一週股市觀察(2020/10/5~10/9)
【上週金融市場與股市回顧】川普週五確診新冠病毒、加上9月美國非農就業報告改善狀況不如預期，不過經濟數據仍呈改善方向前進、加上兩黨持續協商新刺激方案，美股週五雖下跌但全週仍反彈1.5~2.0%。台股受惠國際股市反彈、尚未反應週五川普確診訊息，加上美國商務部通知廠商出貨中芯須經核准，預期轉單效應下晶圓代工股價上漲，帶動電子及各類股反彈，外資一週買超台股142億台幣下，一週上漲2.3%以12232.91點收盤，OTC指數則亦上漲2.2%。
1.上週五川普傳出確診新冠病毒，加上9月美國就業報告非農就業人數新增66.1萬人，不如預期的86萬人，使得美股及科技股出現震盪修正，不過全週仍在期待兩黨對新刺激方案達成共識下溫和上漲。總計上週MSCI全球及新興市場股市分別上漲1.5%、2.1%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲1.9%、1.5%、1.5%、及2.0%，德、法、英國股市上漲1.8%、2.0%、及1.0%，日股下跌0.8%、韓股市上漲2.2，港、陸股(滬深300指數)則分別上漲1.0%、及0.4%，巴西、印度、俄羅斯股市分別變化-3.1%、+3.4%、及-1.4%。
2.在其他各類資產表現方面，在美元指數一週下跌0.8%、美國10年期公債殖利率彈5bps至0.7%、油價一週下跌7.6%(WTI)、金價反彈2.1%、銅價小漲0.1%，以美元計價之全球公債指數一週上漲0.4%、美國投資等級債小漲0.1%、新興市場美元債、本地債指數分別上漲0.2%及0.7%，美國高收益債指數上漲0.9%、已開發國家REITs指數上漲4.5%，原物料市場(CRB指數)下跌2.9%。
3.台股在中秋連假前僅3個交易日，隨歐美股市反彈加上外資三日共買超台股142億台幣，並在美國商務部通知廠商供貨中芯須先核准下，晶圓代工聯電、世界先進受惠上漲帶動電子股轉強，並使台股亦現反彈，使台股一週上漲2.3%以12232.91點收盤。一週漲幅較大之類股包括汽車(+4.3%)、玻陶(+3.4%)、電子(+2.7%)，僅油電類股下跌0.1%，金融股則上漲1.9%。OTC指數則亦上漲2.2%。總計今年以來(~9/30)台股上市及上櫃指數分別上漲4.3%及8.5%。
【全球及台灣股市發展趨勢】近期在近11/3美國總統大選、及川普確診新冠病毒之不確定性因素，且美國兩黨對新刺激方案仍無共識影響股市風險情緒，而使全球股市修正後轉為區間震盪表現。不過在經濟持續改善但離全面好轉仍需時間、FED持續維持低利率及寬鬆貨幣政策，且年底後疫苗可望陸續上市，在及今年低比較基期效應2021年各產業企業獲利皆可望將轉為高速成長，並預期美國總統選舉結果亦不會改變股市長期正向展望。台股短期雖亦受國際股市修正、美國擴封鎖華為後擔憂台灣電子業受惠去美化定訂單動能減少，且股市漲多後出現獲利了結賣壓亦現震盪，但在科技產業長期仍正向發展、台灣內需市場亦在台商回流、台積電建廠效應與綠能需求、房市回溫等因素下景氣樂觀發展，使傳產族群基本面亦現改善，且台股評價較歐美股市仍更具吸引力。短期美國總統大選因素使股市震盪，但預期仍不會改變股市長期上升趨勢，未來在述不確性因素降低後，產業趨勢正向、業績持續成長、受惠內需市場好轉、經濟解封訂單回流且評價合理之公司皆為逢低佈局方向。
1.川普確診新冠病毒對股市影響
(1)增加短期股市不確定性因素但仍屬可控。川普目前民調仍落後拜登約7%，目前隔離中之川普對於正常選舉活動將產生影響，包括10/15及10/22第二次及第三次總統辯論是否舉行，或是否持續競選及總統如期選出，對市場出現不確性因素。主要觀察川普病情發展，屬於輕症或是否轉為重症等之病情變化。不過美國總統大選延期需經國會同意及總統簽署，以目前川普狀況觀察仍如期舉行之機會較高。
