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一週股市觀察(2020/3/16~3/20)

【上週金融市場與股市回顧】歐美新型冠狀病毒疫情持續擴散，美國感染人數亦開始跳升，加上俄羅斯與產油國未達成減產協議、沙國增產使得油價一週崩跌23%，風險情緒大幅惡化至近2008年金融危機之高峰水準之股市波動恐慌程度，並引發信用風險及流動性擔憂上升，使各國股市波段跌幅紛現20~30%之大幅下跌，雖然上週五各國政策力度加大、FED亦持續釋出流動性上兆美元，以及進場購債，加上川普宣佈美國進入緊急狀態全力面對疫情發展使美股週五上漲9%，但美國及各國股市一週仍普遍下跌10~20%，台股亦在外資大幅賣超1509億台幣、跌破年線停損賣壓湧現下，一週下跌10.5%以10128.87點收盤。

1.上週由於歐美疫情持續擴散，加上俄羅斯未同意減產產油國分裂引發油價單日大跌20~30%，新型病毒疫情加上油價大跌疊加之雙重因素，引發風險情緒進一步惡化，美國陸續各州宣佈了緊急狀態，美國確診人數亦上升至2206人(至3/13)，美國恐慌指數大幅攀升至75近2008年雷曼倒閉時股市大跌的水準，美股至3/12(四)波段下跌幅度最大達27%。而至週五隨川普亦宣佈美國進入緊急狀態將動用500億美元聯邦資金，財政部長亦表示將與FED討論提供不設限市場流動性、FED於週四、週五宣佈進行各5000億美元回購操作，並於週五購債330億美元釋出流動性的實質QE動作以緩和金融市場動作，另包括英國、加拿大央行緊急降息2碼、中國大陸央行定向降低存款準備率0.5~1個百分點，美國眾議院議長亦宣佈將通過免費檢測法案，週五美股尾盤大幅拉升收漲9%，稍彌補了週四歐美股市大跌10%以上的恐慌表現。不過總計上週各國股市仍然普遍大跌，且歐美股市在跌幅過大下還出現暫停交易之熔斷機制，出現2008年以來金融市場最動盪的一週。總計上週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別下跌10.4%、8.8%、8.2%、及9.2%，德、法、英國股市下跌20%、20.0%、17.0%，日、韓股市分別下跌16.0%、13.2%，港、陸股(滬深300指數)下跌8.1%、5.9%，巴西、印度、俄羅斯股市分別下跌15.6%、9.2%、21.2%。

2.在其他各類資產表現方面，由於油價一週大跌23%至31.7美元一桶(WTI )，並在油價大跌信用風險上升，以及金融市場重挫後美國境外出現美元流動性偏緊現象，使美元指數一週升值2.9%、美國10年期公債殖利率亦反彈20bps至0.96%，黃金一週亦下跌8.6%，使得以美元計價之全球公債指數下跌3.7%(美元升值貢獻近3%)、新興市場美元債、本地債分別下跌9.7%、8.1%，美國高收益債指數下跌近7.4%，已開發國家REITs指數、CRB指數(原物料市場)亦分別下跌16.4%及9.6%。

3.台股同受全球股市重跌影響，加上台股跌深破年線後籌碼鬆動，外資一週賣超台股高達1509億台幣下，使得台股一週下跌10.5%以10128.87點收盤，OTC指數亦下跌14.4%。較抗跌之類股包括水泥(-6.6%)、食品(-8.4%)、百貨(-8.8%)，跌幅較大之類股包括汽車(-16.5%)、玻陶(-16.1%)、油電(-15.6%)、紡織(-15.5%)，電子及金融股則分別下跌9.9%及9.4%。

【疫情影響下之全球股市可能趨勢】全球及歐美新冠病毒疫情持續惡化尚未現高峰前，股市仍將波動震盪，但近兩週美股已現近2008年金融風暴之恐慌度、且各國股市波段跌幅已達二~三成，在FED及全球央行將再進一步寬鬆政策、及上週各國政府亦已出現較積極政策因應市場恐慌下，將有助暫化解極度悲觀情緒使股市震盪反彈。雖在疫情高峰出現前股市震盪下仍謹慎因應，但若政策開始對市場信心回復有所助益、跌幅已深後股市將現反彈後震盪區間表現，待疫情改善及預期經濟動能回復現後，將再現較大向上波段走勢。

1.經濟及企業獲利與評價：歐美疫情擴散經濟景氣及企業獲利表現仍有風險，但跌幅已大各國股市及台股波段修正後已至評價合理區間下緣。

(1)目前歐美疫情持續加速擴散中，加上美國限制歐洲航班入境一個月，人員及商業活動開始明顯減少，將明顯降低經濟潛在動能，未來1~2季全球經濟明顯放緩風險已明顯上升，加上油價大跌伴將伴隨美國能源產業投資減少且信用風險上升，使得短期在疫情未控制前經濟基本面惡化及企業獲利下修風險無法消除，故在美國及全球疫情高峰未現前(預計可能會到4月底至5月左右，參考各國疫情被感染至擴散至人數下滑之時間)，股市波動度仍然偏高。

