【上週金融市場與台股回顧】受到Fed升息預期先降低再上升波動下,金融市場上週亦呈先漲後跌表現且在Apple新手機i-phone7發表後並無樂觀期待科技股同步修正下,外資亦對台股態度隨國際市場波動,亦使台股上週先漲後跌,台股一週上漲0.74%9053.69點收盤,持續呈現區間波動表現。

1.上週金融市場在Fed升息預期變化影響先漲後跌,波動加大。原來在前週五因美國8月就業報告、ISM指數不如預期而使市場對於升息預期下降下,帶動風險情緒好轉,但隨後仍在部份Fed官員持續發表對於支持漸進升息之立場,再加上偏鴿派Fed成員Eric Rosengren亦發表支持升息言論,使得週五金融市場風險情緒反轉向下,美股重跌2%以上美股道瓊、S&P500Nasdaq指數一週分別下跌2.2%2.4%2.4%,德、法、英國股市則分別下跌1.0%1.1%1.7%,韓股市表現持平、日本股市一週小漲0.2%,港股上漲3.6%(滬深300指數)則小漲0.1%,巴西、印度、俄羅斯股市則分別變化-2.7%+0.9%1.9%。除Fed升息預期外,其他影響金融市場及股市表現因素包括:(1)油價在沙烏地阿拉伯與俄羅斯同意合作確保油市穩定、以及前週美國原油庫存大降1450萬桶下,經過週五下跌3.7%後一週仍上漲3.3%45.88美元一桶(WTI)(2)Apple發表 i-phone7手機,一如預期無太多令人振奮之處,亦使Apple股價下跌、科技股修正;(3)港股受到陸資入港、資金行情激勵下,一週漲幅較大;(4)美、德10年期公債殖利率一週分別反彈75bps1.67%0.01%

2.台股Fed升息預期變化外資對台股態度先多後空影響,一度上漲達本波段高點9278.88點,但亦呈現先漲後跌狀況,總計外資一週買超台股128.3億元,外資台指期貨淨多單亦先增後減、一度達9萬口以上,最終一週減1181口至76107口淨多單。台股一週上漲0.74%9053.69點收盤。表現較佳類股包括玻陶(+10.3%)、電器(+2.6%)、觀光(+2.5%)、電機(+2.3%)、汽車(+2.2%),較弱勢類股包括航運(-1.2%)、紡織(-1.1%)、食品(-0.8%)

【四大面向變化觀察股市趨勢Fed升息預期變化仍影響金融市場於7月起反彈表現後之波動狀況Fed緩步升息、新興市場經濟止穩、全球資金寬鬆環境維持、以及企業獲利成長性可能走出谷底漸好轉等,仍為支撐全球金融市場資金流向、及風險情緒波動之重要因素。短期在Fed升息預期波動干擾、外資買盤由買超轉為不穩定波動、但仍在台灣經濟、產業景氣好轉支撐下,持續觀察台股是否維持9000~9250點之區間表現、類股輪動狀況。

面向

重要數據及事件發展

上週發展方向

1.經濟景氣趨勢

(1)全球經濟平緩發展,美國經濟溫和擴張,歐洲經濟動能稍減但仍維持低增速之溫和擴張表現,未來仍視英國脫歐效應對經濟影響的持續性。整體新興市場經濟在今年原物料價格及油反彈下轉為區間表現下,短期呈現落底狀況,中國經濟則維持平緩發展台灣經濟則在放緩期已達近一年半,開始出現谷底好轉現象,產業趨勢好轉(電子業、半導體回補庫存及旺季備貨需求、面板供需改善報價反彈、原物料價格反彈等因素)經濟數據比較基期下降整體經濟而出現溫和好轉狀況7OECD領先指標仍呈緩降狀況,不過呈現先進國家平緩表現,但新興市場已普遍呈現好轉反彈狀況,並使OECD領先指標縮減幅度開始縮小。

(2)美國經濟數據仍呈現好壞參見,但整體經濟仍溫和擴張表現。8ISM非製造業指數51.4亦明顯低於預期的558月起美國經濟似有再降溫狀況,不過房市、消費、就業表現仍穩定,製造業及企業投資表現仍然偏弱。

(3)歐元區經濟呈低增速下之平緩擴張發展,Q2GDP季增0.3%、年增1.6%7月德國製造業訂單月增0.2%,但工業生產月減1.5%,歐元區8月綜合PMI亦自753.2降至52.9

(4)中國經濟亦呈平緩擴張表現,8月財新綜合PMI微降至51.88月出、進口分別成長7.9%10.8%,優於預期。印度、巴西、俄羅斯等大型新興經濟體,短期經濟狀況已呈改善狀況,帶動全球經濟擴張速度放緩程度稍減。台灣8出口年增1%,連2月正成長,其中電子零組件在積體電路產品出口佳下已創下歷史新高。台灣經濟景氣已呈現自谷底漸進好轉表現

持平

(歐、美、陸持平,台灣稍偏正向)

