股市主要風險來源與機會 @ JohnChiu的部落格

股市主要風險來源與可能機會

結論：股市評價部份回升後、基本面尚無法接棒，使股市轉為區間震盪；但3~4月後美國通膨將明顯降速、下半年FED結束升息循環、景氣好轉仍可期，短期金融事件演變成嚴重系統性風險機會不高。Q2逢低佈局具長期成長性產業及公司。

1. 主要風險來自：FED「鷹」魂不散、上半年企業獲利衰退、高利率限制評價再提升、單一事件風險使股市仍具潛在不穩定因素。

2. 經濟放緩及加速升息後、可能發生各別流動性不足事件風險，但金融體系及民間債務仍健康，雖FED政策短期受通膨限制無法寬鬆，但仍具解除危機能力。

3. 主要機會來自:3~4月物價增速將明顯降速、提供FED停止升息條件，全球PMI數據已自低點改善，2023下半年~2024年經濟景氣及企業獲利正面發展預期，對股市將有所支撐，Q2逢低佈局。

一.股市主要風險因素

FED「鷹」魂不散、上半年企業獲利衰退、高利率限制評價再提升、及金融資產潛在不穩定風險未除。

1. FED仍處控制通膨為主、升息緊縮貨幣政策階段，金融市場仍具不確定風險。

2. 去年10月以來，通膨及升息將見頂預期、高評價股評價部份修復後，2023上半年企業獲利衰退下，抑制股市進一步走升力道。

3. 利率水準仍處高位，美股評價高於長期平均之上，進一步走升空間受限(2023預估本益比18倍，近 10年平均15.5倍)。

4. 美國家計部門、整體金融機構體質健康，FED及政府對大規模系統風險能有所控制，但極度寬鬆資金環境消失後，部份資產泡沫產生的連鎖效應(如比特幣及近期的矽股銀行事件...)，在FED未再轉寬鬆政策前仍有不確定性。

二. 金融市場系統性風險評估

經濟放緩及加速升息後、可能發生各別流動性不足事件風險，但整體金融體系及民間債務狀況仍屬健康，雖FED政策短期受通膨限制無法寬鬆，但仍具解除危機能力。

1. 資金緊縮、利率上升，將影響過度槓桿事業、基金、及無企業獲利公司風險快速上升，增加金融市場不確定性。

2. 目前處經濟放緩、可能發生各別流動性不足事件風險階段，但金融體系及民間債務仍健康， FED政策短期受通膨限制無法寬鬆，但仍具危機發生的解除能力。

3. 矽谷銀行事件為2020疫後資金過度寬鬆的產物。低利資金支持新創事業擴張過速，矽谷銀行非傳統經營模式及資產錯配，不敵快速升息的不利影響。矽谷銀行資產近半數集中於債券投資，新創公司為主要客戶，加上過度集中債券投資，利率急升後影響公司業務及發生嚴重資產減損，快速升息衝擊新創公司募資及營運能力，加上大量資金投資債券，造成損失及增資壓力。

4.美國整體銀行業槓桿不高、尚無流動性緊縮跡象。整體銀行業負債佔GDP比例降至75%、遠期利率協議、同業拆借利率未見流動性緊縮; 且聯準會仍有隔夜逆回購的充裕流動性、回購及貼現窗口等政策工具應對。