一週股市觀察(2019/10/07~10/11)
【上週金融市場與股市回顧】美國9月ISM製造業及非製造業指數同步出現較大下滑，擔憂衰退風險再上升，10月底降息預期機率明顯提升至七~九成，週五公佈9月美國就業報告稍不如預期、新增就業仍達13.6萬人，但薪資成長幅度年增2.9%較8月增幅降低，使得擔憂經濟衰退風險降低，但仍有助FED降息，使得美股週五上漲、一週各指數由下跌轉為漲跌互見。蘋果上修供應鍊訂單帶動科技股反彈，台股亦受惠台積電及蘋果供應鍊股價上漲、電子類股不同族群仍輪動表現，使台股一週上漲0.6%以10894.48點收盤，外資一週買超台股80億元台幣。
1.上週全球股市呈現震盪表現，先跌後止穩，一週仍多下跌，MSCI全球股市、新興市場股市分別下跌1.0%及0.5%，一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別變化-0.9%、-0.3%、+0.5%、+2.0%，德、法、英國股市一週分別下跌3.0%、2.7%、3.6%，亞股尚未反應美股週五上揚，日、韓股市分別下跌2.1%、1.4%，港、陸股(滬深300指數)分別下跌0.5%、1.0%(上週中國十一長假、陸股僅交易一個交易日)，巴西、印度、俄羅斯股市分別下跌2.4%、3.4%、2.7%。影響全球股市主要因素包括：(1)美國9月ISM製造業、非製造業指數不如預期幅度皆明顯高於市場預期，使得美股週三前出現修正；但隨非製造業ISM指數下滑公佈後，市場預期FED於10/30降息之機率拉升至70~90%，使得美股止穩反彈，週五公佈9月新增就業人數13.6萬人稍低於預期，不過上修7~8月就業人數，且平均時薪月持平、年增2.9%，低於8月的3.2%，但失業率達降至3.5%波段低點，美國經濟放緩、立即衰退風險擔憂降低，但仍有利FED繼續降息環境，使得美股週五反彈1.4%，縮減一週跌幅；(2)英國首相提出退歐計劃，一度擔憂英國硬脫歐風險上升，使得歐元區經濟衰退擔憂亦上升，歐股出現較大跌幅；(3)媒體報導蘋果上修供應鍊訂單10%，使蘋果股價相對強勢，帶動科技股亦反彈上揚。
2.各類資產表現方面，在美國10年期公債殖利率一週下跌16bps、美元指數下跌0.3%，油價一週下跌5.5%(WTI)，以美元計價全球公債指數上漲0.7%，新興市場美元債、本地債分別上漲0.5%及1.2%，歐美高收益債下跌0.5%、全球REITs指數上漲0.3%，原物料市場(CRB指數)下跌1.3%。
3.台股雖隨國際股市表現，不過在台積電股價抗跌上漲、蘋果供應鍊受惠訂單上修，以及9月台灣PMI止穩上揚重回50之上，使得台股表現相對強勢，電子次族群類類股持續輪動表現，使台股一週上漲0.6%以10894.48點收盤，外資一週買超台股80億台幣。一週表現較佳的類股為電子類股上漲1.5%、生技股上漲0.8%，其他各類股普遍下跌，跌幅較之類股包括水泥(-2.1%)、觀光(-1.1%)、油電(-1.0%)、食品(-1.0%)。
【未來股市發展趨勢】全球經濟放緩趨勢延續，美國製造業景氣亦續惡化，且亦開始波及部份非製造業景氣之發展，不過整體就業市場尚保持穩定、支撐消費，FED降息、利率明顯下滑後亦可望支撐內需市場及房市表現，但是否有助美國經濟持維溫和擴張而不致衰退，為美股後續是否能維持多頭市場及區間表現之關鍵。中美貿易戰發展是否不再惡化、中國經濟及其他國家經濟數據表現是否在轉為更寬鬆政策、於Q4低比較基期下開始止穩改善，為經濟景氣及企業獲利是否止穩改善，使股市由區間表現再轉為上漲趨勢之觀察重點。台股則受惠貿易戰轉單、5G發展趨勢、台積電先進製程訂單展望樂觀等因素相對表現較強勢，持續選擇相關受惠公司及台股相關基金逢低買入持有。
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不利因素 |
有利因素 |
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1.經濟景氣趨勢:
