一週股市觀察(2019/10/21~10/25)
【上週金融市場與股市回顧】中美達成初步貿易協議預計於11月中川、習會後簽署，雖可能仍有變數，但短期股市關注焦點轉為財報及未來展望。雖然Q3美股企業獲利預估仍呈近年減5%衰退幅度，但已15%企業公佈財報超過八成企業獲利優於預期，使上週美股呈現個股表現、指數漲跌互見狀況。台股則反應中美貿易協議正向發展、台積電及蘋果供應鍊營運展望正面，外資一週買超台股450億台幣，各類股普遍上漲下，台股一週上漲2.67%以11180.22點收盤。
1.上週各國股市漲跌互見，但仍偏上漲趨勢，總計一週MSCI全球及新興市場股市分別上漲0.8%及1.2%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週分別變化-0.2%、+0.5%、+0.4%、-0.1%，德、法、英國股市分別變化+1.0%、-0.5%、-0.3%，日、韓股市分別上漲3.2%、0.8%，港、陸股(滬深300指數)則分別變化+1.6%、-1.1%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別變化+0.9%、+3.1%、及+1.9%。亞股及新興市場股市相對強勢主要因反應前週五中美達成初步協議待簽訂，歐美股市已先於前週五反應，以及美元指數一週轉貶1.0%，主要受到英國與歐盟初步達成脫歐協議英鎊一週升值2.5%(但週六英國會投票否決)，歐元兌美元一週升值1.1%。而歐美股市漲跌互見，一週變化較不大，主要影響因素則包括：(1)美股開始反應Q3財報公佈，15%美股成份企業公佈財報，84%獲利優於預期，64%營收優於預期，營收年增2.6%，雖獲利年減4.7%，不過整體獲利表現多優於預期，使美股個股表現，上週包括聯合健康、Netflix、摩根大通等公司財報公佈正面，對股價表現亦有所助益；(2)不過週五因波音隱匿737飛行資訊，以及嬌生爽身粉產品含危量石綿股價大跌6%以上拖累美股表現，使一週美股轉為漲跌互見；(3)各國經濟數據公佈多偏持續放緩表現，除美國10月NAHB建商信心指數上升外，9月零售銷售、工業生產、新屋開工表現多呈不如預期表現，諮商局領先指標月減0.1%、年增率降至0.4%；而中國Q3GDP年增率降至6.0%之新低水準，但中國9月貨幣供給、工業生產、零售銷售年增率有所止穩；(4)川普表示中美初步貿易協議將待11月中APEC會議川、習會後才會簽訂，不過白宮經濟顧問表示談判有所進展；(5)美、土耳其達成臨時停火協議。
2.在其他各類資產表現方面，在油價一週下跌1.8%，美、德10年期公債殖利率一週分別下跌1及5bps至1.75%及-0.38%，以及美元一週貶值1.0%下，以美元計價之全球公債指數一週小漲0.3%、新興市場美元債、本地債指數一週變化+0.1%、+0.6%，歐美高收益債、全球REITs指數一週變化+0.4%、+1.4%，原物料市場(CRB指數)上漲1.3%。雖然實體經濟數據持續放緩，不過隨中美貿易戰暫緩解，以及FED啟動購買短債，10年減3個月美債殖利率上週轉為正數至+10bps，經濟衰退風險擔憂未再上升。
3.台股受惠中美貿易協議初步達成、加上對台積電樂觀展望、蘋果上修i-phone供應鍊訂單相關股價亦有所表現，在各類股普遍上漲下，台股一週上漲2.67%以11180.22點收盤，外資一週買超達450億台幣。一週漲幅較大之類股包括橡膠(+6.0%)、營建(+4.5%)、電機(+4.2%)、電器(+4.0%)、水泥(+3.3%)，僅觀光類股下跌0.4%，不過週四台積電法說雖釋出大幅上修資本支出至140~150億美金、Q4營收季增約9%之正向預期，不過因法說前已現波段漲幅，週五台積電股價小跌近平盤收市未再進一步表現，美股台積電ADR亦隨費半指數下跌近1%。
【未來全球股市發展趨勢】雖然過去經驗顯示，中美貿易戰初步達成「第一階段協議」後未來發展可能仍有變數，對金融市場助益延續性有待觀察，且各國經濟數據放緩經濟景氣下探及衰退風險尚未解除，但美債10年減3個月利差轉正，金融市場擔憂經濟衰退風險稍下降。在FED及全球央行保持寬鬆政策或進一步寬鬆政策仍可期下，觀察未來是否有助全球經濟景氣在比較基期走低下落底止穩，化解美國經濟放緩開始波及非製造業之發展狀況，並使股市開始反應2020年獲利成長改善預期，將有助目前區間表現再轉為震盪向上表現。而台股仍受惠貿易戰轉單效應、5G產業發展趨勢、台積電先進製程訂單展望正向、以及半導體景氣可望落底改善，與近期Apple手機銷售優於預期助益，仍建議逢低加碼股票型及平衡型基金。
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不利因素 |
有利因素 |
