一週股市觀察(2017/10/23~10/27)
【上週金融市場與台股回顧】美國參院通過預算案、川普稅改進度樂觀預期，美元、美債殖利率彈升，加上企業Q3財報公佈帶動使美股續創歷史高點，而美元彈升使新興市場股債市稍修正整理。台股則在創下波段高點後高檔震盪，雖然台積電對Q4展望偏樂觀，但報載Apple下修i-Phone8訂單致相關供應鏈股價震盪，使得台股一週表現持平收市以10728.88點收盤，外資則持續買超台股177億台幣。
1.上週全球股市多數國家變動不大，美股道瓊上漲2%表現最亮眼，港股於週四一度獲利了結賣壓出現下跌1.9%，總計上週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別上漲2.0%、0.9%、及0.4%，德、法、英國股市分別變動0%、+0.4%、及-0.2%，日、韓股市分別上漲1.4%、0.6%，港股表現持平，陸股(滬深300指數)小漲0.2%，印度、巴西、俄羅斯股市則分別下跌0.1%、0.8%、及1.9%。各國股市表現主要受到：(1)川普稅改政策預期續增溫，週四美國參議院通過2018年度政府預算，亦帶動美元指數反彈0.7%；(2)美股企業公佈Q3財報，IBM獲利優於預期及金融股上漲，帶動道瓊指數表現較佳，續創歷史新高；(3)美元指數反彈則使新興市場股債市溫和修正整理；(4)歐股則受西班牙加泰隆尼亞是否宣佈獨立事件稍影響風險情緒，一週小幅震盪。總計上週MSCI全球股市指數小漲0.3%，新興市場股市指數下跌0.6%。
2.各類資產表現方面，美元上漲、美國10年期公債殖利率一週反彈11個bps至2.38%，全球公債指數一週下跌0.8%、新興市場本地債及美元債指數分別下跌0.8%、0.1%，REITs指數下跌0.6%，高收益債指數持平。
3.除美股上漲外，台股亦隨多數國家股市表現震盪，雖然台積電釋出第四季營收可望季增10%，但亦傳出蘋果i-Phone8訂單明顯下修，影響部份相關供應鍊股價表現，加上台股創波段高點後部份獲利了結賣壓影響，使台股一週表現持平，小漲0.04%以10728.88點收盤。外資一週買超台股177億台幣，外資台指期貨淨多單一週小增168口至58004口淨多單。一週漲幅較大類股包括百貨(+1.7%)、紡織(+1.3%)、玻陶(+1.2%)，較弱勢類股為造紙(-5.3%)、食品(-1.4%)、航運(-1.2%)，電子及金融類股則分別變化+0.1%、及-0.4%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球經濟溫和擴張、企業獲利成長趨勢預期使股市延續多頭趨勢，雖然Q3美股企業獲利下修，但公佈之財報七成以上優於預期，加上川普稅改政策可望有所進展，美股維持溫和漸進創歷史新高表現。新興市場經濟亦持續改善，但短期表現強度受制美元表現而波動。台股隨國際股市波動、Q4產業旺季發展、外資短期對台股態度仍偏正向，且亦漸開始反應2018年獲利成長預期，使台股仍呈現季線(10503)、半年線(10364)之上之震盪向上走勢、基本面佳之類股及個股持續表現發展。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟持續溫和擴張，歐美經濟溫和成長，新興市場經濟自去年下半年起調整近三年後開始自谷底改善，改善原因包括OPEC減產、中國去產能政策等因素、美元不再強勢，使得油價反彈上漲後並續區間走勢及、原物料價格震盪向上延續，帶動新興國家經濟基本面改善。自2016年7月起至OECD領先指標改善至今，且全球各區域經濟自2011年以來首度同步呈現上升擴張週期。目前美國經濟景氣在接近充份就業下已處經濟循環擴張週期中後階段，歐元區經濟仍處擴張週期中段，中國經濟則處長期經濟週期谷底好轉後之穩定期波動，經濟平穩發展，而整體新興市場亦處經濟好轉擴張初期~中期階段。全球經濟景氣持續呈現同步溫和擴張表現。