一週股市觀察(2020/3/23~3/27)
【上週金融市場與股市回顧】歐美新冠病毒疫情加速擴散，美國新增確診人數已達2.5萬人(~3/21)，雖然FED再緊急降息、並與ECB分別提出7000億美元及7500億歐元之購債QE計劃，但金融市場恐慌延續且大跌後引發流動性風險，美元指數一週亦上漲4.1%，沙國增產油價再大幅下跌29%(WTI)，使得美股一週再大跌13~17%，歐股則一週跌幅縮小至2~3%，而信用風險及流動性風險同時上升，使新興市場債、歐美高收益債以及全球REITs指數一週亦分別出現1~2成之下跌幅度。台股亦隨美股再修正，並在外資一週再賣超台股1280億台幣、台灣境外移入新增確診人數突破百例、以及融資斷頭賣壓出籠下，台股一度大跌至10年線9110點以下至週四盤中8523之波段跌幅30%之低點。而週五在國安基金宣佈進場、信心有所恢復下大漲6.4%，使得台股一週跌幅縮減至8.8%以9234.09點收盤。
1.上週隨美國確診人數大幅跳升，加上油價持續下跌，金融市場恐懼持續，並在川普表示疫情最嚴重可能持續到7~8月，在金融市場流動性及經濟將出現衰退擔憂下，雖在週日FED再緊急降息1.25個百分點且提出7000億美元量化寬鬆購債政策因應，但市場恐慌持續、週一美股再大跌12~13%，而歐洲央行提出7500億歐元QE購債計劃，以及日本央行提高每年購買日股ETF上限由6兆日圓提升至12兆日圓。除此之外，美國政府亦計劃提出1.3兆美元財政刺激方案，直接提供支票發放及中小企業貸款，而FED亦啟動「商業票據融資機制」支持企業信貸流動性，FED亦與全球九大央行成立臨時美元互換機制，以舒緩境外美元短缺問題。不過在投資信心持續不足下，全球各國股市普遍仍出現較大跌幅，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週分別下跌17.3%、15.0%、12.6%、及15.9%，德、法、英國股市分別下跌3.3%、1.7%、3.3%(前週歐股跌幅已大達20%，並隨ECB提出7500億歐元QE政策有所反彈而跌幅縮小)，日、韓股市分別下跌5.0%、及11.6%，港、陸股(滬深300指數)下跌5.1%、6.2%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別下跌18.9%、12.3%、6.8%。
2.在其他各類資產表現方面，在美國10年期公債殖利率一週下跌12bps，但歐債殖利率普遍反彈，油價一週再跌29%(WTI)、黃金下跌2%，以及美元指數一週升值4.1%至102.8下，信用風險亦現上升，使得以美元計價之全球公債指數一週下跌2.7%、新興市場美元債、本地債指數則分別下跌8.7%、7.4%，美國高收益債、已開發國家REITs指數一週亦分別大跌10.4%及22.6%，原物料市場(CRB指數)亦下跌12.0%。
3.台股在美股重挫、外資一週續大幅賣超台股1280億台幣、以及台灣自境外移入新增確診人數再度出現加快狀況，並在跌破年線後停損賣壓持續出籠，加上急跌後引發融資斷頭賣壓，一週上市融資餘額減少229億至922億台幣下，使得台股週四一度急跌至10年線(9110點)之下之盤中低點8523點，而在國安基金宣佈進場護盤，以及週四融資大幅清理後，空單回補、信心回復使台股週五上漲6.37%重回10年線之上，使得台股一週跌幅縮小至8.8%以9234.09點收盤。一週跌幅較大之類股包括汽車(-20.3%)、觀光(-17.3%)、玻陶(-15.4%)、塑膠(-14.1%)，僅百貨類股未跌小漲0.2%。電子及金融股則分別下跌8.0%及10.2%。OTC指數則一週下跌11.3%。總計今年以來(~3/20)台股上市及上櫃指數分別下跌23.0%及26.7%。
【全球及台灣股市發展趨勢】全球疫情尚未達高峰，美國疫情開始加速擴散期，股市仍將波動震盪，FED及全球央行持續寬鬆與QE政策，因應金融市場信用風險及流動性風險上升、及各國政府財政政策持續出籠因應短期經濟衰退風險。各國股市普遍波段跌幅已達三成以上，短期持續謹慎因應待新冠病毒疫情發展明朗，若政府政策開始對金融市場流動性風險改善及信心回復有所助益、或待疫情高峰出現控制後，股市將有機會落底止穩，並待疫情影響結束經濟動能再現，股市將再現較大向上波段走勢。
