一週股市觀察(2018/6/18~6/22)
【上週金融市場與台股回顧】美國公佈對中國500億美元進口產品課稅清單、貿易爭端擔憂再起，FOMC雖如預期升息一碼，但FED成員預期今年升息四次(再升兩次)之機會上升，且歐洲央行決策會議表示，2019年年夏季前維持利率不變，美元指數一週升值1.3%，使上週美股漲跌互見、新興市場股債市延續相對弱勢表現而下跌。歐股則受義大利新財長表示無意退出歐元區而呈相對強勢表現。台股在美股科技股表現相對強勢、電子股抗跌下，但仍受中美貿易擔憂再起、外資一週賣超台股269億台幣，使台股一週下跌0.62%以11087.47點收盤。
1.上週全球股市依舊表現分歧，美股三大指數漲跌互見、歐股相對強勢，新興市場股市仍多呈現修正走勢，總計一週MSCI全球及新興市場股市分別下跌0.4%、1.9%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別變化-0.9%、0%、+1.3%，德、法股市分別上漲1.9%、0.9%，義大利股市反彈3.9%，英國股市下跌0.6%，日本股市上漲0.7%、韓國股市下跌2.7%，港、陸股(滬深300指數)分別下跌2.1%、0.7%，印度股市小漲0.5%，巴西、俄羅斯股市分別下跌3.0%、2.3%。各國股市變化主要受到之影響因素如下：
(1)6/13(三)FOMC會議決議升息一碼，且FED成員預測年底前利率之中位數增一碼至2.375%，隱含今年再升2碼至全年4碼之機會上升，使得美元指數再續走強；雖然歐洲央行會議決議年底前停止購債，但明確表示至2019年夏天維持利率不變，使得歐元一週貶值1.4%，美元指數一週升值1.3%，亦使得新興市場貨幣出現較大貶幅。
(2)美國於6/15(五)公佈對中國大陸500億美元進口產品課稅清單，中國大陸亦於數小時後宣佈對美659項500億美元產品之課稅清單，貿易爭端擔憂再起，亦再影響股市風險情緒。
(3)美元續升值、新興市場貨幣再現較大貶幅，新興市場資金流出壓力擔憂再現，加上川普發文高油價不當，以及產油國可能協議增產，使得油價一週下跌2.1%至64.4美元一桶價位(WTI)，使得整體新興市場股市普遍修正。
(4)義大利新財長6/11(一)表示無意退出歐元區，且計劃削減債務水平，使義大利股債市同步大漲，義大利10年期公債殖利率一週下跌50個bps至2.61%，亦帶動歐股上週相對強勢。而川普與金正恩於6/12(二)會談，聲明北韓推動無核化目標，亦稍助於股市風險情緒。
2.在其他各類資產表現方面，在美元指數上漲、油價下跌，美、德10年期公債殖利率分別下跌2及5個bps至2.92%及0.4%下，以美元計價之全球公債指數一週下跌0.2%、新興市場美元債、本地債指數分別下跌0.6%、1.9%，歐美高收益債券上漲0.4%、REITs指數下跌0.6%、原物料市場(CRB指數)則下跌1.9%。台幣兌美元匯率則一週貶值0.6%至30兌1美元價位，今年以來則小貶0.5%。
3.台股在反應國際股市變化、美股科技股表現強勢，但仍受FOMC會議預期升息速度稍增快、以及中美貿易爭端擔憂再起之影響，在外資一週賣超台股269億台幣，使台股一週下跌0.62%以11087.47點收盤。表現較抗跌之類股包括汽車(+0.3%)、水泥(+0%)、電子(-0.1%)，其他各類股則普遍下跌，下跌較多之類股則包括造紙(-3.4%)、電器(-3.1%)、電機(-2.7%)、觀光(-2.6%)，塑膠及油電類股分別下跌2.2%及2.3%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球經濟持續擴張但動能呈差異化發展，美國經濟動能不墜仍穩健、持續漸進升息，但美元轉強資金續流出新興市場，使得歐美股市相對穩健表現，但新興市場股市尚處修正走勢。