一週股市觀察(2019/10/28~11/1)
【上週金融市場與股市回顧】中美貿易協商進展順利、美股Q3企業財報已四成公佈近八成優於預期、FED及歐洲央行維持政策寬鬆，市場風險情緒良好，股市維持震盪上漲表現，帶動美股三大指數一週上漲0.7~1.9%，Intel及半導體設備股財報公佈展望樂觀，費半指數則漲3.6%，蘋果股價亦續創歷史新高。在國際股市上漲、外資一週買超台股416億台幣，以及各類股持續輪動表現、台灣科技業景氣展望仍偏樂觀下，台股一週續漲1.04%以11296.12點收盤，續創波段高點。
1.上週全球股市溫和上揚，MSCI全球股市及新興市場股市指數分別上漲1.3%、及1.2%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週分別上漲0.7%、1.2%、1.9%、及3.6%，德、法、英國股市則分別上漲2.1%、1.5%、2.4%，日、韓股市分別上漲1.4%、1.3%，港股小跌0.2%、陸股(滬深300指數)上漲0.7%，印度股市下跌0.6%、巴西及俄羅斯股市則分別上漲2.5%、及4.9%。影響各國股市普遍上漲因素主要包括：(1)中美貿易協商發展正向，川普及白宮經濟顧問皆表示進展順利且中國想達成協議、中國大陸表示美方針對3000億產品課稅清單自10/31起進行排除程序，媒體亦報導中國大陸願在雙方達成協議後1年內購買200億美元農產品，且若所有加徵關稅取消將提高至400~500億美元；(2)美股財報密集公佈，近八成獲利優於預期，Intel、Tesla、微軟、半導體設備股財報優於預期帶動美股走揚，並抵消3M、波音、旅行家、麥當勞、亞馬遜、德儀等公司財報或展望不佳之不利影響；(3)英國脫歐加速程序遭國會否決，但歐盟願延長期限，致使影響有限；(4)歐、美10月PMI指數止穩未進一步惡化，雖然美國9月耐久財訂單、新屋及成長銷售不如預期，使投資人對經濟前景擔憂未再提升；(5)歐洲央行維持貨幣政策並重申寬鬆，且如期在11月起將再展開購債政策，利率期貨則顯示FED於10/30降息一碼機率仍高達93.5%，政策寬鬆預期仍支撐金融市場風險情緒；(6)油價一週大漲近5%，包括美國週原油庫存降低及風險情緒好轉助益，MSCI能源類股一週漲3.6%。美、德10年期公債殖利率一週分別小彈3及2bps至1.79%及-0.36%。
2.在風險情緒維持穩定、油價上漲、金價亦反彈1%，以及美元指數走升0.6%下，公債殖利率小幅反彈下，以美元計價全球公債指數一週下跌0.3%、新興市場美元債、本地債指數分別上漲0.2%、0.9%，美國高收益債上漲0.3%、REITs指數持平，原物料市場(CRB指數)則上漲1.5%。
3.台股受惠國際股市上漲、外資一週續買超台股416億台幣、類股持續輪動表現、以及Apple股價續創歷史新高帶動下，使台股一週上漲1.04%以11296.12點收盤，台股市值續創歷史新高，且指數創下近27年以來高點。一週表現較佳類股包括汽車(+4.2%)、百貨(+2.1%)、造紙(+1.8%)，較弱勢之類股包括橡膠(-0.3%)、紡織、電機、及其他類股表現持平，電子及金融類股則上漲1.2%、及0.8%。OTC指數一週亦上漲0.92%。
【未來全球股市發展趨勢】中美貿易戰續朝和緩方向發展，雖然各國經濟數據放緩、經濟景氣續下探及可能衰退風險尚未解除，但10月歐美PMI止穩且美債10年減3個月利差轉正，金融市場擔憂經濟衰退風險下降。在FED及全球央行保持寬鬆政策，觀察未來是否有助全球經濟景氣在比較基期走低下落底止穩，化解美國經濟放緩開始波及非製造業之發展狀況，並觀察股市是否開始反應2020年獲利成長改善預期而續有表現。台股仍受惠貿易戰轉單效應、5G產業發展趨勢、台積電先進製程領先訂單展望正向、以及半導體景氣可望落底改善，與Apple手機銷售優於預期助益等因素，建議選擇產業趨勢發展正向之投資標的及基金逢低加碼及繼續持有。
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不利因素 |
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1.經濟景氣趨勢：貿易戰不利影響續擴散 (1)貿易戰不確定性因素延續，持續影響全球及美國製造業景氣及投資信心，並使全球經濟持續放緩趨勢未變，且衰退風險未除。 (2)美國9月ISM 製造業及非製造業指數分別由8月的49.1、56.4，降至47.8、52.6。細項內容憂喜參半，非製造業新訂單已受波及出現較大滑落狀況。美國經濟景氣持續放緩延續，且對非製造業表現亦開始出現影響。9月零售銷售、耐久財訂單及房市銷售動能再轉弱皆不如預期。 2.企業獲利動能與股市評價：反應2019年企業獲利評價已合理 2019年前三季美、台企業獲利仍呈衰退狀況，預估2019年美、台股企業獲利分別成長1.4%及-7.7%，預估本益教比分別為18.3及16.7倍，(Thomson Reuters，IBES，2019/10/25)為過去3年中上緣水準，評價再提升空間受限。 3.政府及央行政策：政策有效性觀察 雖然全球央行普遍實行寬鬆政策，不過歐、日而呈負利率狀況，長短期利差平坦亦不利銀行獲利及貸放動能，貨幣寬鬆政策對刺激經濟有效性待觀察。 4.風險情緒變化：貿易戰反覆影響情緒 (1)中美貿易戰反覆，且稅率已提高至影響全球貿易成長動能水準，近期美國總統彈劾案發展亦增添股市不確定性因素，長期影響景氣、股市評價、企業獲利成長。 (2)Q4法人實現獲利結帳賣壓及籌碼調整因素仍為潛在風險之一。 |