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1.經濟景氣趨勢：貿易戰不利影響續擴散 (1)貿易戰不確定性因素延續，持續影響全球及美國製造業景氣及投資信心，並使全球經濟持續放緩趨勢未變，且衰退風險未除。 (2)美國9月ISM 製造業及非製造業指數分別由8月的49.1、56.4，降至47.8、52.6。細項內容憂喜參半，非製造業新訂單已受波及出現較大滑落狀況。美國經濟景氣持續放緩延續，且對非製造業表現亦開始出現影響。 2.企業獲利動能與股市評價：反應2019年企業獲利評價已合理 2019年前三季美、台企業獲利仍呈衰退狀況，預估2019年美、台股企業獲利分別成長1.7%及-7.4%，預估本益教比分別為18.3及16.7倍，(Thomson Reuters，IBES，2019/10/11)為過去3年中上緣水準，評價再提升空間受限。 3.政府及央行政策：政策有效性觀察 雖然全球央行普遍實行寬鬆政策，不過歐、日而呈負利率狀況，長短期利差平坦亦不利銀行獲利及貸放動能，貨幣寬鬆政策對刺激經濟有效性待觀察。 4.風險情緒變化：貿易戰反覆影響情緒 (1)中美貿易戰反覆，且稅率已提高至影響全球貿易成長動能水準，近期美國總統彈劾案發展亦增添股市不確定性因素，長期影響景氣、股市評價、企業獲利成長。 (2)Q4法人實現獲利結帳賣壓及籌碼調整因素仍為潛在風險之一。 |
1.經濟景氣趨勢：美國就業、消費仍穩定，全球經濟景氣放緩週期時間已足 (1)FED降息後美國房市動能有所提升、失業率仍維持低檔，且家庭債務狀況健康，仍有助美國內需市場維持穩定。美國經濟主要觀察消費信心、週初請失業人數、以及銀行信貸標準狀況，觀察美國經濟穩定性，是否止穩、持續放緩但維持溫和擴張，或朝溫和衰退發展。 (2)全球經濟領先指標已滑落20個月左右，已達過去放緩循環週期時間末端，且比較基期持續走低，8月全球經濟領先指標在歐美以外地區穩定下已首見止穩跡象，若風險情緒好轉時間延續夠長、中美貿易戰不再惡化，將有利全球經濟景氣落底。 2.企業獲利動能與股市評價：待反應2020年成長動能仍具空間 (1)預估Q4因比較基期低，全球、美、台股企業獲利轉為正成長可期，且目前市場預估2020年企業獲利成長分別可達10.1%、10.2%、11.9%，IBES，2019/10/11)。若預估合理目前股市評價仍屬合理，且若反應明年成長性將仍具上漲空間。 (2)台股可望受惠貿易戰科技業因轉單效應、5G應用發展、以及台積電先進製程訂單展望樂觀、半導體景氣落底等因素，使2020年仍有表現機會。 3.政府及央行政策：寛鬆政策支撐股市評價 (1)政策寬鬆、低利率水準在經濟不衰退下，仍有利股市評價提升或維持抵消部份景氣放緩企業獲利成長動能不足等因素。 (2)德國考慮實行寬鬆財政政策。 4.風險情緒變化：中美雙方再度達成初步協議，有利近期風險情緒穩定，及投資信心暫止穩 美國與中國已達成「第一階段」貿易協議，雙方貿易戰暫停火，2500億美元產品不再進一步提高稅率。中國將同意在農業上做出一些讓步。有助短期風險情緒穩定，未來若再有所進展，將有助全球經濟景氣落底止穩。 |
【未來一週股市主要觀察重點】10/24(四)歐洲央行會議、英國脫歐協議發展、FED政策動向、中美貿易協商發展、美股及台股重要公司財報公佈及法說會狀況、美歐10月PMI公佈，外資對台股態度及產業趨勢發展、類股輪動表現，以及其他重要經濟數據公佈及影響。
1.10/24(四)歐洲央行政策會議，貨幣政策態度。
2.英國國會對英國脫歐協議內容投票未過半數，脫歐時程將可能再延後。
3.FED政策態度變化，CME利率期貨顯示10/30FED再降息一碼之機率為91.4%，而12/11於10月底降息後再降息一碼之機率僅24.3%。
4.初階段中美貿易協議簽訂前雙方協商之進展，以及是否順利於11月(11/16~17 APEC於智利召開會議)後簽訂。
5.美股重要公司財報公司影響：10/22(二)德儀、10/23(三)微軟、特斯拉、AMD、波音、及賽靈思。
6.台股重要公司法說、財報公司及股價影響：10/22(二)力成、10/23(三)南茂、10/24(四)旺宏、10/25(五)穩懋、美律。
7.美國財政部公佈匯率操縱國報告。
8.各產業發展動態、外資對台股態度、以及類股輪動表現狀況。
9.重要經濟數據公佈及影響：
(1)10/21(一)台灣9月外銷訂單；
(2)10/22(二)美國9月成屋銷售；
(3)10/23(三)美國8月FHFA房價指數、台灣9月工業生產；
(4)10/24(四)美國10月Markit製造業PMI、9月耐久財訂單、週初請失業救濟金人數、歐元區10月製造業、服務業、及綜合PMI初值；
(5)10/25(五)美國10月密大消費信心終值、德國10月IFO企業信心。
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