一週股市觀察(2020/7/6~7/10)
【上週金融市場與股市回顧】美國疫情二次復燃、單月新增確診人數已達5萬人以上，不過經濟重啟後經濟數據已明顯改善，加上預期美國本月將再提出新刺激方案，使美股風險情緒保持穩定一週上漲3%以上。港、陸股亦在港版國安法影響暫利空出盡，6月採購經理人指數PMI續好轉、金融及地產權值股亦輪動上漲帶動週漲3~6%，台股受惠高價IC設計股拉開比價空間，績優電子股輪動強勢，加上傳產、生技股輪動表現，外資一週買超台股100億台幣，使台股一週上漲2.13%以11909.16點收盤，使今年以來指數跌幅縮減至-0.7%，OTC指數一週上漲4.3%，今年以來已上漲11.5%。
1.上週股市不懼美國疫情第二次復燃壓力，新增確診人數在週四續上升至5.7萬人新高，但在一連串5~6月優於預期之經濟數據公佈下，以及疫苗研發有所進展，美股帶動各國股市普遍上漲，總計上週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數上週上漲3.2%、4.0%、4.6%、及3.7%，德、法、英國股市分別變化3.6%、2.0%、及0%，日、韓股市變化-0.9%、+0.8%，港、陸股(滬深300指數)分別上漲3.4%、及6.8%，巴西、印度、俄羅斯股市分別變化+3.1%、+2.4%、及-0.9%。而美股不畏疫情復燃，上週股市仍上漲，且陸股漲幅亦較大之原因包括：
(1)雖然美國疫情復燃，但隨之前經濟已開始重啟，近期公佈經濟數據皆明顯改善，美國6月新增就業人數連續第2個月改善增加480萬人，失業率由5月13.3%降至11.1%；6月消費信心指數由5月86.6反彈至98.1；6月ISM製造業指數由5月431.彈升至52.6；房價亦保持上揚趨勢未受疫情影響。
(2)美國新增確診人數再速上升，但因並不預期美國經濟將再大幅凍結，故對股市影響未較第一波疫情發生嚴重，原因包括：a.近40%的州減慢經濟重啟速度，但疫情惡化集中在佛羅里達、德州、加州，且陽性率上升，但整體美國之死亡率及陽性率仍在受控範圍；b.疫情未明顯惡化之州佔美國GDP之比重仍達60~70%；c.疫苗開發持續有所進展，預期Q4至明年Q1可望陸續上市。
(3)仍然預期本月川普及兩黨將會再通過新的救助方案，加上FED維持寬鬆貨幣政策及持續購債，讓股市風險情緒仍保持穩定狀況。
(4)港版國安法通過之影響短期暫利空出盡，加上中國大陸6月製造業及非製造業PMI攀升至50.9(前值50.6)及54.4(前值53.6)，且大型權值金融及地產股亦現大漲，使陸、港股亦出現較大漲幅。
2.在其他各類資產表現方面，在美元指數一週小貶0.3%至97.2、美國10年期公債殖利率反彈反彈3bps至0.67%、油價上漲5.6%(WTI)，且風險情緒保持穩定下，以美元計價之全球公債指數表現持平、投資等級債指數漲0.9%，新興美元債、本地債指數分別上漲0.8%、0.5%，美國高收益債市上漲0.4%、已開發國家REITs指數上漲3.5%，原物料市場(CRB指數)上漲3.9%。
3.台股亦受惠美股上漲以及資金行情效應延續，外資一週買超台股100億台幣，以及高價IC設計股大漲後拉開IC設計族群、及產業前景佳之ABF、均熱片、蘋果供應鍊、以及其他電子績優股之比價空間，加上台積電、大立光、鴻海、台達電等電子股亦有所表現，傳產、生技族群股價亦輪動下，使台股一週上漲2.13%以11909.16點收盤，OTC指數則續漲4.3%。今年以來(~7/23)台股上市及上櫃指數分別變化-0.7%及+11.5%。一週漲幅較大之類股包括生技(+3.4%)、電子(+3.3%)、造紙(+3.0%)、水泥(+2.8%)。
【全球及台灣股市趨勢】隨美國經濟重啟5月起經濟已開始改善走出谷底，FED無上限QE、直接購買公司債政策及美國政府強力財政措施發揮效果、公債殖利率保持低位股市評價提升，使股市自3月下旬以來出現V型反彈上漲之多頭走勢。不過近期美國第二波疫情再起，單日新增確診人數創新高已至5萬人以上之水準，觀察美國第二波疫情發展是否影響股市風險情緒、經濟好轉速度、以及未來美國將再推出新刺激政策內容之助益。下半年若再反應2021年企業獲利高速成長預期，股市可望續有表現。台股因高價股走揚推升績優電子股比價空間、進入股東會後除息行情高峰效應，且受惠科技業長期展望仍佳，若美股未連續修正，則亦可望保持類股輪動、個股表現狀況。