(2)或促使兩黨選前達成新刺激方案之共識。上週民主黨於眾議院通過2.2兆美元刺激方案，但目前財政部僅提出1.65兆美元之折衷方案，目前參議院仍未達成共識。而若此事促使兩黨達成刺激方案之共識，有助美股支撐反彈。
(3)長期基本面仍正向發展，總統選舉仍屬短期影響。由於年底疫苗陸續上市、FED仍持續寬鬆政策，加上2021年企業獲利可望轉為明顯成長，故不論未來美國總統最後人選為何，且若仍維持目前兩黨分治之國會狀況，預期在總統大選不確性因素過後，股市仍將反應基本面及資金面正向發展趨勢重回上升軌道。
2.股市有利及不利因素：
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有利因素 |
不利因素 |
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1.美國經濟開始重啟後，5月起整體經濟數據已自低檔明顯反彈後持續改善中。年底疫苗陸續上市、經濟活動可望再進一步正常化後，至2021年經濟可望繼續好轉。近月公佈之美國8月非農就業人數、失業率、ISM製造業指數、零售銷售、房市等數據皆仍續改善趨勢，只是由5~7月經濟解封初期明顯反彈改善，轉為溫和改善狀況。
2.FED無上限QE購債政策且亦購買公司債，使金融市場風險降低，FOMC會議預期至2023年仍將維持目前低利率水準。美國先前2.7兆美元之財政刺激方案後，新一輪近兆美元以上刺激政策兩黨持續協商。各國政府政策皆積極支撐經濟表現。FED亦改採「平均通膨」2%之目標，以延長未來寬鬆政策時間，確保就業市場持續改善。由於經濟數據雖開始改善，但多數經濟數據年增率仍呈衰退狀況，且失業率仍達近8%左右，故仍需維持寬鬆政策以確保經濟及就業持續改善趨勢，故仍有利股市表現。
3.目前新冠病毒疫苗最快預估可在2020年底後陸續上市，可望對風險情緒、疫情控制、及2021年經濟表現續有所助益。
4.雖然2020年全球及美股企業獲利預估衰退達兩成左右，但亦預期2021年美股企業獲利將轉為成長兩成以上水準。以2021年企業獲利預估，美股盈利率(本益比倒數)減10年期公債殖利率仍達4%左右，仍處歷史相對高位，若反應美股明年獲利預估本益比及股市相對無風險利率水準而言美股評價亦仍屬合理。未來若隨經濟持續好轉加上疫苗出現後疫情逐漸控制，預期2021年非科技產業獲利亦轉為明顯成長後，仍在股市修正整理結束後，未來股市漲升層面可望擴大。
5.台股以2020年企業獲利成長0~5%預估本益比16~17倍左右仍較歐美股市20~25倍明顯合理，且以2021年預估獲利成長10~15%，預估本益比14~15倍亦仍在長期合理位置。台股整體基本面表現仍健康發展，明顯優於歐美及其他多數新興市場國家狀況。
6.台股月KD自1月交叉向下後，6月起再開始交叉向上(K83.9，D77.6)，雖現短期過熱降溫風險但仍保持中長多走勢。短期雖因美國擴大封鎖華為不確定性因素上升，但科技業受惠Work From Home及雲端、5G趨勢、台積電先進製程領先、傳產內需產業受台商回流、台積電建廠及綠能需求、房地產市場買氣升溫等因素、歐美經濟解封後需求亦回溫等因素下基本面亦有所改善，台股長期展望仍正向，而外資今年以來仍賣超6000億台幣以上，若未來回流對台股具進一步漲升助力。 |
1.疫情反覆發展，在有效疫苗尚未全面施打前，對經濟仍具不利影響。近期歐洲第二波疫情亦再起再影響風險情緒及對未來經濟好轉速度預期。不過美國第2波疫情仍受控，近月每日新增確診人數已自7萬人高峰放緩降至5萬人左右。美國整體陽性率升至近9%後近月已降回5%左右。
