一週股市觀察(2020/8/31~9/4)－JohnChiu的部落格

一週股市觀察(2020/8/31~9/4)

【上週金融市場與股市回顧】FED為延長未來寬鬆政策時間確保經濟好轉延續性，宣佈將改採「平均通膨」2%之目標，美國第2波疫情有所改善、且包括新屋開工、個人支出、與耐久財訂單等經濟數據多優於預期，Apple及Tesla即將分割、以及將進入道瓊指數新成份股之Salesforce(CRM)一週上漲三成，帶動科技及各類股有所表現，使美股一週漲2.6~3.3%，各國股市亦普遍上揚。台股雖因前週美國擴大封鎖華為政策，使漲多電子股轉呈現震盪整理波動表現，不過台積電整理完成後溫和上漲，電子股之面板、及傳產之航運、電機、生技、運動健身等族群亦輪動表現，雖然外資一週賣超台股96億台幣，台股一週仍上漲0.96%以12728.85點收盤。OTC指數則在生技、電子股反彈帶動下上漲3.4%。

1.上週各國股市普遍上漲，MSCI全球及新興市場股市指數皆分別上漲2.7%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲2.6%、3.3%、3.4%、及3.0%，德、法、英國股市分別變化2.1%、2.2%、及-0.6%，日、韓股市變化-0.2%、+2.1%，港、陸股(滬深300指數)分別上漲1.2%及2.7%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別變化+0.6%、+2.7%、及+0.3%。影響各國股市表現主要因素包括：(1)週四FED主席於Jackson Hole全球央行年會發表演講表示未來FED對通膨目標將採取「平均通膨」方式計算，不會物價年增率超過2%就立即升息，願意暫時容忍通膨超過2%目標，且對就業市場的評估標準微調，將觀察就業最大化偏離(deviation)程度改為就業最大化缺口(Shortfalls)，意即為追求充份就業的過程，貨幣政策不再寬鬆的時間可望延後，故使股市風險情緒維持偏樂觀狀況；(2)美國第二波疫情已有所控制，由7月時每日新增確診人數7萬人之高峰目前降為4~5萬人之水準，FDA亦宣佈「恢復性血漿」療法之緊急授權；(3)美國近期多數經濟數據公佈仍偏改善方向前進，上週除8月消費信心下滑不如預期外，包括7月耐久財訂單月增11.2%、新屋銷售月增13.9%、7月個人所得與支出分別月增0.4%及1.9%亦皆優於預期，加上疫情未進一步惡化不會再大規模封鎖經濟、美國經濟將持續朝改善方向進行；(4)蘋果及Tesla將於8/31(一)進行股票分割，股價仍創新高上漲，加上因應蘋果股價將分割道瓊成份股亦將調整三檔成份股，其中Salesforce將加入新成份股且業績公佈優於預期，股價一週上漲三成以上，帶動科技股亦持續表現；(5)日本首相安倍週五宣佈辭職使日股走弱，使日股一週小跌作收。

2.在其他各類資產表現方面，在美元指數一週下跌0.9%、美國10年期公債殖利率反彈9bps至0.72%、油價上漲1.9%、銅價上漲2.9%、以及金價上漲1.3%下，以美元計價之全球公債指數一週表現持平、美國投資等級公司債下跌0.9%、新興市場美元債、本地債指數分別變化-0.5%、+1.1%，美國高收益債市、已開發國家REITs指數分別上漲0.8%、1.9%，原物料市場(CRB指數)則上漲2.3%。

3.受各國股市普遍上漲，且傳產之電機、航運、造紙、生技、與健身及運動相關族群輪動表現下，雖在外資一週仍賣超台股96.3億台幣下，台股一週上漲0.96%以12728.85點收盤。而電子族群多呈現震盪表整理表現，先前強勢之ABF及高價IC設計族群亦呈上下波動表現，主要在美國擴大封鎖華為後，擔憂未來電子業供應鍊訂單能見度可能降低擔憂影響，不過低價低基期之面板族群股價輪動表現，一週漲幅較大之類股包括造紙(+7.7%)、航運(+3.9%)、玻陶(+3.4%)、百貨(+2.1%)，相對弱勢之族群包括水泥(-1.6%)、食品(-0.6%)、觀光(-0.6%)、及塑膠(-0.4%)，電子及金融股則分別變化+1.2%及持平。OTC指數則在電子及生技股反彈下上漲3.4%。今年以來上市及OTC指數分別上漲6.1%及11.1%。

【全球及台灣股市發展趨勢】美國第二波疫情已受控緩和，美國經濟可望持續改善，但距經濟全面好轉以及正常就業狀況仍需時間，FED貨幣政策仍將持續寬鬆、資金行情可望延續。而在Q4疫苗陸續上市、經濟將持續改善、及今年低比較基期下，美股2021年企業獲利成長可望出現兩成以上成長幅度，經濟景氣、政府政策、企業獲利及評價面發展至明年仍將有利股市表現，且預期美國總統選舉結果亦不會改變美股多頭表現趨勢，明年各產業企業獲利亦可望恢復成長趨勢，除科技股外亦具表現機會。台股短期雖受美國擴大封鎖華為影響漲多電子股出現獲利回吐及轉為震盪整理表現，但在科技產業長期仍正向發展，且台股評價較歐美股市更具優勢及吸引力，短期籌碼面調整及融資稍做清理轉為區間震盪表現後，亦不影響未來台股上升趨勢發展。產業趨勢正向、業績持續成長、受惠經濟解封訂單回流及評價合理之公司仍具輪動表現機會。

