一週股市觀察(2019/6/24~6/28)
【上週金融市場與台股回顧】川普致電習近平將於G20會面，加上歐洲央行總裁德拉吉釋放將再寬鬆政策，以及FOMC會議亦現將降息訊號，使全球股債市風險情緒進一步轉佳，歐美股市一週普遍上漲2~3%，台股亦受費城半導體指數一週上漲4.0%、外資買超台股293億台幣、各類股普遍上揚、電子股一週漲幅達3.7%下，使台股一週上漲2.65%以10803.77收盤。
1.上週各國股市普遍上漲，歐美央行紛紛釋放將進行寬鬆貨幣政策訊號，再加上川普致電習近平雙方將於G20會面，中美貿易戰僵局稍緩解激勵股債市同步上揚。總計上週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲2.4%、2.2%、3.0%、及4.0%，德、法、英國股市分別上漲2.0%、3.0%、08%，日、韓股市上漲0.7%、1.4%，港、陸股(滬深300指數)則分別大幅反彈5.0%、4.9%，巴西、俄羅斯股市分別上漲4.0%、2.5%，印度股市則下跌0.6%。影響各國股市表現主要因素包括：(1)週三川普主動致電習近平並計劃於G20會議會面，雖不預期雙方將有重大進展及協議，但至少再度接觸，使中美貿易戰擔憂稍減；(2)歐洲央行德拉吉行長亦於週二表示，若經濟前景未改善則需額外包括降息、QE等措施；(3)週四FOMC會議FED成員下調2020年預測之利率水準至2.1%(原預測2.6%，2019年2.4%)，會後聲明移出貨幣政策保持耐心字眼改為緊密觀察經濟前景，釋出未來可能降息訊號。而CME利率期貨顯示7月底對FED降息之機率預測已達100%；(4)FED降息預期、美元指數一週下跌1.4%，亦帶動新興國家貨幣升值、股債市反彈上揚，陸股亦出現較大之反彈幅度；(5)雖然伊朗擊落美國無人機一度引起緊張，油價一週亦大漲9%，但川普淡化影響未下令回擊，故對金融市場尚未出現明顯影響。
2.在其他各類資產表現方面，在風險情緒好轉、貨幣政策寬鬆預期，美、德10年期公債殖利率一週分別下降3bps至2.05%及-0.285%，加上油價亦明顯反彈，並反應FED降息可望使美國經濟軟著陸預期，美債10年減3個月負利差縮減至僅近5pbs，10年減2年正利差則擴大至近30bps，亦使股市出現反彈。故使一週美元計價之全球公債指數上漲1.0%，新興市場美元債、本地債分別上漲1.3%、2.2%，歐美高收益債及REITs指數分別上漲0.9%、1.0%，原物料市場(CRB指數)則上漲2.1%，黃金期貨一週亦上漲4.4%。
3.在全球股市上漲帶動、費城半導體指數一週亦上漲4.0%，加上外資一週買超台股達293億台幣，使得台股一週反彈上漲2.65%以10803.77點收盤，並站回所有均線之上。一週漲幅較大之類股包括其他類(+3.9%)、電子(+3.7%)、營建(+3.2%)、電機(+3.0%)，僅電器(-3.3%)、及油電(-1.6%)類股下跌，OTC指數一週亦上漲2.1%。總計今年以來台股上市及OTC指數分別上漲11.1%及10.8%。
【未來股市趨勢及可能發展因素】FED降息預期支撐、川習將於G20會面使美股及全球股市風險情緒轉佳，但FED降息是否有助股市中長期表現，關鍵將在於後續經濟表現是否為軟著陸，或經濟轉為衰退預期而致使股市再現下跌風險。目前美股反應FED若降息可望使美國經濟軟著陸預期，故激勵股債市上週出現齊漲表現。未來中美貿易戰是否再惡化、川普是否再對3000億產品徵中國大陸關稅，成為下半研全球經濟是否再惡化或是否好轉之關鍵所在。而若中美貿易戰未再惡化或出現轉機，在全球央行政策轉向寬鬆、全球經濟放緩週期調整時間已足、Q4企業獲利比較基期明顯走低下，下半年全球經濟仍有落底止穩機會，股市亦具再持續表現空間。
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股市有利因素 |
股市不利因素 |
