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現在全球經濟失衡問題是:美國大幅的經常帳逆差與龐大的債務,中國、東亞國家、以及產油國卻出現高額的經常帳順差、高儲蓄率,且此一失衡趨勢卻還持續下去,馬丁沃夫在"Fixing Global Finance"(馬丁沃夫教你看懂全球金融,早安財經翻譯本)試圖回答這種趨勢如何形成、能否持續下去、以及如何解決之道。

 

也很難有國家像美國這樣,美國借錢有特權,因美國可自己印超票還錢,也沒匯率風險,所以對別國的負債永遠不會還不出錢來;但一直漫無限制擴大亦字與負債終有不被人信任的風險,也就是最後大家會有拋售美元風險,讓美元大貶、美國利率驟升及美國經濟著陸。

 

高儲蓄國如中國、日本、東亞新興市場國家,因為保持出口動力、免於金融風暴等原因使這些央行持續干預匯價不讓貨幣對美原升值,並將外匯存底大量購買美元資產(主要是美債),不僅累積了龐大的外匯存底,也使美國利率偏低、匯率高估,讓美國人的購買力持續不墜,亦因此經常帳逆差與對外政府債務持序攀升。而高儲蓄國家的風險是,若以後美元一直貶值亦會減損外匯存底(多以美元資產)的價值,這樣最後大量順差國也不一定會佔到便宜。

 

是美國人太浪費,還是中國人、日本人太節儉?應該都是,也都不是,這些特殊的經濟環境、美元本位制、以及個國根本的政策就產生了目前全球經濟的長期失衡問題。

真的要如貨幣戰爭作者宋鴻兵所寓言的最後就是走向美國負債失控、美國賴帳、美元狂貶然後新的統一貨幣出現嗎?當然這對全世界的人都沒好處的。

 

要解決失衡問題,美元終究對這些國家的貨幣還是要繼續貶值的,只是怎樣能讓他的速度不要這麼快,不要讓大家對美元失去信心,不要對持有大量美債的各國央行不要受太大傷害、或讓美國的經常帳能夠逐漸減少,讓失衡的狀況能夠減輕?

 

馬丁.沃夫提出的解決方式是:

1.擴大高順差國的內需市場還是要讓美國的赤字逐漸減少,而這就要靠高儲蓄國多些消費,刺激內需了,就如中國現在所做的;

2.建立完善可靠的本國貨幣及債券市場,並以本國貨幣舉債:因為過去許多新興國家曾歷經多次金融風暴的惡夢(舉債或經常帳逆差時,出現危機後資金流出,產生貨幣貶值讓美元債務倍增),以及中國在金融制度還不夠健全,不敢完全開放資本帳自由進出下,讓這些國家覺得持續的外貿順差,並持有高外匯存底是比較安全的,也是讓這些國家不敢讓貨幣升太多維持出口成長動力的重要動機原因之一。若新興國家讓自己的貨幣、債券市場更加發展,多以自己的貨幣舉債(就如同美國現在這樣),讓過去擔心金融危機的憂慮降低,就可以不要一味追求高順差導向的出口及匯率政策了,這樣也有利全球長期的失衡改善的。

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