐洲央行維持貨幣政策不變，持續維持寬鬆政策，亦不對歐元升值採取干預政策，不過歐股在二波疫情人數上升下仍出現反彈、相較美股強勢。
2.在其他各類資產表現方面，在股市風險情緒轉不利、美國10年期公債殖利率一週跌5bps至0.67%、美元指數反彈0.7%、油價一週下跌6.1%(WTI)、銅價上漲0.6%、金價上漲0.3%下，以美元計價之全球公債指數一週上漲0.2%、美國投資等級債上漲0.3%、新興市場美元債、本地債分別變化-0.4%、+0.2%、美國高收益債市、已開發國家REITs指數分別下跌0.3%、1.3%，原物料市場(CRB指數)則下跌2.2%。
3.台股隨美股波動，但漲跌幅度較輕，在晶圓代工類股將受惠中芯可能被列入黑名單上漲、先前高價電子股已有所修正出現反彈、8月營收上市櫃公司營收表現創歷史次高，加上傳產族群輪動表現下，雖然外資一週仍賣超台股52億台幣，台股一週仍上漲0.3%以12675.95點收盤。表現較佳之類股包括鋼鐵(+4.0%)、食品(+1.8%)、橡膠(+1.7%)，表現較弱勢之類股包括生技(-2.4%)、航運(-2.0%)、造紙(-1.8%)，電子及金融類股則分別上漲0.2%及0.9%，OTC指數則一週下跌1.4%。累計今年以來(~9/11)上市及上櫃指數分別上漲5.7%及9.9%。
【全球及台灣股市發展趨勢】近期雖受科技股漲多修正評價調整，加上11/3美國總統大選、川普對中國大陸企業限制動作頻頻、中美關係惡化擔憂，且新刺激方案兩黨仍無共識影響股市風險情緒，而使美股轉為修正整理表現，不過在經濟持續改善但離全面好轉仍需時間、FED持續維持低利率及寬鬆貨幣政策，且年底後疫苗可望陸續上市，在及今年低比較基期效應2021年企業獲利轉為高速成長預期，並預期美國總統選舉結果亦不會改變多頭趨勢，美股長期展望仍屬正向且評價仍具提升空間。台股短期雖亦美股科技股修正、及美國擴大封鎖華為影響，漲多電子股出現獲利回吐轉為震盪整理表現，但在科技產業長期仍正向發展、部份傳產族群基本面亦有所改善，且台股評價較歐美股市更具吸引力，短期籌碼面調整轉為區間震盪後，亦不影響台股長期上升趨勢。產業趨勢正向、業績將持續成長、受惠經濟解封訂單回流，且評價合理之公司將持續輪動表現。
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有利因素 |
不利因素 |
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1.美國經濟開始重啟後，5~6月起整體經濟數據已自低檔明顯反彈後持續改善中。Q4疫苗陸續上市、經濟活動可望再進一步正常化後，至2021年經濟可望繼續好轉。近期公佈之美國8月非農就業人數、失業率、ISM製造業指數、房市數據皆呈續改善趨勢。
2.FED無上限QE購債政策且亦購買公司債，使金融市場保持穩定，並表示至2022年前將維持目前低利率水準。且美國先前2.7兆美元之財政刺激方案後，新一輪近兆美元以上刺激政策兩黨持續協商。各國政府政策皆積極支撐經濟表現。FED亦改採「平均通膨」2%之目標，以延長未來寬鬆政策時間，確保就業市場持續改善。由於經濟數據雖開始改善，但多數經濟數據年增率仍呈衰退狀況，且失業率仍達8%以上，故仍需維持寬鬆政策以確保經濟及就業持續改善趨勢，故亦仍有利股市表現。
3.目前新冠病毒疫苗最快預估可在2020年底後陸續上市，可望對風險情緒、疫情控制、及2021年經濟表現續有所助益。
4.雖然2020年全球及美股企業獲利預估衰退達兩成左右，但亦預期2021年美股企業獲利將轉為成長兩成以上水準。以2021年企業獲利預估，美股盈利率(本益比倒數)減10年期公債殖利率仍達4%左右，仍處歷史相對高位，若反應美股明年獲利預估本益比及股市相對無風險利率水準而言美股評價亦仍屬合理。未來若隨經濟持續好轉，預期2021年非科技產業獲利亦轉為明顯成長後，科技股仍在整理結束後，未來股市漲升層面可望擴大。
5.台股Q2財報整體上市司企業獲利年增率達16%，年增率表現明顯優於美股之衰退三成以上水準。台股以2020年企業獲利成長0~5%預估本益比16~17倍左右仍較歐美股市20~25倍明顯合理，且以2021年預估獲利成長10~15%，預估本益比14~15倍亦仍在長期合理位置。
