一週股市觀察(2020/8/10~8/14)
【上週金融市場與股市回顧】雖然中美關係惡化、加上美國兩黨對新刺激方案仍未達成共識，但美國第二波疫情單日新增確診人數出現第2週下滑、7月就業報告及ISM指數、及Q2企業財報獲利8成以上企業優於預期，歐美股市一週仍普遍上揚2~3%。台股則在類股輪動，聯電及大立光等電子權值股接棒，加上部份傳產股亦受資金青睞輪動有所表現下，雖在外資一週賣超台股336億台幣，台股一週仍上漲1.3%以12828.87點收盤。
1.上週全球股市普遍上揚，MSCI全球及新興市場股市指數分別上漲2.2%及1.0%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲3.8%、2.5%、2.5%、及2.0%，德、法、英國股市分別上漲2.9%、2.2%、2.3%，日、韓股市上漲2.9%、4.6%，港股大跌0.3%、陸股上漲(滬深300指數)0.3%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別變化-0.1%、+1.2%、及+3.0。影響各國股市表現原因包括：(1)美國第2波疫情每日新增確診人數轉為下滑，由7萬人降至6萬人以上，不過歐洲各國新增確診人數有所上升；(2)疫苗進展訊息仍有助市場情緒穩定，嬌生公司宣佈與華府達成10億美元、提供候選疫苗1億劑之協議，Novavax亦宣佈第2階段疫苗試驗結果正向；(3)公佈之經濟數據仍多優於預期，除7月ADP私人企業就業人數僅增加16.7萬人不如預期外，包括7月ISM製造業及非製造業指數分別增至54.2(前值52.6)及58.1(前值57.1)、7月新增就業人數續增176.3萬人且失業率降至10.2%(前值11.1%)、初請失業救濟金人數減24.9萬人至119萬人、且持續請領人數減84.4萬人至1610萬人等皆優於預期；(4)美股財報已89%公司公佈，83%公司獲利優於預期，上週包括Disney在內之財報優於預期亦帶動美股表現；(5)除第2波疫情似開始有所控制後，加上共和黨參議員表態支撐250億美元對航空業之援助，使疫情受害之航空等相關類股亦現反彈表現；(6)美國國兩黨仍未就新的刺激政策達成共識；(7)港陸股表現相對弱勢，主要受川普宣佈將禁止美國公民與企業與WeChat及TikTok之母公司Byte Dance等社群媒體進行任何交易，預計45天生效，中美關係惡化限制部份市場表現。
2.在其他各類資產表現方面，在油價一週上漲2.4%(WTI)、黃金價格續漲3%、美國10年期公債殖利率彈4bps至0.56%、以及美元指數一週小彈0.1%至93.4下，以美元計價之全球公債指數一週小跌0.2%，新興市場美元債、本地債指數分別變化+1.3%、及-0.9%，美國高收益債、已開發國家REITs市場指數分別上漲0.6%及1.6%。
3.在台積電股價前兩週股價大漲自高檔回落，加上中美關係惡化等因素使外資調節一週賣超台股336億台幣，不過個股及類股輪動表現，聯電、大立光、瑞昱、聯詠等權值電子股接棒表現，加上包括PCB、生技防疫族群、自行車、紡織族群等公司亦輪動有所表現下，台股一週上漲1.3%以12828.87點收盤。一週漲幅較大之類股包括電器(+6.7%)、造紙(+3.8%)、紡織(+3.8%)、及水泥(+3.6%)，較弱勢之類股則包括食品(-1.8%)、觀光(-1.4%)、百貨(-1.3%)，電子及金融類股則上漲1.5%及0.2%。OTC指數則一週上漲1.28%，累計今年以來上市及OTC指數分別上漲6.9%及10.7%。
【全球及台灣股市趨勢】美國第二波疫情每日新增確診人數有所滑落，疫苗至Q4後可望陸續上市，美股Q2企業獲利雖明顯年減衰退三成以上，但八成以上企業財報獲利公佈優於預期，美股仍呈震盪走高表現。FED無上限QE及各國政府救市政策已扭轉信心使股市自三月下旬起轉為上漲趨勢，加上低利率環境提升風險性資產評價，並隨經濟重啟經濟數據自5月起明顯改善後目前仍持續改善中，美國亦將再推出新的刺激方案，大型科技網路股受惠疫情獲利持續成長評價持續提升，支撐全球股市風險情緒保持穩定。未來若反應有效疫苗上市、2021年企業獲利明顯改善評價轉為合理，加上科技業景氣仍正向發展，全球股市及台股將仍具漲升空間。短期風險則在於中美關係發展、11/3美國總統大選前是否開始出現觀望氣氛、以及台股近期融資增速加快後籌碼之穩定性。
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有利因素 |
不利因素 |
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1.歐美經濟開始重啟後，5月起經濟數據已自低檔明顯反彈後持續改善中。預期企業獲利表現亦將呈現類似狀況。在政府高額補貼、家庭財務狀況良好下，5~6月美國零售銷售及消費狀況反彈狀況優於預期，而房市表現亦改善好轉，7月就業數據亦延續改善趨勢。
