一週股市觀察(2017/10/16~10/20)
【上週金融市場與台股回顧】FOMC會議紀錄顯示FED政策態度較預期溫和、美債殖利率回落以及美元下跌，加上全球及美國經濟展望樂觀，以及油價一週反彈4%，使得國際股市風險情緒穩定，美股維持溫和上漲創新高表現，新興股市一週上漲2.1%。台股受國際股市上漲、外資一週買超台股180億台幣、行政院通過稅制改革方案，並在台積電上漲近6%帶動下，使台股一週上漲1.82%以10724.09點波段新高收盤。
1.上週全球股市普遍呈現上漲走勢，而在美元指數回落、陸韓股市休市一週後開市上漲，使新興市場市漲幅較大，美股延續小幅上揚創歷史新高表，總計一週MSCI全球及新興市場股市指數分別上漲0.9%、2.1%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別上漲0.4%、0.2%、0.2%，德國上漲0.3%、法國股市小跌0.2%、英國股市小漲0.2%，日、韓股市分別上漲1.3%、3.3%，港股上漲0.1%、陸股(滬深300)上漲2.2%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別上漲0.5%、1.9%、及2.0%。各國股市表現主要受到：(1)FOMC會議紀錄顯示部份成員擔憂通膨是否真能回到目標，將視通膨走向決定年底是否調高利率，較預期鴿派之態度，以及美國財政部長支持偏鴿派的Powell擔任下屆FED新主席，故使美股風險情緒維持穩定，美債殖利率亦下滑8個bps至2.27%；(2)IMF調高2017及2018年全球經濟預測，美國9月零售銷售及10月消費信心優於預期，加上中國大陸9月進口成長率18.7%，全球經濟發正向發展；(3)油價在預期產油國維持減產、美國原油庫存下滑等因素下一週上漲4.4%至51.5美元一桶(WTI)；(4)美元指數隨美債殖利率回落一週下跌0.8%，使得新興市場股市上漲較多，另亦反應韓、陸股休市一週後之上漲2~3%。
2.其他各類資產表現方面，公債殖利率回落、美元指數回跌，使得上週全球公債指數上漲1.0%，新興市場美元債、本地債指數分別上漲0.3%、0.9%，REITs指數上漲1.65%，高收益債指數持平。台幣兌美元匯率則升值0.8%。
3.台股受惠國際股市上漲、外資一週買超台股180億台幣，再加上台積電反應美股科技股上漲、以及未來業績樂觀預期下一週上漲5.8%，而行政院通過稅制改革方案未來股利所得稅可望降低，進一步亦帶動內資回流等因素，使台股一週上漲1.82%以10724.09點收盤，再度創下波段高點，外資於台指期貨淨多單一週亦增加4893口至57836口淨多單。一週漲幅較大類股包括電器(+3.5%)、觀光(+3.4%)、電子(+2.8%)，相對弱勢類股包括油電燃氣(-1.7%)、汽車(-1.6%)、造紙(-1.3%)，金融股則上漲0.8%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球經濟溫和擴張、企業獲利成長趨勢延續，加上通膨溫和主要央行維持漸進縮減寬鬆政策態度，仍有利全球股市表現。台股亦受國際股市帶動、多數產業趨勢正向發展、半導體產業好轉趨勢不變，且短期外資對台股態度轉為正向買盤增加，使台股延續半年線之上之震盪向上，且類股及個股輪動表現趨勢。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟持續溫和擴張，歐美經濟溫和成長，新興市場經濟自去年下半年起調整近三年後開始自谷底改善，改善原因包括OPEC減產、中國去產能政策等因素、美元不再強勢，使得油價反彈上漲後並續區間走勢及、原物料價格震盪向上延續，帶動新興國家經濟基本面改善。自2016年7月起至OECD領先指標改善至今，且全球各區域經濟自2011年以來首度同步呈現上升擴張週期。目前美國經濟景氣在接近充份就業下已處經濟循環擴張週期中後階段，歐元區經濟仍處擴張週期中段，中國經濟則處長期經濟週期谷底好轉後之穩定期波動，但8 月則在環保政策、比較基期等因素經濟數據出現放緩狀況，不過9月PMI再轉強上升，經濟平穩發展，而整體新興市場亦處經濟好轉擴張初期~中期階段。