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一週股市觀察(2020/3/9~3/13)

【上週金融市場與股市回顧】中國大陸以外地區新型冠狀病毒疫情持續擴散，美國及歐洲主要國家亦開始進入社區感染階段，使歐美股市恐慌情緒延續，擔憂影響全球及美國經濟走向衰退使股市短期修正且波動度提高至歐債危機類似水準，不過民主黨初選拜登出現逆轉暫領先激進派之桑德斯，美股上週三出現較大反彈，使美股上週仍溫和上漲。FED意外降息50bps且3/18之FOMC會議繼續降息預期延續，美國10年期公債殖利率一週大幅下滑近40bps至0.76%之歷史新低水準。陸股則在疫情持續改善、復工漸進及政策支撐下一週上漲5%。台股雖在外資一週賣超484億台幣，亦隨美股波動表現，但在波動相對較低以及年線附近仍有逢低買盤進場下，一週小漲0.26%以11321.81點收盤。

1.上週全球股市尤其美股表現呈現大幅波動，美股波動度指數VIX持續處於40以上，為2010~2011年歐債危機及美債降評事件以來的高水準。不過雖然歐美疫情開始擴散，恐慌狀況延續、股市大幅波動，公債殖利率大幅下滑、金價上漲，但一週下來各國股市漲跌互見，美股仍小幅上漲，陸股及韓國股市一週反而逆勢上揚，總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別變化+1.8%、+0.6%、+0.1%、及-0.3%，德、法、英國股市則分別下跌2.9%、3.2%、及1.8%，日股下跌1.9%、韓國股市上漲2.7%，港股小漲0.1%，陸股上漲5.0%(滬深300指數)，巴西、印度、俄羅斯股市則分別下跌5.9%、1.9%、及3.2%。股市大幅波動及各國股市差異化表現之原因包括：(1)新冠病毒疫情正在非中國以外地區擴散中，美國及歐洲包括德國、法國等國家皆開始出現社區感染狀況，確診人數開始明顯上升，使歐美股市投資人出現恐慌氣氛；(2)各國疫情擴散加速、預期商業活動將受影響，並將波及消費支出預期、擔憂未來1~2季全球及美國經濟可能出現經濟衰退下，使得股市恐慌氣氛加大；(3)FED週二突然意外降息2碼，加上經濟將明顯放緩擔憂，使美國10年期公債殖利率一週大降39bps至0.76%續創歷史新低水準，而油價一週則在經濟放緩擔憂及俄羅斯不同意減產下大跌7.8%，使得上週金融及能源股成為股市中較疲弱的二大族群；(4)中國新增確診人數持續下降，中大型企業漸進復工，加上政策支撐經濟態度明確，使陸股上週仍一支獨秀上漲5%；(5)另外支撐美股上週仍能以小漲收市之原因之一，在於拜登(Joe Biden)於美國民主黨超級星期二總統初選下，暫時領先市場較擔憂的候選人桑德斯，使美股於週三一度大漲4%以上；(6)但隨後仍在疫情擴散下，無視於美國2月就業報告異常亮眼的數字繼續於週四及週五下跌。

2.在其他各類資產表現方面，在美國公債殖利率急挫、美元指數一週下跌2.2%、油價重跌但金價上漲5.6%，市場情緒仍處恐慌下，一週以美元計價之全球公債指數上漲3.1%、新興市場美元債、本地債指數分別上漲1.4%、1.6%，歐美高收益債則下跌0.5%，全球REITs指數上漲3.0%，原物料市場(CRB指數)一週下跌2.3%。

3.台股雖隨美股表現波動，但由於已歷經農曆年後中國疫情影響之震盪，以及台灣本地疫情仍處受控中，台股近期每日報酬率表現波動之變化處於1~1.5%以內，不若美股動輒3~4%之漲跌幅度，雖在外資一週賣超台股仍達484億台幣，但年線附近(11076點)仍有逢低買盤進場支撐、國安基金亦一度於週一進場護盤下，使台股一週小漲0.26%以11321.8點收盤。一週漲幅較大之類股包括生技(+3.0%)、玻陶(+1.3%)、電器(+1.3%)、油電(+1.0%)，相對弱勢之類股則包括造紙(-3.2%)、汽車(-2.3%)、航運(-1.5%)，電子及金融類股則分別變化+0.7%及-0.8%。

【股市多空因素及未來可能趨勢】反應中國以外地區及國家新型冠狀病毒疫情持續擴散，以及全球經濟放緩修預期擔憂，使近期股市大幅震盪波動。雖然過去經驗顯示股市低點通常伴隨重大疫情之新增確診人數高峰出現，但FED已開始緊急降息，且全球央行及政府可望再推出進一步寬鬆政策，將有助未來恐慌情緒穩定及金融市場支撐，並使美國經濟短期將放緩但仍不致明顯衰退。在股市投資人恐慌程度已高、美股修正幅度可能已近短期滿足點，建議在全球疫情高峰出現前仍控管投資風險，但隨近期公債殖利率大幅滑落，目前全球負利率及低利率環境下，美股及台股在年線以下仍具長期逢低佈局機會及投資價值，待疫情影響高峰結束、全球經濟動能再起後，股市將再現較大波段表現機會。