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有利因素 |
不利因素 |
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1.隨歐美經濟開始重啟下，美國經濟於Q2為衰退幅度最大季度後，Q3起將可望改善，5月起經濟數據已自低檔明顯反彈。預期企業獲利表現亦將呈現類似狀況。6月美國ISM製造業指數明顯由上月43.1彈升至52.6，失業人數亦較4月最惡化時減少1/3左右。美國4~5月個人所得因政府及失業救濟補助款較3月約增加5兆美元，3~5月薪資所得減少約2.6兆美元，故短期美國民眾總所得未減少，但儲蓄增加7.3兆美元，使3及4月個人消費分別月減6.6%及12.6%，5月隨經濟重啟月增8.2%，若經濟重啟持續消費支出將可望持續改善。
2.FED無上限QE購債政策，且已啟動購買公司債，使金融市場保持穩定，並表示至2022年前將維持目前低利率水準。且美國先前2.7兆美元之財政刺激方案後，預期7月將再提出新一輪刺激政策。各國政府政策皆積極支撐經濟及股市表現。
3.目前新冠病毒疫苗最快預估可在2021年Q1前上市，屆時可望對風險情緒、疫情控制、及經濟影響有明顯助益。
4.美股盈利率減10年期公債殖利率約3.3%，仍處歷史相對高位，雖然2020年企業獲利預估衰退達兩成左右，但亦預期2021年將成長近三成水準。股市相對利率水準而言評價仍屬合理。
5.台股月KD自1月交叉向下後，6月起再開始交叉向上(K77.4，D70.9)，股市已轉為中長多表現狀況。科技業展望正向，且台股以2020年企業獲利成長0~-5%預估本益比18倍左右仍較歐美股市合理，且以2021年獲利成預估本益比15.5倍仍在長期合理位置。而外資今年以來仍賣超達5600億台幣，若持續回流則台股具進一步漲升助力。 |
1.經濟重啟後美國已出現疫情再起狀況，對未來經濟好轉速度及股市仍有不利影響。目前美國部份如德州、佛羅里達、亞歷桑那、加州部份地區疫情明顯再上升狀況，且陽性率亦升。美國新增確診人數增至5萬人以上之新高水準，第二波疫情再起，使上述各州宣佈放緩經濟重啟速度，目前約有近四成的州放慢進一步經濟重啟速度。不過佔美國近6成GDP之州疫情仍然相對受控。
2.目前經濟仍呈現較大衰退，短期經濟數據V型反彈到一定程度後再呈U型復甦可能亦高，且Q2經濟及美股企業財報獲利亦將呈現大幅衰退。
3.若反應2020年企業獲利，歐美股市本益比皆已處過去五年區間上緣以上水準，除非隨經濟重啟開始反應明年企業獲利轉為較高成長之評價，否則股市遇不利因素仍有修正風險。
4.中國大陸通過將實行「港版國安法」，加上美國大選在即，使得中美關係再轉惡化，增加未來中美貿易衝突再升溫及區域政治風險上升。
5.目前川普民調落後民主黨候選人拜登約在10個百分點左右，11/3美國總統大選若總統易主，政策變化對股市仍有風險。 |
【未來一週股市主要觀察重點】美國及各國第二波疫情復燃發展及影響、經濟數據改善延續性、美國新刺激政策方案內容及進度、產業趨勢變化、外資態度、高價股比價效應個股輪動之延續性、7/9(四)大立光法說會展望、以及重要經濟數據公佈影響。
1.美國疫情復燃後是否持續惡化，觀察佛羅里達、德州、加州持續惡化或其他各州漫延狀況是否受控及影響、疫苗進展，以及對風險情緒影響。
2.各國經濟數據隨經濟重啟後持續改善狀況。
3.美國新刺激政策內容及進度與影響。
4.各產業發展趨勢及類股輪動表現狀況，華為及蘋果供應鍊訂單展望及變化與影響。
5.FED及各國央行寬鬆政策態度變化，以及FED資產負債表近期擴張開始停滯之影響。
6.重要公司法說會展望及影響：7/9(四)大立光、7/16(四)台積電。以及高價股帶動之比價效應延續性。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)7/6(一)美國6月ISM非製造業指數、6月製造業及服務業PMI終值、歐元區5月零售銷售、德國5月工廠訂單；
(2)7/7(二)德國5月工業生產、中國大陸6月外匯準備、台灣6月CPI、進出口成長狀況；
(3)7/9(四)美國週初請失業救濟金人數、中國6月CPI及PPI、日本5月核心機械訂單；
(4)7/10(五)美國6月PPI、中國6月貨幣供給及新增貸款變化。
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