一週股市觀察(2019/10/14~10/18)
【上週金融市場與股市回顧】中美雙方達成「第一階段」貿易協議，預計於11月中簽署協議內容，停止進一步加徵關稅，FED宣佈每月600億美元購債計劃，加上英國硬脫歐風險有所降低，美股一週先跌後漲上漲0.6~1.0%，德、法股市亦上漲3~4%，台股雙十連假尚未反應歐美股市上漲及中美貿易協議正向訊息，一週表現持平指數收在10889.96點收盤。
1.上週全球股市普遍上揚，主要是中美貿易協商傳出進展，週五中美雙方宣佈達成「第一階段」協議，停止進一步加徵關稅，中國大陸亦宣佈進一步開放金融市場，使風險情緒轉佳，美股週三~週五連三日上漲，使美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週分別上漲0.9%、0.6%、0.9%、1.0%，德、法、英國股市分別上漲4.2%、3.2%、1.3%，日、韓股市上漲1.8%及0.6%，港、陸股(滬深300指數)則分別1.9%、2.6%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別上漲1.3%、1.2%、及1.4%。其他影響金融市場重要訊息尚包括：(1)FED宣佈進行每月600億美元購債計劃，以預防先前銀行拆借利率再大幅走升風險；(2)英國首相與愛爾蘭總理會面，英國硬脫歐風險有所降低；(3)伊朗油輪遭襲、年底OPEC可能減產，油價一週反彈3.6%(WTI)；(4)風險情緒好轉，美、德10年期公債殖利率分別一週反彈24及14個bps至1.76%及-0.44%，美國10年減2月公債殖利率正利差擴增13bps，10年減3個月公債負利差縮減至僅剩1bps，美國經濟衰退風險擔憂有所緩和。
2.在中美貿易戰出現正面發展、油價上漲、公債殖利率反彈，以及美元指數一週下跌0.5%下，以美元計價之全球公債指數一週下跌1.1%、新興市場美元債下跌0.4%、本地債指數上漲0.3%，美國高收益債及已開發國家REITs指數分別上漲0.3%、1.4%，原物料市場(CRB指數)則上漲1.5%。
3.台股因雙十連假僅三個交易日，尚未反應美股週三~週五近2.5%之上漲幅度，及中美貿易戰發展達成第一階段協議之訊息下，並於週三下跌反應前一日美股下跌、權值股及中小型股同步修正，故使台股一週(10/7~10/9)小跌0.04%以10889.96點收盤。不過電子族群類股持續輪動，上週散熱及PA(砷化鎵)族群股價表現相對強勢。一週表現相對較佳之類股包括水泥(+1.1%)、觀光(+0.7%)、橡膠(+0.4%)，相對弱勢之類股包括汽車(-2.0%)、食品(-1.3%)、油電(-1.0%)、及其化類股(-0.8%)，電子及金融類股則分別變化+0.2%及-0.3%。
【未來全球股市發展趨勢】中美貿易初步達成「第一階段協議」，雖然過去經驗顯示，中美貿易戰反覆發展仍有變數，對金融市場助益延續性有待觀察，但短期風險降低，若有助於投資信心稍恢復，在FED及全球央行保持寬鬆政策或進一步寬鬆政策仍可期下，將有助第四季全球經濟景氣在比較基期走低下落底止穩，化解美國經濟放緩開始波及非製造業之發展趨勢。而若股市開始反應2020年獲利成長預期，將有利目前區間表現轉為震盪向上表現。而台股仍受惠貿易戰轉單效應、5G產業發展趨勢、台積電先進製程訂單展望正向、以及半導體景氣可望落底改善，與近期Apple手機銷售優於預期助益，仍建議逢低加碼股票型及平衡型基金。
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不利因素 |
有利因素 |
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1.經濟景氣趨勢：貿易戰不利影響續擴散 (1)貿易戰不確定性因素延續，持續影響全球及美國製造業景氣及投資信心，並使全球經濟持續放緩趨勢未變，且衰退風險未除。 (2)美國9月ISM 製造業及非製造業指數分別由8月的49.1、56.4，降至47.8、52.6。細項內容憂喜參半，非製造業新訂單已受波及出現較大滑落狀況，不過製造業指數下滑主要源於庫存及生產減少，新訂單呈小幅增加狀況。美國經濟景氣持續放緩延續，且對非製造業表現亦開始出現較明顯影響。 2.企業獲利動能與股市評價：反應2019年企業獲利評價已合理 2019年前三季美、台企業獲利仍呈衰退狀況，預估2019年美、台股企業獲利分別成長17.%及-7.4%，預估本益教比分別為18.3及16.7倍，(Thomson Reuters，IBES，2019/10/11)為過去3年中上緣水準，評價再提升空間受限。 3.政府及央行政策：政策有效性觀察 雖然全球央行普遍實行寬鬆政策，不過歐、日而呈負利率狀況，長短期利差平坦亦不利銀行獲利及貸放動能，貨幣寬鬆政策有效性待觀察。 4.風險情緒變化：貿易戰反覆影響情緒 中美貿易戰反覆，且稅率已提高至影響全球貿易成長動能水準，近期美國總統彈劾案發展亦增添股市不確定性因素，長期影響景氣、股市評價、企業獲利成長。 |
