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面向

重要數據公佈及事件發展

上週發展方向

1.經濟景氣趨勢

(1)全球經濟持續溫和擴張，歐美經濟溫和成長，新興市場經濟自去年下半年起調整近三年後開始自谷底改善，改善原因包括OPEC減產、中國去產能政策等因素、美元不再強勢，使得油價反彈上漲後並續區間走勢及、原物料價格震盪向上延續，帶動新興國家經濟基本面改善。自2016年7月起至OECD領先指標改善至今，且全球經濟同步呈現上升擴張週期。目前美國經濟景氣在接近充份就業下已處經濟循環擴張週期中後階段，歐元區經濟仍處擴張週期中段，中國經濟則處長期經濟週期谷底好轉後之穩定期，整體新興市場亦處經濟好轉擴張初期~中期階段。7月OECD領先指標續揚升，主要仍由新興市場國家中國、印度、巴西帶動、德國亦小幅上揚，歐元區、美國、日本則表現持平，全球經濟景氣持續呈現同步溫和擴張表現。

(2)台灣經濟景氣自2016年初好轉擴張至今，目前經濟景氣擴張循環週期時間約已維持17~18個月，而過去6次循環擴張期時間為21~36個月，故至年底前台灣經濟景氣延續擴張週期之機會仍較高。自Q2起比較基期已開始上升、台幣今年以來升值7.6%，使得台幣計價出口、進口設備等投資動能受影響，故景氣對策信號分數自高檔回落至黃藍燈，但近3個月領先指標亦止穩上升。而各產業景氣趨勢仍多正向發展，加上已進入電子業旺季，故若排除比較基期及匯率因素，台灣經濟景氣仍延續溫和擴張趨勢，且電子、傳產各產業景氣皆多呈現改善趨勢。  

(3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢：  

a.美國經濟保持溫和擴張，維持2~3%經濟成長速度，近月美國經濟意外指數亦呈上升趨勢，經濟數據優於預期居多，較2個月之前偏如預期之狀況有所改善。不過上週公佈之8月零售銷售月減0.2%稍低於預期，工業生產亦月減0.9%，但部份原因受颶風影響。9月密大消費信心指數95.3優於預期，但低於8月之96.8。

b.歐元區經濟亦持續溫和擴張。歐元區7月工業生產月增0.1%，年增率由6月2.8%升至3.2%。

c.中國經濟穩定發展，不過8月經濟數據成長動能降溫，8月工業生產年增率6.0%低於7月的6.4%，零售銷售亦降至年增率10.1%，亦低於預期的10.4%，1~8月固定資產投資年增7.8%亦低於預期之8.2%。主要反應比較基期效應，以及去產能持續狀況。

持平

(歐、美、台持平，中國大陸稍偏負向)

2.市場風險情緒

(1)聯合國安理會通過制裁北韓，不過上週五9/15清晨北韓續試射導彈，但對於金融市場風險情緒未再出現明顯影響，上週全球金融市場在颶風對美國影響降低，以及川普計劃於9/25提出稅改計劃大綱下，風險情緒有所影好轉。  

(2)美國股市風險情緒好轉，S&P500再創2500點高點，加上8月CPI增幅高於預期，上週美債殖利率亦反彈，帶動美元指數自低點反彈，亦使歐、日股因幣值回貶而反彈。上週歐元、日圓分別兌美元貶值0.8%、2.7%，但歐元今年以來仍升值13.6%。  

(3)上週美國EIA原油庫存反應旺季結束下上升589萬桶，不過因OPEC執行減產高於預期，而至9/15美國鑽油井平台當週減少7台至749台，上週油價反彈。

持平

(美國稍偏正向，其他持平)

3.政府央行政策

(1)利率期貨顯示9月及11月Fed升息機率皆為0%，不過近月CPI上升以及金融市場風險情緒好轉，使12月升息機率由前週之27.3%升至57.8%。本週FOMC會議預期Fed將宣佈啟動縮減資產負債表計劃。  

(2)英國央行維持原利率、貨幣政策、QE規模不變，不過表示未來數月內可能減少寬鬆措施或升息，使上週英鎊兌美元升值3.0%，亦使英國股市修正。  

(3)白宮預算管理辦公室證實將於9/25公佈川普稅改方案框架。

持平

4.股市評價變化

(1)今年在各產業獲利動能普遍改善提升下，2017年全球企業獲利成長加速、2018年目前預期亦持續成長，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年3.1%成長至2017年的13.7%，2018年目前預期為成長9.8 %；美股S&P500企業亦由2016年成長1.7%成長至10.7%，2018年目前預期為成長10.9%；MSCI新興股市指數企業獲利成長預期將由2016年7.6%成長至2017年的21.0%，2018年目前預期為成長11.9%；(Thomson Reuters IBES，2017/9/15)。台股企業獲利成長動能亦呈現類似狀況，但受匯損影響2017年獲利成長動能為8%左右，且因比較基期因素，上半年獲利成長動能優於下半年，而2018年目前仍預期可成長5~8%。  

(2)台股上游半導體產業仍正向發展、i-phoneX新手機較大改款、大陸手機市場庫存調整亦將近尾聲，仍有利於下半年台灣電子業旺季景氣表現。若以台股企業獲利成長預估8%估計，過去三年台股本益比高點16.5倍預估台股合理高點指數為10500點。目前市場預期2018年台股企業獲利尚維持5%~8%成長動能，故台股雖已處本益比近幾年相對高位，但仍隨國際股市表現(與國際股市相較台股本益比仍處合理中性水準)，而若國際股市穩定或上揚、或台股再開始反應明年獲利成長趨勢，台股指數仍再具向上表現空間。  

(3)上週Apple發表i-phone8、i-phone8 plus、i-phone X三款新手機，其中i-phone X為大改款，售價999美元起跳符合預期，前二款9/22起交貨，但i-phone X於11/3才開始交貨。上週Apple股價表現尚穩定，台股蘋果供應鍊族群則出現較大波動，發佈當日以利多出盡回應，但3D Sensing供應鍊因新應用商機可期，股價表現延續強勢，而週四及週五整體供應鍊股價皆止穩。而今年以來在上游原料、記憶體、零組件等供不應求、漲價趨勢延續下，相關族群仍有表現輪動，使台股上週及近期於10500點之以上高檔震盪。仍隨國際股市波動、類股、個股輪動表現。

持平