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1.FED降息預期升高，支撐資金寬鬆以及公債殖利率下跌後股市評價支撐亦提升。目前預期7月底FED將降息機率達100%。 2.過往經驗顯示，若FED預防性降息且無通膨壓力下，若經濟軟著陸表現，將有助於股市穩定再向上發展。但若經濟下滑力道加大致使FED多次降息且衰退仍可能發生下，股市則仍具較大下跌空間。 3.目前美國10年期減3個月期公債殖利率負利差已縮減至5bps，10年減2年期正利差則擴大至近30bps，顯示美國經濟衰退風險預期仍不大而可控。 4.美國製造業ISM及PMI指數繼續滑落，且全球OECD領先指標已下滑17個月(至4月)，接近過往最長之18~20個月之放緩週期，且下半年比較基期走低，若貿易戰不進一步惡化下半年全球經濟止穩機會仍存、亦將有利股市表現。 5.2020年預期各國企業獲利成長動能可望上升，全球、美國、台灣企業獲利成長動能預期增至10.7%、11.1%、及11.0%。(Thomson Reuters IBES，2019/6/21)
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1.全球經濟景氣及經濟數據仍多呈放緩態勢，壓抑企業獲利成長動能預期。預期2019年美股及全球股市成份企業獲利率成長分別為3.0%及3.9%。(Thomson Reuters IBES，2019/6/21) 2.中美貿易戰發展陷入僵局，若川普再針對另外中國3000億產品課稅，全球及美國經濟未來陷入衰退風險將大幅增加。 3.美國封殺華為影響科技業訂單動能，並造成美國半導體廠業績下修，亦影響下半年電子業景氣下半年好轉力道。 4.台股企業獲利成長動能2019年已下修至-3.9%，預估本益比16倍，處近5年13~16倍歷史區間上緣。 5.目前利率期貨已反應7月底FED將100%降息、且年底前降息2碼或以上之機率亦高達94%，若FED降息速度不若預期是否股市出現漲多修正風險。 |
【未來一週股市主要觀察重點】經濟放緩、全球央行政策轉再寬鬆、以及中美貿易戰發展交互影響對金融市場表現後續影響觀察、公債殖利率及美元走勢下滑延續性、資金流入新興市場持續性、外資對台股態度、類股輪動表現、台積電6/24(一)除息後股價表現、及對後台股續重要公司除息表現影響、重要經濟數據公佈及影響。
1.全球股債市反應FED降息預期持續上漲之空間。
2.利率期貨7月已反應100%之FED降息預期，觀察FED政策態度變化。上週FOMC會議後，包括FED副主席Clarida亦表示已出現降息環境。而6月美國製造業及服務業PMI指數亦同步下滑至50.1及50.7，亦已近FED過去可能降息(50以下)之水準。
3.觀察中美貿易戰發展，G20川習見面前後之訊息，以及上週美國企業對是否課徵中國大陸3000億進口產品關稅之聽證會後之發展。
4.外資對台股態度及類股輪動表現。
5.美元是否續貶以及對新興市場貨幣及資金流入有利影響是否延續。
6.6/24(一)台積電除息後股價表現以及是否填息及後續對除息重要公司股價表現之影響。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)6/24(一)德國6月IFO企業信心指數、台灣5月工業生產；
(2)6/25(二)美國5月新屋銷售、6月消費信心、4月凱斯席勒房價指數、FHFA房價指數、台灣5月貨幣供給；
(3)6/26(三)美國5月耐久財訂單、5月躉售庫存、德國7月Gfk消費信心；
(4)6/27(四)美國Q1GDP終值、週初請失業救濟金人數、德國6月CPI初值、中國大陸5月工業經濟效益報告、台灣5月景氣指標；
(5)6/28(五)美國5月個人所得與支出及PCE物價、6月密大消費信心終值、歐元區6月CPI初值、日本5月工業生產。
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