一週股市觀察(2020/9/21~9/26)－JohnChiu的部落格

一週股市觀察(2020/9/21~9/26)

【上週金融市場與股市回顧】各國股市漲跌互見，美股在FOMC會議無進一步激勵措施、兩黨對新刺激政策仍無共識、中美關係持續惡化、經濟數據雖改善但上週多呈稍不如預期表現、以及Apple新產品發表會iPhone12尚未亮相對科技股亦無激勵評價續修正下，美股三大指數呈現0~-0.6%之整理震盪表現。台股則受惠新iPad Air使用台積電5奈米新晶片帶動台積電股價上漲，傳產之塑化、造紙、汽車等類股亦輪動表現，加上外資一週買超台股232億，使台股一週上漲1.58%以12875.62點收盤，OTC指數一週亦上漲2.89%

1.上週各國股市漲跌互見，MSCI全球及新興市場指數分別表現持平及上漲1.5%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別變化0%、-0.6%、-0.6%、及+1.2%，德、法、英國股市分別下跌0.7%、1.1%、及0.4%，日、韓股市分別變化-0.2%、+0.7%，港、陸股(滬深300指數)分別變化-0.2%、+2.4%，巴西、印度、俄羅斯股市分別變化-0.1%、0%、+0.5%。整體而言，全球股股市仍在FED維持寬鬆政策、以及經濟持續漸進改善之方向而受到支撐，但短期則在美國兩黨對新刺激政策無共識、以及美國總統大選前川普持續提升對中國大陸各種企業限制措施使中美關係惡化，加上科技股漲幅已大出現評價修正調整下，而呈現震盪整理表現。而上週影響各國股市表現之主要因素包括：(1)兩黨對新刺激方案之規模及內容仍無共識，民主黨仍堅持2.2兆以上包含地方政府之救助措施，但共和黨則不願接受超過1~1.5兆美元以上之計劃；(2)FOMC會議維持現有寬鬆政策不變且預期至2023年仍不會升息，但無法進一步寬鬆政策宣示，對市場亦無激勵效果；(3)蘋果新產品發表會僅展示Apple Watch及iPad，對整體科技股亦無太大提振作用，不過新的iPad Air採台積電5奈米晶片使台積電股價上漲；(4)美國商務部9/18週五宣佈自9/20起美國境內無法更新TikTok及WeChat及下載，9/19週六則中國大陸提出「不可靠實體清單規定」反擊；(5)上週公佈之美國經濟數據整體仍朝改善方向前進，但改善之幅度則多不如預期，包括8月零售銷售月增0.6%、工業生產月增0.4%、新屋開工及房屋建築許可在7月大增後8月轉為年化分別月減5.1%及0.9%，但9月密大消費信心自8月74.1彈至78.9；中國8月份零售銷售及工業生產亦分別年增0.5%及5.6%符合預期表現；(6)在颶風來臨減產、原油庫存下降、產油國重申減產決心下，油價一週大漲10%(WTI)，亦對能源股表現有所支撐。

2.在其他各類資產表現方面，在美國10年期公債殖利率一週反彈3bps至0.69%、美元指數下跌0.4%至92.9、油價反彈10%、銅價漲1.2%、金價漲0.5%下，以美元計價之全球公債指數一週上漲0.6%、美國投資等級公司債漲0.1%、新興市場美元債及本地債分別變化-0.6%、+0.8%，美國高收益債、已開發國家REITs指數分別上漲0.1%及0.7%，原物料市場(CRB指數)則上漲3.5%。短期股市雖震盪，但信用債市表現穩定顯示目前系統性風險尚有限。

3.台股受惠Apple新產品iPad Air採用台積電A14新的5奈米製程晶片，激勵台積電股價於週四除息前上漲，加上油價大漲帶動塑化股等傳產股輪動表現，高價IC設計股及ABF族群亦一度反彈下，外資一週買超台股232億台幣，在各類股及個股輪動下使台股一週上漲1.58%以12875.62點收盤。漲幅較大之類股包括造紙(+8.5%)、汽車(+5.3%)、生技(+3.1%)、油電(+3.1%)、玻璃(+2.6%)、塑化(+2.0%)，表現相對弱勢之類股則包括航運(-2.4%)、電機(-0.9%)、食品(-0.7%)，OTC指數則一週上漲2.9%。累計今年以來(~9/18)台股上市及OTC指數分別上漲7.3%及13.1%。