1.經濟景氣趨勢：美國就業、消費仍穩定，全球經濟景氣放緩週期時間已足 (1)FED降息後美國房市動能有所提升、失業率仍維持低檔，且家庭債務狀況健康，仍有助美國內需市場維持穩定。美國經濟主要觀察消費信心、週初請失業人數、以及銀行信貸標準狀況，觀察美國經濟穩定性，是否止穩、持續放緩但維持溫和擴張，或朝溫和衰退發展。 (2)全球經濟領先指標已滑落20個月左右，已達過去放緩循環週期時間末端，且比較基期持續走低，8月全球經濟領先指標在歐美以外地區穩定下已首見止穩跡象且10月歐美PMI數據止穩未再惡化，若風險情緒好轉時間延續夠長、中美貿易戰不再惡化，將有利全球經濟景氣落底。 2.企業獲利動能與股市評價：待反應2020年成長動能仍具空間 (1)預估Q4因比較基期低，全球、美、台股企業獲利轉為正成長可期，且目前市場預估2020年企業獲利成長分別可達10.0%、9.8%、12.6%，IBES，2019/10/25)。若預估合理目前股市評價仍屬合理，且若反應明年成長性將仍具上漲空間。 (2)台股可望受惠貿易戰科技業因轉單效應、5G應用發展、以及台積電先進製程訂單展望樂觀、半導體景氣落底等因素，使2020年仍有表現機會。 3.政府及央行政策：寛鬆政策支撐股市評價 (1)政策寬鬆、低利率水準在經濟不衰退下，仍有利股市評價提升或維持，抵消部份景氣放緩企業獲利成長動能不足等因素。 (2)低發債成本加速各國考慮實行寬鬆財政政策誘因。 4.風險情緒變化：中美雙方達成初步協議，有利近期風險情緒穩定，及投資信心暫止穩 美國與中國已達成「第一階段」貿易協議，雙方貿易戰暫停火，2500億美元產品不再進一步提高稅率。中國將同意購農產品。有助短期風險情緒穩定，未來若再有所進展，將有助全球經濟景氣落底止穩。 |
【未來一週股市主要觀察重點】10/30(四)FOMC會議、10/31(五)日本央行會議、中美貿易協商發展、美股及台股重要企業財報公佈及展望，美、中10月ISM及PMI數據公佈、美國Q3 GDP10月就業報告等重要數據對政策證明及股價市影響、以及產業趨勢發展、類股輪動表現狀況，及其他重要經濟數據公佈及影響。
1.10/30(四)FOMC會議及Powell會後記者會政策說明。利率期貨皆顯示93.5%機率降息一碼。預期12/11再降一碼之機率降為22.1%。
2.美股重要財報公佈及對股價影響。已40%美股成份企業公佈Q3財報，80%獲利優於預期，64%營收優於預期，整體營收年增2.8%、獲利年減3.7%。
3.重要經濟數據公佈及對政策及景氣預期與股市影響：10/31(四)美國Q3GDP、中國大陸10月製造業及非製造業PMI；11/1(五)美國10月ISM製造業指數、10月非農就業人數及薪資成長與失業率(因GM罷工因素預期新增就業降至9萬人)、中國10月財新製造業PMI；10/31(四)美國9月PCE物價、週初請失業救濟金人數等重要數據公佈及影響。
4.10/31(四)日本央行決策會議。
5.台股重要公司法說會及展望：10/28(一)盛群、訊連；10/29(二)智原、玉山金、義隆電；10/30(三)台郡、聯發科、大聯大、中華電、友達、聯電；10/31(四)台達電、世界、譜瑞-KY、亞德客-KY；11/1(五)瑞昱。
6.英國脫歐程序進展。
7.重要產業趨勢發展、類股輪動表現、及外資對台股態度變化。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)10/28(一)美國9月躉售庫存、歐元區9月私人部門貸款成長、台灣9月景氣指標；
(2)10/29(二)美國9月成屋銷售指數、8月凱斯席勒房價指數、10月消費信心；
(3)10/30(三)美國Q3GDP成長率初值、德國10月CPI初值、日本9月工業產出；
(4)10/31(四)美國9月個人所得及支出與PCE物價、週初請失業救濟金人數、芝加哥10月PMI、中國官方10月製造業及非製造業PMI、歐元區10月CPI初值、台灣Q3GDP成長率初值；
(5)11/1(五)美國10月汽車銷售、美國10月就業報告、ISM製造業指數、9月營建支出、中國10月財新製造業指數、台灣10月製造業PMI。
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