1.近期全球股市發展趨勢：歐美疫情高峰出現前股市較大波動趨勢延續（估計可能延續1-2個月時間），但若全球新冠病毒確診人數竄升速度開始下降，或央行及政府政策效果出現讓股市投資信心開始恢復狀況，逢低加碼股市中長期佈局。

(1)股市的低點過去的經驗是伴隨著確診人數增加的高峰出現，目前市場擔心疫情擴散後美國經濟可能衰退，使股市拋售，公債殖利率大跌。因此疫情在歐美確診人數增速尚未到高峰時，股市仍會有較大波動。（目前的美股波動及恐慌程度已是2011年歐債危機以來最大）

(2)FED降息或其他寬鬆政策，雖然短期不會讓疫情對經濟的影響明顯減輕，但到一定程度後終將在資金的寬鬆效果出現讓股市信心恢復，以及恐慌程度降低，只是短期尚不知全球央行與政府對金融市場要恢復信心有何種決心跟程度，以及發生的確切時間（目前市場預期3/18 FED將再降息1-2碼）。依過去經驗顯示，美國若非債務危機所引發的經濟嚴重衰退(如2008年)，或是金融資產泡沫的調整(如2000年科技泡沫)，FED初步降息2~3次或寬鬆措施後將較能阻檔美股更大的跌勢發生(如1998年LTCM事件、2018Q4中美貿易戰及FED升息引發股市近20%修正)。

(3)全球經濟增速放緩難免，美國經濟也將放緩，但對各產業影響應該會有很大的差異，目前的股市拋售主要來自於對疫情的恐慌，以及預期未來1-2季經濟衰退可能將出現。不過現在判斷美國經濟是否出現衰退仍然過早，但目前股債市的反應及波動度，已朝美國經濟可能會溫和衰退的路徑在走。

(4)美國股市雖仍可能測試前週五的盤中低點（約還2-3%的幅度），而若反應疫情影響美國經濟未來1-2季可能零成長發生而非大幅衰退、美股20%以內自高點合理修正幅度約還有5%左右的下跌空間。而若反應上週FED緊急降息兩碼、支撐金融市場的決心，則前週盤中的低點將仍有所支撐，主要因素決定於是否再有有效提升信心的政策提出。

(5)目前台股離上週一的盤中波段低點及年線（11076）都約有2%的幅度，可能未來隨歐美疫情高峰未現影響再下跌測試（約250點的空間）。但若台灣本身疫情不失控，短期年線仍將有較強的支撐，也是中長線投資人理想進場佈局的位置點。

(6)目前中國大陸疫情持續改善，復工進度也按步就班，但持續觀察隨歐美疫情的擴散，電子業未來訂單是否出現較明顯下修的影響。

(7)股市的止跌點觀察以下三個因素：

a.全球及歐美國家疫情確診人數增速出現高峰開始下滑狀況。

b.FED寬鬆或政府政策程度出現到可以恢復市場信心的狀況出現。

c.跌幅夠大（例如美股波段跌20%以上，剩約5%左右）開始出現長期投資買盤進場。

2.新型冠狀病毒對金融市場影響：全球疫情尚未達高峰，股市仍將波動震盪，但美股恐慌下跌幅已深，且FED及全球央行再寬鬆政策可期，美股短期修正滿足點可能已近，短期雖續謹慎待疫情明朗，但若股市悲觀修正、或政策開始對信心回復有所助益後逢低佈局，待疫情影響結束經濟動能再現，股市將再現較大向上波段走勢。

【未來一週股市主要觀察重點】中國大陸及中國以外疫情發展，歐美各國疫情擴散速度及市場恐慌延續性、政府及FED政策因應措施與市場反應、中國大陸工廠復工狀況及陸股表現、3/12(四)歐洲央行會議、各產業發展動向、重要公司法說會展望、以及重要經濟數據公佈及影響。

1.歐美各國疫情擴散速度發展及股市反應。

2.各國政府及央行因應疫情發展及股市下跌之政策及有效性。

3.FED降息預期及公債殖利率持續滑落的趨勢延續性。目前市場仍預期3/18之FOMC會議FED將再降息。

4.中國大陸疫情改善延續性，及復工之進展、與陸股表現相對穩定是否延續。

5.台股本地疫情持續受控制情況，以及外資對台股態度，以及年線支撐(11076點)。

6.各產業復工狀態，以及訂單動態變化，及記憶體等報價狀況，與類股輪動表現。

7.3/12(四)歐洲央行會議貨幣政策態度變化。

8.重要公司線上法說會議及業績展望：3/9(一)儒鴻；3/10(二)精測、美律、群光、南茂、晶心科、3/11(三)台達電、研華；3/12(四)宏正、聯陽。

9.重要經濟數據公佈及影響：

(1)3/9(一)德國1月工業生產、日本去年Q4GDP修正值、台灣2月貿易數據；

(2)3/10(二)美國2月NFIB小企業信心指數、歐元區去年Q4GDP終值、中國2月新增貸款、貨幣供給、中國2月CPI及PPI；

(3)3/11(三)美國2月CPI及核心CPI；

(4)3/12(四)美國週初請失業救濟金人數、2月PPI、歐元區1月工業生產；

(5)3/13(五)美國3月密大消費信心、2月進口物價、日本1月核心機械訂單。