一週股市觀察(2019/12/30~2020/1/3)
【上週金融市場與股市回顧】川普表示將與習近平舉行貿易協議簽署儀式、美國耶誕假期前網路銷售創新高、加上中國釋出可能調降存款準備率訊號，美元指數下跌新興市場股市延續相對強勢，使得全球各國股市仍普遍溫和上漲，美股三大指數上漲0.6~0.9%。台股續受惠國際股市表現，加上美股蘋果及科技股股價創新高，台股電子權值股上漲、被動元件及記憶體相關電子景氣循環股供需好轉股價強勢帶動下，台股一週上漲1.14%以12091.59點收盤，OTC指數上漲1.58%，外資一週買超台股118億台幣。
1.上週雖逢歐美耶誔假期交投清淡，不過各國股市多偏溫和上漲，MSCI全球及新興市場股市一週分別上漲0.7%、1.0%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週分別上漲0.7%、0.6%、0.9%、0.3%，德、英、法國股市分別上漲0.1%、0.8%、0.3%，日、韓股市近持平，港、陸股(滬深300指數)分別上漲1.3%、0.1%，印度股市小跌0.3%，巴西、俄羅斯股市分別上漲1.2%、1.7%。影響各國股市表現因素包括：(1)美國耶誕假期前購物旺季網路銷售狀況良好，亞馬遜稱創銷售紀錄，勵亞馬遜股價上揚帶動美股表現；(2)中美貿易協議訊息仍偏正面，前週雖傳出美國可能進一步對華設限，限制對華為出口之產品源自美國技術標準可能由25%降至10%，不過中國大陸公佈降低關稅項目，且川普於週二表示將與習近平舉行貿易協議簽約儀式，沖淡影響性；(3)中國總理李克強表示將進一步研究降準及定向降準政策，中國政策寬鬆預期再起；(4)美元指數一週下跌0.8%，油價上漲2.2%(WTI)持續吸引新興市場買盤及風險情緒改善，使近月新興市場股市表現優於已開發國家股市表現。
2.在其他各類資產表現方面，在風險情緒保持穩定，油價上揚、美元指數下跌，以及美國10年期公債殖利率一週下跌4bps至1.88%，以美元計價之全球公債指數一週上漲0.3%，新興市場美元債、新興市場本地債、歐美高收益債市分別上漲0.4%、0.9%、及0.2%，全球REITs指數上漲1.0%，原物料市場(CRB指數)則上漲1.1%。
3.台股同步受惠國際股市溫和上漲，蘋果及美股科技股指數股價續創新高再帶動電子權值股回穩上漲，且被動元件類股持續強勢帶動電子股子族群持續輪動，PA、CCL、散熱等族群股價自前幾週修正之走勢止穩反彈，傳產股亦溫和輪動表現，外資一週買超台股118億台幣，台股一週上漲1.11%以1201.59收盤，OTC指數在穩懋、環球晶、群聯等電子股有所表現下，一週上漲1.58%。一週表現較佳之類股包括電子(+1.6%)、造紙(+1.5%)、營建(+1.3%)、百貨(+1.2%)，僅橡膠(-0.8%)及紡織(-0.6%)類股下跌。
【2020年全球及台灣股市趨勢】近期有利金融市場正向發展訊號持續顯現，全球央行政策維持寬鬆、中美貿易休戰、全球經濟放緩週期時間已足且已見止穩改善跡象、預期企業獲利成長動能將提升、美國總統大選前政策仍有利，將使2020年全球股市仍可望有所表現。而台股持續受惠科技及半導體產業景氣轉為正向，企業獲利成長亦自2019Q4谷底回升轉為正成長，預期2020年企業獲利成長可望達10%，使台股亦持續正向發展。風險仍在於漲多獲利回吐賣壓，以及未來中美貿易戰仍可能反覆發展，再影響景氣及企業獲利動能好轉速度。
1.近期有利金融市場正向發展訊號持續顯現，包括：
(1)各國經濟數據紛現止穩好轉訊號
a.美國ISM及PMI數據落底反彈，就業數據仍然亮眼。
b.OECD領先指標年減幅自4月起連7月縮減，10月起領先指標首度止穩反彈。
c.美國房市數據已明顯好轉。
d.中國PMI止穩反彈、11月工業生產及零售銷售年增率亦改善。
(2)中美貿易初步協議達成
a.暫不再課新稅，1200億美元產品關稅稅率年減至7.5%。
b.風險情緒改善，企業回補庫存、企業投資增速可望回穩。
(3)FED暫停降息、但再度擴增資產負債表，2020年利率保持低檔
a.FED表示待通膨明顯超過2%才會再考慮升息。
b.利率可望維持低檔，FED資產負債表重新擴大，資金面仍有利且有利金融市場評價。
(4)科技業景氣好轉訊號延續
a.台積電先進製程及8吋晶圓廠產能供不應求。
b.Server需求回溫重啟拉貨動能。
c.2020年上半年5G手機備貨陸續展開。
d.記憶體價格開始反彈、被動元件庫存降至合理水準，整體科技業景氣回溫可期。
2.2020年全球股市及台股仍將正向發展:全球經濟景氣可望落底改善，全球央行維持寬鬆政策，全球及台股企業獲利成長動能可望改善，科技與半導體景氣好轉
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面向 |
觀察重點及主要影響因素 |