2.市場風險情緒

(1)受到Fed升息預期波動影響,上週五金融市場風險情緒再轉差,各類金融市場及各區域股市同步修正,美股亦出現近幾月大跌幅。美股VIX指數自低檔反彈至17.5至近3月較高水準。

(2)7月以來金融市場及股市風險情緒穩定,主要反應以下因素:a.Fed延後升息且目前預期最可能再升息時點為12月;b.Fed之外的央行仍維持或擴大寬鬆貨幣政策;c.油價及原物料價格反彈後呈現區間波動;d.整體新興市場經濟止穩不再惡化、資金回流;e.美國經濟維持溫和擴張;f.企業獲利成長性可能落底,下半年起有機會漸進好轉;g.美國總統大選希拉蕊之民調仍領先川普;h.低利率、負利率環境資金尋求相對穩定但稍高收益率資產,使信用債市資金流入。不過Fed升息預期牽動其中多項因素,以及新興市場經濟止穩好轉之持續性

(3)外資對台股態度變化亦隨全球金融市場波動調整,上週對台指期淨多單亦呈先大增後減狀況。

(4)油價仍在產油國動向、庫存變化、以及美國頁岩油增產動態變化下,呈現40~50美元一桶之區間波動表現。

稍偏負向

3.政府央行政策

(1)短期美國經濟動能從經濟數據上觀察並未增強,不過Fed成員在擔心:a、就業市場已可能近充份就業下,未來薪資上揚壓力可能上升;b、房地產市場仍持續溫和轉佳,擔心低利率維持時間太長再引發未來房地產及股市等資產泡沫疑慮;c、預防性升息後,未來若美國經濟出現放緩或衰退提高政策工具空間。因此,近期在美股創高點後,Fed成員仍陸續發表漸進升息談話,亦使金融市場出現預期調整之波動表現。目前Fed91112月升息機率分別較一週前稍增至24%27.1%、及54.9%,仍以12月升息機率稍高。

(2)歐洲央行維持政策不變,QE政策視狀況是否自20173月延長。並表示目前尚不需更多政策刺激

稍偏負向

(美國稍偏負向,歐、日、陸、台持平)

4.股市評價變化

(1)若以台股企業獲利今年預估持平表現估計,目前9000~9200點附近台股本益比近15倍之水準,為過去3年中間偏上緣水準,過去三年台股預估本益比高點約在16 倍左右對應台股位置約在9500點附近。產業趨勢發展、外資買盤變化、以及國際金融市場穩定性仍是未來台股是否續有表現之關鍵,短期則受外資買盤變化波動目前台灣經濟景氣已止穩稍好轉亦提供台股下檔支撐,中期表現空間及持續性仍視電子業旺季需求、景氣持續回溫力道、以及國際金融市場維持穩定之持續性。

(2)雖在i-phone 7發表如預期無法激勵出貨量大增,但已進入電子業產業旺季、日月光亦表示Q3旺季需求、Q4業績表現亦優於預期,電子業供應鍊仍朝正向發展、面板報價亦持續走高,不過短期對股價激勵效果已較不足。台積電8月營收月增23.5%、日月光月增10.8%、半導體業績狀況仍符合旺季表現水準。

(3)中期台股仍在經濟及產業景氣好轉支撐下而呈現震盪向上表現,不過短期仍受國際金融市場波動、外資買超變化影響呈現區間波動。短期台股日、週KD再轉向下,月KD(K83D75)則尚呈向上表現,仍觀察台股是否續保持7月底以來9000~9250點左右之區間表現

稍偏

【未來一週台股主要觀察重點】Fed升息預期變化對金融市場干擾之持續性,以及9/22FOMC會議前觀望氣氛是否再升高,電子業旺季對台股支撐狀況、美股變化、新興市場表現及資金流向、以及外資對台股態度變化,台股是否持續9000~9250點間之區間表現。

1.美股上週五帶量跌破7月中旬後至今的橫向盤整區,觀察Fed升息預期變化對金融市場及美股表現影響之持續性,以及對新興市場表現及資金流向之影響。

2.電子業旺季支撐下,以及國際股市波動、外資買賣超變化下對股價支撐力道,以及類股輪動表現狀況。

3.9/22()FOMC會議前,金融市場觀望氣氛是否持續上升,以及經濟數據變化對於Fed升息態度預期變化之影響。

4.中國大陸9/12()公佈8月重要經濟數據對於經濟及政策預期變化,以及原物料價格變化與陸股影響。

5.重要經濟數據公佈及影響

(1)9/12()中國8月貨幣供給、日本7月機械訂單;

(2)9/13()德國8CPI9ZEW經濟信心指數、中國8月工業生產、零售銷售、1-8月固定資產投資;

(3)9/14()歐元區7月工業生產、美國週原油庫存;

(4)9/15()美國8月零售銷售、工業生產、PPI、週初請失業救濟金人數、歐元區8CPI、英國央行會議紀錄、北美半導體設備BB值;

(5)9/16()美國8CPI9密大消費信心

 

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