一週股市觀察(2019/11/4~11/8)
【上週金融市場與股市回顧】美國Q3GDP成長1.9%、10月非農就業人數增12.8萬人優於預期、ISM製造業指數止穩反彈，美國經濟衰退風險擔憂降低，FED如期降息一碼且主席Powell表示除非通膨再起否則不會升息，美股Q3財報75%獲利優於預期，加上中美雙方皆稱初步貿易協議有所進展，使美股及全球股市溫和上漲，S&P500及Nasdaq指數再創歷史新高，美股一週上漲1%，蘋果股價亦創新高、費城半導體指數一週上漲2.3%，加上外資一週續買超台股369億台幣，使得台股一週上漲0.92%以11399.53點收盤。
1.上週全球股市延續溫和上漲表現，美股S&P500及Nasdaq指數再創下歷史新高，總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週分別上漲1.1%、1.0%、1.1%、及2.3%，德、法、英國股市分別上漲0.7%、0.8%、0.6%，日股下跌0.3%、韓股上漲0.8%，港、陸股(滬深300指數)則分別上漲0.7%、1.7%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別上漲0.9%、0.1%、及2.3%。促使美股再創歷史新高之因素包括：(1)中美雙方皆稱初步協議有所進展，雖因智利暴動APEC峰會取消，但川普表示將另覓地點簽署；(2)經濟衰退風險擔憂續降低，美國Q3GDP成長1.9%、10月非農就業人數增加12.8萬人優於因通用汽車罷工影響之預期之9萬人，薪資年增3.0%仍溫和，加上10月ISM製造業指數自9月47.8止穩上升至48.3，雖不如預期，但美國經濟衰退風險擔憂續下降；(3)財報公佈仍多優於預期，目前美股已70%公佈財報，其中75%獲利優於預期，而繼前週半導體設備股及Intel業績展望正向後，週五射頻元件廠Qorvo財報優於預期，且表示受惠客戶5G需求及非華為公司訂單貢獻展望亦正向，股價大漲20%，帶動費城半導體指數上漲2.3%；(4)FED如預期再降息一碼，雖表示後續視經濟數據表現再決定政策發展，但同時FED主席Powell表示亦若通膨未起將不升息，使得金融市場風險情緒保持穩定。美國10年期公債殖利率一週降9個bps至1.71%，而10年減2年及10年減3個月公債殖利率維持正17及19個bps，經濟溫和衰退風險擔憂下降。
2.在其他金融資產方面，在美債殖利率下滑、油價一週小跌0.5%(WTI)、美元指數下跌0.6%，金融市場風險情緒維持穩定下，全球公債指數、新興美元債指數、新興市場本地債指數一週分別上漲0.6%、0.2%、及0.2%，美國高收益債下跌0.2%、已開發國家REITs指數上漲0.6%，原物料市場(CRB指數)則上漲1.1%。
3.台股受惠蘋果財報優於預期股價創新高、費城半導體指數維持高檔震盪向上表現，並在聯發科、台郡、台光電、穩懋…等公司財報優於預期，電子各子類股仍輪動表現，雖然一度傳出華為扶植三安供貨使PA族群股價一度修正，但仍在外資一週買超台股369億台幣，鴻海、聯發科、聯電、日月光等權值電子股亦輪動表現下，台股一週續上漲0.92%以11399.53點收盤，續創下波段高點。一週表現較佳之類股包括汽車(+1.4%)、電機(+1.5%)、電子(+1.4%)，相對較弱勢的類股包括航運(-0.9%)、水泥(-0.9%)、玻陶(-0.8%)，金融股則上漲0.44%。
【2020年全球股市發展趨勢】2019年反應貨幣政策寬鬆股市評價提升而使股市上漲，而2020年若在全球及美國經濟景氣落底改善、企業獲利成長動能提升，以及貨幣政策維持寬鬆環境下，股市仍可望有所表現。台股亦持續受惠5G發展趨勢、台積電業績展望樂觀、以及蘋果銷售可望改善等因素亦仍正向發展。波動及修正風險仍在於貿易戰發展可能反覆使全球經濟景氣及企業獲利改善時間延後。
1.2019年股市上漲因素:去年Q4美股超跌、FED轉向寬鬆，以及貿易戰影響稍有所鈍化，且台股受惠轉單效應
2019年全球MSCI股市指數、美股、台股、新興市場股市指數分別上漲18.2%、22.3%、17.2%、及8.6%，雖然全球經濟動能持續受貿易戰影響而放緩，且2019年企業獲利成長預估持續下修，但受到以下因素使得股市仍普遍上揚，包括：