6.台股月KD自1月交叉向下後，6月起再開始交叉向上(K84.8，D77.9)，已轉為中長多走勢。短期雖因美國擴大封鎖華為不確定性因素上升，但科技業受惠Work From Home及雲端、5G趨勢、台積電先進製程領先、部份傳產族群基本面亦有所改善等因素長期展望仍正向，而外資今年以來仍賣超達6000億台幣，若未來回流對台股具進一步漲升助力。 |
1.疫情反覆發展，在有效疫苗尚未全面施打前，對經濟仍具不利影響。不過美國第2波疫情已受控，近月每日新增確診人數已自7萬人高峰放緩降至5萬人左右。美國整體陽性率升至近9%後近月已降回6%，且死亡人數未明顯上升。不過歐洲部份國家如法國、西班牙確診人數近月再開始上升，已影響歐元區經濟改善力度。
2.美國Q2經濟季減年化衰退幅度達32.9%，5~6月起經濟數據V型反彈到一定程度後，7~8月部份經濟數據改善速度開始緩和，8月美國消費信心及近期初請失業救濟金人數已出現改善停滯現象，且今年美股企業財報獲利亦呈現大幅衰退，不過美股Q2財報，獲利雖年減三成，但超過80%企業獲利優於預期。而預期美國Q3GDP季增年化成長率將可達到20%左右水準。但未來改善速度是否如預期仍為觀察重點。
3.若反應2020年企業獲利，歐美股市本益比皆已處過去五年區間上緣以上水準，除非持續反應明年企業獲利轉為較高成長之評價，否則股市遇不利因素仍有修正風險。近期即出現科技股漲幅已大擔憂評價過高引發獲利了結賣壓修正。
4.近期美國新刺激政策兩黨持續協商未果，影響投資人追價信心，且中美關係惡化增加未來中美貿易衝突再升溫及區域政治風險上升。美國可能再將中芯半導體加入限制貿易名單。而川普重申9/15為TikTok出售美國事業之截止日。
5.美國總統大選影響? (1)川普近期民調雖有所上升，但平均支持率落後民主黨候選人拜登約7.5個百分點左右(https://www.realclearpolitics.com)。拜登若勝選雖可能對中美關係改善應稍有助益，但調升企業稅及所得稅政策政見若實施，對股市亦可能有不利影響。 (2)不過評估民主黨同時掌控參眾兩院機會仍低，加稅政策不易通過，因此若拜登當選對美股影響性應有限，而若川普連任對股市影響亦屬中性。 (3)過往經驗顯示，美國大選前後1個月左右美股易出現觀望盤整表現，若現任總統連任選前股市漲多跌少，總統若換黨換人對選前股市表現稍不利，但搭配國會選舉結果，若兩院兩黨分治則較有利選後股市發展。
6.台股融資餘額亦自3月低點900億增至目前之1553億(增幅72.6%，指數反彈53%)，觀察台股漲多後籌碼面穩定性對股市調整之影響(不過融資餘額絕對金額仍屬台股長期相對正常合理水準)。短期台股週KD已轉交叉向下之修正整理狀況。 |
【未來一週股市主要觀察重點】9/16(三)FOMC會議貨幣政策公佈、蘋果新產品發表會、美股科技股修正是否延續、美國總統選情及中美關係發展、疫情及疫苗發展以及對經濟改善速度之影響、9/17(四)英、日、台央行政策會議、台積電除息股價表現、外資對台股態度以及類股輪動表現，美國8月零售銷售、中國大陸8月零售銷售、工業生產等重要經濟數據公佈及影響。
1.美股科技股持續修正整理狀況是否延續，並觀察9/16蘋果新產品發表會對科技股股價影響。
2.9/15為TikTok最後出售美國業務到期日，最後結果以及是否引發中美關係進一步惡化，與川普後續行動。
3.美國總統選情發展及影響。
4.疫情及疫苗發展，以及對後續經濟改善速度之影響。
5.重要經濟數據公佈及對FED政策態度預期變化，與股債市及美元表現變化。
6.9/16(三)FOMC會議及Powell會後記者會政策態度變化及影響。
7.9/17(四)英國央行、日本央行、台灣央貨幣行政策會議。
8.外資對台股態度以及類股輪動表現，高價IC設計股是否築底以及部份綠電、傳產股漲多後是否延續表現或修正整理；9/17(四)台積電除息股價表現。
9.蘋果新產品發表狀況及對台股相關供應鍊股價表現影響。
10.重要經濟數據公佈及影響：
(1)9/14(一)歐元區7月工業生產；
(2)9/15(二)美國8月工業生產、進口物價、德國9月ZEW經濟信心、中國大陸8月零售銷售、工業生產、1~8月固定資產投資；
(3)9/16(三)美國8月零售銷售、9月NAHB房市信心、日本8月貿易數據；
(4)9/17(四)美國8月房屋開工、新屋建築許可、週初請失業救濟金人數、歐元區8月CPI終值；
(5)9/18(五)美國8月領先指標、9月密大消費信心初值、英國8月零售銷售、日本8月CPI。
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