2.美國Q2經濟季減年化衰退幅度達32.9%，5~6月起經濟數據V型反彈到一定程度後，7~8月部份經濟數據改善速度開始緩和，且今年美股企業財報獲利亦呈現大幅衰退，不過美股Q2財報，獲利雖年減三成，但超過80%企業獲利優於預期。而預期美國Q3GDP季增年化成長率將可達到20%左右水準。但未來改善速度是否如預期仍為觀察重點。
3.若反應2020年企業獲利，歐美股市本益比皆已處過去五年區間上緣以上水準，除非持續反應明年企業獲利轉為較高成長之評價，否則股市遇不利因素仍有修正風險。近期即出現科技股漲幅已大擔憂評價過高引發獲利了結賣壓修正，而歐美疫情再起擔憂亦引發非科技股出現修正。
4.近期美國新刺激政策兩黨持續協商未果，影響投資人信心，且中美關係惡化增加未來中美貿易衝突再升溫及區域政治風險上升。
5.美國總統大選影響? (1)首輪電視辯論後，川普近期民調平均支持率落後民主黨候選人拜登約7.0個百分點左右(https://www.realclearpolitics.com)。拜登若勝選雖可能對中美關係改善應稍有助益，但調升企業稅及所得稅政策政見若實施，對股市亦可能有不利影響。 (2)不過評估民主黨同時掌控參眾兩院機會仍低，加稅政策不易通過，因此若拜登當選對美股影響性應有限，而若川普連任對股市影響亦屬中性。 (3)過往經驗顯示，美國大選前後1個月左右美股易出現觀望盤整表現，若現任總統連任選前股市漲多跌少，總統若換黨換人對選前股市表現稍不利，但搭配國會選舉結果，若兩院兩黨分治則較有利選後股市發展。 (4)不過上週川普確診新冠病毒，總統選舉過程出現新變數，是否影響正常總統選出時間，亦可能對股市影響時間拉長。
6.台股融資餘額亦自3月低點900億增至目前之1518億(增幅68%，指數反彈53%)，觀察台股漲多後籌碼面穩定性對股市調整之影響(不過融資餘額絕對金額仍屬台股長期相對正常合理水準)。短期台股週KD仍交叉向下之修正整理狀況。 |
【未來一週股市主要觀察重點】川普病情變化及對總統大選選情影響、FED政策態度變化、10/7(三)美國副總統候選人電視辯論、台股反應中秋連假及川普染疫之狀況、產業趨勢發展及類股輪動表現、美國9月非製造業ISM、就業數據及台灣9月出口等重要經濟數據公佈及影響。
1.川普病情變化，是否維持輕症或轉為重症，以及對美國總統選情變化之影響。
2.美國財長與民主黨眾議院議長對新刺激方案協商狀況，以及是否達成共識。
3.10/7(三)美國副總統候選人電視辯論狀況及對選情影響。
4.FED政策態度變化觀察及對股市支撐狀況。10/7(三)FOMC會議紀錄公佈及影響。
5.10/8(四)ECB會議記錄公佈。
6.中秋連假台股休市期間美股道瓊、標普500、Nasdaq、費半指數分別變化+0.8%、+0.4%、-0.1%、-1.0%，台積電及聯電 ADR分別漲0.4%、1.7%，觀察川普確診後對台股開盤表現及後續影響。
7.產業發展趨勢、外資對台股態度，以及類股輪動表現狀況。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)10/5(一)美國9月非製造業ISM、服務業及綜合PMI終值、歐元區9月服務業及綜合PMI終值、台灣9月製造業PMI；
(2)10/6(二)美國8月貿易逆差、德國8月工廠訂單；
(3)10/7(三)德國8月工業生產、中國9月外匯儲備、台灣9月貿易數據；
(4)10/8(四)美國週初請失業救濟金人數、台灣9月CPI。
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