1.股市不利及有利因素：
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可能不利因素 |
可能有利因素 |
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1.中國以外地區之歐美疫情仍持續擴散中，且疫情何時結束仍難測。 2.全球及經濟衰退預期上升，美國疫情開始加速上升下，Q2經濟衰退已無法避免。 3.全球企業獲利將因此下修。 4.金融市場及油價明顯下跌後，金融市場流動性及信用風險上升。近兩週除股市大跌外，各類債市包括投資等級債亦現較大下跌幅度。 |
1.疫情控制時間決定經濟及產業景氣發展，目前歐美控管措施開始強化下，若未來一~二季疫情有所控制後，下半年電子產業旺季及經濟好轉仍可期。 2.市場已極度恐慌，美股VIX波動度恐慌指數，已一度超過2008年金融風暴危機水準。 3.美股自高點已修正三成以上，已反應美國經濟衰退下之修正幅度。台股至波段低點跌幅亦已達三成。 4.FED已降息1.75個百分點至近0利率水準，FED及ECB皆再提出QE措施因應，且各國政府已陸續提出財政政策因應。台灣國安基金亦宣佈進場護盤。 5.中國疫情目前已控制，供應鍊雖已漸進復工中。 |
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1.短期疫情不確性因素未除，非中國及歐美疫情惡化仍使未來股市將繼續震盪。 2.美股波段跌幅已達三成以上，且各國央行持續寬鬆及QE措施再起，寬鬆政策可期且各國政府已陸續提出財政政策因應。 3.疫情不確定性仍在且時間結束點不易掌控，美歐經濟將出現1~2季衰退，且企業獲利將下修，但若疫情在嚴控措施出現受控後影響減輕、或政策穩定信心及市場流動性問題改善，股市止穩及下半年經濟及股市回升仍可期。 4.全球疫情高峰出現前股市採謹慎策略因應，待疫情影響降低或信心恢復後提高持股。 |
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2.股市止穩觀察因素：
股市的止跌點觀察以下三個因素：
(1).全球及歐美國家疫情確診人數增速高峰出現後開始下滑。
(2).FED寬鬆或政府財政等因應政策程度到可以恢復市場信心、及改善金融市場流動性的狀況出現。
(3).股市跌幅夠大後開始出現長期投資或政府持續性買盤進場穩定信心。
3.各國政府因應政策：
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貨幣政策 |
財政政策 |
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美國 |
1.提前降息︰美國聯準會提前主動降息175bps 2.回購操作釋出流動性︰透過回購市場操作合計釋出1.5兆美元流動性，使其資產負債表躍升至5.7兆美元歷史新高 3.擴大購債、增加美元流動性︰啟動7000億美元購債(5000億公債、2000億MBS)，偕同其他央行降低美元swap line 25基點，降低銀行存準率及重貼現率 4.CPFF、PDCF、MMLF，財政部100億美元擔保購買商業本票並對貨幣市場基金融通，另對主要交易商信用融通。 |
1.80億美元抗疫研發及中小企業紓困 2.公衛緊急狀態再釋500億美元︰以聯邦預算支應地區及州政府疫情應變，加速篩檢、疫苗、藥物研發 3.暫時減免學生貸款利息、三週防疫期帶薪病假及3個月家庭防疫照護假，約200億 4.川普政府規劃提出1兆美元財政刺激，包含約5000億美元退稅補貼、2000億美元中小企業紓困等 |
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歐元區 |
