一週股市觀察(2017/6/19~6/23)
【上週金融市場與台股回顧】美國科技股修正、油價下跌、Fed如期升息但提出縮減資產負債表計劃細節等因素，使上週國際股市觀望氣氛上升，普遍呈現修正表現，美股則在非科技股輪動上漲維持歷史高點，新興股市表現則相對弱勢，公債市場則因美國經濟數據仍不如預期而溫和上漲。台股則在美股科技修正、外資一週賣超台股209億台幣、隨國際股市同步下跌修正，但下半年電子旺季展望佳支撐、台幣貶值外銷股反彈等因素，近萬點之上逢低買盤仍在下，一週下跌0.42%以10156.73點收盤。
1.上週全球股市除道瓊、S&P500指數小漲仍處於歷史高點附近外，其餘各國股市普遍呈現下跌整理表現，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別變化+0.5%、+0.1%、及-0.9%，德、法、英國股市一週分別下跌0.5%、0.7%、0.9%，日、韓股市分別下跌0.3%、0.8%，港、陸(滬深300指數)皆分別下跌1.6%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別下跌0.9%、0.6%、及4.5%。影響各國股市變化主要因素包括：(1)前週五美國科技股出現較大修正，以及上週Nasdaq指數持續相對弱勢表現，影響各國股市科技股皆出現修正；(2)油價仍弱勢一週下跌2.4%(WTI)，雖然美股能源股因資金輪動出現反彈，但影響新興市場股市表現；(3)Fed如預期升息一碼，但提出較明確的縮減資產負債表計劃細節，使得金融市場觀望氣氛上升；(4)美國重要經濟數據包括5月零售銷售、新屋開工、6月密大消費信心等經濟數據皆呈下滑不如預期表現，加上5月CPI亦月減1.0%，因此雖Fed提出縮表計劃細節，美國10年期公債殖利率一週仍下滑5個bps至2.15%，美元指數一週則近持平表現；(5)陸股則在季底資金緊俏壓力持續，亦出現修正走勢。
2.上週各類資產表現仍以商品市場(CRB)指數下跌2.1%表現較差，新興市場股市下跌1.5%，歐美高收益債持平、新興市場美元債、本地債分別持平及上漲0.2%、全球公債指數上漲0.3%，REITs受惠公債殖利率下跌上漲1.4%。台幣兌美元匯率則一週貶值0.9%至30.38兌一美元。
3.台股受美股科技股下跌、外資一週賣超台股209億台幣、國際股市普遍修正影響，使台股一週下跌0.42%以10156.73點收盤，不過在下半年電子業展望仍佳、除息密集期將至、加上台幣回貶部份外銷傳產股受支撐反彈，使近萬點之上逢低買盤出現，台股自週三盤中低點10072點反彈、週五出現上漲0.68%表現。一週表現較佳類股包括造紙(+2.9%)、金融保險(+0.3%)、電器(+0.2%)、電機(+0.1%)，表現較差類股則包括水泥(-3.4%)、汽車(-2.5%)、橡膠(-1.4%)、觀光(-1.2%)，電子類股則一週下跌0.5%%。
【四大面向變化觀察股市表現】川普政策實踐預期降溫、美國經濟數據短期動能減弱、油價修正、科技股修正、加上Fed提出縮減資產負債表內容，使短期股市觀望氣氛上升呈現整理修正表現。中期則仍在經濟溫和擴張、企業獲利成長動能仍在支撐上升趨勢表現。台股受外資短期轉為觀望、美國科技股漲多修正亦轉為整理表現，另在台股除息密集期將至，短期雖然台股指數表現空間受限，但在電子業下半年旺季展望仍偏樂觀、半導體產業亦正向方展下，類股及個股仍續有輪動表現空間。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟持續溫和擴張，歐美經濟溫和成長，新興市場經濟自去年下半年起調整近三年後開始自谷底改善，改善原因包括OPEC減產、中國去產能政策等因素、美元不再獨強勢，使得油價及原物料價格反彈上漲後並延續區間走勢，帶動新興國家經濟基本面改善。