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面向

重要數據及事件發展

上週發展方向

1.經濟景氣趨勢

(1)全球經濟平緩發展，美國經濟溫和擴張，歐洲經濟動能稍減但仍維持低增速之溫和擴張表現，未來仍視英國脫歐效應對經濟影響的持續性。整體新興市場經濟在今年原物料價格及油價反彈下轉為區間表現下，短期呈現落底狀況，中國經濟則維持平緩發展。台灣經濟則在放緩期已達近一年半後，開始出現谷底好轉現象，產業趨勢好轉(電子業、半導體回補庫存及旺季備貨需求、面板供需改善報價反彈、原物料價格反彈等因素)及經濟數據比較基期下降帶動整體經濟而出現溫和好轉狀況。7月OECD領先指標仍呈緩降狀況，不過呈現先進國家平緩表現，但新興市場已普遍呈現好轉反彈狀況，並使OECD領先指標縮減幅度開始縮小。

(2)美國經濟數據仍呈現好壞參見，但整體經濟仍溫和擴張表現。8月ISM非製造業指數51.4亦明顯低於預期的55。8月起美國經濟似有再降溫狀況，不過房市、消費、就業表現仍穩定，製造業及企業投資表現仍然偏弱。

(3)歐元區經濟則呈低增速下之平緩擴張發展，Q2GDP季增0.3%、年增1.6%，7月德國製造業訂單月增0.2%，但工業生產月減1.5%，歐元區8月綜合PMI亦自7月53.2降至52.9。

(4)中國經濟亦呈平緩擴張表現，8月財新綜合PMI微降至51.8，8月出、進口分別成長7.9%及10.8%，優於預期。印度、巴西、俄羅斯等大型新興經濟體，短期經濟狀況已呈改善狀況，帶動全球經濟擴張速度放緩程度稍減。台灣8月出口年增1%，連2月正成長，其中電子零組件在積體電路產品出口佳下已創下歷史新高。台灣經濟景氣已呈現自谷底漸進好轉表現。

持平

(歐、美、陸持平，台灣稍偏正向)

2.市場風險情緒

(1)受到Fed升息預期波動影響，上週五金融市場風險情緒再轉差，各類金融市場及各區域股市同步修正，美股亦出現近幾月大跌幅。美股VIX指數自低檔反彈至17.5至近3月較高水準。

(2)7月以來金融市場及股市風險情緒穩定，主要反應以下因素：a.Fed延後升息且目前預期最可能再升息時點為12月；b.除Fed之外的央行仍維持或擴大寬鬆貨幣政策；c.油價及原物料價格反彈後呈現區間波動；d.整體新興市場經濟止穩不再惡化、資金回流；e.美國經濟維持溫和擴張；f.企業獲利成長性可能落底，下半年起有機會漸進好轉；g.美國總統大選希拉蕊之民調仍領先川普；h.低利率、負利率環境資金尋求相對穩定但稍高收益率資產，使信用債市資金流入。不過Fed升息預期牽動其中多項因素，以及新興市場經濟止穩好轉之持續性。

(3)外資對台股態度變化亦隨全球金融市場波動調整，上週對台指期淨多單亦呈先大增後減狀況。

(4)油價仍在產油國動向、庫存變化、以及美國頁岩油增產動態變化下，呈現40~50美元一桶之區間波動表現。

稍偏負向

3.政府央行政策

(1)短期美國經濟動能從經濟數據上觀察並未增強，不過Fed成員在擔心：a、就業市場已可能近充份就業下，未來薪資上揚壓力可能上升；b、房地產市場仍持續溫和轉佳，擔心低利率維持時間太長再引發未來房地產及股市等資產泡沫疑慮；c、預防性升息後，未來若美國經濟出現放緩或衰退提高政策工具空間。因此，近期在美股創高點後，Fed成員仍陸續發表漸進升息談話，亦使金融市場出現預期調整之波動表現。目前Fed於9、11、12月升息機率分別較一週前稍增至24%、27.1%、及54.9%，仍以12月升息機率稍高。

(2)歐洲央行維持政策不變，QE政策視狀況是否自2017年3月延長。並表示目前尚不需更多政策刺激。

稍偏負向

(美國稍偏負向，歐、日、陸、台持平)

4.股市評價變化

(1)若以台股企業獲利今年預估持平表現估計，目前9000~9200點附近台股本益比近15倍之水準，為過去3年中間稍偏上緣水準，過去三年台股預估本益比高點約在16 倍左右，對應台股位置約在9500點附近。產業趨勢發展、外資買盤變化、以及國際金融市場穩定性仍是未來台股是否續有表現之關鍵，短期則受外資買盤變化波動。目前台灣經濟景氣已止穩稍好轉亦提供台股下檔支撐，中期表現空間及持續性仍視電子業旺季需求、景氣持續回溫力道、以及國際金融市場維持穩定之持續性。

(2)雖在i-phone 7發表如預期無法激勵出貨量大增，但已進入電子業產業旺季、日月光亦表示Q3旺季需求、Q4業績表現亦優於預期，電子業供應鍊仍朝正向發展、面板報價亦持續走高，不過短期對股價激勵效果已較不足。台積電8月營收月增23.5%、日月光月增10.8%、半導體業績狀況仍符合旺季表現水準。

(3)中期台股仍在經濟及產業景氣好轉支撐下而呈現震盪向上表現，不過短期仍受國際金融市場波動、外資買超變化影響呈現區間波動。短期台股日、週KD再轉向下，月KD(K83、D75)則尚呈向上表現，仍觀察台股是否續保持7月底以來9000~9250點左右之區間表現。

稍偏負向