1.增加今年底購債規模︰原擬年底淨增購1200億歐元資產(私部門購債)，19日擴大7500億歐元購買公司及私部門企業債券，可靈活調整偏離出資額及發行額三分之一內購債限制。 2.優惠TLTRO提振中小企業貸款︰利率由負0.5~0%調整至負0.75%~負0.25%，最多可融通其2月底合格貸款存量之五成 |
1.歐盟財政鬆綁，400億歐元貸款紓困及疫情研發︰執委會承諾近400億抗議研發及中小企業貸款紓困並對財政支出紓困鬆綁。 2.各國財政擴大支出︰義大利共推出290億歐元、德國先提200億歐元紓困企業且將不設上限。 |
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英國 |
1.提前降息、重啟購債︰降息兩碼半至0.1%，購債2000億英鎊 2.提供中小企業融資︰逾千億、為期四年定期融資 3.降低銀行緩衝資本釋出流動性︰銀行逆週期緩衝資本由1%降至0%、釋出1900億英鎊流動性支撐放貸 |
1.財政支出120億英鎊 |
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日本 |
1.短期流動性提供、購買ETFs︰提供短期5000億日圓與銀行，每年購買12兆日圓ETFs(原6兆)，CP及公司債購買各增1兆至3.2兆、4.2兆 2.增購日債、擴大釋出流動性融通︰5000億國債附買回操作，額外增購2000億日圓債券、另短期融通1.5兆日圓為市場提供流動性 |
1.兆日圓金援中小企業並提供低利率貸款 2.規劃20兆日圓現金補貼家戶防疫、部分債務減免、補貼受疫情衝擊之產業，考慮重新調降消費稅 |
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中國 |
1.定向降準釋出流動性︰人行普惠金融定向降準0.5~1%；另對合格股份制商業銀行再額外定向降準1個百分點，預估釋放5500億人民幣資金。 |
1.透過準政府機構融資擴大支出、紓困減稅降費︰較去年增加2%GDP︰提前下發新增地方政府一般及專項債限額、對運輸旅遊餐飲住宿等受創產業減稅降費 |
【未來一週股市主要觀察重點】各國疫情發展，尤其關注美國及台灣疫情變化，以及各國政府財政、貨幣政策，或其他金融穩定措施出籠之有效性、國際金融市場流動性發展，以及台股在國安基金進場後對於外資持續賣超、融資賣壓是否消化之影響、聯發科宣佈庫藏股對股價支撐力等，並觀察經濟數據公佈對經濟之影響程度之狀況。
1.各國疫情發展，尤其美國加強普遍檢疫及各州增強隔離方式後，新增確診人數持續大幅上升之趨勢延續性，以及金融市場反應。
2.各國政府因應政策，包括財政政策、貨幣政策，與其他因應措施是否再出籠以及有效性觀察。
3.金融市場流動性問題是否改善，觀察美元指數、公債殖利率變化、各類債市變化、油價及信用價差，及短期流動性指標狀況。
4.台股在上週五國安基金宣佈進場後止穩反彈之延續性，觀察美股週五再挫4%，美、台疫情變化，以及外資持續賣壓延續性。
5.隨疫情擴散、停止上班及限制行動等措施擴大等因素，美國短期出現經濟衰退已無可避免，觀察經濟數據惡化速度，以及政策措施因應力度及影響。
6.各重要公司實施庫藏股狀況，上週五聯發科宣佈實施庫藏股對股價支撐力道。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)3/23(一)歐元區3月消費信心、台灣2月工業生產；
(2)3/24(二)美國3製造業PMI初值、2月新屋銷售、歐元區3月製造業、服務業及綜合PMI；
(3)3/25(三)美國2月耐久財訂單、德國3月IFO企業信心、台灣2月貨幣供給；
(4)3/26(四)美國2019Q4GDP終值、美國週初請失業救濟金人數；
(5)3/27(五)美國3月密大消費信心終值、2月個人所得、支出及PCE物價。
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