一週股市觀察(2017/6/26~6/30)
【上週金融市場與台股回顧】美股科技及生技股上漲帶動Nasdaq指數一週漲1.8%，電子權值股股東會及近除息旺季、台幣止升亦使傳產股輪動上漲，台股一週上漲2.18%以10377點收盤再創波段高點。歐、美、新興國家股市整體指數則受油價一週續跌3.5%呈漲跌互見表現，亦影響信用債市表現呈溫和下跌，陸股則受惠納入MSCI效應下一週上漲3%。
1.上週國際股市表現穩定，美股科技及生技股表現較強勢帶動美股Nasdaq指數上漲1.8%表現較佳，美股道瓊、S&P500指數則分別上漲0.1%、0.2%，歐股德、法、英國股市則分別下跌0.2%、0.3%、及0.2%，日、韓股市則分別上漲0.9%及0.7%，港股上漲0.2%，陸股則受加入MSCI激勵上漲3.0%(滬深300指數)，印度股市小漲0.3%，而在油價一週續跌3.5%(WTI)使得巴西、俄羅斯股市分別下跌0.9%及0.3%。總括而言，上週影響各國股市主要因素包括：(1)美股科技股止穩反彈、生技股受川普醫改政策可能有利亦上漲帶動使美股維持高檔表現；(2)油價下跌影響能源股續偏弱勢，壓抑整體國際股市及指數表現；(3)歐美經濟數據雖稍走弱，但仍偏穩定表現，使整體金融市場風險情緒穩定；(4)陸股獲MSCI自2018年6月起納入成份股指數，雖出現萬達等公司可能遭銀行抽銀根傳言，但陸股仍有所表現；(5)雖然諸多Fed成員發表將續升息及可能自9月開始縮表談話，但油價下跌、經濟數據溫和，並未影響市場升息預期速度變化。
2.上週各類資產仍以商品市場(CRB)指數表現較差，一週下跌3.1%，亦影響新興市場美元債及本地債分別下跌0.3%、0.4%，高收益債亦下跌0.4%，新興股市則反彈上漲0.3%，REITs則下跌0.8%。美、德10年期公債殖利率則一週分別下跌1及2個bps至2.14%及0.25%，全球公債指數則小漲0.1%。
3.台股受美股科技股反彈帶動，加上重量級電子權值股鴻海股東會及台積電及即將除息帶動止穩上漲，且在台幣止升外銷導向傳產類股亦反彈上漲下，使台股一週上漲2.18%以10377點收盤，而週五盤中高點10422點亦為波段新高指數。一週表現較佳類股包括電子(+2.8%)、紡織(+2.7%)、水泥(+2.6%)、橡膠(+2.5%)、食品(+2.5%)，僅汽車(-0.9%)、造紙(-0.4%)類股下跌，金融類股則一週上漲1.1%，仍續呈現類股輪動，個股亦有表現狀況。而在陸股上漲、台幣止升，且反應下半年電子業旺季行情下，使得電子及傳產類股上週皆有表現。外資上週對台股買賣超幅度不大，一週買超62.6億台幣，外資對台指期貨淨多單則增1462口至56916口淨多單。。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球經濟溫和擴張以及企業獲利成長動能支撐金融市場穩定表現，不過短期油價持續走低、Fed於9月可能開始縮減資產負債表計劃，使信用債市、部份新興市場股市出現修正整理，但歐美股市則以類股輪動方式維持高檔震盪表現。台股則在美股科技股止穩反彈、半導體及電子產業景氣下半年展望仍偏樂觀下維持萬點之上震盪向上表現，而台幣短期不再升值、且人民幣兌美元亦轉升值，使績優外銷傳產股輪動上漲，在除息旺季展開將使台股指數高檔震盪、類股及個股持續輪動表現。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟持續溫和擴張，歐美經濟溫和成長，新興市場經濟自去年下半年起調整近三年後開始自谷底改善，改善原因包括OPEC減產、中國去產能政策等因素、美元不再獨強勢，使得油價及原物料價格反彈上漲後並延續區間走勢，帶動新興國家經濟基本面改善。自2016年7月起至2017年3月OECD領先指標連續9個月上升改善，使全球經濟同步呈現上升週期，4月OECD領先指標則較3月表現持平。目前美國經濟景氣在近充份就業下已處經濟循環擴張週期中後階段，歐元區經濟仍處擴張週期中段，中國經濟則處長期經濟週期谷底好轉後之穩定期，整體新興市場亦處經濟好轉擴張初期階段，但觀察油價下跌是否影響好轉動能。 (2)台灣經濟景氣自2016年初好轉擴張至今，目前經濟景氣擴張循環週期時間約已維持15~16個月，而過去6次循環擴張期時間為21~36個月，故2017下半年台灣經濟景氣延續擴張週期之機會仍較高。近2月則因Q2比較基期已開始上升、台幣今年升值6%以上，使得台幣計價出口動能受影響，故經濟景氣指標自高檔開始回落。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟數據整體仍呈稍降溫狀況，但保持溫和擴張，房市數據則有所反彈，房價維持上漲趨勢。6月製造業PMI由5月52.7下降至52.1，服務業PMI則由5月53.6下降至53。5月新屋銷售月增2.9%，成屋銷售月增1.1%，4月FHFA房價指數月增0.7%、年增率上升至6.8%。5月領先指標則月增0.3%。 b.歐元區經濟表現亦仍穩定，6月製造業PMI升至57.3為74個月以來新高，不過服務業PMI下滑使綜合PMI降至55.7之近5個月低點。 c.台灣5月零售銷售年增1%，工業生產指數年增0.78%、製造業生產指數年增2.02%，而電子業及面板業生產指數年增率則呈現11~12%年增率。表現5月外銷訂單年增率9.1%亦符合預期。台灣經濟景氣仍處於擴張階段，但在匯率升值以及Q2起去年比較基期提升下，呈現動能開始減緩狀況。 |