1.經濟景氣趨勢：美國就業、消費仍穩定，全球經濟景氣放緩週期時間已足 (1)FED降息美國房市動能有所提升、失業率仍維持低檔，仍有助美國內需市場維持穩定。美國經濟主要觀察消費信心、週初請失業人數、以及銀行信貸標準狀況，觀察美國經濟穩定性，是否止穩、持續放緩但維持溫和擴張，或朝溫和衰退發展。 (2)全球經濟領先指標已滑落20個月左右，已達過去放緩循環週期時間末端，且比較基期持續走低，若風險情緒好轉時間延續夠長、中美貿易戰不再惡化，將有利全球經濟景氣落底。 2.企業獲利動能與股市評價：待反應2020年成長動能仍具空間 (1)預估Q4因比較基期低，全球、美、台股企業獲利轉為正成長可期，且目前市場預估2020年企業獲利成長分別可達10.1%、10.2%、11.9%，IBES，2019/10/11)。若預估合理目前股市評價仍屬合理，且若反應明年成長性將仍具上漲空間。 (2)台股可望受惠貿易戰科技業因轉單效應、5G應用發展、以及台積電先進製程訂單展望樂觀、半導體景氣落底等因素，使2020年仍有表現機會。 3.政府及央行政策：寛鬆政策支撐股市評價 (1)政策寬鬆、低利率水準在經濟不衰退下，仍有利股市評價提升或維持抵消部份景氣放緩企業獲利成長動能不足等因素。 (2)德國考慮實行寬鬆財政政策。 4.風險情緒變化：中美雙方再度達成初步協議，有利近期風險情緒穩定，及投資信心暫止穩 美國與中國已達成「第一階段」貿易協議，雙方貿易戰暫停火，2500億美元產品不再進一步提高稅率。中國將同意在農業上做出一些讓步。雙方達成第一階段協議，內容涉及智慧財產權、金融服務開放，以及高達 400 億到 500 億美元的美國農產品採購等範疇。有助短期風險情緒穩定，未來若再有所進展，將有助全球經濟景氣落底止穩。 |
【未來一週股市主要觀察重點】中美雙方達成初階段貿易協議，對金融市場風險情緒好轉延續性、FED政策態度、美債殖利率彈幅、公債殖利率曲線變化、美股財報週展開、英國脫歐協議進展、10/17(四)台積電法人說明會、蘋果股價創新高對供應鍊股價助益、中國Q3GDP、9月重要數據、美國9月零售銷售及領先指標等重要經濟數據公佈及影響。
1.中美達成「第一階段」貿易協議，後續細節及是否於11月中順利簽訂協議內容，與對金融市場影響及風險情緒改善之持續性。
2.公債殖利率持續反彈情形，與美國10年減3個月公債殖利率是否脫離負值。
3.FED政策態度變化。利率期貨顯示10/30FED降息一碼至1.5~1.75%之機率為75.4%，之後12/11再降一碼至1.25%~1.5%之機率降至24.5%。
4.美國Q3財報週將陸續展開，預期整體仍呈年衰退表現，對相關公司股價影響。
5.英國脫歐協議之發展。
6.10/17(四)台積電法人說明會營運展望及對股價表現影響。
7.蘋果股價創新高對供應鍊股價表現，以及大立光法說會表示訂單狀況良好、Q3財報受匯損影響稍不如預期之股價反應。
8.各產業景氣動向、類股輪動表現，以及外資對台股態度變化。
9.重要經濟數據公佈及影響：觀察經濟景氣惡化狀況或是否現止穩跡象
(1)10/14(一)歐元區8月工業生產、中國大陸9月進出口表現；
(2)10/15(二)歐元區及德國10月ZEW經濟信心指數、中國大陸9月CPI及PPI；
(3)10/16(三)美國9月零售銷售、10月NAHB房市信心指數、8月企業庫存、歐元區9月CPI、英國9月零售物價及CPI；
(4)10/17(四)美國9月工業生產、新屋開工、營建支出、週初請失業救濟金人數、英國9月零售銷售；
(5)10/18(五)美國9月領先指標、日本9月CPI、中國大陸9月工業生產、零售銷售、1~9月固定資產投資、Q3GDP成長率表現。
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