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經濟景氣趨勢 |
1.全球經濟景氣可望落底改善，重新再現溫和向上動能，並有助企業獲利成長動能改善。 2.主要原因包括： (1)FED三度預防性降息後維持美國就業、消費市場穩定，製造業景氣亦可望落底，使得美國雖已創126個月歷史最長擴張循環後，仍將維持溫和擴張趨勢； (2)全球央行維持寬鬆政策，且中美貿易戰可望休兵，加上全球經濟調整放緩週期已達21個月以上，回補庫存並進入新的溫和景氣擴張循環可期； (3)台灣科技業受惠5G發展與新機零組件規格提升、台積電先進製程領先，以及半導體景氣亦可望好轉，亦有助台灣經濟景氣維持溫和好轉。 |
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政府及央行政策 |
1.在無通膨壓力下全球央行維持寬鬆政策，並進行擴張財政政策，並有助FED維持低利率政策，全球央行資產負債表再上升、低利率下有助金融市場風險情緒及評價維持高位。 2.2020年11月美國總統選舉，將有助川普政府維持對股市有利政策，並促使川普中美貿易戰暫休戰。過去100年13任總統拚連任，僅3位失利，皆因經濟已處於放緩或衰退時期且失業率提高所致，在美國目前並無立即經濟危機下，川普應會避免此狀況出現。過去總統任期的第3及第4年皆是美股上漲機率較高之年份，2020年為總統任期的第4年(過去近百年美國23任總統任期之第1~4年，美股上漲機率分別為56%、62%、87%、及83%)。 |
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企業獲利及股市評價 |
1.2020年全球及台股企業獲利成長動能可望改善，2019年MSIC全球股市、美股、歐股、新興市場股市、陸股、台股預估企業獲利成長分別僅為0.2%、1.1%、-0.4%、1.1%、12.6%、-7.5%，2020年將分別成長至9.8%、9.0%、8.7%、14.9%、10.0%及13.8%，預估本益比目前分別為17.7、20.1、15.9、14.6、13.5及18.4倍，雖然美、台股本益比皆已處過去區間上緣位置，不過若反應2020年獲利成長10%左右之水準，目前本益比仍為合理水準。 2.2019年台股同步受惠全球貨幣政策寬鬆評價提升，以及貿易戰美、陸股同步轉單台廠效益而上漲；2020年台將持續受惠全球景氣可望改善、企業獲利成長動能提升，以及科技與半導體景氣好轉，若以14~17倍本益比預估，台股指數合理區間處於10700~13000點間。 |
主要風險因素仍在於:(1)中美貿易戰是否仍反覆發展影響市場情緒，並引發獲利了結賣壓，以及(2)全球經濟及企業獲利成長動能好轉狀況不如預期，此外(3)香港政治情勢之發展，與兩岸關係之變化，以及(4)美國總統大選後政策變化對金融市場不確性因素是否上升。
【未來一週股市觀察重點】中美貿易初步協議簽署時間是否決定及影響、1/3(五)FOMC會議紀錄公佈、各國12月PMI狀況、科技業正向趨勢延續性、類股輪動表現、外資對台股態度、新興股市相對強勢延續性、重要經濟數據公佈及影響。
1.中美貿易協議是否決定簽署日期及地點，以及對風險情緒正面影響是否延續。
2.1/3(五)FOMC會議紀錄公佈及政策預期變化。利率期貨顯示1/29之FOMC會議維持利率不變機率95.6%、升息一碼機率4.4%。
3.各國12月PMI數據公佈：(1)12/31(二)中國官方製造業及非製造業PMI、1/2(四)美國Markit製造業PMI、台灣製造業PMI、中國財新製造業PMI、1/3(五)美國12月製造業ISM等。
4.科技產業正向發展趨勢延續性，記憶體報價上升、被動元件傳缺貨漲價、以及8吋及先進製程晶圓代工產能供不應求延續性及發展。
5.外資對台股態度及類股輪動表現影響。
6.上週股價整理一段時日之CCL、PA、散熱等族群股價反彈回溫，被動元件股價持續強勢，電子子族群類股持續輪動表現是否延續。
7.短期獲利了結賣壓或年初買盤重新歸隊，以及農曆年節前資金是否出現觀望等影響。
8.美元走弱及新興市場股市近月表現相對強勢是否延續。
9.重要經濟數據公佈及影響：
(1)12/30(一)美國11月成屋銷售指數、12月躉售庫存；
(2)12/31(二)美國12月消費信心、10月凱斯席勒及FHFA房價指數、中國12月中國官方製造業及非製造業PMI；
(3)1/2(四)美國週初請失業救濟金人數、美國12月Markit製造業PMI、歐元區12月製造業PMI終值、中國12月財新製造業PMI、台灣12月製造業PMI；
(4)1/3(五)美國12月製造業ISM、11月營建支出、12月汽車銷售、德國12月CPI初值。
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