(1)貿易戰不確定性因素延續，持續影響全球及美國製造業景氣及投資信心，並使全球經濟持續放緩趨勢未變，且衰退風險未除。 (2)美國9月ISM 製造業及非製造業指數分別由8月的49.1、56.4，降至47.8、52.6。細項內容憂喜參半，非製造業新訂單已受波及出現較大滑落狀況，不過製造業指數下滑主要源於庫存及生產減少，新訂單呈小幅增加狀況。美國經濟景氣持續放緩延續，且對非製造業表現亦開始出現較明顯影響。
2.企業獲利動能與股市評價: 2019年前三季美、台企業獲利仍呈衰退狀況，預估2019年美、台股企業獲利分別成長1.9%及-7.6%，預估本益比分別為18.2及16.6倍，(Thomson Reuters，IBES，2019/10/4)為過去3年中上緣水準，評價再提升空間受限。 3.政府及央行政策: 雖然全球央行普遍實行寬鬆政策，不過歐、日而呈負利率狀況，長短期利差平坦亦不利銀行獲利及貸放動能，貨幣寬鬆政策有效性待觀察。 4.風險情緒變化: 中美貿易戰反覆，且稅率已提高至影響全球貿易成長動能水準，近期美國總統彈劾案發展亦增添股市不確定性因素，長期影響景氣、股市評價、企業獲利成長。 |
1.經濟景氣趨勢: (1)FED降息美國房市動能有所提升、失業率仍維持低檔，內需市場尚維持穩定。美國經濟主要觀察消費信心、週初請失業人數、以及銀行信貸標準狀況，觀察美國經濟穩定性，是否止穩、持續放緩但維持溫和擴張，或朝溫和衰退發展。
(2)全球經濟領先指標已滑落20個月左右，已達過去放緩循環週期時間末端，且比較基期持續走低，若風險情緒好轉時間延續夠長、中美貿易戰不再惡化，將有利全球經濟景氣落底。 2.企業獲利動能與股市評價: (1)預估Q4因比較基期低，全球、美、台股企業獲利轉為正成長可期，且目前市場預估2020年企業獲利成長分別可達10.1%、10.2%、12.2%(Thomson Reuters，IBES，2019/10/4)。若預估合理目前股市評價仍屬合理，且若反應明年成長性將仍具上漲空間。 (2)台股可望受惠貿易戰科技業因轉單效應、5G應用發展、以及台積電先進製程訂單展望樂觀、半導體景氣落底等因素，使2020年仍有表現機會。 3.政府及央行政策: 政策寬鬆、低利率水準在經濟不衰退下，仍有利股市評價提升或維持抵消部份景氣放緩企業獲利成長動能不足等因素。 |
【未來一週股市主要觀察重點】10/10~10/11中美貿易協商發展、FED及歐洲央行貨幣政策態度、10/9(三)FOMC會議紀錄公佈、10/8(二)Fed主席演說、中國股市長假後開市表現、香港問題影響、科技產業趨勢發展及訂單表現、重要經濟數據公佈對景氣變化預期、股債市反應影響，外資態度及台股類股輪動表現、10/9(三)大立光法說會等因素。
1.中美雙方預計於10/10~10/11於美國再啟正式貿易協商，觀察後續結果及影響。
2.美國重要經濟數據公佈對未來景氣預期之發展及股債市影響。
3.FED政策態度及降息預期變化。10/8(二)FED主席Powell演說貨幣政策態度，10/9(三)FOMC會議紀錄公佈。
4.10/10(三)ECB會議紀錄公佈。
5.中國經濟及股市穩定狀況是否持續，9月中國製造業PMI已有所止穩，觀察持續性。
6.產業趨勢發展，以及台股受惠轉單、5G趨勢、蘋果訂單上修等趨勢之延續性，以及類股輪動表現狀況。
7.全球各資產資金流動狀況及外資對台股態度變化。
8.重要公司法說會:10/8(二)南亞科、10/9(三)大立光對未來展望及相關族群股價影響。
9.重要經濟數據公佈及影響：
(1)10/7(一)中國大陸9月外匯準備、德國8月工廠訂單、台灣9月進出口表現；
(2)10/8(二)美國9月中小企業信心指數、9月PPI、德國8月工業生產；
(3)10/9(三)中國大陸9月貨幣供給及新增貸款狀況；
(4)10/10(四)美國9月CPI及核心CPI、週初請失業救濟金人數；
(5)10/11(五)美國9月進口物價、10月密大消費信心初值、德國9月CPI終值。
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