短期中美貿易爭端再起使國際股市再轉震盪，不過美股科技股表現相對強勢，加上科技上游產業仍正向發展，且走出產業淡季，以及除權息旺季將至下，使台股續處高位震盪，個股輪動表現狀況。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟溫和擴張，但歐洲經濟動能近期減弱，加上先前貿易戰擔憂、公債殖利率上升，使得至4月OECD領先指標亦已連續5個月微幅下滑，年增率則已8個月下滑，不過主要亦來自於歐洲經濟動能減弱，美國及新興市場主要國家經濟動能仍維持。美國經濟擴張維持穩定發展，通膨雖稍增溫但仍屬溫和，消費、投資、就業維持穩定，且房屋庫存維持近20年來的低水準，顯示美國經濟仍將維持穩定擴張趨勢，朝最長擴張週期120個月前進(目前已106個月)。 (2)今年2月以來隨美債殖利率上升至3%左右，美元轉強、新興市場貨幣轉貶，阿根廷、土耳其、巴西、印度等國家通膨或貨幣貶值因素，使得央行開始升息，或出現較大之資金移出等問題，影響近期新興市場股債市相對弱勢表現。不過中國大陸及東亞國家在出口表現仍佳下，經濟亦仍穩定發展。觀察新興市場經濟擴張好轉趨勢是否持續延續。台灣經濟擴張週期進入第27個月(2016年2月為谷底)，過去最近6次擴張週期時間處於21~37個月。短期全球各國除美國外之經濟指標雖稍有放緩，但仍維持擴張趨勢，亦仍有助台灣經濟維持溫和成長狀況。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟仍然穩定擴張，5月零售銷售月增0.8%、6月密大消費信心由5月98升至99.3皆優於預期。5月工業生產月減0.1%則不如預期。通膨增速續增，5月CPI及核心CPI分別年增2.8%及2.2%，前者為2012年2月以來最大升幅，但皆符合預期。在FED暫容忍通膨處於目標區2.0%左右以上之水準下，近期對美債殖利率並未進一步推升。 b.歐洲經濟擴張動能近季已稍放緩，4月工業生產月減0.4%，歐元區5月CPI年增率則由4月1.3%升至1.9%，核心CPI升至1.1%。通膨稍升但仍溫和，且在近期經濟擴張動能已稍減緩下，歐洲央行雖將於年底停止購債，但仍表示維持利率不變至2019年夏天再視狀況調整。 c.中國大陸經濟仍穩定表現，不過擴張動能亦稍放緩，5月工業生產年增率與4月持平，不過零售銷售年增率則由4月之9.4%再降至8.5%。今年以來陸股表現相對平平，主要在於擔憂中美貿易爭端影響，以及去槓桿政策下，資金動能稍偏不利之因素所致。 |
持平 (美國偏正向，台灣持平，中國大陸、歐元區稍偏負向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)目前各區域股市風險情緒呈現差異化表現，在義大利債務擔憂減輕下，加上歐元轉弱使歐股風險情緒轉穩，而美國經濟擴張平穩、加上企業獲利成長動能強勁，加上FED維持漸進升息，使美股近期相對強勢。新興市場則在貨幣貶值下，近季資金轉流出，而出現新興市場股債市同步修正下跌表現。 (2)不過台股則隨美股科技股有所表現，加上科技業上游產業在供不應求效應下，仍呈偏正向發展，亦使台股風險情緒於新興市場國家屬較穩定者。(3)上週外資於台指期貨淨多單減少6034口至44957口淨多單，並隨國際資金流動方向再轉賣超。 |
持平 (美股、台股持平，歐股稍偏正向，新興市場仍偏負向) |
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3.政府央行政策 |