自2016年7月起至2017年3月OECD領先指標連續9個月上升改善，使全球經濟同步呈現上升週期，美國經濟景氣在近充份就業下已處經濟循環擴張週期中後階段，歐元區經濟仍處擴張週期中段，中國經濟則處長期經濟週期谷底好轉後之穩定期，整體新興市場亦處經濟好轉擴張初期階段。 (2)台灣經濟景氣自2016年初好轉擴張至今，目前經濟擴張循環約在15~16個月，而過去6次循環擴張期時間為21~36個月，故2017下半年台灣經濟延續擴張週期之機會仍較高。近2月則因Q2比較基期已開始上升、台幣今年升值6%以上，使得台幣計價出口動能受影響，故經濟景氣指標自高檔開始回落。 (3)各國經濟數據公佈及景氣趨勢發展： a.4月OECD領先指標持平，美、德、法小幅改善，新興國家巴西、俄羅斯、印度亦改善，英、日、中國大陸則持平。 b.美國短期經濟數據仍偏不如預期表現，主要因素包括：油價下跌影響整體銷售數據動能、川普政策預期降溫影響預期及信心相關數據。5月零售銷售月減0.3%，扣除汽車及汽油持平，皆低於預期；5月新屋開工、建築許可分別月減5.5%及4.9%，但此數據波動較大；6月密大消費信心降2.6點至94.5亦低於預期。週初請失業救濟金人數增8000人至23.7萬人但優於預期。5月製造業生產月減0.4%，6月NAHB房市指數則由5月69降至67。美國經濟短期呈現表現不如預期，但仍為溫和成長表現。不過因季節性因素，Q2GDP成長率預估將由Q1的1.2%上升至2~2.5%以上。 c.歐元區經濟溫和擴張延續，不過德國5月ZEW經濟信心指數由5月20.6降至18.6。 d.中國大陸5月經濟數據表現持平，工業生產年增率持平於6.5%，零售銷售年增10.3%較前月10.2%稍佳，固定資產投資前5月年增8.6%，則自前月8.9%下滑。Q2起中國經濟亦在強化金融監管措施，Q1回補庫存暫告段落下而呈現動能稍減狀況、房地產亦在調控措施下有所降溫，但整體表現尚屬平穩。 |
持平 (短期稍偏負向，中期持平) |
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2.市場風險情緒 |
(1)今年以來市場波動整體而言仍屬長期較低及平穩狀況，經濟溫和擴張、企業獲利成長動能延續為市場波動處於歷史低檔區之二大主因。而隨英國脫歐後之衝擊效應影響，調查顯示，包括英、德、法等國對於歐盟之支持度已上升10~15%，而由法國大選結果可現端倪。 (2)近期油價表現尚偏弱勢整理，上週WTI油價再跌破45美元一桶支撐，持續增產之美國頁岩油產能為主要影響因素。至6/16美國鑽油井平台增6台至747台，連22週上升，且為2015年4月以來最高。 (3)Fed提出縮減資產負債表細節，縮表措施可能由預期之年底提前，加上油價偏弱，使上週新興市場股市表現相對弱勢。 (4)美國股市上週靠金融、工業、能源等類股上漲輪動表現，抵消近2週科技股修正影響，使美股維持高檔震盪表現。 (5)外資於台指期貨淨多單較上週減少3374口至55454口淨多單。 |
稍偏負向 |
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3.政府央行政策 |
(1)Fed如預期再升息一碼，且利率前膽指引顯示至年底前仍可能再升息一碼，但初次提出具體縮減資產負債表計劃內容，起初將以每月縮減60億美元公債、40億美元MBS(二者共100億)，且規模每季度增加一次，直至每月縮減300億美元公債、200億美元MBS為止。不過因近期美國經濟數據偏弱、且通膨開始降溫，Fed目前提出具體之縮表計劃，雖未表示何時開始實施，但仍顯稍偏鷹派態度之嫌。目前利率期貨顯示FED於9月再升息機率僅16.4%，12月為45.5%。 (2)上週英國及日本央行皆維持原利率政策不變，俄羅斯央行則降息一碼。 |
稍偏負向 (美國稍偏負向，其他持平) |