【全球及台灣股市發展趨勢】近期雖受科技股漲多修正評價調整，加上11/3美國總統大選、川普對中國大陸企業限制動頻頻、中美關係惡化擔憂，且新刺激方案美國兩黨仍無共識影響股市風險情緒，而使美股轉為修正整理表現，不過在經濟持續改善但離全面好轉仍需時間、FED持續維持低利率及寬鬆貨幣政策，且年底後疫苗可望陸續上市，在及今年低比較基期效應2021年各產業企業獲利皆可望將轉為高速成長，並預期美國總統選舉結果亦不會改變多頭趨勢，美股長期展望仍屬正向。台股短期雖亦受美股科技股修正、美國擴大封鎖華為使漲多電子股轉為震盪整理表現，但在科技產業長期仍正向發展、台灣內需市場亦在台商回流、台積電建廠效應與綠能需求、房市回溫等因素下景氣樂觀發展，使傳產族群基本面改善股價亦輪動表現，且台股評價較歐美股市更具吸引力。短期籌碼面調整轉為區間震盪後，亦不影響台股長期上升趨勢。產業趨勢正向、業績將持續成長、受惠內需市場好轉、經濟解封訂單回流且評價合理之公司將持續輪動表現。

有利因素

不利因素

1.美國經濟開始重啟後，5~6月起整體經濟數據已自低檔明顯反彈後持續改善中。Q4疫苗陸續上市、經濟活動可望再進一步正常化後，至2021年經濟可望繼續好轉。近期公佈之美國8月非農就業人數、失業率、ISM製造業指數、零售銷售、房市等數據皆呈續改善趨勢。

2.FED無上限QE購債政策且亦購買公司債，使金融市場保持穩定，FOMC會議預期至2023年仍將維持目前低利率水準。且美國先前2.7兆美元之財政刺激方案後，新一輪近兆美元以上刺激政策兩黨持續協商。各國政府政策皆積極支撐經濟表現。FED亦改採「平均通膨」2%之目標，以延長未來寬鬆政策時間，確保就業市場持續改善。由於經濟數據雖開始改善，但多數經濟數據年增率仍呈衰退狀況，且失業率仍達8%以上，故仍需維持寬鬆政策以確保經濟及就業持續改善趨勢，故仍有利股市表現。

3.目前新冠病毒疫苗最快預估可在2020年底後陸續上市，可望對風險情緒、疫情控制、及2021年經濟表現續有所助益。

4.雖然2020年全球及美股企業獲利預估衰退達兩成左右，但亦預期2021年美股企業獲利將轉為成長兩成以上水準。以2021年企業獲利預估，美股盈利率(本益比倒數)減10年期公債殖利率仍達4%左右，仍處歷史相對高位，若反應美股明年獲利預估本益比及股市相對無風險利率水準而言美股評價亦仍屬合理。未來若隨經濟持續好轉，預期2021年非科技產業獲利亦轉為明顯成長後，科技股仍在整理結束後，未來股市漲升層面可望擴大。

5.台股以2020年企業獲利成長0~5%預估本益比16~17倍左右仍較歐美股市20~25倍明顯合理，且以2021年預估獲利成長10~15%，預估本益比14~15倍亦仍在長期合理位置。台股Q2財報整體上市司企業獲利年增率達16%，年增率表現明顯優於美股之衰退三成以上水準。8月營收亦創歷史次高水準，台股整體基本面表現仍健康發展，明顯優於歐美及其他多數新興市場國家狀況。

6.台股月KD自1月交叉向下後，6月起再開始交叉向上(K86.6，D78.5)，雖有短期稍過熱可能降溫風險但仍保持中長多走勢。短期雖因美國擴大封鎖華為不確定性因素上升，但科技業受惠Work From Home及雲端、5G趨勢、台積電先進製程領先、傳產內需產業受台商回流、台積電建廠及綠能需求、房地產市場買氣升溫等因素、歐美經濟解封後需求亦回溫等因素下基本面亦有所改善，台股長期展望仍正向，而外資今年以來仍賣超近6000億台幣，若未來回流對台股具進一步漲升助力。