(1)上週美、歐、日央行皆舉行利率決策會議，日本央行按兵不動，美國FED升息一碼，且FED成員對於年底利率預測之中位數增至2.375%，隱含年底可能再升息二次。利率期貨顯示FED9月再升息一碼之機率上升至86.6%，至年底前FED再升息2次或以上之機率為55.4%。 (2)歐洲央行則宣佈10~12月購債規模由每月300億歐元減至150億歐元，至年底結束購債。但下調2018年經濟成長由2.4%降至2.1%，且明確表示政策利率至少不變至2019年夏季。 (3)美國公佈對中國進口產品價值500億美元，課徵25%關稅，共計1102項產品，其中160億美元聚焦於「2025中國製造」之相關產品，340億美元由4/6公佈之1333項產品挑出818項產品。中國則對於659項約500億美元進口之美國產品課徵25%關稅，其中340億美元545項產品自7/6實施，另外160億之實施日期另行公佈時間。 |
稍偏負向 |
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4.股市評價變化 |
(1)2018年全球主要國家及地區企業獲利仍普遍保持成長趨勢發展，美股企業獲利則同時在川普減稅政策及經濟仍擴張下而呈現較大的成長。MSCI全球及美股S&P企業獲利預期分別成長15.3%、22.1%，歐洲、日本(4月起進入2018財年)、中國上證則分別成長8.1%、3.4%、及16.5%，台股企業獲利則預期成長6.0%，整體新興市場則成長15.9%(Thomson Reuters IBES，2018/6/15)。 (2)目前美股預估本益比為17.7倍，仍為近2~3年的平均合理水準，MSCI全球及新興市場指數預估本益比則分別為15.6倍、及12.1倍，亦屬長期合理水準。2018年台股企業獲利預估成長5~8%，以過去幾年台股合理本益比區間13~16倍預估，台股合理指數位置處於9600~11700點間。 (3)國際股市目前多空交錯，且各區域表現互異。短期中美貿易爭端互徵關稅動作再起，且美元持續強勢，影響新興市場資金流出，為導致主要波動及區域表現差異之因素。台股則尚受美國科技股相對強勢支撐，以及科技股上游產業發展正向下，亦使台股表現相對強勢。 (4)上週台股隨國際股市稍修正，使日KD(K48，D63)轉為向下，週KD(K75，D66)維持向上，但前週轉正向之月KD(K70，D71)再稍向下，上週強勢股在近半年底法人獲利了結賣壓出現而修正。不過在產業已走出淡季、除權息旺季將近，但國際股市波動表現下，台股將暫維持高檔震盪整理、個股表現狀況。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】中美貿易爭端互課關稅措施再起之影響延續性，美元、美債殖利率、油價表現，產油國增產動向、資金流出新興市場狀況、美國科技股相對強勢延續性、6/21(四)台灣央行理監事會議、外資對台股態度、類股輪動表現狀況，以及重要經濟數據公佈及影響。
1.中美再度公佈互相課徵關稅名單，觀察各國股市反應及延續性，以及雙方後續行動及影響。
2.美國科技股相對強勢是否延續，以及對台股電子股支撐之延續性。
3.美元持續強勢之延續性，新興市場貨幣貶值、資金流出之狀況，以及新興市場股債市弱勢之狀況是否延續。
4.6/22(五)產油國會議對原油增產動向，以及對油價走勢之影響。
5.6/21(四)台灣央行理監事會議雙率政策動向。
6.外資對台股態度、以及類股輪動表現狀況。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)6/18(一)美國6月NAHB房市信心指數、俄羅斯5月工業生產；
(2)6/19(二)美國5月房屋建築許可、新屋開工；
(3)6/20(三)美國5月成屋銷售、巴西、泰國央行會議、俄羅斯5月零售銷售、台灣5月外銷訂單；
(4)6/21(四)美國4月FHFA房價指數、5月領先指標、週初請失業救濟金人數、歐元區6月消費信心、日本5月CPI；
(5)6/22(五)美國6月製造業PMI、歐元區6月製造業、服務業、綜合PMI初值。
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