全球經濟景氣持續呈現同步溫和擴張表現。8月OECD領先指標仍呈平穩走勢表現，全球經濟延續溫和擴張表現。 (2)台灣經濟景氣自2016年初好轉至今，經濟循環擴張週期已維持近20個月左右，而過去6次景氣循環擴張期時間在21~36個月間，且目前全球經濟景氣動能延續，故台灣經濟景氣至年底前或至2018年上半年延續擴張週期之機會仍大。今年上半年台灣經濟景氣指標一度因比較基期開始上升，以及台幣升值6%以上影響台幣計價之出口及進口設備投資成長率計算，而一度下滑轉為黃藍燈，不過隨台幣匯率轉為區間走勢、全球經濟、以及各產業景氣普遍好轉，台灣經濟領先指標已連4個月上升，且8月景氣對策信號已再轉為經濟穩定之緣燈，台灣經濟延續溫和擴張趨勢。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟持續溫和擴張趨勢，經濟意外指數亦延續過去近2個月的向上走勢，9月零售銷售月增1.6%、核心銷售月增0.5%，零售銷售年增率4.4%亦優於8月的3.5%。10月密大消費信心上升至101.1高於前值95.1及預期，並為2004年1月以來新高。而在9月汽油價格上升帶動CPI月增0.5%，但核心CPI月增0.1%，CPI年增率由1.9%升至2.2%，不過核心CPI年增率維持於1.7%，通膨亦平穩發展。 b.歐元區經濟亦延續溫和擴張趨勢，8月歐元區工業生產月增1.4%、年增3.8%。德國9月CPI維持於年增率1.8%，接近ECB但仍低於目標之2.0%。 c.中國經濟仍維持平穩表現，雖然8月經濟數據降溫，但9月官方PMI上升。9月出口、進口成長率分別年增8.1%及18.7%皆較8月上升。9月M2年增率上升至9.2%，而人民幣新增貸款1.27兆人民幣。中國經濟仍在去產能效應以及外貿改善延續下，維持平穩表現。 d.台灣經濟亦延續擴張好轉趨勢，9月出口金額創歷史新高，年增率高達28.1%，進口年增率高達22.2%，此使得9月景氣指標繼續改善向上趨勢確立。 |
偏正向 |
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2.市場風險情緒 |
(1)全球金融市場風險情緒近月維持穩定狀況，美股VIX指數保持10以下低點。主要反應：a.北韓問題干擾暫歇；b.川普稅改預期；c.全球經濟好轉擴張、通膨溫和發展；d.企業獲利成長趨勢維持。近期美股Q3財報將陸續公佈，雖然受颶風影響使獲利成長率下修至3%以下，不過中長期展望仍正向發展，故美股仍溫和續創新高表現。 (2)上週反應Fed政策態度可能較預期溫和、物價數據溫和，使美債殖利率回落、美元指數亦回跌，故使新興市場股債市皆有所表現。 (3)油價反應10/20產油國可能討論延續減產，沙國表示11月將減產，以及美國週原油庫存減280萬桶(EIA)，加上鑽油井平台減5座至743座，使得油價反彈上漲4%以上。 (4)外資對台股態度轉正向，上週買超金額擴大，亦使台幣再回升，台股風險情緒亦轉正向。 |
偏正向 |
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3.政府央行政策 |
(1)Fed成員目前仍多維持漸進縮表、升息立場，並持續觀察通膨發展。FOMC會議紀錄公佈後，加上財政部長Mnuchin支持偏鴿派之Powell擔任下屆FED主席，使得美債殖利率回落，12月Fed再升息一碼機率由前週87.8%降至上週末之82.9%。 (2)ECB總裁德拉吉表示寬鬆貨幣政策仍需維持。 (3)英國央行總裁則表示英國退歐不影響英國央行將考慮升息之態度。 (4)行政院通過稅改三大主軸，其中股利所得課稅將採「合併計稅減除股利可抵減稅額」及「單一稅率分開計稅」二擇一制度。而營所稅將由17%上調至20%。並調高外資股利所得稅率1%至21%。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)今年在各產業獲利動能普遍改善提升下，2017年全球企業獲利成長加速、2018年目前預期亦持續成長，2016年下半年以來，為自2010年以來各區域經濟景氣及企業獲利首次呈現上升週期。MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年3.1%成長至2017年的13.5%，2018年目前預期為成長10.2%；美股S&P500企業亦由2016年成長1.8%成長至2017年的10.3%，2018年目前預期為成長11.5%；MSCI新興股市指數企業獲利成長預期將由2016年7.7%成長至2017年的21.4%，2018年目前預期為成長12.2%；(Thomson Reuters IBES，2017/10/13)。台股企業獲利成長動能亦呈現類似狀況(台股MSCI成份股2017及2018年目前分別預期獲利成長14.4%、7.5%)，雖受匯損影響2017年整體台股企業獲利成長動能為8%左右，且因比較基期因素，上半年獲利成長動能優於下半年，而2018年目前仍預期可成長5~8% (2)台股上游半導體產業仍正向發展、預期Q4台灣電子業旺季景氣表現仍佳。若以台股企業獲利成長預估8%估計，過去三年台股本益比高點16.5倍預估反應今年台股獲利合理高點指數為10500點。目前市場預期2018年台股企業獲利尚維持5%~8%成長動能，故台股雖已處本益比近幾年相對高位，但仍隨國際股市表現(與國際股市相較台股本益比仍處合理中性水準)，而若國際股市穩定或上揚、或台股再開始反應明年獲利成長趨勢，台股指數仍再具向上表現空間(若反應明年企業獲利成長5~8%預估，合理高點位於11025~11340點)。 (3)台股上週隨國際股市表現而上漲，並在台積電上漲近6%帶動下創下波段高點且站10700點之上。國際股市上漲、電子業旺季、多數產業景氣正向發展帶動類股輪動。上游半導體及零組件諸多子產缺貨漲價、以及設備投資成長可期下，使得台股仍隨國際股市表現。 (4)短期台股日(K90.6，D76.3)、週(K75.5，D70.3)、月(K92.9，D91.7)KD皆再轉為向上走勢，台股隨國際股市表現，並持續反應獲利成長趨勢，台股仍為半年線之上震盪向上、類股及個股輪動表現走勢。 |
偏正向 |
【未來一週股市主要觀察重點】Fed政策態度變化、川普稅改政策發展、10/18(三)中國十九大會議召開、10/19(四)中國Q3GDP及9月重要經濟數據公佈、10/20(五)產油國會議、10/19(四)台積電法說會、美股Q3企業財報公佈、外資對台股態度變化、類股輪動表現狀況、以及重要經濟數據公佈及影響。
1.Fed政策態度變化，以及美元及美債殖利率變化及影響。10/18(三)Fed成員Dudely、Kaplan，10/20(五)主席Yellen演講。以及川普是否決定Fed下任主席人選。
2.川普稅改進度發展。
3.10/18(三)中國共產黨十九大會議召開，中國大陸政經情勢發展及對陸股影響。
4.10/20(五)產油國會議是否繼續決議減產延續。
5.10/19(四)中國9月重要經濟數據及Q3GDP成長率公佈，對中國經濟展望之預期及陸股影響。
6.美股Q3重要企業財報公佈及對股價及美股影響。
7.10/19(四)台積電法人說明會對未來業績展望及股價影響，以及其他重要公司法說會：10/16(一)遠東新；10/17(二)南亞科等。
8.外資對台股態度變化以及類股輪動表現狀況。
9.重要經濟數據公佈及影響：
(1)10/16(一)中國大陸9月CPI、PPI；
(2)10/17(二)美國9月工業生產、10月NAHB房市信心、9月進口物價、歐元區9月CPI、英國9月CPI、德國10月ZEW經濟信指數；
(3)10/18(三)Fed經濟褐皮書、9月新屋開工、房屋建築許可、週原油庫存變化；
(4)10/19(四)美國週初請失業救濟金人數、美國9月領先指標、英國9月零售銷售、中國大陸9月工業生產、零售銷售、固定資產投資、Q3GDP成長率；
(5)10/20(五)美國9月成屋銷售、德國9月PPI、台灣9月外銷訂單。
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