8月OECD領先指標仍呈平穩溫和改善走勢表現，全球經濟延續溫和擴張表現。 (2)台灣經濟景氣自2016年初好轉至今，經濟循環擴張週期已維持近20個月左右，而過去6次景氣循環擴張期時間在21~36個月間，且目前全球經濟景氣動能延續，故台灣經濟景氣至年底前或至2018年上半年延續擴張週期之機會仍大。今年上半年台灣經濟景氣指標一度因比較基期開始上升，以及台幣升值7%以上影響台幣計價之出口及進口設備投資成長率計算，而一度下滑轉為黃藍燈。不過隨台幣匯率轉為區間走勢、全球經濟、以及各產業景氣普遍好轉，台灣經濟領先指標已連4個月上升，且8月景氣對策信號已再轉為經濟穩定之緣燈，台灣經濟延續溫和擴張趨勢。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟仍溫和擴張、穩定表現，不過短期部份數據亦受颶風影響表現。9月領先指標月減0.2%、8月新屋開工月減4.7%，但年增率仍有6.1%，房屋建築許可受颶風影響下滑，不過10月NAHB房市指數由9月64上升至68表現優於預期，9月工業生產月增0.3%符合預期。FED經濟褐皮書顯示美國各區域經濟普遍擴張，但勞動市場普遍趨於緊俏。 b.歐元區經濟亦維持溫和擴張趨勢，德國10月ZEW經濟信心指數由9月17上升至17.6，歐元區則稍下滑。英國9月零售銷售月減0.8%、年增降至1.2%，CPI年增3%則達5年以來最高，英國經濟亦進入高峰期現象，故英國央行已表示將適時升息。 c.中國經濟整體仍呈穩定發展，9月經濟數據尚稱平穩，Q3GDP成長率由Q2之6.9%稍降至6.8%符合預期，9月零售銷售、工業生產分別年增10.2%及6.6%皆稍高於8月表現，不過1~9月固定資產投資年增7.5%則下滑至今年以來最低。 d.台灣經濟隨全球經濟保持溫和擴張發展，9月外銷訂單年增6.9%，金額創歷史新高水準。 |
持平 (中期偏正向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)全球金融市場仍在經濟溫和擴張、企業獲利成長趨勢預期下呈現低波動、風險情緒維持穩定。近期川普稅改政策可能有所進展則使美股持續保持碎步創新高表現。不過美元是否持續反彈、後續通膨發展、以及Fed縮減寬鬆政策速度，仍將影響後續金融市場風險情緒，以及資金流入新興市場速度。 (2)油價仍處區間波動走勢，OPEC延續減產預期，以及美國頁岩油增產互相牽制油價表現。上週美國鑽油井平台開工數減7台至736台。 (3)美元指數近月受川普稅改政策可能有所進展、美債殖利率彈升支撐，但今年以來在歐元區、新興市場經濟亦持續改善，歐元升值12%，新興市場貨幣亦普遍升值影響下，美元指數仍下跌8.3%。 (4)西班牙內閣與參議院將協商撤除加泰隆尼亞圖治權及相關配套措施。 |
持平 (美國稍偏正向，其他地區持平) |
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3.政府央行政策 |
(1)短期央行政策焦點在於FED下屆主席將於11/4前揭曉，川普週五表示Powell及Taylor可能同時在FED居要職。偏溫和派及延續Yellen政策之Powell仍為目前呼聲稍高之人選。 (2)利率期貨顯示FED於11月、12月升息之機率分別為1.5%、93.1%，12月若升息一碼後，2018年3月、6月再升息一碼之機率分別為36.3%、57.3%。 (3)美國參議院以51對49票通過2018年度預算案，允許未來10年新增1.5兆美元赤字，使川普稅改政策進度再向前一步。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)今年在各產業獲利動能普遍改善提升下，2017年全球企業獲利成長加速、2018年目前預期亦持續成長，2016年下半年以來，為自2010年以來各區域經濟景氣及企業獲利首次呈現上升週期。MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年3.1%成長至2017年的13.4%，2018年目前預期為成長10.4%；美股S&P500企業亦由2016年成長1.8%成長至2017年的10.0%，2018年目前預期為成長11.8%；MSCI新興股市指數企業獲利成長預期將由2016年7.7%成長至2017年的21.4%，2018年目前預期為成長12.3%；(Thomson Reuters IBES，2017/10/21)。 (2)台股企業獲利成長動能亦呈現類似狀況(台股MSCI成份股2017及2018年目前分別預期獲利成長14.6%、7.7%)，雖受匯損影響2017年整體台股企業獲利成長動能預估為8~10%左右，且因比較基期因素，上半年獲利成長動能優於下半年，但2018年目前仍預期可成長5~8%左右。 (3)台股上游半導體產業仍正向發展、預期Q4台灣電子業旺季景氣表現仍佳。若以台股企業獲利成長預估8%估計，過去三年台股本益比高點16.5倍預估反應今年台股獲利合理高點指數為10500點。目前預期2018年台股企業獲利尚維持5%~8%成長動能，故台股雖已處本益比近幾年相對高位，但仍隨國際股市表現，而與國際股市相較台股本益比仍處合理中性水準，若國際股市穩定或上揚、及台股再開始反應明年獲利成長趨勢，台股指數仍再具向上表現空間，若以明年企業獲利成長5~8%預估， 台股合理高點將位於11025~11340點。 (4)台股短期隨國際股市表現，並續反應Q4產業旺季、電子及半導體上游零組件缺貨漲價效應，以及企業Q3財報公佈、Q4展望之影響。而台股10500點之上已開始反應對於部份公司2018年業績成長之預期。 (5)短期上週台股創下10798點波段高點後，維持高檔震盪表現，台股日KD(K82.8，D84.5)暫轉高檔稍下滑，週(K79.4，D73.4)、月(K91.2，D91.1)KD則仍呈向上，中期台股多頭趨勢延續狀況。台股仍呈現季線(10503)、半年線(10364)之上之震盪向上走勢、類股及個股表現發展。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】美股對企業Q3財報公佈、川普減稅政策進展、Fed可能新任主席人選、Q3GDP等重要經濟數據公佈之反應及影響，美元、油價及美債殖利率表現、10/26(四)歐洲央行會議政策方向、台股重要公司Q3財報公佈及展望、外資對台股態度變化、類股輪動表現狀況，以及重要經濟數據公佈及影響。
1.美股震盪向上表現延續性，觀察：(1)Q3企業財報公佈狀況(10/24AMD、10/25TI、10/26Google、10/27Intel、Amazon、Microsoft等)；(2)川普減稅政策進展；(3)Fed下屆主席人選；(4)Q3GDP等重要經濟數據公佈之影響。
3.10/26(四)歐洲央行會議是否宣佈明年度開始縮減QE規模之進度，及對歐元、歐股表現之影響。
4.台股重要公司Q3財報公佈、Q4展望及對股價表現影響。
5.外資對台股態度以及類股輪動表現狀況。
6.重要經濟數據公佈及影響：
(1)10/23(一)歐元區10月消費信心、台灣9月工業生產、失業率；
(2)10/04(二)美國10月製造業PMI、歐元區10月製造業、服務業、綜合PMI初值；
(3)10/25(三)美國9月新屋銷售、耐久財訂單、8月FHFA房價指數、週原油庫存變化、德國10月IFO企業信心、英國Q3GDP初值、台灣9月貨幣供給；
(4)10/26(四)美國9月成屋銷售指數、週初請失業救濟金人數、9月躉售庫存、歐元區9月私人部貸款、德國11月Gfk消費信心、日本9月CPI；
(5)10/27(五)美國Q3GDP初值、10月密大消費信心、德國9月零售銷售、台灣9月景氣指標、中國大陸9月工業經濟效益月報。
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