(2)因此疫情影響時間之長短仍影響未來經濟是否出現大幅衰退，以及企業獲利下修幅度，與未來股市可能最後波段下跌之幅度或整理之時間長短。

(3)目前若以下修過美股今年獲利成長6.6%預估，本益比已下修至16倍之合理水準(Thomson Reuters IBES，2020/3/14),而台股2020年若下修至以0~5%企業獲利成長預估計算，9500~10000點為預估本益比13~14倍為過去5年台股本益比區間下緣之位置，而上週五台股盤中波段之低點已至9636點。

2.市場情緒變化與政府政策：股市恐慌已近2008年金融危機水準，股市跌幅已深且政策力度開始加大，觀察是否有助股市止跌反彈後轉為區間表現、待疫情高峰出現改善後再回升。

(1)此次疫情擴散影響全球經濟及金融市場狀況擴大，主要因歐美主要國家同受影響，因此短期影響已超過SARS期間主要僅局限於亞洲國家狀況，加上上週油價大跌雪上加霜，故使得上週美股波動度之恐慌指數已近2008年金融海嘯之波動狀況，亦使得股市及信用債市同步重挫，亦是美股自2008年以來出現自高點波段跌幅最大之一次(至上週四盤中低點美股波段跌幅達27%)，且僅花了近三週左右達成。

(2)不過此次疫情仍明顯有不同於金融危機之處，雖然疫情造成恐慌、國際間商業及旅遊活動將明顯降低，但政府政策只要有效控制市場恐慌，在美國經濟及金融體質仍較健康下，發生2008年金融機構倒閉債務危機調整的無序狀況仍有很大之不同。

(3)各國政府除了對抗疫情外，各國央行及政府已紛紛提出救市措施，各國央行包括美國、英國、加拿大等各國央行皆緊急降息因應，FED上週亦開始加大實質QE力道，ECB亦增加及延長及加大購債金額，日本政府持續買入ETF，中國大陸調降存款準備率，以及歐盟官員表示將打開財政赤字限制，使各國政府可提高財政支出抗疫，而美國財政部部長表示將聯手FED提供流動性降低恐慌，政府加大政策力度後且股市跌幅已深下，觀察本週起市場風險情緒是否有效降低。

(4)股市的止跌點仍然是觀察以下三個因素：

a.全球及歐美國家疫情確診人數增速高峰出現高峰開始下滑狀況。

b.FED寬鬆或政府政策程度出現到可以恢復市場信心的狀況出現。

c.股市跌幅夠大後開始出現長期投資買盤進場。

3.綜合評估及影響：全球疫情尚未達高峰，股市仍將波動震盪，但美股恐慌下跌幅已深，且FED及全球央行再寬鬆、及各國政府因應政策仍可期，各國股市跌幅已大下，短期雖續謹慎待疫情明朗，但若股市政策開始對信心回復有所助益、或待疫情高峰出現後逢低佈局，待疫情影響結束經濟動能再現，股市將再現較大向上波段走勢。

【未來一週股市觀察重點】美國新冠病毒確診人數將明顯上升下金融市場反應、3/18(三)FOMC會議降息幅度後是否進一步擴大QE、各國及中國大陸疫情發展、中國大陸工廠復工狀況延續性、以及台股萬點支撐狀況、美股週五反彈9%亞股及台股反應、3/19(四)台灣及日本央行貨幣政策決議、各產業訂單調整狀況、蘋果關閉門市兩週供應鍊股價及訂單影響、重要經濟數據公佈及影響。

1.美國新冠病毒疫情發展，確診人數快速上升對美股之影響，以及美國總統川普檢測結果為陰性下之影響。

2.各國央行及政府政策加強下對各國股市表現止穩反彈之助益。3/19(四)台灣及日本央行會議預期台灣央行將降息半碼~1碼。

3.3/18(三)FED之FOMC會議是否降息兩碼以上及其他政策因應與市場反應狀況。目前CME利率期貨顯示3/18FED降息3碼之機率為32.1%、4碼之機率為67.9%。

4.各國新冠病毒疫情發展及影響，以及中國確診人數下滑趨勢延續性及復工順利狀況之延續性。

5.台股10000點支撐狀況，自2/20至今台股下跌13.9%，融資同步減少14.9%，外資賣超高達3123億台幣，籌碼安定性及台股自上週五盤中低點9636點反彈之延續性。以及美股上週五反彈9%對亞股及台股反彈之助益。

6.各產業訂單狀況，蘋果宣佈全球非大中華門市關店至3/27之影響及供應鍊之影響。

7.重要經濟數據公佈及影響：

(1)3/16(一)中國大陸1~2月固定資產投資、零售銷售、工業生產、房地產銷售狀況；

(2)3/17(二)美國2月工業生產、零售銷售、3月NAHB房市信心指數、3月歐元區ZEW經濟信心；

(3)3/18(三)美國2月房屋建築許可、新屋開工、歐元區2月CPI、日本2月CPI；

(4)3/19(四)美國週初請失業救濟金人數、2月領先指標；

(5)3/20(五)美國2月成屋銷售。