有利因素

不利因素

1.歐美經濟開始重啟後，5月起整體經濟數據已自低檔明顯反彈後持續改善中。在美國政府高額補貼、家庭財務狀況良好下，美國經濟仍可望逐漸改善，並在Q4疫苗陸續上市、經濟活動可望再進一步正常化後，2021年經濟可望繼續好轉。上週公佈之美國7月房市數據、耐久財訂單、個人所得與支出等數據皆持續改善，前週公佈之PMI數據亦持續好轉。

2.FED無上限QE購債政策且亦購買公司債，使金融市場保持穩定，並表示至2022年前將維持目前低利率水準。且美國先前2.7兆美元之財政刺激方案後，新一輪近兆美元以上刺激政策兩黨持續協商。川普8/8直接宣佈延長部份救助措施，部份州已通過開始實施。各國政府政策皆積極支撐經濟表現。FED亦於上週宣佈改採「平均通膨」2%之目標，以延長未來寬鬆政策時間，確保就業市場持續改善。由於經濟數據雖開始改善，但多數經濟數據年增率仍呈衰退狀況，且失業率仍達10%以上，故仍需維持寬鬆政策以確保經濟及就業持續改善趨勢，故亦仍有利股市表現。

3.目前新冠病毒疫苗最快預估可在2020年Q4後陸續上市，可望對風險情緒、疫情控制、及2021年經濟表現續有所助益。

4.雖然2020年全球及美股企業獲利預估衰退達兩成左右，但亦預期2021年美股企業獲利將轉為成長兩成以上水準。以2021年企業獲利預估，美股盈利率減10年期公債殖利率仍達4%以上，仍處歷史相對高位若反應美股明年獲利預估及股市相對無風險利率水準而言評價仍屬合理。

5.此次疫情反造成工作及消費型態更依賴通訊網路需求，使得大型科技網路或軟體相關股票評價進一步提升。自2015年至今FAANGM(FB、Apple、Amazon、Netflix、Google、Micrsoft等6家公司)獲利成長近倍，但扣除此6家公司後標普500指數其他公司獲利總和衰退2%，此亦為資金持續集中成長股之主因。未來若隨經濟持續好轉，預期2021年其他產業獲利亦轉為明顯成長後，股市上漲層面可望再擴大。

6.台股Q2財報整體上市櫃公司企業獲利較Q1季增54%，且年增率達12%，年增率表現明顯優於美股之衰退三成以上水準。台股以2020年企業獲利成長0~5%預估本益比16~17倍左右仍較歐美股市20~25倍明顯合理，且以2021年預估獲利成長10~15%，預估本益比14~15倍亦仍在長期合理位置。

7.台股月KD自1月交叉向下後，6月起再開始交叉向上(K81.8，D74.5)，已轉為中長多走勢。科技業受惠Work From Home及雲端、5G趨勢、台積電先進製程領先等因素展望正向，而外資今年以來仍賣超達近6000億台幣，若未來回流對台股具進一步漲升助力。

1.疫情反覆發展，在有效疫苗尚未全面施打前，對經濟仍具不利影響。不過美國第2波疫情已趨緩，但近月每日新增確診人數已自7萬人高峰放緩受控降至4~5萬人。美國整體陽性率升至近9%後近月已開始降回6%，且死亡人數未明顯上升。不過歐洲國家確診人數近月再開始上升，已影響歐元區經濟改善力度。

2.美國Q2經濟季減年化衰退幅度達32.9%，5~6月起經濟數據V型反彈到一定程度後，7~8月部份經濟數據改善速度開始緩和，8月美國消費信心及週初請失業救濟金人數等數據已出現改善停滯現象，且Q2美股企業財報獲利亦呈現大幅衰退，不過美股Q2財報，獲利雖年減三成，但超過80%企業獲利優於預期。而預期美國Q3GDP季增年化成長率將可達到20%左右水準。但未來改善速度是否如預期仍為觀察重點。

3.若反應2020年企業獲利，歐美股市本益比皆已處過去五年區間上緣以上水準，除非持續反應明年企業獲利轉為較高成長之評價，否則股市遇不利因素仍有修正風險。

4.中美關係惡化增加未來中美貿易衝突再升溫及區域政治風險上升。

5.美國總統大選影響?

(1)川普民調支持率落後民主黨候選人拜登平均約7個百分點左右(https://www.realclearpolitics.com)。拜登若勝選雖可能對中美關係改善應稍有助益，但調升企業稅及所得稅政策政見若實施，對股市亦可能有不利影響。

(2)但評估民主黨同時掌控參眾兩院機會仍低，加稅政策不易過關，因此若拜登當選對美股影響性應有限，而若川普連任對股市影響亦屬中性。

(3)過往經驗顯示，美國大選前後1個月左右美股易出現觀望盤整表現，若現任總統連任選前股市漲多跌少，總統若換黨換人對選前股市表現稍不利，但搭配國會選舉結果，若兩院兩黨分治則較有利選後股市發展。

6.台股融資餘額亦自3月低點900億增至目前之1497億(增幅66%，指數反彈53%)，觀察台股漲多後籌碼面穩定性對股市調整之影響(不過融資餘額絕對金額仍屬台股長期相對正常合理水準)。短期台股週KD已轉交叉向下之修正整理狀況，不過上週台日KD已再轉為向上表現。

【未來一週股市表現觀察重點】FED宣佈新通膨目標政策金融市場後續反應、中美關係、及美國總統大選發展、美國兩黨對新刺激政策協商進展、華為事件對電子業訂單展望之發展、台灣宣佈進口豬後美台後續是否簽訂貿易協議之觀察及影響、外資對台股態度及類股輪動表現、美國8月就業報告、FED經濟褐皮書、美國8月ISM指數、及中國大陸8月PMI指數、及其他重要經濟數據公佈及影響。