持平 (中期偏正向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)近期影響市場風險情緒較不利之二大因素包括：a.油價持續下跌，WTI油價跌破先前45~55美元一桶之區間低檔區，對能源及原物料導向之新興市場國家股債市表現有所影響。不過整體原物料類股表現尚稱穩定，未受到油價下跌影響；b.Fed提出縮減資產負債表計劃，且可能於9月開始啟動，可能漸進影響金融市場長期資金動能。 (2)整體而言，金融市場仍在經濟溫和擴張、通膨溫和、以及企業獲利成長預期等因素下保持穩定，美股VIX指數雖較前幾週稍有提升，但仍處於近11左右之歷史低檔區水準。 (3)上週油價下跌主要受到OPEC豁免減產的奈及利亞及利比亞兩國產油量上升，使6月OPEC產量每日增33.6萬桶所致。EIA公佈至6/16當週原油庫存減245萬桶仍呈旺季下的庫存降低趨勢。但美國鑽油井平台至6/23當週再增11台至758台，仍續創2015年4月以來高點。原油供應量續增仍為目前抑制油價上漲之主因。 (4)MSCI自2018年6月納入222檔A股成份股至新興市場指數，權重為0.73%，對陸股風險情緒及長期資金流入有所助益。 |
持平 |
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3.政府央行政策 |
(1)上週多位Fed成員發表談話，主要共識包括：a.至年底可能最多再升息一次，但9月開始縮減資產負債表之可能性提高；b.通膨壓力不大，但在近充份就業下，認為薪資長期上漲壓力仍在，將使未來通膨仍呈上升趨勢。利率期貨顯示9月Fed升息機率18%、12月則為44.4%。 (2)歐洲央行行長德拉吉表示歐元區經濟成長、失業率下滑、潛在通膨未上升，但預計薪資在未來數位成長速度加快，貨幣政策仍維持目前狀態。 (3)英國央行成員支持升息之人數上升至4人，下半年升息機率上升。 (4)台灣央行則維持利率政策不變。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)2017年在各產業獲利動能普遍改善提升下，預期全球企業獲利成長加速，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年2.0%成長至14.5%，美股S&P500企業亦由2016年成長1.7%成長至10.4%(Thomson Reuters IBES，2017/6/23)，台股企業獲利成長動能亦較2016年提升亦呈現類似狀況，但受Q1匯損影響獲利成長動能下修至8%左右，且因比較基期因素，上半年獲利成長動能將優於下半年。 (2)上游半導體產業仍正向發展、下半年i-phone8較大改款亦有利於下半年台灣電子業旺季景氣發展，台股整體評價則仍處合理水準(目前近16倍本益比)，可望與國際股市連動表現。若以台股企業獲利成長預估8%估計，過去3年台股本益比區間維持在13~16倍觀察，台股合理區間將處於8200~10200點間，過去三年台股本益比高點16~16.5倍預估台股合理高點指數為10200~10500點(另6~8月除息旺季期間將影響指數約400點，故指數有機會維持萬點附近震盪、類股個股輪動表現)。 (3)上週美股科技股止穩反彈，使台股信心回復，電子權值股上漲，而另在台幣短期未再升值，亦使上半年受壓抑之外銷導向之績優傳產類股股價亦現反彈表現。台股短期仍受惠電子下半年旺季業績可期、新i-phone8手機可望出貨、半導體景氣正向發展，以及重量級公司陸續除息展開，雖然未來2個月除息將影響台股指數近400點，但仍使台股呈現類股輪動、個股表現機會。 (4)台股日(K85，D74)、週(K89，D85)、月(K93，D91)KD仍呈現向上表現狀況。 |
稍偏正向 |
【未來一週股市主要觀察重點】油價表現及是否影響金融市場穩定性與資金流入新興市場、6/26(一)台積電除息後走勢、台股類股輪動表現、外資對台股態度變化、Fed縮表計劃可能時程及後續影響、美國5月PCE物價、中國大陸6月PMI及其他重要經濟數據公佈狀況及影響。
1.油價持續走低是否影響新興市場國家經濟改善預期、及對資金流入新興市場股債市之影響。
2.Fed縮表計劃是否於9月展開，以及對金融市場資金流入漸進緊縮之影響。
3.6/26(一)台積電除息7元，股價填息狀況，以及整體電子股之表現。
4.外資對台股態度，以及類股輪動表現狀況。
5.近月底法人結帳賣壓影響狀況。
6.重要經濟數據公佈：
(1)6/26(一)美國5月耐久財訂單、德國6月ifo企業信心指數；
(2)6/27(二)美國6月消費信心、4月凱斯席勒房價指數、中國大陸6月工業經濟效益報告、台灣5月景氣指標；
(3)6/28(三)美國5月成屋銷售指數、躉售庫存、週原油庫存變化；
(4)6/29(四)美國Q1GDP終值、週初請失業救濟金人數、歐元區6月消費信心、德國6月CPI初值、日本5月CPI、工業生產、失業率；
(5)6/30(五)美國5月個人所得、支出、PCE物價、6月密大消費信心、6月芝加哥PMI、歐元區6月CPI初值、德國5月零售銷售、中國大陸6月製造業及非製造業PMI。
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