JohnChiu的部落格

2020Q1

2020Q2

2020Q3

2020Q4

經濟景氣

1.全球經濟景氣放緩週期因中美貿易戰影響已放緩超過20個月，已達過去歷史放緩週期時間末端，而OECD領先指標年增率衰退幅度自4月起已連續縮減5個月，若中美貿易戰持續緩和或改善，全球經濟景氣動能落底仍可期。

2.美國經濟擴張週期已達124個月創歷史紀錄，目前因製造業及投資減緩使整體經濟動能下滑，ISM製造業指數落入50以下，而9月領先指標年增率亦續滑落至0.4%。但就業狀況穩定、失業率仍處歷史低檔支消費穩定、利率下滑房屋庫存低仍使美國經濟維持溫和擴張。

3.2020年全球及美國經濟是否落底好轉或進入衰退將取決於:(1)中美貿易戰發展持續緩和或再惡化；(2)FED三度降息後是否使經濟動能止穩；(3)經濟數據低基期以及全球及台灣經濟已達景氣放緩週期時間末端(15~20個月)，是否有助景氣落底。

4.在美國經濟無立即危機及潛在大風險下，若中美貿易戰不再惡化，全球及美國經濟景氣仍有機會於2019Q4~2020Q1落底；而若中美貿易戰持續惡化，則美國出現溫和衰退機會上升、且持續波及全球經濟表現。

5.IMF預估(2019年10月)2019及2020年全球經濟成長率分別為3.0%、3.4%，美國2.4%、2.1%，歐元區1.2%、1.4%，中國大陸6.1%、5.8%，日本0.9%、0.5%，新興市場國家3.9%、4.6%。台灣主計處預估(2019/8/16)台灣經濟成長率2019及2020年分別為2.46%及2.58%，且各季平穩。

6.觀察美國ISM指數、領先指標、就業變化、銀行放貸標準、中美貿易戰發展、及歐洲財政政策是否推出；決定全球經濟景氣發展。

風險情緒及

政策變化

1.中美貿易戰發展。

2.英國脫歐時程及方式。

3.全球經濟落底或衰退擔憂狀況。

4.FED政策轉中立或再寬鬆。

5.歐洲政策方向 – 貨幣及財政。

6.中國大陸經濟穩定度。

1.中美貿易戰發展。

2.全球經濟好轉或衰退風險，美國擴張週期延續性。

3.FED政策方向。

4.歐洲政策方向 – 貨幣及財政。

5.中國大陸經濟動能是否改善或惡化

同左

1.貿易戰發展。

2.11/3美國總統大選。

3.美國經濟擴張週期是否延續。

重要央行

會議決策時間

FED：1/29、3/18

ECB：1/23、3/12

BOJ：1/21、3/19

FED：4/19、6/10

ECB：4/30、6/4

BOJ：4/28、6/16

FED：7/29、9/16

ECB：7/16、9/10

BOJ：7/22、9/17

FED：11/5、12/16

ECB：10/29、12./10

BOJ：10/29、12/18

股市評價

1.2019及2020年全球MSCI成份股企業獲利分別成長1.0%、10.0%，美國為1.4%、9.8%，歐洲1.0%、9.2%，日股3.1%、6.1%，中國上證13.0%、10.4%。台股-7.7%、12.6%，MSCI新興市場股市1.2%、14.1%。(Thomson Reuters IBES, 2019/10/25)。目前以2019年獲利預估美股、歐股、日股、陸股、新興市場股市、台股本益比分別為18.3、14.7、13.4、12.2、13.1、及16.7倍。

2.台股目前11380點位置2019年預估本益比16.7倍為近幾年區間上緣水準，但若以2020年企業獲利成長12.6%預估本益比為14.8倍，為區間中間水準，預估14~16倍台股2020年合理區間指數位於10764~12302點。

綜合評估

1.2019年股市反應貨幣政策寬鬆使股市評價提升，抵消景氣放緩及企業獲利動能下修之不利因素而領先景氣上揚。

2.2020年全球股市繼續有所表現前提包括； (1)美國經濟動能放緩但不落入衰退期；(2)全球經濟景氣於2019Q4~2020Q1落底止穩開始步入上升週期；(3)企業獲利成長動能在低比較期下如預期上升；(4)中美貿易戰不再更加惡化或出現改善。

3.台股仍可望受惠去美化及去中化訂單移轉、5G手機推出、Apple 銷售動能將提升、台積電先進製程領先、半導體景氣可能落底好轉之發展趨勢。