2.FED無上限QE購債政策，且亦購買公司債，使金融市場保持穩定，並表示至2022年前將維持目前低利率水準，信用債市亦呈上漲趨勢。且美國先前2.7兆美元之財政刺激方案後，預期可望再通過新一輪近兆美元刺激政策，或川普將以行政命令再延長相關措施。川普8/8直接宣佈延長部份救助措施。各國政府政策皆以政策積極支撐經濟表現。
3.目前新冠病毒疫苗最快預估可在2020年Q4後陸續上市，可望對風險情緒、疫情控制、及經濟表現續有所助益。
4.美股盈利率減10年期公債殖利率約3.4%，仍處歷史相對高位，雖然2020年全球及美股企業獲利預估衰退達兩成左右，但亦預期2021年美股企業獲利將轉為成長兩成以上水準。若反應明年獲利預估及股市相對無風險利率水準而言評價仍屬合理。而此次疫情反造成工作及消費型態更依賴通訊網路需求，使得大型科技網路或軟體相關股票評價進一步提升。
5.台股月KD自1月交叉向下後，6月起再開始交叉向上(K83.3，D75.1)，已轉為中長多走勢。科技業受惠Work From Home及雲端、5G趨勢、台積電先進製程領先等因素展望正向，且台股以2020年企業獲利成長0%預估本益比19~20倍左右仍較歐美股市合理，且以2021年預估獲利成長10~15%，預估本益比15~16倍仍在長期合理位置。而外資今年以來仍賣超達近6000億台幣，若未來回流對台股具進一步漲升助力。 |
1.經濟重啟後美國出現疫情再起狀況，對未來經濟好轉速度及股市相關受害類股仍有不利影響，7月消費信心再現回落。6月下旬起美國部份如德州、佛羅里達、亞歷桑那、加州部份地區疫情明顯再上升狀況，但近兩週每日新增確診人數已有放緩跡象。美國整體陽性率亦升至近9%後走平，且死亡人數未明顯上升，故未對美股再造成明顯衝擊。
2.美國Q2經濟季減年化衰退幅度達32.9%，5~6月起經濟數據V型反彈到一定程度後再呈U型復甦可能亦高，且Q2美股企業財報獲利亦呈現大幅衰退，不過目前已89%企業公佈Q2財報，獲利雖年減35%，但超過80%企業獲利優於預期。而預期美國Q3GDP季增年化成長率將可達到20%左右水準。
3.若反應2020年企業獲利，歐美股市本益比皆已處過去五年區間上緣以上水準，除非持續反應明年企業獲利轉為較高成長之評價，否則股市遇不利因素仍有修正風險。
4.中美關係惡化增加未來中美貿易衝突再升溫及區域政治風險上升。上週川普限制中國Wechat及Tiktok與美國商業往來等動作不斷。
5.美國總統大選影響? (1)近兩週川普民調支持率落後民主黨候選人拜登由10個百分點縮小至約6個百分點左右。拜登若勝選雖可能對中美關係改善稍有助益，但表示將調升企業稅及所得稅，對股市亦可能有不利影響。 (2)但評估民主黨同時掌控參眾兩院機會仍低，加稅政策不易過關，因此若拜登當選對美股影響性應有限，而若川普連任對股市影響屬中性。 (3)過往經驗顯示，美國大選前2~3個月美股易出現觀望盤整表現，若現任總統連任選前股市漲多跌少，總統若換黨換人對選前股市表現稍不利，但搭配國會選舉結果，若兩院兩黨分治則較有利選後股市發展。 6.近期股市熱絡且族群漲勢集中化，台股融資餘額亦自3月低點900億增至目前之1497億(增幅66%，指數反彈53%)，觀察台股漲多後籌碼面穩定性對股市之影響。 |
【未來一週股市主要觀察重點】歐美疫情及疫苗發展、美國國會兩黨對新刺激方案協商狀況、經濟數據改善速度及延續性、中美關係惡化延續性及影響、重要公司財報公佈及法說會展望，美元指數弱勢是否延續及影響、美國7月零售銷售、CPI、初領失業救濟金人數、及中國大陸7月零售銷售等重要經濟數據公佈及影響。
1.歐美疫情變化，美國疫情是否持續改善，以及疫苗發展進度及影響。
2.美國國會兩黨協商狀況，以及新刺激方案是否達成協議及川普宣佈以行政命令延長救助措施後續發展及影響。
3.各國股市及類股輪動表現狀況，科技股相對強勢狀況是否延續，或資金輪動狀況。
4.歐美經濟數據是否持續改善，以及受疫情影響之狀況是否出現。
5.美元指數弱勢是否延續及金價強勢、支撐新興市場表現延續性
6.中美關係持續惡化以及是否引發其他對金融市場造成衝擊之事件發展。
7.重要公司公佈財報及法說會對未來展望及影響。8/10(一)亞泥、儒鴻、群光、8/11(二)永冠、8/12(三)樺漢、力旺、中租、中磊、鴻海、8/13(四)群聯、牧德、茂林、廣達、8/14(五)正新。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)8/10(一)中國大陸7月CPI、PPI、7月貨幣供給及新增貸款；
(2)8/11(二)德國8月ZEW經濟信心、美國7月PPI；
(3)8/12(三)美國7月CPI及核心CPI、歐元區7月工業生產；
(4)8/13(四)美國週初請失業救濟金人數、7月進口物價、德國7月CPI；
(5)8/14(五)美國7月零售銷售、工業生產、8月密大消費信心終值、Q2非農生產力及單位勞動成本、中國大陸7月工業生產、零售銷售、1~7固定資產投資、歐元區Q2GDP修正值。
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