(1)美股去年企業獲利成長兩成以上，但去年Q4受貿易戰影響、FED升息、及過度擔憂經濟衰退風險上升，使美股去年Q4出現超跌表現。
(2)今年以來隨經濟動能放緩、通膨下滑致使FED政策轉向寬鬆，已出現三次預防性降息，而使股市及債市等金融市場評價提升，使得今年以來股、債市同步上漲表現。
(3)中美貿易戰發展雖反覆表現，但金融市場對貿易戰影響稍有所鈍化，而台灣科技業更受惠轉單效應、中國大陸廠去美化訂單移轉，以及5G產業發展趨勢，加上台積電先進製程領先，訂單展望樂觀，亦使台股有所表現。
2.2020年全球股市表現影響因素
(1)經濟景氣是否落底好轉：景氣改善仍然可期，視貿易戰發展順利之延續性
a.美國經濟動能受製造業景氣放緩，但就業狀況、及消費維持穩定，FED三度降息後消費維持穩定、房市動能有所改善，仍有機會使美國經濟景氣落底止穩，而若在美國經濟未衰退，以及FED仍維持寬鬆政策下，美國股市仍可望維持於多頭市場表現。
b.全球經濟放緩週期已超過20個月以上，已為過去歷史放緩週期時間尾聲，若貿易戰不再惡化或好轉，2020年全球經濟景氣動能仍有機會落底改善。
(2)企業獲利成長動能可望提升：2019Q4企業獲利可望轉為正成長，2020年各國企業獲利可望預期成長10%左右
a.2019Q4以後企業獲利因比較基期下降，加上貨幣政策維持寬鬆，使得預期2020年企業獲利成長動能預期將較2019年提升。預期全球股市、美股、歐股、陸股、台股企業獲利成長將由2019年之0.8%、1.3%、0.7%、13.1%及-7.4%，成長至2020年之10.0%、9.8%、9.3%、10.2%及12.7%。可望使目前各國股市預估本益比處於過去數年區間中高緣水準轉為中性水準，若反應2020年企業獲利成長動能改善，股市評價將有再提升空間。
b.台股仍可望受惠5G產業趨勢發展、台積電先進製程訂單展望樂觀、加上蘋果訂單好轉等因素，企業獲利可望自2019Q4明顯改善，且2020年維持10%左右之獲利成長預期。
(3)政策及央行政策：寬鬆政策仍將維持，且財政政策力度可望提升
a.通膨仍溫和全球央行可望保持寬鬆政策。
b.歐洲及中國大陸財政擴張政策仍可能續出籠。
3.2020年金融市場風險因素:中美貿易戰惡化、企業獲利成長動能不如預期、美國政治局勢發展
(1)中美貿易戰若持續再惡化，製造業疲弱若持續波及其它行業就業及消費信心，將使美國經濟出現溫和衰退，並使全球經濟放緩週期延長。
(2)2020年企業獲利成長動能不如預期轉為下修。
(3)2020年11月美國總統大選，彈劾案等政治環境發展是否出現風險。
【未來一週股市主要觀察重點】中美貿易初步協議簽訂時程、FED政策態度、美國及全球重要經濟數據公佈及影響，包括美國10月ISM非製造業指數、中國大陸、台灣10月進出口表現、歐元區10月PMI終值等、英國脫歐進程、美股及台股重要公司財報公佈及影響，以及外資對台股態度及類股輪動狀況。
1.中美貿易協商進展，以及是否決定簽署第一階段協議時間以及影響。
2.重要經濟數據表現及對美國及全球經濟惡化或改善之預期：(1)11/5(二)美國10月ISM非製造業指數，觀察經濟是否止穩預期，或繼續影響擴散至非製造業表現；(2)11/7(四)美國週初請失業救濟金人數變化，觀察就業穩定性；(3)11/8(五)中國大陸10月進出口表現、美國11月密大消費信心、及台灣10月進出口表現；(4)11/4(一)歐元區10月製造業PMI、11/6(三)10月服務業及綜合PMI。
3.FED政策態度變化，目前利率期貨顯示，12/11FED再降息一碼之機率為12.5%，明年6月底前再降一碼或以上之機率為56.8%。
4.英國脫歐進度方式及時程狀況。
5.美國總統彈劾案發展及影響。
6.各國央行貨幣政策變化：11/5(二)澳洲、馬來西亞、巴西貨幣政策會議、11/6(三)泰國、11/7(四)英國央行會議。
7.美國重要公司企業財報公佈及影響。
8.台股重要公司法說會展望及財報公佈及影響：(1)11/4(一)群電、光寶科、11/5(二)聯亞光、11/6(三)南茂、遠傳、台新金、11/7(四)環球晶、環宇、和碩、中裕、原相、群光、11/8(五)中租-KY、台灣大。
9.重要產業發展趨勢、10月營收表現、外資對台股態度持續買超狀況，以及類股輪動表現狀況。
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