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4.股市評價變化 |
(1)在各產業獲利動能普遍改善提升下，預期2017年全球企業獲利成長加速，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年2.0%成長至14.4%，美股S&P500企業亦由2016年成長1.7%成長至10.5%(Thomson Reuters IBES，2017/6/16)，台股企業獲利成長動能亦較2016年提升亦呈現類似狀況，但受Q1匯損影響獲利成長動能下修至8%左右，且因比較基期因素，上半年獲利成長動能將優於下半年。 (2)上游半導體產業仍正向發展、下半年i-phone8較大改款亦有利於下半年台灣電子業旺季景氣發展，台股整體評價仍處合理水準(目前近16倍本益比)，可望與國際股市連動表現。若以台股企業獲利成長預估8%估計，過去3年台股本益比區間維持在13~16倍觀察，台股合理區間將處於8200~10200點間，過去三年台股本益比高點16~16.5倍預估台股合理高點指數為10200~10500點(另6~8月除息旺季期間將影響指數約400點，故指數有機會維持萬點附近震盪、類股個股輪動表現)。台股Q1企業獲利雖受匯損達500億台幣以上影響，但總獲利仍達近4500億台幣，雖季減21%，但年增率達26%，今年台股企業獲利成長率仍有達5~8%可能，不過因比較基期因素，下半年獲利成長可能偏持平表現。 (3)近期美國科技股漲多後修正，使台股延續之上漲動能受阻轉為整理表現。此外，月底前在半年底法人實現獲利賣壓，亦使台股上漲動能稍有影響。不過下半年電子業旺季展望仍正面，上游半導體產業供不應求狀況延續，蘋果新機出貨題材、以及中國手機下半年拉貨動能可能改善，加上除息密集期將至，雖因除息因素影響指數上漲空間，但類股及個股輪動表現空間仍在。 (4)短期台股日KD(K39，D46)向下修正，但週KD(K86，D84)、月KD(K91，D90)仍呈向上，台股中期偏多、短期修正整理延續，短期處於萬點之上整理，隨國際股市及未來除息表現影響指數波動方向。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】FED提出縮表計劃之後續影響、美股科技股表現、美國經濟數據不如預期之持續性及影響、油價表現、台股重要公司股東會展望及影響、外資態度及類股輪動表現狀況、6/22(四)央行理監事會議、重要經濟數據公佈及影響。
1.Fed提出縮減資產負債表內容後，金融市場之後續反應，以及可能開始實施時間觀察。
2.美股科技股修正整理是否延續，以及台灣電子股影響。
3.台股類股輪動表現以及外資對台股態度變化。觀察:(1)台股半導體上游族群缺貨漲價狀況延續性，以及對於股價輪動、支撐之影響；(2)台幣是否續貶以及對於外銷股股價是否表現；(3)油價是否續偏弱勢，及對傳產原物料權值股影響。
4.油價表現狀況，以及每桶45美元以下之支撐是否提高，以及對其他原物料價格表現影響，及是否影響對新興市場經濟好轉改善之預期。
5.美國經濟數據表現不如預期現象是否延續，以及對未來Fed升息態度、縮表計劃進度影響，與是否影響未來企業獲利成長表現之預期。
6.6/22(四)台灣央行理監事會議政策動向。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)6/20(二)美國Q1經常帳、德國5月PPI、台灣5月外銷訂單；
(2)6/21(三)美國5月成屋銷售、週原油庫存變化；
(3)6/22(四)美國5月領先指標、4月FHFA房價指數、週初請失業救濟金人數；
(4)6/23(五)美國5月新屋銷售、6月製造業PMI、歐元區6月製造業、服務業PMI初值、台灣5月工業生產。
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