1.疫情反覆發展，在有效疫苗尚未全面施打前，對經濟仍具不利影響。不過美國第2波疫情已受控，近月每日新增確診人數已自7萬人高峰放緩降至5萬人左右。美國整體陽性率升至近9%後近月已降回6%，且死亡人數未明顯上升。不過歐洲部份國家如法國、西班牙確診人數近月再開始上升，已影響歐元區經濟改善力度。

2.美國Q2經濟季減年化衰退幅度達32.9%，5~6月起經濟數據V型反彈到一定程度後，7~8月部份經濟數據改善速度開始緩和，8月美國消費信心及近期初請失業救濟金人數已出現改善停滯現象，且今年美股企業財報獲利亦呈現大幅衰退，不過美股Q2財報，獲利雖年減三成，但超過80%企業獲利優於預期。而預期美國Q3GDP季增年化成長率將可達到20%左右水準。但未來改善速度是否如預期仍為觀察重點。

3.若反應2020年企業獲利，歐美股市本益比皆已處過去五年區間上緣以上水準，除非持續反應明年企業獲利轉為較高成長之評價，否則股市遇不利因素仍有修正風險。近期即出現科技股漲幅已大擔憂評價過高引發獲利了結賣壓修正。

4.近期美國新刺激政策兩黨持續協商未果，影響投資人追價信心，且中美關係惡化增加未來中美貿易衝突再升溫及區域政治風險上升。美國除限制供貨華為、及可能再將中芯半導體加入限制貿易名單，上週五再宣佈自9/20起美國境內無法再更新及下載TikTok及WeChat，中國大陸9/19亦宣佈「不可靠實體清單規定」。

5.美國總統大選影響?

(1)川普近期民調雖有所上升，但平均支持率落後民主黨候選人拜登約6.2個百分點左右(https://www.realclearpolitics.com)。拜登若勝選雖可能對中美關係改善應稍有助益，但調升企業稅及所得稅政策政見若實施，對股市亦可能有不利影響。

(2)不過評估民主黨同時掌控參眾兩院機會仍低，加稅政策不易通過，因此若拜登當選對美股影響性應有限，而若川普連任對股市影響亦屬中性。

(3)過往經驗顯示，美國大選前後1個月左右美股易出現觀望盤整表現，若現任總統連任選前股市漲多跌少，總統若換黨換人對選前股市表現稍不利，但搭配國會選舉結果，若兩院兩黨分治則較有利選後股市發展。

6.台股融資餘額亦自3月低點900億增至目前之1573億(增幅74.8%，指數反彈53%)，觀察台股漲多後籌碼面穩定性對股市調整之影響(不過融資餘額絕對金額仍屬台股長期相對正常合理水準)。短期台股週KD仍交叉向下(K76，D77)之整理狀況。

【未來一週股市主要觀察重點】中美關係持續惡化發展、美國總統大選選情、兩岸關係變化、疫情及疫苗發展與對經濟改善速度影響、FED及各國央行政策、美國公債殖利率、油價、美元及金價變化、產業發展趨勢及類股輪動表現、9/23特斯拉電池日、國際半導體展、外資對台股態度、歐美9月PMI、台灣8月外銷訂單等重要經濟數據公佈及影響。

1.中美互相再提升對企業限制措施對風險情緒影響。

2.美國總統大選發展及中美關係惡化，與兩岸關係發展。

3.疫情及疫苗發展，以及對經濟是否持續改善之影響，與對各國央行政策動向影響。

4.油價反彈趨勢是否延續，美國公債殖利率變化、美元走勢變化，及對資金流動之影響。

5.美股及台股類股輪動變化，以及對外資對台股態度，與電子業旺季訂單狀況。9/23（三）台北國際半導體展登場、特斯拉電池日。

6.9/21(一)中國央行公佈LPR利率變化(Loan Prime Rate，預期1年期3.85%不變)。

7.重要經濟數據公佈及影響：

(1)9/21(一)台灣8月外貿訂單；

(2)9/22(二)美國8月成屋銷售、歐元區9月消費信心；

(3)9/23(三)美國9月Markit製造業、服務業及綜合PMI初值、7月FHFA房價變化、歐元區9月製造業、服務業及綜合PMI初值、台灣8月工業生產；